23日，瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管局（FINMA）就其對(duì)瑞信發(fā)行的額外一級(jí)資本債券（AT1）完全減記的依據(jù)發(fā)表聲明，稱“由于對(duì)瑞信資本工具（即所謂的AT1債券）的大量詢問，F(xiàn)INMA提供了有關(guān)減記這些工具的基礎(chǔ)的信息。FINMA已指示瑞信完全減記其AT1工具，并立即通知相關(guān)債券持有人。二級(jí)債券不減記。有關(guān)個(gè)別債券的問題應(yīng)向資本工具的發(fā)行人提出。”

此前，在瑞信緊急出售過程中，其價(jià)值170億美元的AT1債券被減計(jì)為零。此舉也讓該類債券持有者血本無歸。

(資料圖)

最新消息顯示，來自美國(guó)的投資者在憤怒之下決定起訴。此前已有瑞士、美國(guó)和英國(guó)的律師正在與各地AT1債券持有者討論可能采取的法律行動(dòng)。

FINMA解釋減記邏輯

FINMA在最新聲明中解釋道，其減記瑞信的AT1債券，依據(jù)的是瑞信債券發(fā)行說明書和瑞士聯(lián)邦政府委員會(huì)的《關(guān)于額外流動(dòng)性援助貸款和瑞士國(guó)家銀行向具有系統(tǒng)重要性的銀行提供流動(dòng)性援助貸款的聯(lián)邦違約擔(dān)保的緊急法令》（下稱“緊急法令”）。

其中，在瑞信債券發(fā)行說明書中，根據(jù)合同規(guī)定，AT1債券將在生存能力事件（viability event）中完全減記，特別是在獲得政府特別支持的情況下。

FINMA稱，由于瑞信于2023年3月19日獲得了由聯(lián)邦違約擔(dān)保所擔(dān)保的特別流動(dòng)性援助貸款，因此該銀行發(fā)行的AT1工具滿足了這些合同條件。

瑞信的AT1債券募集書中表明，其觸發(fā)條件是普通股權(quán)一級(jí)資本（Common Equity Tier, CET1）比率低于7%或發(fā)生“生存能力事件”，若公司發(fā)生“生存能力事件”，AT1債券會(huì)被自動(dòng)且永久減記為零。

中金公司研報(bào)表示，瑞士信貸官網(wǎng)公布的高觸發(fā)資本工具基本全部是AT1，因此其觸發(fā)的條件是CET1小于7%或者發(fā)生生存能力事件。突發(fā)事件觸發(fā)時(shí)需要瑞士信貸通知持有人（只有CET1

“瑞士信貸在3月16日宣布將通過擔(dān)保貸款工具和短期流動(dòng)性工具從瑞士央行獲得500億瑞士法郎的借款，雖然瑞信官方表示沒有觸發(fā)生存能力事件，但在股權(quán)未清零的情況下最終還是清零了AT1也成為了市場(chǎng)熱議焦點(diǎn)，一定程度上導(dǎo)致了其他AT1資本工具的價(jià)格重估?！敝薪鸸狙袌?bào)稱。

FINMA繼續(xù)解釋道，“2023年3月19日，瑞士聯(lián)邦委員會(huì)頒布了《緊急法令》。該條例還授權(quán)FINMA命令借款人和金融集團(tuán)減記AT1?！?/p>

因此，根據(jù)上述合同型協(xié)議和緊急法令，F(xiàn)INMA指示瑞信減記AT1債券。

FINMA首席執(zhí)行官安格恩（Urban Angehrn）表示：“周日（20日），可以找到保護(hù)客戶、金融中心和市場(chǎng)的解決方案。在此背景下，十分重要的是瑞信的銀行業(yè)務(wù)可繼續(xù)順暢無間斷地運(yùn)作?，F(xiàn)在就是這種情況。”

FINMA并公布了所有受影響的公開發(fā)行的AT1工具的清單。

七百五十多名與會(huì)者參加訴訟討論會(huì)

在FINMA再次出文解釋之前，不少憤怒的投資者已決定起訴。其原因在于，在瑞信緊急出售過程中，其價(jià)值170億美元的AT1債券被減計(jì)為零的行為讓該類債券持有者血本無歸。

正如中金公司在研報(bào)中所解釋道，根據(jù)巴塞爾協(xié)議Ⅲ對(duì)銀行資本清償順序的相關(guān)規(guī)定，最先被清償?shù)馁Y本為普通股權(quán)一級(jí)資本（Common Equity Tier, CET1），其次為AT1債券。但在此次瑞銀收購(gòu)瑞信過程中，清償順序靠前的普通股東權(quán)益受到了一定程度的保護(hù)，但相對(duì)更加安全的AT1債券卻反而被全額減記，與巴塞爾協(xié)議Ⅲ的清償順序相悖，這引發(fā)了債券持有人的恐慌情緒。

最新消息顯示，來自美國(guó)的投資者在憤怒之下決定起訴。此外已有瑞士和英國(guó)的律師正在與各地AT1債券持有者討論可能采取的法律行動(dòng)。

“合同是用來兌現(xiàn)的。”阿帕盧薩管理公司（Appaloosa Management）的億萬(wàn)富翁創(chuàng)始人泰珀(David Tepper)對(duì)此表示：“如果這種情況繼續(xù)存在，如果政府可以在事后修改法律，你怎么還能相信在瑞士或在歐洲發(fā)行的任何債務(wù)證券。”

泰珀是針對(duì)陷入困境金融公司最成功的投資者之一。2009年，他押注美國(guó)銀行不會(huì)在上次金融危機(jī)期間被國(guó)有化，從而賺取了數(shù)十億美元。在瑞信陷入混亂之際，阿帕盧薩管理公司購(gòu)買了一系列瑞信的高級(jí)和次級(jí)債務(wù)。

同樣持有瑞信 AT1債券的RBC BlueBay首席投資官道丁（Mark Dowding）表示，瑞士“看起來更像是一個(gè)香蕉共和國(guó)”。他的Financial Capital Bond基金本月下跌了12.2%。

Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan和Pallas Partners是代表債券持有人的律師事務(wù)所，Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan律所在22日主持了電話會(huì)議，有七百五十多名與會(huì)者參加。

Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan律所合伙人伊斯特（Richard East）表示，瑞銀合并瑞信的交易是“一項(xiàng)偽裝成合并的決議”，并指出歐洲央行和英國(guó)央行的聲明與瑞士的做法保持了距離。

“當(dāng)其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)禮貌指出他們?cè)谝豁?xiàng)決議中會(huì)尊重普通優(yōu)先事項(xiàng)時(shí)，你就知道出了問題，”他補(bǔ)充說。

此前，歐盟單一處置委員會(huì)、歐洲銀行管理局和歐央行監(jiān)管部門聯(lián)合發(fā)表聲明表示：“全球金融危機(jī)之后，在金融穩(wěn)定委員會(huì)建議的改革下，歐盟實(shí)施的決議框架內(nèi)，特別規(guī)定了對(duì)于陷入困境的銀行的股東和債權(quán)人應(yīng)承擔(dān)損失的順序?！?/p>

“普通權(quán)益工具（CET1）是最先吸收損失的，只有在它們被充分使用之后，才會(huì)要求減記AT1?！鄙鲜雎暶髦厣甑溃斑@種方法在過去的案例中一直被應(yīng)用，并將繼續(xù)指引歐盟單一處置委員會(huì)和歐洲央行銀行監(jiān)管部門在危機(jī)干預(yù)中的行動(dòng)。”

“AT1現(xiàn)在和將來都是歐洲銀行資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要組成部分?！鄙鲜雎暶髦厣辍?/p>

Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan律所正著眼于多個(gè)國(guó)家的訴訟。潛在途徑包括以侵犯投資者財(cái)產(chǎn)權(quán)或任意行使自由裁量權(quán)為由對(duì)FINMA的行為提出質(zhì)疑。該公司還在調(diào)查瑞信是否會(huì)對(duì)向投資者作出的陳述的不當(dāng)銷售負(fù)責(zé)。

Pallas Partners也在22日下午與潛在客戶舉行了電話會(huì)議。該律所創(chuàng)始合伙人哈里森(Natasha Harrison)表示：“有一個(gè)很好論據(jù)表明，就在3月14日，瑞信的財(cái)務(wù)安全還存在虛假陳述和錯(cuò)誤陳述”。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，太平洋投資管理公司(PIMCO)和景順投資有限公司是瑞信AT1債券的最大持有者，而BlueBay和Legg Mason也等均為瑞信AT1債券的長(zhǎng)期持有者。Algebris Investments、Lazard和GAM運(yùn)營(yíng)的基金則是受到AT1債務(wù)更廣泛拋售重創(chuàng)的基金經(jīng)理之一。

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