千億中藥巨頭，要往哪去？

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(資料圖)

云南白藥“靈魂人物”，離職了

云南白藥（000538）正在經(jīng)歷一場(chǎng)巨變。

3月6日晚上，云南白藥發(fā)公告稱，近日董事會(huì)收到公司董事長(zhǎng)王明輝送達(dá)的《辭職報(bào)告》，王明輝因個(gè)人原因，申請(qǐng)辭去公司第十屆董事會(huì)董事長(zhǎng)、董事、董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)委員，以及在云南白藥及其控股子公司的一切職務(wù)。

王明輝何許人也？公開(kāi)資料顯示，王明輝生于1962年4月，早年間從賓川縣醫(yī)藥公司副經(jīng)理一路干到了昆明制藥股份有限公司董事、副總裁。

王明輝和云南白藥的交集始于1999年。那一年，王明輝調(diào)任云南白藥董事，并在2004年正式出任云南白藥董事長(zhǎng)。

掌舵云南白藥的19年里，王明輝帶領(lǐng)這家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了騰飛。他剛接手的時(shí)候，云南白藥正面臨著銷(xiāo)量驟降的危機(jī)。鼎盛時(shí)期，云南白藥的白藥散劑一度賣(mài)到幾千萬(wàn)瓶，但1999年銷(xiāo)量只有數(shù)百萬(wàn)瓶，市場(chǎng)份額面臨著被蠶食的境地。

王明輝來(lái)到云南白藥后，先是引入國(guó)外的末位淘汰制，并通過(guò)全國(guó)公開(kāi)競(jìng)聘的方式選拔國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)精英，改革雷厲風(fēng)行。在產(chǎn)品方面，王明輝先后推出云南白藥創(chuàng)可貼和云南白藥牙膏，實(shí)現(xiàn)了快速地突圍。拿云南白藥牙膏來(lái)說(shuō)，其在2021年的市場(chǎng)份額已經(jīng)超過(guò)23%，保持在行業(yè)第一。

1999年到2021年，云南白藥的總營(yíng)收從2.3億元升至363.7億元，是當(dāng)初的158倍。可以說(shuō)，過(guò)去20年，王明輝就是云南白藥的靈魂人物。

如今，隨著《辭職報(bào)告》的提交，王明輝的時(shí)代正式落下帷幕。截至公告披露日，王明輝持有云南白藥100.8萬(wàn)股，以3月6日云南白藥的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，王明輝的持股市值約為5800萬(wàn)元。

王明輝離開(kāi)了，更多的問(wèn)題卻在慢慢浮現(xiàn)。

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“沉迷炒股”的大白馬

王明輝掌舵的這些年，云南白藥的風(fēng)頭一度很強(qiáng)勁。

遙想2006年，云南白藥各項(xiàng)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)躍居中醫(yī)藥行業(yè)首位，公司總市值排在A股醫(yī)藥類(lèi)上市公司之首。

按照中國(guó)基金報(bào)的統(tǒng)計(jì)，以后復(fù)權(quán)價(jià)計(jì)算，云南白藥的股價(jià)從2004年最低的41.97元，漲到2021年最高的3119.99元，漲幅約為73倍，名副其實(shí)的大白馬。

但你可能很難想象，這樣一家龍頭企業(yè)，竟然有一個(gè)特殊的愛(ài)好——炒股。

翻開(kāi)年報(bào)，2018年至2020年末，云南白藥期末交易性金融資產(chǎn)分別為72.65億元、88.21億元、112.29億元，公允價(jià)值變動(dòng)凈收益分別為0.42億元、2.27億元、22.4億元。

尤其是2020年，云南白藥凈利潤(rùn)55.11億元，其中投資收益高達(dá)26.18億元，占比47.5%。凈利潤(rùn)的半壁江山都來(lái)自于投資，也難怪云南白藥對(duì)炒股癡迷。

但不是每一次投資都能這么幸運(yùn)。

2021年，云南白藥的投資慘遭滑鐵盧，導(dǎo)致了19.81億元的虧損。當(dāng)時(shí)，云南白藥共投資了包括小米集團(tuán)、騰訊控股、伊利股份、恒瑞醫(yī)藥、通威股份等在內(nèi)的9只股票。例如，投資小米集團(tuán)虧損14.04億元，投資恒瑞醫(yī)藥虧損2.2億元，投資騰訊虧損1.3億元。

▲云南白藥公允價(jià)值變動(dòng)凈收益變化情況，圖源鈦媒體

這個(gè)影響延續(xù)到了2022年，截至2022年前三季度，公司歸屬凈利潤(rùn)仍在繼續(xù)下滑。

在資本市場(chǎng)眼中，熱衷炒股的云南白藥就是“不務(wù)正業(yè)”。賺了錢(qián)還好說(shuō)，虧錢(qián)就得挨罵，有投資者甚至質(zhì)疑云南白藥——

為何要將自家的糧草綁定別人的戰(zhàn)車(chē)？

確實(shí)，對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，如果錢(qián)多得實(shí)在不知道怎么花，可以增加分紅，也可以在二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)自己公司的股票。相比于炒股，這些方式，顯然對(duì)投資者更加負(fù)責(zé)。

3

“股神”入局，老字號(hào)掉隊(duì)

云南白藥可以追溯到1902年，初始版本是主治跌打損傷、內(nèi)臟出血的“百寶丹”，妥妥的老字號(hào)。

你也許不知道，云南白藥的配方被列為國(guó)家最高保密等級(jí)——絕密級(jí)，保密期限為永久。享有這個(gè)待遇的藥品，全國(guó)只有兩個(gè)，另一個(gè)是漳州片仔癀。

憑借著“神藥”起家的云南白藥，在1993年登上了深交所，成為云南首家上市公司。

這樣一家根正苗紅的醫(yī)藥龍頭，為何會(huì)“不務(wù)正業(yè)”，沉迷炒股？

這一切，只因一個(gè)男人。2016年，云南白藥控股有限公司啟動(dòng)混合所有制改革，著手引入民間資本。借著這個(gè)機(jī)會(huì)，新華都實(shí)業(yè)集團(tuán)作為增資方獲得了白藥控股50%股權(quán)，增資總額約254億元。再后來(lái)，云南省國(guó)資委、新華都、江蘇魚(yú)躍及白藥控股又簽署了《增資協(xié)議》，云南白藥一度形成了“三足鼎立”的局面。

而云南白藥的“炒股”之路，正是由新華都的掌舵者陳發(fā)樹(shù)開(kāi)啟的。

陳發(fā)樹(shù)的經(jīng)歷頗具傳奇色彩。出生于福建安溪的他，從一個(gè)木材販子，成長(zhǎng)為零售百貨巨頭。后來(lái)他投身資本市場(chǎng)，縱橫于紫金礦業(yè)、隆基股份、中國(guó)中免、必創(chuàng)科技、久日新材等上市企業(yè)間，獲利豐厚。

也正因此，陳發(fā)樹(shù)一度被人們稱作“股神”。2009年福布斯中國(guó)富豪榜中，陳發(fā)樹(shù)還以218.5億元人民幣的個(gè)人財(cái)富位列11位，成為了當(dāng)年的福建首富。

正是“股神”陳發(fā)樹(shù)的到來(lái)，給云南白藥的炒股之路埋下了伏筆。要知道，在陳發(fā)樹(shù)入職聯(lián)席董事長(zhǎng)之前，云南白藥在證券投資上十分審慎，還曾對(duì)外公告“公司自有資金投資理財(cái)不進(jìn)入股票一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)”。

沉迷炒股后，云南白藥很快就失去了“中藥一哥”的地位。截至2023年3月8日收盤(pán)，云南白藥的市值是977.85億元，已經(jīng)失守千億關(guān)口。

▲圖源百度股市通

同一時(shí)間，片仔癀的市值已經(jīng)來(lái)到1828億，是云南白藥的1.8倍。

當(dāng)年的老字號(hào)，已經(jīng)逐漸掉隊(duì)。

4

尾聲

更關(guān)鍵的是，作為一家藥企，大手筆炒股的云南白藥，在研發(fā)投入上卻顯得“吝嗇”。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，2017-2020年間，云南白藥的研發(fā)費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入僅為0.35%、0.41%、0.59%和0.55%。哪怕是2021年，公司的研發(fā)費(fèi)用從1.81億元增長(zhǎng)到3.31億元，研發(fā)費(fèi)用率也依舊未超過(guò)1%。

▲圖源喬令

這個(gè)研發(fā)費(fèi)用占比，遠(yuǎn)低于其他藥企。藥智網(wǎng)曾做過(guò)統(tǒng)計(jì)，早在2020年，中國(guó)就至少有14家藥企研發(fā)投入超10億元，40余家研發(fā)投入占營(yíng)收比重超10%。

同屬中藥領(lǐng)域的片仔癀，研發(fā)費(fèi)率也能達(dá)到1.50%左右。

再把目光移向日本，三大漢方藥生產(chǎn)企業(yè)津村、三共、鐘紡，他們的漢方藥研發(fā)費(fèi)用均占每年銷(xiāo)售收入的10%～20%。要知道，日本漢方藥的藥方大多數(shù)都來(lái)自中國(guó)，但《世界專(zhuān)利數(shù)據(jù)庫(kù)》中75%以上的中藥專(zhuān)利都是日本人注冊(cè)的。

反觀云南白藥，躺在云南白藥牙膏的老本上，一會(huì)沉迷炒股，一會(huì)跨界“大健康”，不斷消耗著老字號(hào)的品牌影響力。

商業(yè)世界里，沒(méi)有什么是永遠(yuǎn)堅(jiān)不可摧的，如果不前進(jìn)——

時(shí)代拋棄你的時(shí)候，連聲再見(jiàn)都不會(huì)有。

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