注冊制

(資料圖)

注冊制，對不少投資者來說，并不陌生。近二十年，中國股票市場采用的是核準(zhǔn)制度，但隨著核準(zhǔn)制的深入推進(jìn)，核準(zhǔn)制模式下的弊端現(xiàn)象開始逐漸浮現(xiàn)，甚至出現(xiàn)了一些暗箱操作、權(quán)力尋租等問題。

隨著中國股票市場的快速發(fā)展，核準(zhǔn)制模式已經(jīng)不能滿足股票市場自身發(fā)展壯大的需求。中國股票市場要走向世界，需要進(jìn)一步推進(jìn)市場化改革，作為市場化程度最高的發(fā)行制度，注冊制的全面推進(jìn)具有長遠(yuǎn)戰(zhàn)略性的影響意義。

與核準(zhǔn)制相比，注冊制只對注冊文件進(jìn)行形式審查，并不進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的判斷。最近幾年時間，我國資本市場已經(jīng)分別在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板以及北交所進(jìn)行了注冊制試點(diǎn)，并順利實(shí)施了一段時間，為全市場全面注冊制的鋪開提供了有益的經(jīng)驗。

2023年春節(jié)之后，全面注冊制正式啟動，同時就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見。為什么會選擇在這個時候全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制？

首先，正如上文所述，我國在注冊制改革的籌備工作上，已經(jīng)準(zhǔn)備了多年。通過近年來在多個市場試點(diǎn)注冊制，已經(jīng)取得了不少的有益經(jīng)驗，在充分的準(zhǔn)備下有序推進(jìn)注冊制，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革的時機(jī)已經(jīng)成熟。

再者，注冊制改革是資本市場做大做強(qiáng)的結(jié)果，把選擇權(quán)交還給市場，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了我國資本市場持續(xù)開放、積極推進(jìn)市場化改革的態(tài)度與決心。

此外，在全力發(fā)展經(jīng)濟(jì)、更好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，全面注冊制的實(shí)行可以更好助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并加快推動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步提升直接融資比重，不斷增強(qiáng)資本市場對經(jīng)濟(jì)的影響力。

全面注冊制的實(shí)施，核心在信息披露，并把選擇權(quán)交給了市場，減少了不必要繁瑣的審核流程，提升企業(yè)發(fā)行上市的速度，并從最大程度上降低了核準(zhǔn)制模式下的暗箱操作問題。

全面注冊制的實(shí)行是一個循序漸進(jìn)的過程，從這一次全面注冊制改革的亮點(diǎn)來看，強(qiáng)調(diào)了幾個不同點(diǎn)。其中，包括新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制、優(yōu)化盤中臨時停牌制度以及新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，并擴(kuò)大融券券源范圍等。另外，也提出了兩個“不改變”，分別是主板新股上市第6個交易日起日漲跌幅保持10%不變以及維持主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求不變。

此外，對不同市場的定位與分工，還是非常明確的。

例如，主板市場定位突出大盤藍(lán)籌特色，打造出具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)?？苿?chuàng)板市場專注服務(wù)“硬科技”。

此次全面注冊制的實(shí)行，意味著資本市場的地位得到迅速提升，并進(jìn)一步推動資本市場的做大做強(qiáng)。在全力發(fā)展經(jīng)濟(jì)的背景下，需要充分利用好資本市場這一個平臺，不斷優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升直接融資的比重水平。

資本市場的做大做強(qiáng)，需要一段漫長的時間。作為聚集龐大社會財富資金的投資場所，解決企業(yè)融資與再融資的需求，自然離不開持續(xù)活躍的市場環(huán)境支持。投資與融資功能，其實(shí)并不孤立，只有投資與融資功能得到均衡發(fā)展，才可以更好施展出資本市場的融資效率，并更好提升資本市場的投資與融資吸引力。

在全面注冊制實(shí)施之際，一方面需要強(qiáng)調(diào)企業(yè)信息披露的完整性、準(zhǔn)確性以及嚴(yán)謹(jǐn)性，并加大對中介機(jī)構(gòu)、發(fā)行人的責(zé)任認(rèn)定力度，一旦發(fā)現(xiàn)信披違規(guī)、財務(wù)造假等行為，應(yīng)該對相關(guān)利益牽涉人實(shí)施終身市場禁入，同時進(jìn)行從嚴(yán)處罰，提升資本市場的震懾力，維護(hù)資本市場的正常運(yùn)行秩序；另一方面應(yīng)該要提升資本市場的優(yōu)勝劣汰效率，并不斷完善代表人訴訟制度，進(jìn)一步提升投資者的索賠效率，從最大程度上保障投資者的切身利益。

充分發(fā)揮資本市場的融資功能，需要建立在持續(xù)活躍，且具有持續(xù)賺錢效應(yīng)的市場投資環(huán)境基礎(chǔ)上。A股市場本身不差錢，缺的是投資信心與持續(xù)賺錢效應(yīng)，當(dāng)這兩個問題解決了，各路資金會蜂擁而至，投資功能持續(xù)向好自然會推動融資功能的持續(xù)活躍，兩者之間的關(guān)聯(lián)性是非常高的。

關(guān)鍵詞： 注冊制改革 資本市場