雖然有著“小恒瑞”之稱，但奧賽康（002755.SZ）與A股公司恒瑞醫(yī)藥有著天壤之別。

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2018年，奧賽康作價76.50億元借殼東方新星登陸A股市場。當(dāng)時，公司實際控制人陳慶財承諾，標(biāo)的公司三年盈利（扣除非經(jīng)常性損益）累計不低于20.61億元。最終，精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)。

然而，三年承諾期滿，奧賽康的經(jīng)營業(yè)績就大幅變臉。2021年，公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤急降近50%，2022年前三季度轉(zhuǎn)向虧損。

奧賽康稱其為一家創(chuàng)新與研發(fā)驅(qū)動的制藥公司，但公司每年投入的市場推廣費用驚人。2018年至2022年前三季度，公司市場推廣費合計超103億元，是同期研發(fā)投入的5倍多。

將超過60%的營業(yè)收入投向營銷推廣，但奧賽康錄得的營業(yè)收入已三連降，2022年前三季度的營業(yè)收入同比降逾30%。

2022年，奧賽康8個產(chǎn)品中選帶量采購，經(jīng)營業(yè)績大幅下滑。2023年，公司有4個產(chǎn)品入選國家醫(yī)保目錄，聲稱對經(jīng)營有積極影響的奧賽康能借此翻身嗎？

承諾期滿營收凈利一降到底

奧賽康經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑，讓市場質(zhì)疑其曾經(jīng)年度盈利7億元的真實性。

奧賽康的前身是東方新星，2015年5月15日在中小板掛牌上市?！皫Р　鄙鲜械臇|方新星經(jīng)營業(yè)績不佳。上市之前，2013年、2014年，其實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤（下稱凈利潤）分別為0.56億元、0.38億元，同比下降7.39%、32.45%。上市后的2015年至2017年，其凈利潤分別為0.19億元、0.05億元、0.11億元，可謂是節(jié)節(jié)敗退。

2018年7月10日，陳慶財推動江蘇奧賽康藥業(yè)股份有限公司（簡稱奧賽康藥業(yè)）實施借殼上市，交易作價76.50億元，公司因此更名為奧賽康。

當(dāng)時，陳慶財?shù)瘸兄Z，2018年至2020年，奧賽康藥業(yè)實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于6.31億元、6.88億元、7.42億元，三年合計為20.61億元。結(jié)果呢，2018年至2020年的實現(xiàn)數(shù)分別為6.40億元、7.73億元、6.93億元，合計為21.06億元，較承諾數(shù)高出0.46億元，完成率為102.22%，精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)。

其實，2020年，即承諾期第三年，奧賽康的頹勢已現(xiàn)，經(jīng)營業(yè)績沒有達(dá)到預(yù)期。當(dāng)年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為37.83億元、7.22億元，同比下降16.29%、7.60%，扣非凈利潤為6.72億元，同比下降11.69%。借殼主體的扣非凈利潤為6.93億元，同比下降10.35%。

這只是經(jīng)營業(yè)績轉(zhuǎn)向的開始。2021年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為31.07億元、3.80億元，同比下降17.87%、47.35%；扣非凈利潤為3.26億元，同比下降幅度達(dá)51.50%。

2022年，奧賽康的經(jīng)營業(yè)績更為糟糕。前三季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為15.06億元，同比減少9.38億元，降幅為38.38%；凈利潤、扣非凈利潤分別虧損6824.35萬元、8883.14萬元，同比減少4.60億元、4.68億元，下降幅度為117.41%、123.42%?？鄯莾衾麧?個月虧損近億元，營業(yè)收入較2019年同期的35.36億元減少20.30億元，連續(xù)三年同期下降。

前三季度虧損，這是奧賽康2018年借殼上市以來的首次。

奧賽康曾在2022年半年度業(yè)績預(yù)告中解釋稱，公司共有8個產(chǎn)品中選國家第四批、第五批藥品集中帶量采購，中選價格降幅平均達(dá)90%以上。同時，公司有部分產(chǎn)品中選地方藥品集中采購（含各種類型聯(lián)盟集中采購），價格和銷量均有一定程度下降。疫情影響、研發(fā)投入增加等，也影響了當(dāng)期利潤。

上述數(shù)據(jù)顯示，2020年以來，奧賽康的營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤加速下降，堪稱是一降到底。

為了扭轉(zhuǎn)頹勢，奧賽康曾籌劃收購唯德康醫(yī)療60%股權(quán)。這單收購案籌劃于2021年4月，被證監(jiān)會否決。唯德康醫(yī)療是一家專業(yè)從事消化內(nèi)鏡領(lǐng)域醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術(shù)企業(yè)。奧賽康稱，本次交易完成后，公司將進(jìn)入內(nèi)鏡介入診療器械領(lǐng)域，拓寬在消化道診療領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局。不過，籌劃了一年多卻遭證監(jiān)會否決，此時，公司仍然不死心，想繼續(xù)推進(jìn)收購事項，但交易對手方單方面終止交易。

超六成營收投向市場推廣

經(jīng)營業(yè)績加速下滑，固然與疫情有一定關(guān)系，但更與奧賽康綜合競爭力不突出相關(guān)。

據(jù)披露，奧賽康聚焦于消化、抗腫瘤、抗感染、慢性病等四大主要領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，自稱在中國醫(yī)藥細(xì)分市場具有較高的品牌影響力。公司自主研發(fā)了中國第一支國產(chǎn)化質(zhì)子泵抑制劑（PPI）注射劑，市場份額連續(xù)多年排名領(lǐng)先。公司已擁有PPI優(yōu)勢產(chǎn)品群和抗腫瘤藥優(yōu)勢產(chǎn)品組群，形成多品種多層次的產(chǎn)品管線。

奧賽康稱，公司開發(fā)世界領(lǐng)先的細(xì)胞因子前藥技術(shù)平臺，自研能力突出獲行業(yè)認(rèn)可，創(chuàng)新藥取得多項里程碑進(jìn)展，多個新品上市，滿足臨床用藥需求等。

在研發(fā)投入方面，奧賽康的投入也在逐年增加。2018年至2021年，其研發(fā)投入分別為2.90億元、3.93億元、4.08億元、4.14億元。研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重由6%左右上升至10%左右，在A股市場300多家醫(yī)藥制造企業(yè)中排名前70名左右。2022年前三季度研發(fā)投入為3.90億元，同比增長59.18%。

看上去，奧賽康的研發(fā)投入及占比并不算低，符合公司自稱的創(chuàng)新與研發(fā)驅(qū)動的發(fā)展戰(zhàn)略。不過，如果與市場推廣營銷投入相比，可以說“小巫見大巫”。

根據(jù)此前披露的經(jīng)審計的財報，2018年至2021年，公司的銷售費用分別為24.29億元、27.91億元、22.81億元、19.98億元，其中，市場推廣費分別為24.09億元、27.64億元、22.63億元、19.71億元。市場推廣費占銷售費用的比重分別為99.18%、99.03%、99.21%、98.65%。數(shù)據(jù)顯示，公司的銷售費用基本上就是市場推廣費，其他的項目諸如職工薪酬等占比極低。

這四年，市場推廣費占公司營業(yè)收入的比重分別為61.27%、61.16%、59.82%、63.44%。

2022年前三季度，公司銷售費用為9.66億元，預(yù)計市場推廣費在9.50億元左右，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重為63.08%。

上述數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，公司每年都將60%左右的營業(yè)收入投向市場推廣。但從近幾年營業(yè)收入連續(xù)下降來看，巨額資金推廣的效果并不理想。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，2018年至2022年前三季度，奧賽康投入的市場推廣資金合計達(dá)103.37億元，是同期研發(fā)投入18.95億元的5.45倍。

從這方面看，奧賽康并不是靠創(chuàng)新與研發(fā)驅(qū)動，而是靠營銷驅(qū)動。

奧賽康登陸A股市場并不順利。2012年6月，奧賽康籌劃IPO，但遭遇IPO暫停。2014年重啟IPO，因高市盈率和老股轉(zhuǎn)讓實控人大額套現(xiàn)等原因被市場質(zhì)疑，公司新股發(fā)行被緊急叫停。2018年3月，公司試圖借殼大通燃?xì)?，籌劃三個月未果。當(dāng)年7月，公司籌劃借殼東方新星才得以如愿。

2018年6月，奧賽康被曝涉及醫(yī)藥行賄案。

近幾年，奧賽康的巨額市場推廣費是否也涉醫(yī)藥行賄，暫時不得而知。而公司大舉投入市場推廣使得盈利能力大幅下降。

2018年至2021年，奧賽康的銷售毛利率超過90%，而凈利率從42.58%一路下降至12.25%。

奧賽康如何才能翻身？（記者 魏度）

關(guān)鍵詞： 營業(yè)收入 經(jīng)營業(yè)績