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價值線導(dǎo)讀

疫后的這個春節(jié)過得真熱鬧，恢復(fù)的煙火氣給我們兔年要大干一場的期待。

2023年的經(jīng)濟、股市真的能延續(xù)這個春節(jié)的火爆嗎？畢竟經(jīng)濟復(fù)蘇不是春節(jié)復(fù)蘇，剛剛兔年A股開市三個交易日的表現(xiàn)給投資者高脹的激情微微降了一點溫。

2月已悄然來臨，接下來A股如何演繹呢？估計今年一整年都將會是一場“政策與市場”，“預(yù)期與現(xiàn)實”、“外資與內(nèi)資”的拉鋸戰(zhàn)。

大概率，A股不會像港股那么酣暢淋漓，猶猶豫豫才是A股的常態(tài)。

有機構(gòu)認(rèn)為，今年股市不外乎這兩種可能：第一種，未來宏觀經(jīng)濟是“強預(yù)期+弱現(xiàn)實”，那么股市上漲的進度條大概已經(jīng)過半；第二種，如果經(jīng)濟是“強預(yù)期+強現(xiàn)實”，當(dāng)前股市進度條大概僅走了1/4。

同時，今天還有大消息傳來。2023年2月1日，全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。這標(biāo)志著經(jīng)過4年的試點后，股票發(fā)行注冊制將正式在全市場推開，開啟全面深化資本市場改革的新局面。但也需要看到，注冊制全面鋪開將對二級市場投資者的選股能力、公司研究能力提出了更高的要求。

外資購買A股創(chuàng)8年新高，

內(nèi)資卻在賣賣賣

今天是A股二月的首個交易日，兩市股指早盤探底回升，午后全線走高，滬指漲近1%，深成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)均漲超1%。兩市成交額再度突破萬億，北向資金凈買入約70億元。

盤面上看，ChatGPT概念股飆升，有色、軟件、半導(dǎo)體、券商、汽車板塊大幅拉升，建筑、傳媒、醫(yī)藥、化工、石油、釀酒等板塊均走強；稀土、人工智能，信創(chuàng)、大數(shù)據(jù)等數(shù)字經(jīng)濟概念表現(xiàn)活躍。

本周一，兔年開市首個交易日，亢奮的投資者曾被高開低走的態(tài)勢澆了一盆涼水，當(dāng)日股指高開后跳水幾乎收綠。第二個交易日繼續(xù)小幅收跌，今日早盤也曾一度恐慌，好在下午硬挺了起來。

這三天，外資的仍然在買買買，內(nèi)資卻是不停地賣，造成了A股的“猶豫”。

有數(shù)據(jù)顯示，2023年1月份16個交易日，北向資金15個交易日凈流入，而A股主力資金12個交易日凈流出，合計凈流出金額1240.34億元，幾乎與北向資金凈流入相當(dāng)。

截然相反的操作，背后主要是兩者的交易邏輯不一樣。

外資立足于全球資產(chǎn)配置視野，買入的邏輯是流動性寬松預(yù)期。也就是美聯(lián)儲緊縮貨幣政策的中性化。

內(nèi)資賣的邏輯在于國內(nèi)經(jīng)濟基本面的弱復(fù)蘇事實。弱復(fù)蘇下，根據(jù)阿茨法則中，可以變?yōu)閺姀?fù)蘇也可以回滾為衰退。

當(dāng)然，多頭與空頭兩個角色是動態(tài)轉(zhuǎn)換的，現(xiàn)在的多頭很可能就是未來的空頭，現(xiàn)在的空頭也是未來潛在的多頭。

外資爆買之后也會帶來一些風(fēng)險。

國信證券認(rèn)為，短期需擔(dān)心的并非國內(nèi)經(jīng)濟基本面、海外貨幣政策不確定性對外資回撤的風(fēng)險，而是外資“爆買”A股是否短期會止盈。畢竟外資對新興市場的凈購買已經(jīng)達(dá)到2005年以來第二高的水平，對A股的購買也創(chuàng)下近8年的新高。

謹(jǐn)慎的內(nèi)資在等什么？

從疫情政策改變以后，大家普遍預(yù)期是經(jīng)濟會觸底反彈，這從春節(jié)前的一波較大幅度的反彈來看，已經(jīng)非常明顯。

很顯然，未來A股能走多遠(yuǎn)，需要關(guān)注經(jīng)濟的現(xiàn)實能否達(dá)到預(yù)期，具體就是消費、投資、出口數(shù)據(jù)，以及社融、M1、M2、地產(chǎn)銷售等各項經(jīng)濟指標(biāo)的交叉驗證。

走走停停、跑一跑、等一等、再倒個車加個油會是未來一段時間的常態(tài)。

對于未來實際復(fù)蘇的程度如何，有基金經(jīng)理稱可以分為“強預(yù)期+弱現(xiàn)實”和“強預(yù)期+強現(xiàn)實”這兩類情況進行討論。

第一種：如果未來宏觀經(jīng)濟是“強預(yù)期+弱現(xiàn)實”的情形，那么進度條大概已經(jīng)過半。

這種看法比較悲觀，持此類觀點的人認(rèn)為經(jīng)濟復(fù)蘇會不及預(yù)期，其主要依據(jù)為拉動GDP增長的消費、投資和出口表現(xiàn)都會相對較弱。

如果是這種悲觀的情況，經(jīng)濟恢復(fù)會在二季度左右被數(shù)據(jù)證偽，股市會提前反映復(fù)蘇的見頂，那么目前進度條已經(jīng)過半。有研究機構(gòu)預(yù)計2023年Q1—Q4的GDP當(dāng)季同比分別為2.2%、7.8%、4.8%和5.1%，二季度為年內(nèi)高點。

第二種：如果是“強預(yù)期+強現(xiàn)實”的情形，當(dāng)前股市進度條大概僅走了1/4。

這種看法偏樂觀，其主要依據(jù)是我國經(jīng)濟復(fù)蘇會與預(yù)期相符甚至超預(yù)期——隨著疫情沖擊的過去，在國內(nèi)的人流、物流穩(wěn)步修復(fù)以及政策持續(xù)發(fā)力下消費與投資兩大GDP貢獻項目會逐步改善。

大概率上，上漲并不是一蹴而就，大概率會一波三折。在樂觀的同時，需要謹(jǐn)慎求證，且還要密切關(guān)注俄烏戰(zhàn)爭、美元流動性、以及日本瑞士等方面可能爆發(fā)的黑天鵝。

總之，我們好起來的路需要慢慢去走……

猶猶豫豫的A股更需要投資者多一些耐心。

成長優(yōu)于藍(lán)籌？

二月重視三條線

不少研究機構(gòu)最近表示，目前大消費的估值修復(fù)已經(jīng)比較充分，相對于大藍(lán)籌大價值股，一些未來仍然有良好增長預(yù)期的成長賽道性價比更高。

招商證券最新研報認(rèn)為，從短期角度，預(yù)計A股春節(jié)后將會迎來明顯風(fēng)格切換時間窗口，重點關(guān)注五大邊際改善的賽道，包括半導(dǎo)體（Chiplet、高端材料）、AI應(yīng)用（AI+）、新能源汽車新技術(shù)、光伏（下游和高效率路線）、儲能（大儲、類儲）。

價值線認(rèn)為其中三條細(xì)分賽道值得投資者重視。

細(xì)分賽道一：人工智能。

國內(nèi)兔年春節(jié)期間，ChatGPT關(guān)注度進一步攀高，近期科技巨頭爭相布局智能聊天機器人，2023年有望成為人工智能商業(yè)化落地爆發(fā)年。

ChatGPT是由人工智能研究實驗室OpenAI在2022年11月30日發(fā)布的全新聊天機器人模型，一款人工智能技術(shù)驅(qū)動的自然語言處理工具。它能夠通過學(xué)習(xí)和理解人類的語言來進行對話，還能根據(jù)聊天的上下文進行互動，真正像人類一樣來聊天交流，甚至能完成撰寫郵件、視頻腳本、文案、翻譯、代碼等任務(wù)。同時也引起無數(shù)網(wǎng)友沉迷與ChatGPT聊天，成為春節(jié)期間大家討論的火爆話題。

相關(guān)個股近三個交易日持續(xù)大漲，有業(yè)內(nèi)人士建議，投資者不宜盲目追高，等回落后再擇機介入，同時也要去偽存真。

細(xì)分賽道二：光伏中的高效率路線，例如鈣鈦礦電池。

經(jīng)中國計量院第三方測試認(rèn)證，北京曜能科技有限公司自主研發(fā)的小面積鈣鈦礦/晶硅兩端疊層電池穩(wěn)態(tài)輸出效率達(dá)到32.44%，時隔三個月再次刷新國內(nèi)轉(zhuǎn)換效率紀(jì)錄，鈣鈦礦電池產(chǎn)業(yè)化正在“0-1”的階段。關(guān)注鈣鈦礦電池產(chǎn)業(yè)鏈核心瓶頸的突破方向，公司有奧聯(lián)電子、京山輕機等。

細(xì)分賽道三：半導(dǎo)體中的Chiplet。

此前達(dá)摩院公布的2023十大科技趨勢，Chiplet位列其中。面向后摩爾時代，Chiplet 可能將是突破現(xiàn)有困境最現(xiàn)實的技術(shù)路徑。Chiplet可以降低對先進工藝制程的依賴，實現(xiàn)與先進工藝相接近的性能，成為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點。

面對美國的科技封鎖，未來三年中國半導(dǎo)體突破的重心在于突破【能用】（在135-28nm建立去A線產(chǎn)能）和【Chiplet】（基于28nm，在基站、服務(wù)器、智能電車領(lǐng)域建立等效14/7nm性能，犧牲一定的體積和功耗）。

其中，IP供應(yīng)龍頭芯原股份、先進封裝服務(wù)商通富微電、國內(nèi)EDA供應(yīng)商華大九天等公司值得投資者關(guān)注。

附件

2023年1月A股分段市值漲幅龍虎榜

A股前十大市值公司今年1月表現(xiàn)

A股1月漲幅前10名

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