一.美聯(lián)儲(chǔ)狂歡，核心PCE持續(xù)降溫

1月27日，美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2022年12月個(gè)人消費(fèi)支出PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)5%，符合預(yù)期，已經(jīng)連續(xù)六個(gè)月下滑，并創(chuàng)2021年10月以來最小漲幅。

【資料圖】

美聯(lián)儲(chǔ)更看重的通脹指標(biāo)————核心PCE物價(jià)指數(shù)在去年12月同比增4.4%，同樣符合預(yù)期，并低于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2022年底核心PCE的預(yù)期4.8%，環(huán)比小增0.3%。

PCE數(shù)據(jù)發(fā)布后，期貨市場(chǎng)依舊押注下周FOMC加息25個(gè)基點(diǎn)的概率幾乎接近100%，3月繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)概率仍為85%，然后將暫停加息。

二.浪了這么多年的美國(guó)居民也開始節(jié)衣縮食了？

比起今天公布的通脹數(shù)據(jù)來看，還有一組數(shù)據(jù)引起了我們的注意。

眾所周知，美國(guó)居民熱衷于"消費(fèi)"，尤其是疫情期間，美國(guó)居民過于旺盛的消費(fèi)需求拉動(dòng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)，也導(dǎo)致美國(guó)通脹壓力來到了一個(gè)極高的水平。

但是，現(xiàn)在的情況似乎開始變得不一樣了起來！

12月，美國(guó)實(shí)際個(gè)人支出PCE環(huán)比下降了0.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期值的0.1%。有趣的是，11 月美國(guó)該指標(biāo)環(huán)比增長(zhǎng)持平，也低于了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)0.1%的增幅預(yù)測(cè)。也就是說，美國(guó)居民實(shí)際支出指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月不及市場(chǎng)預(yù)期，且出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。

與之相對(duì)的是，10-11月美國(guó)個(gè)人收入環(huán)比表現(xiàn)卻明顯好于市場(chǎng)的預(yù)期，而12月美國(guó)個(gè)人收入環(huán)比增長(zhǎng)了0.2%。

這也就是說明，2022年12月美國(guó)居民在收入環(huán)比增長(zhǎng)了0.2%的情況下，支出還環(huán)比下降了0.3%！

美國(guó)居民支出與收入之間的“一減一增”反映了熱衷于消費(fèi)的美國(guó)居民開始在收入上升的同時(shí)，已經(jīng)開始降低不必要的支出，這也符合我們之前關(guān)于美國(guó)居民“消費(fèi)-就業(yè)降級(jí)”的分析判斷。

可以看到，2021年至今，美國(guó)酒店行業(yè)的非農(nóng)新增人數(shù)最多，總量已經(jīng)超過了330萬人，幾乎等于第二第三名行業(yè)新增就業(yè)人數(shù)的總和。

但是，酒店行業(yè)是全美時(shí)薪最低的行業(yè)（沒有之一）。2022年12月，美國(guó)酒店行業(yè)平均時(shí)薪為20.5美元，明顯低于平均值的32.8美元，較信息技術(shù)行業(yè)等高薪行業(yè)的時(shí)薪更是低了一倍不止。

美國(guó)大量居民涌入"低薪"行業(yè)將會(huì)導(dǎo)致美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)全面降級(jí)，進(jìn)而嚴(yán)重影響美國(guó)居民的收入情況，最后影響到美國(guó)居民的消費(fèi)意愿。

而在就業(yè)市場(chǎng)環(huán)境整體惡化的背景下，就算是一向浪慣了的美國(guó)居民也開始不得不"節(jié)衣縮食”了起來。

二.贏麻了，四季度美國(guó)GDP表現(xiàn)繼續(xù)超預(yù)期

1月26日，美國(guó)2022年四季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比增速為2.9%，再次高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)的2.6%，反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的情況仍較為穩(wěn)定。

而在1月27日公布的美國(guó)密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)表現(xiàn)也超過了市場(chǎng)預(yù)期（64.6%），達(dá)到了64.9%。值得注意的是，該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)了正增長(zhǎng)，反映美國(guó)居民對(duì)于未來的信心也在有所回升。

2023年，美聯(lián)儲(chǔ)終于要得償所愿了？2023年給了美聯(lián)儲(chǔ)一個(gè)不錯(cuò)的“開門紅”-

美國(guó)通脹壓力下滑了！

就業(yè)市場(chǎng)降溫了！

美國(guó)經(jīng)濟(jì)還保持著比較好的韌性！

既要又要還要的美聯(lián)儲(chǔ)在年初一下子就看到了三個(gè)小目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的可能性，估計(jì)都在家里樂壞了吧。

但是，事情會(huì)那么簡(jiǎn)單收?qǐng)鰡幔?

三.危機(jī)依舊存在，市場(chǎng)還不能掉以輕心

從2022年4季度美國(guó)GDP數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)中，我們可以看到，庫(kù)存變動(dòng)、進(jìn)出口、消費(fèi)是拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主力軍，而投資是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“差生”。

有一點(diǎn)值得市場(chǎng)注意的是，美國(guó)的服務(wù)型消費(fèi)出現(xiàn)了逐季下滑的情況（這也是美國(guó)消費(fèi)的主力），但是維持美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)整體穩(wěn)定的是美國(guó)的商品消費(fèi)出現(xiàn)了回升。否則，在美國(guó)服務(wù)消費(fèi)大幅下降的背景下，美國(guó)四季度的GDP數(shù)據(jù)可能會(huì)出現(xiàn)"塌房"。

這一點(diǎn)，和我們前文提到的美國(guó)居民"節(jié)衣縮食"的現(xiàn)象也能得到較好的驗(yàn)證。即使是享受慣了的美國(guó)居民也在近期時(shí)間內(nèi)開始減少了服務(wù)消費(fèi)的“享受”。

而在物價(jià)上漲的背景下，美國(guó)居民的商品消費(fèi)還維持著較好的水平，成為了美國(guó)經(jīng)濟(jì)另類的支柱。

另外有一點(diǎn)值得市場(chǎng)注意的是，本次GDP數(shù)據(jù)中，被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)（需求快速收縮，且其收縮速度明顯快于供給收縮速度，最終導(dǎo)致庫(kù)存上升）對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)率出現(xiàn)了明顯提升。

但是，被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的可持續(xù)性是非常低的，一旦美國(guó)企業(yè)隨著需求下滑而逐步降低產(chǎn)能產(chǎn)量，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)會(huì)逐步恢復(fù)到其應(yīng)該有的水平。

此外，在被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的情況下，美國(guó)工廠的生產(chǎn)積極性將進(jìn)一步受到抑制（需求預(yù)期不明朗，庫(kù)存水平相對(duì)高位，企業(yè)加大生產(chǎn)的積極性將減弱）

2022年四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的超預(yù)期在一定程度上透支了2023年美國(guó)一到二季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力。

整體來說，我們依舊維持對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來的預(yù)判——通脹下降是應(yīng)有之義，且在短期內(nèi)看到美國(guó)通脹大幅反彈的可能性相對(duì)偏低； 就業(yè)市場(chǎng)的降溫正在逐步實(shí)現(xiàn)；

但是在這樣的背景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否穩(wěn)住，尤其是在2023年一直穩(wěn)住，還是存在較大的不確定性的。

這也就是說，未來美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)對(duì)于美國(guó)以及全球資本市場(chǎng)的影響將會(huì)進(jìn)一步上升。

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