出品丨搜狐財經(jīng)

(資料圖)

作者丨蓋姣伊李文賢

作為“水果零售第一股”，百果園沒有延續(xù)上市首日的大漲趨勢。

1月17日，百果園以5.78港元收盤，跌幅達3.67%，距發(fā)行價5.60港元還剩0.18港元的空間。

以目前91.42億港元（約79億元）的總市值，百果園遠不及此前120億元的估值，相差40億元。

星鑫投、深創(chuàng)投、晨光股權投資成本均高于發(fā)行價，目前仍處于浮虧中。

搜狐財經(jīng)盤點發(fā)現(xiàn)，百果園2021年營收百億的情況下，利潤約2億元。依靠加盟模式擴張的百果園，毛利率約10%。

在上市儀式上，百果園集團董事長余惠勇表示，將長期堅持加盟模式不變。

發(fā)行市值較估值打66折，創(chuàng)始人夫婦身價超30億

1月16日，百果園集團在港交所主板上市，首日收盤價6.00港元/股，較發(fā)行價大漲7.14%，港股市值達94.74億港元。

據(jù)發(fā)行公告，此次IPO百果園擬全球發(fā)售7894.75萬股股份，其中香港發(fā)售股份為789.50萬股，國際發(fā)售股份為7105.25萬股，發(fā)售價為每股5.60港元。

百果園招股書顯示，2021年10月，晨光股權以每股8元的價格購買206.25萬股股份，為上市前的最后一次股權交易。

截至2020年四月，百果園總股本15億股，以此計算出百果園最后一次融資時的估值為120億元。

以1月17日91.42億港元（約79億元）的總市值估算，約為120億元估值的66%。

招股書顯示，2015年-2020年，百果園共進行8輪融資，天圖投資、深創(chuàng)投、招商局資本、越秀產(chǎn)業(yè)基金、基石資本、源碼資本等投資機構對其進行投資。

其中，星鑫投、深創(chuàng)投、晨光股權的投資成本均高于發(fā)行價，分別為8元、6.26元和8元。

而天圖投資成本為2.16元和3.42元，遠低于發(fā)行價。

百果園股票發(fā)行價為5.6港元（4.85元），此次上市鑫星投、深創(chuàng)投和晨光股權分別浮虧1.20億元、0.11億元、1.20億元。

上市后，創(chuàng)始人余惠勇夫婦合計持股超三成，按17日收盤市值計算，二人身價超30億港元。

據(jù)企查查，大股東、百果園創(chuàng)始人之一余惠勇持股24.32%。此外，余惠勇、徐艷林還通過深圳宏愿善果、深圳惠林實業(yè)、深圳恒義利間接持股約9.46%，夫婦二人合計持股為33.78%。

2021年營收百億利潤2億元，平均毛利率10%

成功上市后的百果園仍面臨凈利率較低的困境。

據(jù)招股書，2019年—2021年，公司分別實現(xiàn)營收89.76億元、88.54億元、102.89億元，同期經(jīng)調整利潤為2.53億元、0.65億元和2.50億元。

2021年百億的收入，經(jīng)調整利潤僅為2.50億元，利潤率為2.2%。

2022年上半年，百果園營收達到59.15億元，經(jīng)調整凈利潤2.05億元，利潤率提高到3.1%。

同期，2019年—2021年三年間，百果園的毛利分別為8.76億元、8.07億元、11.56億元，毛利率分別為9.76%、9.12%、11.24%，三年平均毛利率為10.04%。

銷售成本拖累了百果園的毛利率。

據(jù)招股書，三年期間百果園的銷售成本分別占收入的90.2%、90.9%和88.8%，2022年上半年為88.5%。

百果園的銷售成本主要包括存貨成本、運輸費用、雇員福利開支及其他成本。

水果采購成本占銷售成本的最大比重，分別為96.2%、95.2%及95.3%。

百果園表示，新鮮水果由于其特性可能因腐壞、過季或存貨損壞而產(chǎn)生存貨虧損，該虧損作為銷售成本入賬。

此外，運輸費用也是銷售成本的重要構成部分，同期分別占銷售成本的1.6%、2.4%和2.2%。

擴張之路不及預期，業(yè)績依賴加盟

大眾點評上，北京地區(qū)的百果園客單價在40元-70元區(qū)間，同為水果連鎖的果多美與之相差不大。

搜狐財經(jīng)對比美團平臺上北京海淀區(qū)百果園、美團買菜、果多美、果畔·果切四家店的新疆阿克蘇蘋果價格，每100g價格分別為3.25元、2.28元、3.32元、1.89元。

百果園與果多美同屬水果連鎖品牌，價格高于電商平臺和非連鎖水果商家。

招股書中顯示，百果園截至去年11月在全國共有5645家門店，主要集中在居民樓、商業(yè)街等人流旺的地方。

而在2016年，百果園曾經(jīng)提出要在2020年實現(xiàn)一萬家店的目標。

更貴的水果仿佛并沒有更受歡迎，但中國水果市場有待分割。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按二零二一年水果零售額計，我們是中國第一大水果零售商，佔中國總市場份額1.0%，而五大參與者合計占總市場份額3.6%。

而公開信息顯示，百果園2021年在三、四線城市區(qū)域的新開門店，在新店總數(shù)中占比約為30%。

相比于遍布于中小城市街頭巷尾的夫妻老婆店，更貴的百果園或許難走下沉之路。

此外，百果園的業(yè)績主要倚靠加盟。

截至去年六月，百果園共有加盟店4454家，加盟店的收入占總收入的80.3%。2019年-2021年，加盟店收入占總數(shù)的比例分別為87.9%、84.6%和81.3%。

對于自營店，百果園以零售價向消費者銷售產(chǎn)品，其中百果園承擔與門店運營相關的成本及費用，而對于加盟門店，百果園以低于零售價的價格銷售產(chǎn)品，而無需承擔經(jīng)營該等門店的費用。因此，自營門店的毛利率通常高于加盟門店。

根據(jù)披露，2019年-2021年加盟店銷售水果及其他食品的毛利率分別為6.8%、7.1%以及9.2%，而自營店的毛利在三年間分別為27.2%、27.6%以及27.3%。

2021年，百果園提高了對加盟商的售價，加盟店當年的毛利率的得以大幅提升。

“我們堅定選擇了加盟發(fā)展的道路?！卑俟麍@集團董事長余惠勇在上市敲鐘儀式上表示，“實踐已經(jīng)證明，我們的選擇是正確的，我們將長期堅持不變?！?/p>

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