出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

作者：阿甘

(資料圖片僅供參考)

近日，上交所科創(chuàng)板上市委2022年第112次審議會(huì)議公告稱(chēng)，將于12月27日審議遠(yuǎn)江盛邦（北京）網(wǎng)絡(luò)安全科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“盛邦安全”）的首發(fā)申請(qǐng)。

盛邦安全此次IPO發(fā)行不超過(guò)1888.00萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25.00%。公司本次擬募集資金5.65億元，主要用于網(wǎng)絡(luò)空間地圖項(xiàng)目、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全項(xiàng)目、數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

值得注意的是，公司細(xì)分市場(chǎng)份額占比并不高，但是毛利率卻與行業(yè)呈現(xiàn)出相反趨勢(shì)，毛利率持續(xù)走強(qiáng)，與行業(yè)趨勢(shì)不匹配。此外，公司內(nèi)控較為薄弱，存在使用個(gè)人卡收付款，且有較多與關(guān)聯(lián)方及第三方進(jìn)行資金拆借等情形。

市場(chǎng)份額低毛利率卻走強(qiáng)與行業(yè)趨勢(shì)背離

報(bào)告期各期，盛邦安全實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為1.07億元、1.52億元和2.03億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)37.77%；同期歸母凈利潤(rùn)分別為0.18億元、0.31億元、0.48億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為62.49%。

可以看出，在上市前夕，公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出持續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司毛利率也呈現(xiàn)出走高態(tài)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，公司毛利率由2017年的71.63%較大幅度上升至2021年的78.8%。

頗為引人注意的是，公司毛利率趨勢(shì)與行業(yè)趨勢(shì)出現(xiàn)背離。安恒信息、綠盟科技等公司毛利率均出現(xiàn)不同程度下降。根據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期期內(nèi)，可比同行的毛利率平均值分別為70.97%、68.37%、66.61%。可以看出，行業(yè)毛利率平均值出現(xiàn)整體下降趨勢(shì)。然而，盛邦安全毛利率卻呈現(xiàn)出走強(qiáng)態(tài)勢(shì)。由2019年的76.93%上升至2021年的78.81%。

來(lái)源：招股書(shū)

毛利率一定程度反映出公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。盛邦安全異于同行的毛利率，是否意味著盛邦安全在行業(yè)處于領(lǐng)先地位呢？

公司稱(chēng)其漏洞檢測(cè)產(chǎn)品、硬件WAF產(chǎn)品屬于公司的主要代表性產(chǎn)品，因此我們選取這兩類(lèi)業(yè)務(wù)進(jìn)行相關(guān)行業(yè)類(lèi)比。招股書(shū)顯示，2021年，盛邦安全漏洞檢測(cè)產(chǎn)品收入占比為18.92%、硬件WAF產(chǎn)品收入占比為16.16%。

來(lái)源：招股書(shū)

盛邦安全的漏洞及脆弱性檢測(cè)領(lǐng)域包括web應(yīng)用安全掃描及監(jiān)控及脆弱性評(píng)估與管理類(lèi)產(chǎn)品，屬于IDC分類(lèi)中的響應(yīng)與編排軟件市場(chǎng)。

根據(jù)IDC2022年發(fā)布的《2021年下半年中國(guó)IT安全軟件市場(chǎng)跟蹤報(bào)告》顯示，2021年響應(yīng)與編排軟件市場(chǎng)規(guī)模為2.25億美元，相較于2020年實(shí)現(xiàn)了21.7%的同比增長(zhǎng)。公司2021年度市場(chǎng)占有率為5.6%，排名第3，而排名第一第二的綠盟科技與啟明星辰市場(chǎng)份額占比分別為17.9%、16.1%?？梢钥闯?，綠盟科技與啟明星辰的市場(chǎng)份額，將盛邦安全遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩出。

來(lái)源：招股書(shū)

發(fā)行人應(yīng)用安全防御領(lǐng)域包含Web應(yīng)用防火墻、網(wǎng)頁(yè)防篡改及抗拒絕服務(wù)攻擊等類(lèi)別產(chǎn)品。其中，Web應(yīng)用防火墻及網(wǎng)頁(yè)防篡改領(lǐng)域?qū)儆贗DC分類(lèi)中的硬件WAF類(lèi)產(chǎn)品。

根據(jù)IDC2022年發(fā)布的《中國(guó)Web應(yīng)用防火墻（硬件）市場(chǎng)份額，2021：技術(shù)融合，多形態(tài)發(fā)展》研究報(bào)告顯示，2021年中國(guó)硬件Web應(yīng)用防火墻市場(chǎng)規(guī)模為2.10億美元，中國(guó)硬件WAF市場(chǎng)相較于2020年實(shí)現(xiàn)了17.8%的同比增長(zhǎng)。值得注意的是，公司近年獲取市場(chǎng)份額大幅增長(zhǎng)較為困難。資料顯示，2021年度盛邦安全此塊業(yè)務(wù)市場(chǎng)占比5.7%，排名第5；2020年度市場(chǎng)占比7.1%，排名第5；2019年度市場(chǎng)占比5.5%，排名第4。

內(nèi)控薄弱：個(gè)人卡收付款、資金關(guān)聯(lián)拆借、資金去向存疑

盛邦安全的內(nèi)控較為薄弱，報(bào)告期內(nèi)，存在個(gè)人卡收付款、資金關(guān)聯(lián)拆借等情形，同時(shí)巨額的分紅款的資金去向也被監(jiān)管質(zhì)疑。

報(bào)告期內(nèi)，公司存在使用個(gè)人卡收付款情形，2019年至2021年4月總體流入金額為1631.36萬(wàn)元，總體流出金額為1685.73萬(wàn)元；個(gè)人賬戶(hù)資金來(lái)源包括向供應(yīng)商支付采購(gòu)服務(wù)款后轉(zhuǎn)入、資金拆借、支付薪酬、員工歸還資金等多種方式，資金流出用途主要包括支付職工薪酬、市場(chǎng)推廣費(fèi)、資金拆借等；報(bào)告期內(nèi)公司曾存在取得供應(yīng)商虛開(kāi)發(fā)票的情形。

與此同時(shí)，公司存在較多與關(guān)聯(lián)方、第三方進(jìn)行資金拆借的情形，盛邦湖南少數(shù)股東劉靜2019年度累計(jì)拆借88.42萬(wàn)元，系2021年12月補(bǔ)充確認(rèn)；盛邦上海少數(shù)股東任高鋒報(bào)告期內(nèi)陸續(xù)拆入資金筆數(shù)較多、時(shí)間跨度較長(zhǎng)，最終商定以發(fā)行人會(huì)計(jì)師審定數(shù)據(jù)確認(rèn)為67.90萬(wàn)元，并于2022年6月歸還。

此外，對(duì)于巨額的分紅款流向招股書(shū)表述較為籠統(tǒng)，中介機(jī)構(gòu)核查也被監(jiān)管再次問(wèn)詢(xún)。

報(bào)告期內(nèi)，實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人等關(guān)鍵人員獲得現(xiàn)金分紅款、股權(quán)轉(zhuǎn)讓款合計(jì)超過(guò)1億元；申報(bào)文件關(guān)于資金用途的說(shuō)明較為籠統(tǒng)，劉曉薇所獲得資金近7，000萬(wàn)元，用途表述為家庭收支、個(gè)人借款、個(gè)人所得稅等；保薦機(jī)構(gòu)對(duì)資金流水的核查意見(jiàn)包括資金管理內(nèi)部控制制度稱(chēng)不存在較大缺陷、大額資金往來(lái)不存在重大異常等。

對(duì)于以上現(xiàn)象，監(jiān)管質(zhì)問(wèn)其是否與公司客戶(hù)、供應(yīng)商及其關(guān)聯(lián)方之間存在直接或間接資金往來(lái)；與此同時(shí)，監(jiān)管進(jìn)一步壓實(shí)監(jiān)管核查責(zé)任，要求其說(shuō)明資金流水核查的具體范圍，重大、異常的判斷標(biāo)準(zhǔn)，核查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的資金管理內(nèi)部控制缺陷、異常情形，并對(duì)發(fā)行人是否存在利用資金體外循環(huán)進(jìn)行銷(xiāo)售回款、代墊成本費(fèi)用的情形，資金管理內(nèi)控制度的建立健全情況及執(zhí)行有效性發(fā)表明確意見(jiàn)。

客戶(hù)名單驚現(xiàn)“競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”未來(lái)成長(zhǎng)可持續(xù)性遭挑戰(zhàn)？

在盛邦安全的大客戶(hù)中發(fā)現(xiàn)，其明確作為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的啟明星辰赫然在列。數(shù)據(jù)顯示，2021年度前五大客戶(hù)中，啟明星辰位居第四，銷(xiāo)售額為955.5萬(wàn)元，占總體收入的比重為4.72%，主要銷(xiāo)售內(nèi)容為安全多接入網(wǎng)關(guān)、資產(chǎn)測(cè)繪系統(tǒng)、漏洞評(píng)估系統(tǒng)等。

盛邦安全第一大客戶(hù)奇安信同樣為該行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者。官網(wǎng)信息顯示，奇安信成立于2014年，專(zhuān)注于網(wǎng)絡(luò)空間安全市場(chǎng)，向政府、企業(yè)用戶(hù)提供新一代企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品和服務(wù)，在人員規(guī)模、收入規(guī)模和產(chǎn)品覆蓋度上均位居行業(yè)第一。

招股書(shū)顯示，盛邦安全主要為奇安信提供安全產(chǎn)品組件，2019年-2021年分別獲得收入1669.07萬(wàn)元、1，675.15萬(wàn)元和2，243.16萬(wàn)元，分別占收入的比重為15.64%、11.02%及11.07%。

此外，公司第一大客戶(hù)存在變?yōu)闈撛诟?jìng)爭(zhēng)對(duì)手的“隱患”。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司與主要客戶(hù)公安部第一研究所的合作主要基于網(wǎng)絡(luò)攻擊阻斷系統(tǒng)即網(wǎng)盾K01。網(wǎng)盾K01由公安部第一研究所牽頭設(shè)計(jì)，組織發(fā)行人共同研發(fā)的一款網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)類(lèi)設(shè)備。發(fā)行人銷(xiāo)售該產(chǎn)品主要有直接對(duì)外銷(xiāo)售（發(fā)行人直接與市場(chǎng)客戶(hù)簽署銷(xiāo)售合同）和與公安部第一研究所合作銷(xiāo)售（公安部第一研究所與市場(chǎng)客戶(hù)簽署銷(xiāo)售合同，然后再與發(fā)行人簽署采購(gòu)合同）兩種模式。由于雙方均可直接向市場(chǎng)進(jìn)行銷(xiāo)售，預(yù)計(jì)未來(lái)可能面臨客戶(hù)重疊進(jìn)而導(dǎo)致潛在的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

關(guān)鍵詞： 市場(chǎng)份額 報(bào)告期內(nèi)