編者按：吉比特清倉式激進分紅背后，似乎隱藏了其成長困局。一方面，業(yè)績增長開始失速背后是過度依賴老產(chǎn)品盈利抗風險能力差，吉比特的“啃老本”后遺癥開始顯現(xiàn)；另一方面，新游戲遭遇口碑與生命周期雙重壓力，巨額“買量”似乎也難帶動其大增長。

【資料圖】

出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

作者：夏蟲

近日，吉比特清倉式分紅引發(fā)市場關注。

10月26日晚間，吉比特公告稱，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利140元（含稅）。截至目前，公司總股本71，866，482股，以此計算合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利10.06億元（含稅），占2022年前三季度合并報表歸屬于母公司股東的凈利潤的比例為99.45%。

受此影響，公司次日股價開盤漲停，股價報收265.46元/股，總市值達到了190.8億元。

為何公司分紅如此激進？這背后究竟又有何“隱情”？

啃老本后遺癥顯現(xiàn)？業(yè)績出現(xiàn)增長乏力

吉比特是一家集網(wǎng)絡游戲研發(fā)和運營商于一體的游戲公司，其業(yè)務結構主要包括自營與代理兩大業(yè)務。2021年年報顯示，其自營收入為20.39億元，占收入之比為44.15%；代理業(yè)務（即聯(lián)合運營等）為21.81億元，占收入之比為47.22%。

然而，根據(jù)最新三季報業(yè)績表現(xiàn)看，吉比特業(yè)績出現(xiàn)增長乏力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年前三季度，吉比特營收增速分別為31.79%、70.05%、9.89%；凈利潤增速分別為15.59%、44.07%及-8.31%。以上財報數(shù)據(jù)反映了兩大信號，第一，公司業(yè)績增速十分波動；第二，公司業(yè)績增速大幅放緩，盈利更是出現(xiàn)負增長。

業(yè)績波動與增速大幅放緩，這背后本質(zhì)原因又會是有何隱情？業(yè)內(nèi)人士表示，公司過度依賴單一游戲盈利，一直被市場詬病為“啃老族”后遺癥或開始顯現(xiàn)。

公司自研游戲核心產(chǎn)品為《問道》《問道手游》《一念逍遙》等多款產(chǎn)品，其中《問道》自 2006 年上線至今已持續(xù)運營16年；《問道手游》上線已6年。據(jù)悉，公司董事會也承認對老游戲較為依賴。吉比特董事會曾表示，公司營收依賴于少數(shù)產(chǎn)品，來自于《問道手游》《一念逍遙》的比例較高，這相當于大部分的雞蛋都放在了一個籃子里，受外界和政策影響波動風險極大。

值得一提的是，這些老游戲似乎已經(jīng)增長乏力。據(jù)三季報顯示，《問道手游》在前三季度營業(yè)收入相比上年同期有所增加；《問道》端游同期營業(yè)收入相比上年同期小幅下降。

除此之外，吉比特新游戲增長動力不足或也是另一方面。

買量都帶不動增長？新游戲生命周期太短

根據(jù)吉比特歷年財報發(fā)現(xiàn)，自2021年后，公司銷售費用激增。2020年至2022年前三季度，公司的銷售費用分別為2.09億元、8.35億元、11.16億元，同比增速分別為21.25%、299.29%、33.59%。這或說明，吉比特自2021年開始鋪渠道“買量”。然而，盡管銷售費用在大幅上漲，但似乎投入產(chǎn)出并不成正比，2020年至2022年前三季度收入增速分別為31.79%、70.05%、9.89%。顯然，買量邊際效應在大幅遞減。

買量都帶不動業(yè)績增長，這背后又有何深層次原因？

首先，新游戲生命周期大幅縮減。

以公司爆款《摩爾莊園》為例，其于2021年6月上線，上線首月新增用戶及流水較高，一時成為當下爆款。七麥數(shù)據(jù)顯示，《摩爾莊園》連續(xù)10天在App Store免費榜上居首位。根據(jù)發(fā)行方雷霆游戲公布的數(shù)據(jù)，開服八小時內(nèi)，《摩爾莊園》新增用戶就突破了600萬，暢銷榜成績也一度沖進了TOP5， TapTap（手游平臺）下載量突破100萬，當日同時在線人數(shù)突破了100萬。

然而嗎，時隔一年后，《摩爾莊園》營收與流水雙雙出現(xiàn)“滑鐵盧”。在今年半年報中，公司稱《摩爾莊園》流水出現(xiàn)大幅下滑。這與公司《問道》等生命周期相比，顯然周期太短。

據(jù)悉，《摩爾莊園》原本是上海淘米網(wǎng)絡于2008年上線的一款社區(qū)養(yǎng)成類頁游，在當年以其可愛的畫風和休閑的玩法吸引了很多低齡玩家，而13年后上線的同名手游則主打情懷圈粉出圈。然而，好光景似乎不長，靠情懷似乎難以持續(xù)維持老用戶的“新鮮勁”；同時遭遇2021年8月“最嚴網(wǎng)游防沉迷新規(guī)”的出臺。雙重夾擊下，其流水與營收雙雙下滑似乎得到合理解釋。

其次，公司新游戲遭遇差評口碑。

2021年1月27日，吉比特在Steam上線的PC端游《鬼谷八荒》，其初期時，曾因為新穎的玩法在玩家間獲得了不錯的口碑，但在2022年4月，由于開發(fā)工作室采用第三方創(chuàng)意工坊的騷操作而被玩家惡評如潮。據(jù)悉，截止8月中旬，《鬼谷八荒》在Steam上的最新評價仍為“多半差評”，且由于未獲得版號，游戲無法在國內(nèi)WeGame等渠道上架，這也極大的影響了其用戶觸達。

此外，公司的《奧比島：夢想國度》于2022年7月上線，其盡管在第三季度貢獻了增量營業(yè)收入，但是似乎遭遇《摩爾莊園》的宿命。據(jù)悉，在上線一個月后，《奧比島：夢想國度》的搜索熱度和App Store排名雙雙下跌。

投資業(yè)務的安全邊際也被打破？

近年來，吉比特通過投資孵化了一大批游戲公司，包括去年底港股上市的青瓷游戲（6633.HK），以及在新三板掛牌的雷霆股份、淘金互動、勇仕網(wǎng)絡等。

而近期一款爆款游戲《羊了個羊》也有吉比特身影?！堆蛄藗€羊》的開發(fā)公司為北京簡游科技有限公司（下稱簡游科技），公司通過控股子公司廈門雷霆網(wǎng)絡科技股份有限公司間接持有簡游科技10%的股權。

值得一提的是，這些參股的公司大部分以投資收益體現(xiàn)在報表中。2021年，吉比特投資收益凈額為4.05億元，占當期利潤總額之比19%。

然而，今年其投資業(yè)務似乎在遭遇滑鐵盧。前三季度，公司股權投資金額為2.37億元，同比減少54.19%；前三季度主要投資標的為優(yōu)三締科技（上海）有限公司（Unity 中國） 、 廈門諾惟啟豐創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙） 、 杭州和諧超越三期股權投資合伙企業(yè)（有限合伙） 、北京簡游科技有限公司等。

對此，公司在三季報中解釋稱，因外部環(huán)境變化及標的企業(yè)經(jīng)營周期等因素影響， 本年 1-9 月投資業(yè)務收益整體下滑。

關鍵詞： 摩爾莊園 生命周期