（《制勝投資》是講述中國(guó)特色的價(jià)值投資理念）

巴菲特股東大會(huì)結(jié)束后，望華資本創(chuàng)始人兼總裁兼首席投資官戚克栴就迫不及待分享了自己的感受?？吹贸鰜?lái)，再次見(jiàn)到偶像巴菲特和芒格，整整一天股東大會(huì)聽(tīng)下來(lái)，他非常激動(dòng)又收獲滿滿。

(資料圖片僅供參考)

這是戚克栴的第五次奧馬哈朝圣之旅。從2015年開(kāi)始，除了因?yàn)橐咔楦魯嗟哪菐啄?，他基本每年都?huì)從中國(guó)轉(zhuǎn)機(jī)近二十個(gè)小時(shí)來(lái)到美國(guó)中部的這個(gè)城市，參加伯克希爾哈撒韋公司的股東大會(huì)，就為了親自聆聽(tīng)巴菲特和芒格兩位老人的神諭。

在因?yàn)橐咔橹袛嗳曛?，今年戚克栴迫不及待地再次?lái)到奧馬哈，親自聆聽(tīng)自己仰慕的兩位偶像的判斷觀點(diǎn)。在他看來(lái)，現(xiàn)場(chǎng)聆聽(tīng)兩位老人遠(yuǎn)比在網(wǎng)絡(luò)收看直播更加高效。

“對(duì)于巴菲特股東大會(huì)，我傾向于現(xiàn)場(chǎng)聆聽(tīng)。因?yàn)榇髸?huì)涉及的話題橫跨了財(cái)經(jīng)、金融、政治、文化等諸多領(lǐng)域，兩位老人用的語(yǔ)言也比較老，還有口音，還涉及到語(yǔ)境問(wèn)題，媒體傳譯報(bào)道的經(jīng)常會(huì)有偏差。所以我必須來(lái)到現(xiàn)場(chǎng)，親眼看到，親耳聽(tīng)到。”

戚克栴在臺(tái)下細(xì)致地觀察到，今年99歲的芒格已經(jīng)不是自己走上臺(tái)，而是坐著輪椅被推著上臺(tái)；在入場(chǎng)和退場(chǎng)的時(shí)候，92歲的巴菲特站起身親自給自己一輩子的老搭檔芒格拉椅子、推輪椅。

“作為來(lái)自禮儀之邦的中國(guó)人（他是山東人），看到兩位接近百歲的老人如此相互尊重和扶持，看到巴菲特親自給芒格拉椅子，我覺(jué)得特別感動(dòng)”，說(shuō)到這里，戚克栴有些小激動(dòng)?！叭绻囊惶焖麄儌z退了，或許伯克希爾哈撒韋的業(yè)績(jī)和股價(jià)并不會(huì)變化，但這家公司就完全不同了。我也不會(huì)再來(lái)了。”

讓他感到欣慰的是，芒格和巴菲特今年的精神狀況非常好，甚至比前幾年的股東大會(huì)上還要好。在上午下午整整六個(gè)小時(shí)的問(wèn)答環(huán)節(jié)中，兩人不僅思維敏捷，輕松回答應(yīng)對(duì)各種五花八門(mén)、刁鉆棘手的問(wèn)題，橫跨了財(cái)經(jīng)、科技、政治、文化等諸多領(lǐng)域，而且還始終保持著幽默感。

在戚克栴看來(lái)，巴菲特首先是個(gè)愛(ài)國(guó)的投資者，他說(shuō)過(guò)絕不會(huì)做空美國(guó)，也不會(huì)投資與美國(guó)利益相悖的企業(yè)。不過(guò)，按照戚克栴的理解，雖然巴菲特相信美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠走出目前的調(diào)整，但他重新大舉投資日本的決策多少存在分散風(fēng)險(xiǎn)的考慮，甚至罕見(jiàn)地親自飛到日本考察。

（戚克栴把自己寫(xiě)的書(shū)贈(zèng)予偶像巴菲特）

這一次來(lái)到奧馬哈參加股東大會(huì)，對(duì)戚克栴有著特別的意義。這不僅是他時(shí)隔三年再次來(lái)到美國(guó)參會(huì)，而且還帶上了自己對(duì)巴菲特價(jià)值投資的理解和實(shí)踐心得。他找到巴菲特的助理，將自己剛出版的《制勝投資： 微米革財(cái)富密碼》一書(shū)贈(zèng)給自己這位的精神導(dǎo)師。

盡管巴菲特看不懂中文，但戚克栴希望借此表達(dá)自己對(duì)偶像的感激之情?！罢且?yàn)榘头铺睾兔⒏窠o我上的偉大的價(jià)值投資課，我才有可能寫(xiě)出這本書(shū)，且進(jìn)行了實(shí)踐?！彼跁?shū)的扉頁(yè)中寫(xiě)道?！白０头铺亟】甸L(zhǎng)壽，2058年再退休！”落款則是“哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院00屆學(xué)生戚克栴”。

巴菲特是戚克栴的哥大商學(xué)院校友，只是隔了半個(gè)世紀(jì)。1950年，剛剛20歲的巴菲特申請(qǐng)進(jìn)入哥大商學(xué)院求讀，只因仰慕在該校任教的“價(jià)值投資之父”本杰明·格拉漢姆（Benjamin Graham，著有《聰明的投資者一書(shū)》）。巴菲特的價(jià)值投資理念也傳承格拉漢姆，但加入了自己的理解和發(fā)展。

對(duì)戚克栴來(lái)說(shuō)，巴菲特即是校友，也是偶像和導(dǎo)師。他在哥大上學(xué)的時(shí)候，也曾在學(xué)校聽(tīng)過(guò)巴菲特講座。而隨后的二十多年時(shí)光里，他的投資選擇，他的職業(yè)選擇，都受到了這位股神校友的諸多影響：做自己喜歡做的事情，找到自己的人生價(jià)值，還有這本新出版的書(shū)。

戚克栴的求學(xué)經(jīng)歷比較獨(dú)特：在天津大學(xué)上的本科，復(fù)旦大學(xué)上的經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，哥大商學(xué)院上的工商管理碩士，又在中央黨校上的經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。他的工作選擇也頗有意思：在波士頓咨詢和高盛等外資巨頭工作多年，突然加入了中金公司，擔(dān)任多年董事總經(jīng)理之后，又出來(lái)創(chuàng)辦了望華資本，從投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)作基金股票投資。在戚克栴看來(lái)，自己是因?yàn)閷?duì)巴菲特價(jià)值投資的推崇，才從投資銀行轉(zhuǎn)做股票投資，希望以此來(lái)實(shí)踐自己對(duì)偶像投資理念的理解。

“無(wú)論是最早的五糧液，還是后來(lái)投資的生物醫(yī)藥、新能源等等，我們都是以相同的邏輯，就是在好的行業(yè)里面找便宜的股票?！?018年望華資本在60多塊買(mǎi)入了五糧液，因?yàn)槠菘藮钪胺治稣J(rèn)為五糧液價(jià)值低估了一半以上，雖然剛買(mǎi)入就跌到了45元，但隨后股價(jià)就開(kāi)始一路飆升，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了300多塊。

他的投資回報(bào)業(yè)績(jī)相當(dāng)不錯(cuò)。根據(jù)Wind（萬(wàn)得資訊）的數(shù)據(jù)，戚克栴管理的“望華卓越高分紅價(jià)值成長(zhǎng)私募證券投資基金”自2018年4月16日成立至2022年9月9日，實(shí)現(xiàn)了19.5%的年均復(fù)利回報(bào)率，在同類13574只基金產(chǎn)品中，位列前5%。

但對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)了解的越深，戚克栴就越覺(jué)得，巴菲特的價(jià)值投資理念不能直接搬到中國(guó)，中國(guó)市場(chǎng)和西方是有明顯區(qū)別的。而這些觀察和總結(jié)，正是他寫(xiě)《制勝投資》一書(shū)的初衷。他在這本書(shū)里詳細(xì)介紹了應(yīng)該如何將價(jià)值投資理念實(shí)踐運(yùn)用到中國(guó)特色市場(chǎng)?！皩?duì)中國(guó)的投資人而言，格雷厄姆的《聰明的投資人》一書(shū)肯定不如我的書(shū)價(jià)值大?！?/p>

他舉例說(shuō)，“中國(guó)企業(yè)的估值標(biāo)準(zhǔn)不同于美國(guó)，而且市場(chǎng)波動(dòng)幾乎是美國(guó)市場(chǎng)的兩到三倍，對(duì)管理層的衡量標(biāo)準(zhǔn)也不同，要復(fù)雜的多，所以我在書(shū)里專門(mén)寫(xiě)了這部分，’五有管理層’。此外，中國(guó)企業(yè)的增長(zhǎng)推動(dòng)因素也和美國(guó)不一樣。所以我在這本書(shū)里把格雷厄姆以及巴菲特的投資理論，結(jié)合中國(guó)市場(chǎng)的特色進(jìn)一步發(fā)展，列出了中國(guó)特色價(jià)值投資體系的五個(gè)維度，這就是我說(shuō)的’微米革’理論?！保ㄎ⒚赘?，即微小的米粒，可以實(shí)現(xiàn)財(cái)富的革命）

《制勝投資》的重要一章是對(duì)行業(yè)發(fā)展的邏輯判斷，即根據(jù)中國(guó)發(fā)展的大趨勢(shì)來(lái)尋找投資方向。談到自己對(duì)未來(lái)中國(guó)投資方向的預(yù)判時(shí)，戚克栴重點(diǎn)提到了幾大具有巨大投資發(fā)展?jié)摿Φ陌鍓K：新能源、生物醫(yī)藥、芯片產(chǎn)業(yè)以及軍工領(lǐng)域。望華資本也在這些領(lǐng)域進(jìn)行了投資布局。

在他看來(lái)，新能源板塊是中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，其中又包括了太陽(yáng)能、風(fēng)能、電動(dòng)車(chē)以及儲(chǔ)能這四個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。“現(xiàn)在中國(guó)光電產(chǎn)品在全球占比已經(jīng)超過(guò)了三分之一，我相信未來(lái)很有可能會(huì)超過(guò)50%。如果我們把光伏、儲(chǔ)能、電動(dòng)車(chē)都做到世界的50%以上，就可以替代水泥鋼鐵等傳統(tǒng)行業(yè)（對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)）?！?/p>

生物醫(yī)藥也是戚克栴看好的領(lǐng)域。中國(guó)老齡化問(wèn)題正越來(lái)越突出，這一方面會(huì)帶來(lái)護(hù)理等服務(wù)類產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)，但更重要的需要生物醫(yī)藥方面的技術(shù)創(chuàng)新。

芯片同樣是戚克栴重點(diǎn)關(guān)注且非?？春玫念I(lǐng)域，他對(duì)此信心十足。“這是大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)不能不替代的行業(yè)。有人說(shuō)中國(guó)芯片搞不好，我覺(jué)得這是扯。中國(guó)連原子彈和氫彈都能造，而且中國(guó)有巨大的市場(chǎng)，這就像是高鐵一樣，有市場(chǎng)就可以慢慢發(fā)展起來(lái)。芯片行業(yè)有很多不同的環(huán)節(jié)，中國(guó)人有能力在每個(gè)環(huán)節(jié)各個(gè)突破。如果真的被逼完全獨(dú)立發(fā)展，我相信十年突破應(yīng)該是可能的，有些環(huán)節(jié)可能只有四五年的差距了。”

談到這里，戚克栴又提到了巴菲特股東大會(huì)上對(duì)人工智能的判斷，他對(duì)芒格和巴菲特的觀點(diǎn)再次表達(dá)了高度認(rèn)同?！拔姨矚g他們兩人，他們總是說(shuō)得讓我非常贊同。他們認(rèn)為加密貨幣毫無(wú)價(jià)值，我也是一直持非常反感的態(tài)度。”

“他們認(rèn)為人工智能不可能替代人類智慧，實(shí)際上今天已經(jīng)說(shuō)的很委婉了，之前芒格的觀點(diǎn)更毒，根本就沒(méi)有一種智能叫人工智能。我認(rèn)同他們的觀點(diǎn)，人類是不可能被替代的，我們?cè)?970年代就討論計(jì)算機(jī)會(huì)不會(huì)替代人類，但實(shí)際上并沒(méi)有，計(jì)算機(jī)只是給我們提供了更多的產(chǎn)業(yè)化工具?！?/p>

在戚克栴看來(lái)，馬斯克關(guān)于人工智能可能失控毀滅人類的觀點(diǎn)是危言聳聽(tīng)的?！笆Э貢?huì)毀滅人類的東西有很多。原子能、傳染病這些東西都可能會(huì)毀滅人類。在我看來(lái)，金融也是原子彈，如果失控讓老百姓傾家蕩產(chǎn)，同樣也是毀滅性后果。”

“芒格和巴菲特今天對(duì)馬斯克的評(píng)價(jià)非常高，極具天分，很尊重馬斯克。馬斯克是個(gè)偉大的企業(yè)家，但這并不意味著他的觀點(diǎn)就永遠(yuǎn)正確。他正確的次數(shù)越多，距離他出錯(cuò)的概率就越大，因?yàn)樗欢〞?huì)有出錯(cuò)的概率?！?/p>

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