紅星資本局6月13日消息，向來“冷門”的電力股，今年走勢強(qiáng)勁，近期更是成為投資的熱門板塊。有些重倉電力股的基金以及基金經(jīng)理也因業(yè)績表現(xiàn)較好脫穎而出。

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紅星資本局注意到，鑫元基金基金經(jīng)理劉俊文在管僅7個多月的鑫元價值精選混合（A/C），前段時間因凈值表現(xiàn)較好引發(fā)市場關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，自劉俊文任職基金經(jīng)理以來，截至今年5月31日，鑫元價值精選混合A類的漲幅為11.83%。談及前段時間業(yè)績沖得較快的原因，基金經(jīng)理劉俊文告訴紅星資本局，“是因為對電力股做了超配?！?/p>

隨著酷暑臨近，南方用電負(fù)荷創(chuàng)下新高。電力板塊后市的走勢如何？哪些標(biāo)的值得投資？為此，紅星資本局專訪劉俊文，談?wù)勊麑τ陔娏Π鍓K的投資策略。

紅星資本局：電力板塊的上漲趨勢會不會持續(xù)，以及當(dāng)前電力股是否存在非理性炒作的風(fēng)險？

劉俊文：今年電力板塊受煤炭價格影響較大，前段時間煤價跌了很多，國內(nèi)港口5500大卡煤價已跌破800元/噸。不過大部分電力股的漲幅比較克制，很多電力行業(yè)公司的PB還在一倍以下。目前看來，還不存在電力股非理性炒作的風(fēng)險。

許多電廠考慮到去年缺電以及因來水情況不好，導(dǎo)致水電發(fā)電量下降，需要火電多出力的情況，今年對煤炭進(jìn)行了提前備庫。正常情況下，電廠的煤炭庫存一般可用10-15天左右，今年許多電廠的煤炭庫存可用25-40天左右。整體電廠的煤炭庫存在歷史高位。

目前看來，今年的雨季來水情況可能會比去年稍微好一些。因此電廠后續(xù)對煤炭的需求可能會同比下降，煤炭的價格會走弱，火電行業(yè)盈利面較大。

5月以來，南方區(qū)域用電負(fù)荷持續(xù)走高?？崾顫u進(jìn)，夏季用電高峰可能會出現(xiàn)缺電現(xiàn)象，缺電會對電力板塊的股價造成催化，到時預(yù)計電力股可能還會迎來上漲的機(jī)會。

紅星資本局：在管7個多月的鑫元價值精選混合（A/C）因凈值表現(xiàn)較好引發(fā)市場關(guān)注。該產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)與電力板塊的漲跌有哪些關(guān)聯(lián)？

劉俊文：去年四季度接手鑫元價值精選混合（A/C）時，我就開始關(guān)注電力板塊，將鑫元價值精選混合（A/C）的主要持倉由醫(yī)藥調(diào)整到電力、軍工。一開始的持倉占比相對較低，隨著對電力行業(yè)的理解不斷加深，后續(xù)越跌越加倉，持倉比例也在上升。今年一季度，重點(diǎn)配置的三個方向為電力、軍工、港股。

而今年5月下旬，我去了內(nèi)蒙古實地調(diào)研一些煤炭企業(yè)，也驗證了自己對電力板塊的看法，仍具有較強(qiáng)的投資邏輯，并看好后市表現(xiàn)。

6月5日至6月12日，電力板塊出現(xiàn)小幅調(diào)整，特別是火電板塊。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，電力及公用事業(yè)（中信）下跌1.83%。

原因主要有兩方面：一方面，煤炭價格近幾日略有反彈；另一方面，市場風(fēng)格偏向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，電力行業(yè)被認(rèn)為是逆周期板塊。我們認(rèn)為，高庫存壓力下，后續(xù)煤炭價格難有較為持續(xù)的反彈，另外市場有望回歸中報行情，電力行業(yè)仍將有所表現(xiàn)。

鑫元價值精選混合（A/C）的凈值表現(xiàn)則為，6月5日凈值為1.1033元，6月12日凈值為1.0734元。

紅星資本局：你在鑫元價值精選混合（A/C）今年一季報里說，“一季度電力行業(yè)仍在蓄勢，伴隨年內(nèi)行業(yè)盈利的改善，能源革命的持續(xù)推進(jìn)，我們堅信行業(yè)的春天即將到來?！睆亩径鹊碾娏Π鍓K表現(xiàn)來看，您覺得“春天”到來了么？

劉俊文：從目前的情況看，煤炭價格下跌之后，火電行業(yè)的盈利都會比較不錯，出現(xiàn)了“春天”中的一個階段。

由于二季度還在進(jìn)行時，且二季度電力股的業(yè)績還未披露，尚無法對行情做提前預(yù)估。

紅星資本局：為何當(dāng)初會選中“冷門”的電力板塊進(jìn)行重點(diǎn)配置？

劉俊文：我在去年年底對今年的宏觀進(jìn)行判斷時，感到市場對美國加息、中國房地產(chǎn)、地緣政治等問題都很難看清，包括今年的中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇到底是弱復(fù)蘇還是強(qiáng)復(fù)蘇，以及復(fù)蘇的節(jié)奏如何，都不好預(yù)判。

在這樣的背景下，當(dāng)時在選擇要投資的行業(yè)時，我適當(dāng)規(guī)避了受宏觀影響比較大的行業(yè)，意在通過行業(yè)組合規(guī)避宏觀的不確定，同時尋找確定性的機(jī)會。我選擇了三個主要的投資方向——電力、軍工、港股。

具體看各個板塊，電力和經(jīng)濟(jì)有一定的負(fù)相關(guān)性；軍工和宏觀經(jīng)濟(jì)基本是脫鉤的關(guān)系；港股則是低估值，我將其作為一個拓展方向。

紅星資本局：展望后市，你認(rèn)為電力板塊的投資重點(diǎn)方向有哪些？

劉俊文：我今年主要還是電力、軍工、港股三個方向。

電力板塊方面，火電的行情還沒有走完，后續(xù)觀察會以什么樣的形式漲上去，初步判斷有一定概率可以持續(xù)一段時間。個人更多還是關(guān)注下游的電力運(yùn)營商。火電板塊屬于困境反轉(zhuǎn)，目前還在持續(xù)驗證過程中。另外，一些被市場低估的水電資產(chǎn)，也值得持續(xù)關(guān)注。

紅星資本局：在公募基金行業(yè)，許多基金經(jīng)理因?qū)δ硞€行業(yè)研究較多或階段業(yè)績較好，而被業(yè)界打上行業(yè)標(biāo)簽，與某個行業(yè)強(qiáng)綁定。電力賽道會成為您今后專注投資的領(lǐng)域嗎？

劉俊文：我之前也給自己制定框架，程式化地去投資。但是實踐下來發(fā)現(xiàn)，面對快速變化的市場，總會有出現(xiàn)原先制定好的框架所不適應(yīng)的情況。這種情況下，基金經(jīng)理得考慮要不要和市場“掰手腕”，如果要，就得堅持自己的框架，同時可能面臨較大的回撤。

我選擇不和市場“掰手腕”，因為無法預(yù)料市場的行情走勢會多長時間偏離我的投資風(fēng)格。因此我不想給自己框定一個界限，擅長于某個或某些行業(yè)。我認(rèn)為研究行業(yè)的最終目的，是為投資者創(chuàng)造更好的投資體驗，幫投資者掙到錢。

拉長時間看，我看得最多的是港股，港股基本上所有行業(yè)都囊括在內(nèi)，個人對某個行業(yè)沒有特別的偏好。只能說在現(xiàn)在這個時間點(diǎn)，我對電力比較偏愛，但不代表會持續(xù)重倉電力股。

紅星資本局：如何評價自己的投資風(fēng)格？

劉俊文：我的投資目標(biāo)是想要為基金持有人創(chuàng)造一個比較好的投資體驗，最大程度控制住回撤，以及追求絕對收益。

因此，在投資風(fēng)格上，我更多時候會偏向于防守反擊的類型，在選擇行業(yè)和個股的時候會更青睞困境反轉(zhuǎn)，以及關(guān)注一些低估值的公司，當(dāng)然也會一直關(guān)注行業(yè)革命性的機(jī)會。

風(fēng)險提示：本材料僅為觀點(diǎn)分享，不構(gòu)成任何投資建議，投資者不應(yīng)以該等信息取代其獨(dú)立判斷或僅根據(jù)該等信息做出決策?；鸬倪^往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

（文章來源：紅星資本局）

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