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4月以來，超長債走出一波行情。數(shù)據(jù)顯示，從4月1日到4月19日，30年期國債收益率從3.2407%下行5.32個基點(diǎn)至3.1875%。

市場人士認(rèn)為，3月以來的超長債收益率下行，一部分原因來自債市“做多情緒”漸濃，對數(shù)據(jù)反應(yīng)“鈍化”；另一部分原因在于“資產(chǎn)荒”背景下，保險(xiǎn)資金欠配壓力加劇，從而大量凈增持超長債。

近期超長債交易熱度攀升，可能與需求增加有關(guān)。方正證券固定收益首席分析師張偉表示，公募基金代表的交易盤或許是近期博弈30年國債的主要機(jī)構(gòu)。近期超長債交易熱度提升，或主要緣于公募基金做多情緒升溫。

居民中長期貸款需求修復(fù)，疊加今年以來凈息差壓縮較多，使得超長債資產(chǎn)高收益率優(yōu)勢顯現(xiàn)，商業(yè)銀行也在大力配置超長債。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，今年以來信貸需求強(qiáng)勢擴(kuò)張，3月居民端新增中長期貸款較去年同期多增2613億元，呈現(xiàn)邊際修復(fù)趨勢。“今年以來商業(yè)銀行凈息差不斷壓縮，30年期國債在久期上與房貸等中長期貸款相近，同時具備更高的收益率，因此商業(yè)銀行對超長債的配置需求有一定的支撐?！泵髅髡f。

3月以來，中等期限信用債性價比大幅下降，保險(xiǎn)資金也開始增配超長債。國海證券研究所固定收益研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人靳毅認(rèn)為，對于保險(xiǎn)公司而言，由于負(fù)債端足夠長，因此在資產(chǎn)配置上一般可以選擇期限比較長的利率債。從絕對收益來看，諸如5年期城投債一類的信用債收益率與30年期國債收益率相當(dāng)?！?月以來，在‘資產(chǎn)荒’行情背景下，5年期AAA級城投債收益率迅速下降，幾乎與30年期國債收益率齊平。這使得此類信用債配置性價比急劇下降，從而出現(xiàn)3月保險(xiǎn)公司配置了眾多超長國債的現(xiàn)象?！苯惚硎?。

不過，多位市場人士也提醒，從機(jī)構(gòu)行為及基本面角度來看，未來超長債收益率繼續(xù)大幅下行存在一定難度。

靳毅認(rèn)為，保險(xiǎn)資金欠配壓力短期內(nèi)難以改善，雖然前期其對信用債存在超配現(xiàn)象，后續(xù)大概率會增加非信用部分配置。但相較于國債，地方政府債的增配空間更大，疊加目前超長端國債收益率已經(jīng)大幅下行，近期保險(xiǎn)資金對超長端利率債配置意愿顯著下降，后續(xù)很難大幅增配。

一位債券基金經(jīng)理也表示，超長債行情屬于債市做多情緒的偏尾部演繹，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)有止盈壓力，不建議繼續(xù)追多。

（文章來源：上海證券報(bào)）

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