華寶基金劉自強(qiáng)在節(jié)目中表示，第一，在做配置的時(shí)候以相對較長的風(fēng)格特征作為輪動(dòng)的基礎(chǔ)；第二，提高正確率；第三，及時(shí)糾錯(cuò)。行業(yè)輪動(dòng)格局下，做到以上三點(diǎn)可以很好地控制回撤。

以下為文字精華：

(資料圖片)

提問：市場上通常做行業(yè)輪動(dòng)的投資者，回撤都比較大，請問您是如何做到既能追逐熱點(diǎn)，同時(shí)又能把回撤控制得比較好？

劉自強(qiáng)：行業(yè)輪動(dòng)這種方式，其實(shí)從邏輯上來講，如果輪動(dòng)的正確率比較高的話，甚至說在理想狀況下，比如說100%正確，那就不應(yīng)該有回撤。

只投一個(gè)行業(yè)，那么這個(gè)行業(yè)不好的時(shí)候，即使我把行業(yè)里面最好的品種選出來了，可能也還是下跌的。但如果是行業(yè)輪動(dòng)的話，除了那種所有的板塊都在下跌的極端行情，其他時(shí)候如果輪動(dòng)都是正確的話，回撤自然而然就不會(huì)產(chǎn)生了。

在一些人的想象里，應(yīng)該是每個(gè)月或者每個(gè)季度的主流板塊都應(yīng)該要抓住，其實(shí)這是一個(gè)誤解。市場上也不可能有人能夠做到這一點(diǎn)，把市場短周期的輪動(dòng)都能選擇正確，這種成功的概率是非常小的，正是因?yàn)檫@種原因，所以有些人就有一種感覺，覺得你是做行業(yè)輪動(dòng)的，你在短周期的板塊里經(jīng)常會(huì)選擇錯(cuò)誤，那么你的回撤是不是就會(huì)很大？

其實(shí)我們著眼的是什么？著眼的是行業(yè)相對較長周期的判斷。我們把行業(yè)的A股市場的周期梳理下來，發(fā)現(xiàn)平均4年多左右的時(shí)間會(huì)有一個(gè)完整的牛熊周期。我們在每個(gè)周期的階段，如果我們對它進(jìn)行震蕩市、熊市、牛市或者底部轉(zhuǎn)折，這幾個(gè)區(qū)域的劃分基本上都是以年為單位。

所以第一個(gè)，我們在做配置的時(shí)候，在考慮一些問題的時(shí)候，是以相對較長的風(fēng)格特征作為輪動(dòng)的基礎(chǔ)，我們并不是在追逐短期的市場熱點(diǎn)。

第二個(gè)，如果要控制在回撤方面的表現(xiàn)，其實(shí)很簡單，行業(yè)輪動(dòng)這種方式首先第一個(gè)就是要提高正確率，提高了自然就減少了回撤的風(fēng)險(xiǎn)。

第三個(gè)，采取什么樣的措施去提醒自己做及時(shí)的修正，改變錯(cuò)誤。我們不可能把所有輪動(dòng)的方向都抓住，也會(huì)有判斷錯(cuò)誤的時(shí)候。

基本上控制回撤的著眼點(diǎn)就是這三條。提高正確率是大家一直在努力做的，包括以前做了很多經(jīng)驗(yàn)上的工作，像自下而上的一些研究，以及自上而下的一些策略，一直在改進(jìn)。后來我們又把一些偏量化的方式也加入進(jìn)來，幫助我們?nèi)プ鰶Q策。甚至是在偏交易層面的一些方式，我們也引進(jìn)過來，希望通過這些方式提高正確率。在這幾年來看，我們的正確率確實(shí)是在不斷提高。

另外就是怎么樣去識(shí)別錯(cuò)誤去糾錯(cuò)，我們發(fā)現(xiàn)做一些交易上的紀(jì)律性約束的時(shí)候，就有助于幫助我們?nèi)ジ淖冏约旱腻e(cuò)誤。我們在看好一個(gè)行業(yè)以后，首先是配置10個(gè)點(diǎn)左右倉位的行業(yè)龍頭股，一開始不篩選那些特別有彈性的或者這個(gè)板塊里最好的品種，為什么選擇龍頭股？因?yàn)辇堫^股有個(gè)特征，能夠真實(shí)反映出行業(yè)的好壞情況。如果選擇一些小股票，有可能他自己有一些新技術(shù)的應(yīng)用，或者是自身有一些新客戶的拓展，所以行業(yè)不好的情況下它自身還比較好。

另外行業(yè)龍頭股大部分盤子比較大，流動(dòng)性也比較好，如果判斷錯(cuò)了，最終決定要從這個(gè)板塊里撤出來，那么10個(gè)點(diǎn)的倉位本身不高，又都是高流動(dòng)性的大盤股，撤出的影響也會(huì)相對比較小。

我們一直等什么？一直等到市場已經(jīng)開始提供正反饋，我們買的這10個(gè)點(diǎn)的品種，在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)展現(xiàn)正向收益的情況下，超額收益出現(xiàn)了。我們認(rèn)為市場開始認(rèn)可我們的觀點(diǎn)，并且逐漸形成共識(shí)，在這樣一種基礎(chǔ)上，偏右側(cè)的環(huán)境下再重新開啟提高配置的工作。在重新開啟的過程當(dāng)中，我們才開始去選擇那些彈性比較大的，或者說有自身特點(diǎn)的二三線企業(yè)。

這個(gè)過程，我們希望是在左側(cè)發(fā)現(xiàn)行業(yè)，在右側(cè)加倉行業(yè)。這樣的紀(jì)律性模式，第一，它比較容易識(shí)別到行業(yè)的真實(shí)變化，從而使我們對自己的觀點(diǎn)有一定的修正。第二，如果我們要進(jìn)行糾錯(cuò)，也是比較容易實(shí)施的。最后，如果市場趨勢起來，也會(huì)提高我們的資金使用效率，我們會(huì)在效率最高的時(shí)候把最有彈性的部分加上去。

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