以“回撤較小”著稱的價(jià)值型基金，正在經(jīng)歷市場(chǎng)的考驗(yàn)。

【資料圖】

此前，有部分價(jià)值型基金的凈值出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)，其中不乏一些認(rèn)知度較高、長(zhǎng)期運(yùn)行良好的價(jià)值型產(chǎn)品。這類基金以穩(wěn)健收益為特征，卻出現(xiàn)了較大幅度的回撤，這一現(xiàn)象引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。

近日，隨著房地產(chǎn)等傳統(tǒng)價(jià)值型板塊行情回暖，價(jià)值派基金經(jīng)理在管的基金也有了明顯的反彈跡象。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，價(jià)值派的投資邏輯是尋找錯(cuò)誤定價(jià)下產(chǎn)生的投資機(jī)會(huì)，把估值作為選股最重要的標(biāo)準(zhǔn)。這種投資方法下，出現(xiàn)極端業(yè)績(jī)表現(xiàn)的概率相對(duì)較低，投資者不妨以平常心去對(duì)待短期波動(dòng)。

價(jià)值派基金經(jīng)理遇考驗(yàn)

近期，有幾位價(jià)值派基金經(jīng)理在管的產(chǎn)品出現(xiàn)了不同程度的業(yè)績(jī)波動(dòng)，甚至有產(chǎn)品出現(xiàn)了歷史上罕見的較大回撤。以華南某公募的一只王牌“固收+”產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品今年第三季度罕見地錄得了負(fù)收益，10月底更是一度出現(xiàn)了比較大幅度的業(yè)績(jī)下滑，構(gòu)成產(chǎn)品成立以來的最大回撤。

價(jià)值型基金往往因?yàn)闃I(yè)績(jī)穩(wěn)健而被投資者青睞，但部分基金近期的表現(xiàn)卻讓一些投資者感到困惑。這類基金緣何出現(xiàn)大幅波動(dòng)？就上述王牌價(jià)值型基金而言，有幾點(diǎn)值得投資者特別留意。

一方面，就持倉而言，三季報(bào)顯示，這只基金的前十大重倉股主要集中在地產(chǎn)、煤炭、金融等領(lǐng)域，其中地產(chǎn)股和煤炭股上半年較為抗跌，但在上周反彈行情之前表現(xiàn)疲弱。上證地產(chǎn)指數(shù)自9月中旬開始下滑，到了10月底跌超22%；中證申萬煤炭指數(shù)也自今年9月初開始回調(diào)，到了10月底跌超18%。盡管“固收+”產(chǎn)品的權(quán)益?zhèn)}位較低，但是由于這只基金的權(quán)益?zhèn)}位重倉的板塊本身震蕩幅度較大，業(yè)績(jī)波動(dòng)也就在所難免。

另一方面，橫向比較而言，這只基金今年第三季度的跌幅其實(shí)還是低于同類產(chǎn)品的。就排名來看，這只基金今年第三季度的收益仍處在同類產(chǎn)品前三分之一的分位上，展現(xiàn)了比較強(qiáng)勁的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

無獨(dú)有偶。滬上一位價(jià)值派基金經(jīng)理也遇到了類似的情況，截至目前，他今年的新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不是很理想。不過，值得注意的是，他在今年以前發(fā)行的產(chǎn)品，業(yè)績(jī)回報(bào)方面的排名卻都保持在同類產(chǎn)品的前列。從持倉來看，三季度末，他的一只回撤較大的基金重倉了較多基建和地產(chǎn)后周期的個(gè)股，此外還有部分金融股和煤炭股，是比較鮮明的價(jià)值派風(fēng)格。

以平常心看待板塊波動(dòng)

面對(duì)價(jià)值派基金經(jīng)理的產(chǎn)品波動(dòng)，一些機(jī)構(gòu)也在第一時(shí)間向投資者進(jìn)行了回應(yīng)。有機(jī)構(gòu)表示，公司的價(jià)值型基金的投資策略已運(yùn)行成熟，且表現(xiàn)穩(wěn)定，也曾靠著基本面防守策略創(chuàng)造了不少佳績(jī)。不僅如此，基本面策略是在中長(zhǎng)期才發(fā)揮作用，短期市場(chǎng)情緒造成的波動(dòng)較難避免。

而針對(duì)投資者關(guān)心的“能否漲回來”這一問題，上述機(jī)構(gòu)表示，只要買入的時(shí)點(diǎn)足夠便宜，即便是非朝陽產(chǎn)業(yè)，也可以獲得比較可觀的收益；反之，如果以過高的價(jià)格買入，即便是朝陽產(chǎn)業(yè)，也未必能獲得理想的收益。最后，該機(jī)構(gòu)表示，任何策略都不可能適應(yīng)所有場(chǎng)景，也都會(huì)有短期失效的時(shí)候。只要產(chǎn)品的策略仍是長(zhǎng)期有效的，基金經(jīng)理也能保持投資風(fēng)格不漂移，相對(duì)逆風(fēng)的時(shí)候其實(shí)不失為較好的買點(diǎn)。

進(jìn)入11月，市場(chǎng)的走向也印證了上述觀點(diǎn)。以地產(chǎn)板塊為例，進(jìn)入11月，上證地產(chǎn)指數(shù)反彈超過13%，11月11日更是以接近7%的單日漲幅收盤，反彈力度較大。本輪反彈主要受政策影響，多項(xiàng)措施為行業(yè)注入了重大利好。

國(guó)信證券研究所認(rèn)為，11月8日交易商協(xié)會(huì)公布“第二支箭”相關(guān)信息，信息發(fā)布后，對(duì)于政策落地的進(jìn)度和分給房企的額度，市場(chǎng)仍多有分歧。不過，11月10日即公告受理龍湖集團(tuán)200億元儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行，中債增進(jìn)公司同步受理企業(yè)增信業(yè)務(wù)意向，支持措施可謂閃電落地，200億元的額度顯示出足夠的支持力度。

與之相對(duì)應(yīng)地，截至11月11日，上述價(jià)值型基金今年以來的累計(jì)收益也成功“轉(zhuǎn)正”，比10月末的點(diǎn)位回升超過2%。

一位機(jī)構(gòu)人士表示，價(jià)值派基金經(jīng)理把估值作為選股最重要的標(biāo)準(zhǔn)，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，這個(gè)流派的基金經(jīng)理在管的產(chǎn)品歷史回撤相對(duì)比較小，也因此受到了不少投資者的認(rèn)可。“價(jià)值派基金經(jīng)理的投資策略通常是比較穩(wěn)定的，大部分情況下，權(quán)益?zhèn)}位的波動(dòng)也相對(duì)可控，優(yōu)秀的價(jià)值型產(chǎn)品回撤較大的情況比較少見?！彼龑?duì)證券時(shí)報(bào)記者說。

不過，她也提到，在少數(shù)情況下，價(jià)值派基金經(jīng)理重倉的板塊也會(huì)出現(xiàn)比較大幅度的起伏，傳導(dǎo)到投資者這端可能就是基金凈值的回撤，會(huì)引起部分風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者的恐慌。對(duì)此，她建議投資者不妨以平常心去對(duì)待產(chǎn)品業(yè)績(jī)的短期擾動(dòng)。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

關(guān)鍵詞： 基金收益 地產(chǎn)板塊