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李萬晨曦

5月31日晚間，*ST紫晶、*ST澤達(dá)相繼發(fā)布公告稱，因公司存在欺詐發(fā)行以及其他信息披露違法違規(guī)行為，將被實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市。

隨著全面注冊制的落地，市場優(yōu)勝劣汰功能進(jìn)一步顯現(xiàn)，A股常態(tài)化退市格局日漸形成并更趨穩(wěn)固。剛性退市約束使得以前各種花式保殼方法通通失靈。在新的規(guī)則和市場環(huán)境下，上市公司如何看待自己在資本市場中的角色，怎樣利用資本市場做大做強(qiáng)、維持自身上市地位，筆者認(rèn)為可以從以下幾點(diǎn)思考。

第一，上市不是終點(diǎn)，而是一個(gè)新的起點(diǎn)。多年以來在眾多PE/VC機(jī)構(gòu)的氣氛烘托下，幾乎所有創(chuàng)業(yè)公司都把上市做為最終目標(biāo)。公司上市了，老股東包括創(chuàng)始人在禁售期結(jié)束后就可以落袋為安。這也令部分企業(yè)“跑偏”，為了達(dá)到上市目的，粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表、虛構(gòu)營收等各種造假手段層出不窮，*ST紫晶就是典型例子。如今這條路已經(jīng)走不通了，企業(yè)經(jīng)營者們應(yīng)該沉下心，做好自己的本業(yè)，實(shí)實(shí)在在地經(jīng)營。把上市當(dāng)成提升經(jīng)營能力、擴(kuò)大品牌影響力的機(jī)會，而不是終極目標(biāo)。

第二，上市之后仍要聚焦主業(yè)、穩(wěn)健經(jīng)營。從這兩年的退市案例來看，有許多公司上市之初經(jīng)營還相對穩(wěn)健，但時(shí)間一久，受到資本市場各種誘惑，許多公司開始無心經(jīng)營，熱衷題材炒作，并購虛無資產(chǎn)。最后使得公司主業(yè)荒廢，題材風(fēng)口過后留下一地雞毛，只能一退了之。在新的市場環(huán)境下，退市規(guī)則對主營業(yè)務(wù)收入有了更清晰的規(guī)定，上市公司只有夯實(shí)主業(yè)，規(guī)范經(jīng)營，并在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上真實(shí)體現(xiàn)經(jīng)營能力，才能保持公司長期的上市地位。

第三，拒絕市值誘惑，規(guī)避二級市場題材炒作。二級市場上炒熱點(diǎn)的操作層出不窮、屢禁不止，究其原因一部分還是相關(guān)上市公司實(shí)控人對市值或者說自身紙面財(cái)富的不合理追求所致。出于對財(cái)富的欲望，不惜聯(lián)合各路人馬，在公司基本面沒有發(fā)生任何實(shí)質(zhì)變化的情況下，極盡所能的對公司股價(jià)進(jìn)行純價(jià)格炒作。最后結(jié)局大多一敗涂地，傷人傷己。站在長期的資本市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)角度來看，公司短期的價(jià)格炒作毫無意義。對于優(yōu)秀的、業(yè)績蒸蒸日上的公司，資本市場自然會給其相應(yīng)的價(jià)值匹配。

第四，分情況慎用及巧用資本市場工具。許多公司對市場環(huán)境或者自身行業(yè)預(yù)期過于樂觀，盲目的加杠桿、做大規(guī)模。在行業(yè)發(fā)生巨變時(shí)，這些上市公司很容易“翻船”。從巧用資本市場工具的角度來看，要分清每一項(xiàng)融資工具給上市公司本身帶來的成本和收益。比如哪些項(xiàng)目適合定增，哪些適合發(fā)債，發(fā)可轉(zhuǎn)債還是公司債，哪些又適合銀行借款等。每一種融資手段對應(yīng)的條件以及成本和收益都不同。

總之，在退市常態(tài)化下，公司規(guī)范經(jīng)營，穩(wěn)健經(jīng)營，專注主業(yè)，才是保持在資本市場長盛不衰的法門。

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