原創(chuàng)首發(fā) | 金角財(cái)經(jīng)

(相關(guān)資料圖)

作者 | 塞爾達(dá)

長(zhǎng)城汽車正面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

近日，長(zhǎng)城汽車發(fā)布2023年中報(bào)，歸母凈利潤(rùn)同比暴跌75%至13.61億元，無(wú)論是利潤(rùn)水平還同比數(shù)據(jù)，都在幾家大型上市車企中墊底。

拆分營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的構(gòu)成看，會(huì)發(fā)現(xiàn)情況比表面數(shù)據(jù)更嚴(yán)重。

今年上半年，長(zhǎng)城汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)12.25億元，但當(dāng)中“其他收益”（補(bǔ)貼為主）占比超過(guò)35%，包括投資收益、利息收入等與主要業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度低的“雜項(xiàng)”占比超過(guò)70%；

而由營(yíng)業(yè)收入帶來(lái)的“核心利潤(rùn)”，只有1.11億元，同比下跌超過(guò)9成，占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比例不足10%。

可以說(shuō)，比長(zhǎng)城汽車?yán)麧?rùn)暴跌更嚴(yán)重的，是這家老牌車企賣(mài)車已經(jīng)攢不了什么錢(qián)，基本上就是靠補(bǔ)貼和一些雜項(xiàng)維持著利潤(rùn)數(shù)據(jù)。

至于造成這種困局的原因，是長(zhǎng)城汽車正在喪失國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，只能寄希望海外市場(chǎng)有所突破。

長(zhǎng)城很難靠賣(mài)車維持經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)

從今年中報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以推導(dǎo)出，長(zhǎng)城汽車賣(mài)車基本上攢不了什么錢(qián)，更多依靠補(bǔ)貼和一些與核心業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度不高的雜項(xiàng)維持著利潤(rùn)數(shù)據(jù)。

一方面，長(zhǎng)城汽車存在過(guò)度依賴補(bǔ)貼的情況。

今年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)城汽車營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為12.25億元，當(dāng)中其他收益（主要是補(bǔ)貼）就貢獻(xiàn)了4.33億元，其他收益的貢獻(xiàn)比例高達(dá)35.31%，在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為正數(shù)的幾家上市車企中最高；

而上汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車、廣汽集團(tuán)該比例分別只有14.69%、9.31%、10.34%。

另一方面，與核心業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度相對(duì)不高的幾個(gè)雜項(xiàng)收益也極大地拉動(dòng)了長(zhǎng)城汽車的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，這里雜項(xiàng)收益=投資收益+利息收入+公允價(jià)值變動(dòng)收益+資產(chǎn)處置收益。

2023上半年，長(zhǎng)城汽車雜項(xiàng)收益8.82億元，占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比例高達(dá)72.02%，加上前述其他收益對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)度35%，兩者合計(jì)已經(jīng)超過(guò)100%了。

這意味著長(zhǎng)城汽車的核心利潤(rùn)對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度相對(duì)有限。這里核心利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-稅金及附加-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-利息費(fèi)用-研發(fā)費(fèi)用，通過(guò)計(jì)算可以得出：

2020-2022上半年，長(zhǎng)城汽車核心利潤(rùn)分別為9.01億元、23.91億元、14.58億元，但2023上半年居然只剩下1.11億元，比去年同期跌了超過(guò)9成，連2021年同期的5%都沒(méi)有。

此外，2020上半年，長(zhǎng)城汽車核心利潤(rùn)對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度還高達(dá)77.62%，2021上半年該比例還有61.97%，去年上半年也有27.5%，但今年上半年就連10%都沒(méi)有了，只剩下9.04%。

造成核心利潤(rùn)如此低迷的原因，最直觀地看首先是毛利率下滑。

今年上半年，長(zhǎng)城汽車毛利率由去年同期的18.38%下滑至16.85%，跌幅為1.53個(gè)百分點(diǎn)，同期上汽集團(tuán)毛利率上升了0.22個(gè)百分點(diǎn)，廣汽集團(tuán)下滑了1.02個(gè)百分點(diǎn)；長(zhǎng)城汽車毛利率變化數(shù)據(jù)在A股大型上市車企中僅好于跌幅為2.28個(gè)百分點(diǎn)的長(zhǎng)安汽車。

這自然是因?yàn)殚L(zhǎng)城汽車受到行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”沖擊。

今年3月，哈弗宣布旗下的哈弗H6DHT-PHEV推出限時(shí)優(yōu)惠15000元；此外，根據(jù)《車圈能見(jiàn)度》的調(diào)研，哈弗H6等其它車型也有不同程度的降價(jià)，最高甚至能達(dá)到2萬(wàn)元。

同時(shí)，長(zhǎng)城汽車的銷售費(fèi)用也大幅增加。

今年上半年，長(zhǎng)城汽車銷售費(fèi)用高達(dá)32.53億元，相比去年同期的22.16億元，同比增幅為46.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于營(yíng)收增幅，意味著銷售費(fèi)用率的攀升；

同時(shí)這個(gè)銷售費(fèi)用增幅也是A股車企中最高，上汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車、廣汽集團(tuán)分別為2.94%、34.27%、8.36%。

對(duì)此，長(zhǎng)城汽車在財(cái)報(bào)中稱，主要是上半年加大新能源車型投放力度所致。

核心利潤(rùn)數(shù)據(jù)低迷，也導(dǎo)致長(zhǎng)城汽車經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流數(shù)據(jù)不佳。

上半年，長(zhǎng)城汽車經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-24.36億元，是A股大型上市車企中唯一凈流出的，同期上汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車、廣汽集團(tuán)分別為68.93億元、69.55億元、0.26億元。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流數(shù)據(jù)低迷的原因，除了受核心利潤(rùn)數(shù)據(jù)拖累，可能還有供應(yīng)鏈地位下降的因素，這從流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債數(shù)據(jù)可以反映。

在流動(dòng)資產(chǎn)上，今年中報(bào)數(shù)據(jù)與去年同期相比，長(zhǎng)城汽車應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)由80.05億元增加至88.4億元，預(yù)付款項(xiàng)由24.58億元大幅增加至42.76億元，兩者分別同比增加8.35億元和18.18億元；

在流動(dòng)負(fù)債上，盡管合同負(fù)債由52.56億元增加了35.97億元至88.53億元，但這個(gè)增量遠(yuǎn)低于應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款的66.61億元跌幅，后者由去年同期的646.22億元下降至579.62億元。

這意味著，與去年同期相比，長(zhǎng)城汽車反映供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)地位的經(jīng)驗(yàn)類流動(dòng)負(fù)債大幅減少，而反應(yīng)供應(yīng)鏈劣勢(shì)地位的經(jīng)驗(yàn)類流動(dòng)資產(chǎn)大幅提升，顯示了其產(chǎn)業(yè)鏈地位的下降。

銷售數(shù)據(jù)低迷，舉報(bào)比亞迪

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)頹勢(shì)背后，反應(yīng)出長(zhǎng)城汽車在國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)的地位在下降：燃油車優(yōu)勢(shì)不再，新能源后知后覺(jué)。

甚至，長(zhǎng)城汽車在行業(yè)內(nèi)做出了令市場(chǎng)詫異的舉動(dòng)。

5月25日上午，長(zhǎng)城汽車發(fā)布聲明稱，公司于4月11日向生態(tài)環(huán)境部、國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局、工業(yè)和信息化部遞交材料，舉報(bào)比亞迪部分車型排放不達(dá)標(biāo)。

長(zhǎng)城汽車稱，比亞迪秦PLUSDM-i和宋PLUSDM-i兩款車型使用常壓油箱，涉嫌整車蒸發(fā)污染物排放不達(dá)標(biāo)。

當(dāng)日午間，比亞迪發(fā)布聲明回應(yīng)稱，測(cè)試車輛是由長(zhǎng)城汽車購(gòu)買(mǎi)、保管并安排送檢，中汽中心（天津）按長(zhǎng)城汽車要求進(jìn)行了檢測(cè)；長(zhǎng)城汽車送檢車輛不符合國(guó)標(biāo)要求的送檢狀態(tài)，因此檢測(cè)報(bào)告無(wú)效。

長(zhǎng)城汽車做出如此超出一般社會(huì)公眾認(rèn)知的行為背后，是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力所致。

中報(bào)顯示，在長(zhǎng)城汽車營(yíng)收實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)同時(shí)，國(guó)內(nèi)營(yíng)收數(shù)據(jù)卻由528.34億元下滑至493.04億元，同比跌6.7%。

分產(chǎn)品看，上半年長(zhǎng)城汽車皮卡內(nèi)銷數(shù)據(jù)為8.1萬(wàn)臺(tái)，與去年同期基本持平，同比增3.75%；但SUV內(nèi)銷數(shù)據(jù)由31.09萬(wàn)臺(tái)同比跌10.97%至27.68萬(wàn)臺(tái)，轎車及其他（主要為新能源車）內(nèi)銷數(shù)據(jù)由5.5萬(wàn)臺(tái)同比跌31.81%至3.75萬(wàn)臺(tái)。

國(guó)內(nèi)銷售數(shù)據(jù)不理想背后，主要是長(zhǎng)城汽車的SUV競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不再。

多年前，長(zhǎng)城汽車率先進(jìn)行戰(zhàn)略改革，放棄轎車市場(chǎng)，聚焦SUV市場(chǎng)，從而取得成功。

2014-2016年，國(guó)內(nèi)SUV市場(chǎng)經(jīng)歷了黃金增長(zhǎng)時(shí)期，哈弗品牌充分享受到了SUV市場(chǎng)增長(zhǎng)帶來(lái)的紅利，年銷量一路上漲。其中在2016年，哈弗H6以超過(guò)58萬(wàn)輛的年銷量，穩(wěn)穩(wěn)拿下“國(guó)民神車”的美譽(yù)。

然而，隨著各大車企紛紛加大SUV領(lǐng)域車型的研發(fā)，長(zhǎng)安CS35和CS75、廣汽傳祺GS4、上汽榮威RX5、吉利博越、星越等眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的加入，讓國(guó)內(nèi)SUV賽道競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，哈弗也沒(méi)能再超越2016年的高光時(shí)刻，H6車型甚至幾度失去了國(guó)產(chǎn)SUV銷量冠軍。

根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，在今年7月中國(guó)SUV銷量榜單中，哈弗H6以16922輛的銷量排名第七，已經(jīng)被元PLUS、宋PLUSDM-i、長(zhǎng)安CS75PLUS、宋ProDM-i、AIONY等車型超越。

SUV優(yōu)勢(shì)喪失之際，長(zhǎng)城騎車才意識(shí)到燃油車已是舊時(shí)代的產(chǎn)物，開(kāi)始進(jìn)行新能源的轉(zhuǎn)型。

在新能源起勢(shì)的2020年，長(zhǎng)城汽車難割舍燃油車情結(jié)，盯上的是合資車那塊更高利潤(rùn)率的“蛋糕”,在2020年年初的電話會(huì)議上提到：公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是合資，只有和他們競(jìng)爭(zhēng)才有價(jià)值。

即便后來(lái)在2021年調(diào)頭轉(zhuǎn)向新能源，長(zhǎng)城汽車在短期內(nèi)也沒(méi)有走出路徑依賴，生搬硬套地將檸檬DHT混動(dòng)技術(shù)搭載到售價(jià)更高的魏牌身上，魏牌誕生伊始就是長(zhǎng)城攻堅(jiān)合資燃油車領(lǐng)域的中堅(jiān)力量。

在當(dāng)時(shí)的節(jié)骨眼上，長(zhǎng)城汽車對(duì)于新能源的態(tài)度依舊是作為燃油車的補(bǔ)充，畢竟廣汽、上汽、吉利、長(zhǎng)安等實(shí)力車企均開(kāi)始發(fā)力新能源，長(zhǎng)城只是例行公事地跟牌。

直到自己的基本盤(pán)受到強(qiáng)烈沖擊，長(zhǎng)城才幡然醒悟，匆忙開(kāi)出了新能源的自救藥方。

如此慌亂出招必然難以達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，2022年，國(guó)內(nèi)新能源車市場(chǎng)還呈擴(kuò)張之勢(shì)時(shí)，長(zhǎng)城汽車因?yàn)楫a(chǎn)品端乏力，銷量卻逆市同比下跌13.79%至11.99萬(wàn)輛。

“我們承認(rèn)長(zhǎng)城汽車沒(méi)有成為新能源轉(zhuǎn)型的頭部企業(yè)，但是我們今年會(huì)迅速把各品牌的產(chǎn)品線補(bǔ)齊。”長(zhǎng)城汽車總裁穆峰此前表示。

2023年3月，長(zhǎng)城汽車發(fā)布四驅(qū)電混技術(shù)；兩個(gè)月后，搭載該技術(shù)的首款車型哈弗梟龍MAX上市。長(zhǎng)城汽車認(rèn)為，混合動(dòng)力更符合家庭主力用車需求，因此在2025年之前，公司都會(huì)堅(jiān)持插電混動(dòng)（PHEV）路線。

插電式混合動(dòng)力車型是當(dāng)前市場(chǎng)熱點(diǎn)。比亞迪就憑借此類產(chǎn)品成功超車只有純電動(dòng)產(chǎn)品的特斯拉。2023年上半年，特斯拉共交付純電動(dòng)汽車約88.9萬(wàn)輛。同期，比亞迪共銷售124.8萬(wàn)輛，插電式混合動(dòng)力汽車占比超過(guò)一半。

不過(guò)，由上述中報(bào)披露的銷量數(shù)據(jù)可見(jiàn)，今年上半年，長(zhǎng)城汽車新能源車情況同樣乏善可陳。

其中，歐拉萎靡的銷量，或許和其“黑歷史”有著關(guān)系。2021年年底，車主們發(fā)現(xiàn)，剛剛上市的好貓被偷換了芯片，由宣傳時(shí)的高通8核芯片更換成了英特爾4核芯片，造成了信任危機(jī)。

隨后，因?yàn)樾酒倘薄⒘闩浼?yīng)無(wú)法保證生產(chǎn)等因素，又導(dǎo)致黑貓和白貓車型陷入停產(chǎn)狀態(tài)。

在國(guó)外能否逆襲？

國(guó)內(nèi)基本盤(pán)不穩(wěn)導(dǎo)致利潤(rùn)數(shù)據(jù)低迷，海外市場(chǎng)的表現(xiàn)成為長(zhǎng)城汽車未來(lái)發(fā)展關(guān)鍵。

長(zhǎng)城汽車也明白個(gè)中道理，財(cái)報(bào)顯示，這家老牌車企目前已覆蓋海外170多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，海外銷售渠道超過(guò)700家。

長(zhǎng)城汽車大力發(fā)展海外市場(chǎng)也確實(shí)取得了回報(bào)。

今年上半年，長(zhǎng)城汽車在國(guó)外實(shí)現(xiàn)營(yíng)收高達(dá)206.7億元，相比去年同期的93億元，同比大增122%。

分產(chǎn)品看，除了皮卡基本持平外，SUV出口量由4.58萬(wàn)臺(tái)同比增102%至9.3萬(wàn)臺(tái)，轎車及其他（主要為新能源車）由1406臺(tái)同比增近600%至9839臺(tái)。

中報(bào)未披露海外主要市場(chǎng)銷量或營(yíng)收。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)整理的數(shù)據(jù)顯示，上半年長(zhǎng)城汽車銷量居前三位的出口目的地國(guó)家分別是俄羅斯、澳大利亞和南非，銷量分別為4.47萬(wàn)、1.75萬(wàn)和1萬(wàn)臺(tái)。

此外，長(zhǎng)城汽車近年來(lái)還重點(diǎn)發(fā)力東盟地區(qū)新能源車市場(chǎng)。目前，長(zhǎng)城汽車已經(jīng)進(jìn)入泰國(guó)、馬來(lái)西亞、老撾、文萊、菲律賓、柬埔寨等多個(gè)東盟國(guó)家市場(chǎng)，還在上個(gè)月先后宣布進(jìn)入越南和印尼市場(chǎng)。

8月2日，長(zhǎng)城汽車宣布進(jìn)入越南市場(chǎng)，首款車型為油電混動(dòng)車型哈弗H6 HEV（Hybrid Electric Vehicle）；8月10日，長(zhǎng)城汽車亮相2023年印度尼西亞國(guó)際汽車展，宣布正式進(jìn)入印度尼西亞市場(chǎng)。

從2022年銷量數(shù)據(jù)看，印尼和越南分別是東盟第一和第四大汽車市場(chǎng)，前者去年汽車銷量為104.8萬(wàn)輛，后者為50萬(wàn)輛。

一名關(guān)注汽車供應(yīng)鏈的投資人士稱，中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)是在2020年下半年才起勢(shì)的，經(jīng)過(guò)三年左右，新能源汽車滲透率已經(jīng)接近30%，東盟新能源汽車市場(chǎng)處于發(fā)展早期，中國(guó)汽車企業(yè)希望把握住機(jī)會(huì)。

目前，印尼新能源汽車市場(chǎng)尚處于萌芽階段。2022年印尼新能源汽車銷量不足2萬(wàn)輛，燃油車仍然是市場(chǎng)絕對(duì)主流。

在這背景下，印尼希望加快發(fā)展國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)，印尼總統(tǒng)佐科·維多多此前在7月份稱，印尼的計(jì)劃是在2030年之前生產(chǎn)60萬(wàn)輛電動(dòng)車和240萬(wàn)輛電動(dòng)摩托車，包括長(zhǎng)城汽車在內(nèi)的中國(guó)車企，自然希望由此“分一杯羹”。

除了銷售端，長(zhǎng)城汽車也在海外布局產(chǎn)能。

長(zhǎng)城汽車泰國(guó)羅勇工廠在2021年6月投產(chǎn)，初期年產(chǎn)能為8萬(wàn)輛，后續(xù)可提高至12萬(wàn)輛。目前已投產(chǎn)兩款油電混動(dòng)車型，分別是哈弗H6 HEV和哈弗JOLION HEV。

泰國(guó)當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道稱，長(zhǎng)城汽車計(jì)劃于2024年開(kāi)始在泰國(guó)生產(chǎn)純電動(dòng)（EV）汽車。長(zhǎng)城汽車回復(fù)媒體稱，純電車型生產(chǎn)時(shí)間表正在跟相關(guān)部門(mén)和核心供應(yīng)商密切溝通，爭(zhēng)取2025年前后實(shí)現(xiàn)在泰國(guó)本地化生產(chǎn)。

此外，蜂巢能源近期也對(duì)媒體表示，該公司計(jì)劃在泰國(guó)建設(shè)PACK（電池包）工廠。蜂巢能源原為長(zhǎng)城汽車動(dòng)力電池事業(yè)部，2018年剝離出來(lái)獨(dú)立發(fā)展。

在長(zhǎng)城汽車大力發(fā)展海外市場(chǎng)下，海外經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也確實(shí)成為了這家老牌車企低迷的半年報(bào)中為數(shù)不多的亮點(diǎn)。

不過(guò)，海外數(shù)據(jù)高增長(zhǎng)現(xiàn)階段主要還是去年低基數(shù)所致，未來(lái)能否增長(zhǎng)放量甚至由此打翻身仗，還需要時(shí)間去驗(yàn)證。

參考資料：

車圈能見(jiàn)度《高端未起、降價(jià)先行，長(zhǎng)城汽車到了艱難時(shí)刻？》

財(cái)新《長(zhǎng)城汽車和哪吒汽車宣布進(jìn)入印尼市場(chǎng)》

財(cái)新《長(zhǎng)城汽車計(jì)劃8月進(jìn)入越南市場(chǎng) 2025年在當(dāng)?shù)卦O(shè)立新能源組裝廠》

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