被指“砸盤元兇”,量化機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人聯(lián)合多家百億私募“自證清白”
2023-08-30 21:23:59    騰訊網(wǎng)

8月28日,A股主要股指表現(xiàn)不及預(yù)期后,個(gè)別分析人士將“砸盤元兇”,指向了量化資金。

面對(duì)市場(chǎng)質(zhì)疑,量化私募大佬們紛紛坐不住了。當(dāng)天晚間,九坤投資創(chuàng)始人王琛、靈均投資董事長(zhǎng)蔡枚杰,均轉(zhuǎn)發(fā)了一篇“量化才是大A脊梁”的相關(guān)文章。

部分量化基金經(jīng)理以實(shí)際行動(dòng)“自證清白”。第一財(cái)經(jīng)記者獨(dú)家獲悉,準(zhǔn)星量化創(chuàng)始人汪沛已聯(lián)合幾名百億量化創(chuàng)始人,向全國(guó)政協(xié)、證監(jiān)會(huì)實(shí)名說(shuō)明自己28日當(dāng)天的實(shí)際操作,并表示量化基金不會(huì)執(zhí)行如此大規(guī)模的激進(jìn)賣出。


【資料圖】

誰(shuí)在砸盤

28日,在系列重大利好下,上證指數(shù)收盤時(shí)1.13%的漲幅,并不能令投資者滿意。當(dāng)日盤后,一篇“量化基金是今天砸盤主力軍”的文章,迅速在資管圈散播開來(lái)。該文章的大意,是大盤“開盤即上漲5%、大量個(gè)股開盤上漲7~8%以上”的盤面,觸發(fā)了量化交易系統(tǒng)的賣出指令,大量個(gè)股遭賣出,打壓了買入的多頭。

對(duì)于這一說(shuō)法,量化機(jī)構(gòu)們迅速做出反應(yīng)。

汪沛告訴第一財(cái)經(jīng),針對(duì)上述言論,自己已聯(lián)合多名百億私募創(chuàng)始人,向全國(guó)政協(xié)及證監(jiān)會(huì)客觀闡述28日當(dāng)天量化機(jī)構(gòu)們的具體操作。

汪沛還稱,基于周末降低印花稅等多項(xiàng)實(shí)在的利好,他在28日盤前評(píng)估了A股市場(chǎng)大規(guī)模漲停的可能性。但當(dāng)天9:25開盤集合競(jìng)價(jià)結(jié)束后,他發(fā)現(xiàn)關(guān)注的4450只股票中,只有23只以漲停板開盤,占比0.517%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期。

“量化基金是不會(huì)這么激進(jìn)賣出的,只會(huì)細(xì)致拆單、緩和而均勻地賣出一籃子極其分散的股票?!蓖襞嬲f(shuō),根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn),他認(rèn)為這可能是游資拉高出貨的慣用手法。

汪沛告訴記者,量化策略的開發(fā),需要在歷史行情中進(jìn)行復(fù)現(xiàn)(量化人士稱為“回測(cè)”),會(huì)在實(shí)際交易中盡量降低對(duì)市場(chǎng)的影響,這樣才能使得實(shí)際的交易結(jié)果和回測(cè)結(jié)果盡量一致。開盤大幅拉高后,再不計(jì)成本地賣出,這種操作對(duì)市場(chǎng)的影響很大,無(wú)法用量化投資的框架進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)的有效統(tǒng)計(jì)分析,更多的是依靠主觀交易的經(jīng)驗(yàn),并且需要很強(qiáng)的“賭性”。

“周末的利好會(huì)帶來(lái)多少跟風(fēng)盤,基本只能全靠經(jīng)驗(yàn)判斷,無(wú)法用更加科學(xué)的量化投資策略框架來(lái)分析。所謂“量化砸盤”,究竟有何依據(jù)呢?”汪沛反問(wèn)道。

而當(dāng)天拉高賣出的背后,是否真的是游資所為,尚需更多數(shù)據(jù)支撐。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示,28日—30日共計(jì)39家游資登上龍虎榜,總成交額148.52億元,在全市場(chǎng)成交額占比1.32%。

“量化不會(huì)因下跌減倉(cāng)”

除汪沛外,百億量化私募聚寬投資也撰文稱,目前A股最主流的量化產(chǎn)品,是指數(shù)增強(qiáng)和市場(chǎng)中性產(chǎn)品。以聚寬為例,指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的規(guī)模,約占公司總管理規(guī)模的85%。量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品,是在對(duì)標(biāo)指數(shù)的基礎(chǔ)上,通過(guò)數(shù)量化的方式進(jìn)行股票優(yōu)選,從而獲得指數(shù)收益(beta)以及超越指數(shù)的超額收益(alpha)。因?yàn)榱炕饕A(yù)測(cè)“相對(duì)好壞”,而非“絕對(duì)漲跌”,所以量化選股策略幾乎都是滿倉(cāng)運(yùn)行。

“指數(shù)增強(qiáng)策略,每天的賣出和買入都同時(shí)進(jìn)行,不管賣出了多少,一定會(huì)買回來(lái)同等金額的股票,盡力避免暴露beta敞口,始終保持總倉(cāng)位不變。量化投資不是賭指數(shù)上漲或下跌,更不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)下跌就跟風(fēng)賣出,因?yàn)闄C(jī)器并不會(huì)恐慌?!本蹖捦顿Y稱。

王琛、蔡枚杰也在28日晚間轉(zhuǎn)發(fā)了一篇“量化才是大A脊梁”的文章,該文主要觀點(diǎn)包括量化基金賺的是個(gè)股非理性交易的錢,而不是大盤漲跌的錢;量化投資對(duì)A股起著穩(wěn)定器的作用等。

市場(chǎng)下跌過(guò)程中,量化機(jī)構(gòu)究竟扮演著何種角色?中信證券2022年4月15日的一篇研報(bào)寫道,當(dāng)年一季度,A股在春季行情的熱盼中開啟,卻以一根實(shí)體大陰線收官。同年3月1日至18日,上證指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)到了6.1%。但在該輪下跌中,量化策略未因市場(chǎng)下跌而降倉(cāng)規(guī)避貝塔風(fēng)險(xiǎn)。

上述研報(bào)認(rèn)為,從宏觀交易金額方面看,主觀股票策略的交易量,遠(yuǎn)小于量化股票策略,說(shuō)明其對(duì)市場(chǎng)短期波動(dòng)影響更小,但其持續(xù)同方向的交易疊加卻會(huì)影響市場(chǎng)中長(zhǎng)期趨勢(shì);量化股票策略則通過(guò)頻繁交易尋找市場(chǎng)短期機(jī)會(huì),但凈買賣卻在零附近,且方向缺乏持續(xù)性,因此對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期趨勢(shì)影響有限。

中信證券認(rèn)為,量化策略的交易模式隨市場(chǎng)波動(dòng)切換更加明顯,下跌趨勢(shì)形成后趨勢(shì)交易占比明顯增加,而在下跌趨勢(shì)結(jié)束后又能迅速減小趨勢(shì)交易占比,而且在趨勢(shì)的中后期反轉(zhuǎn)交易占比又會(huì)有所增加。

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