在減半征收印花稅等利好政策的激勵(lì)下，A 股 8 月 28 日高開超 5%。但收盤點(diǎn)位沒有落在投資者前一晚想象的位置上。大盤高開低走，上證指數(shù)收盤漲 1.13%。而更能反映股市整體表現(xiàn)的滬深 300 指數(shù)漲 1.17%。兩市成交額再破萬億元。

除了減征印花稅，前一晚證監(jiān)會(huì)還宣布了包括規(guī)范大股東股份減持、調(diào)降融資保證金比例、收緊 IPO 和調(diào)整再融資節(jié)奏等在內(nèi)的一系列舉措，政策組合拳來的太集中，以至于當(dāng)天晚上股票社區(qū)雪球的服務(wù)器不夠用了。

證券交易印花稅減半：

(相關(guān)資料圖)

- 8 月 28 日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收。由向賣方征收交易額的萬分之一，下調(diào)至萬分之零點(diǎn)五。

之前每賣出 10 萬元的股票投資者需交 10 元的印花稅，現(xiàn)在下調(diào)為 5 元。

以程序化交易為手段的量化基金，則從該減稅政策中獲益更多。按私募高頻量化基金，一年換手率年化 100 倍測(cè)算，因本次印花稅的降低，一年預(yù)估可增厚 2.5% 的收益。公募量化基金因受更嚴(yán)格的合規(guī)要求和規(guī)模容量較大，其策略的換手率低一些，但一年雙邊換手仍在 5 倍至 20 倍左右。一家公募量化基金的基金經(jīng)理在微博上寫道：“感謝政府定向補(bǔ)貼量化”。

從政策讓利的角度，本次稅費(fèi)減半相當(dāng)于每年讓利給投資者過 1000 億元。證券交易印花稅屬中央稅，2022 年稅收金額為 2759 億元，占中央稅收約 3%，占全國一般公共預(yù)算收入的 1.4%。

融資保證金比例下調(diào)至 80%：

- 9 月 8 日收市后，投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由 100% 降低至 80%。

融資保證金比例，指投資者融資時(shí)付的保證金與融資金額的比例。本次調(diào)整前，投資者用 80 萬元的保證金，最多可向券商融資 80 萬元買入證券。調(diào)整后投資者用 80 萬元的保證金，最多可向券商融資 100 萬元買入證券。

本次調(diào)整意味著從原本的 1 倍杠桿，放寬至 1.25 倍杠桿，據(jù)此推算預(yù)計(jì)可為全市場帶來約 4000 億元的增量資金。

階段性收緊 IPO 、再融資的節(jié)奏：

- 階段性收緊 IPO 節(jié)奏；

- 金融企業(yè)和大市值上市公司的再融資，監(jiān)管層關(guān)注其必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)；

- 適當(dāng)限制破發(fā)、破凈等公司再融資的比例和規(guī)模；

- 房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制等。

理論上放緩 IPO 和再融資節(jié)奏可以給市場帶來增量資金。據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，近三年 A 股 IPO 年均募資約 5300 億元，今年年初至今融資約 3097 億元，假設(shè)后續(xù)不再新增 IPO，則相當(dāng)于引入年化增量資金約 1500 億元。

大股東減持要求：

- 破發(fā)、破凈，或近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅低于近三年年均凈利潤 30% 的上市公司，控股股東、實(shí)控人不得通過二級(jí)市場減持本公司股份；

- 控股股東、實(shí)控人的一致行動(dòng)人比照上述要求執(zhí)行；

- 無控股股東、實(shí)際控制人的公司，第一大股東及其實(shí)控人比照上述要求執(zhí)行。

據(jù)《上海證券報(bào)》統(tǒng)計(jì)，按此要求約 2500 家上市公司不符合減持規(guī)范，即全市場一半的上市公司大股東不能減持。對(duì)于此前的 “離婚式” 減持，監(jiān)管回應(yīng)稱 “不得以離婚、解散清算、分立等任何方式規(guī)避減持限制”。

今年以來，滬深 300 指數(shù)已跌至 2019 年的水平。監(jiān)管嘗試用降低交易成本，提高融資杠桿，引入增量資金和規(guī)范大股東賣出等方式以有形之手托底市場。而從歷次印花稅調(diào)整來看，政策也只能使股市短期止跌。中長期只有靠市場化、法制化，培育高質(zhì)量的上市公司，穩(wěn)定的政策預(yù)期，才能讓投資者敢于用真金白銀下注。（實(shí)習(xí)生林洪升）

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