最近醫(yī)療反腐如火如荼，很多醫(yī)藥代表如坐針氈。

越來越多的上市藥企，通過發(fā)布公告等方式，試圖和商業(yè)賄賂等行為脫離干系。

然而，有一家主打中成藥的企業(yè)，堂而皇之的在財(cái)報(bào)中寫道：

【資料圖】

強(qiáng)化學(xué)術(shù)支撐和專家共識，提供權(quán)威專家背書。

眾所周知，醫(yī)療企業(yè)所謂的學(xué)術(shù)交流費(fèi)用，很大一部分是隱形的腐敗。這么寫，星空君覺得這些專家是不是在瑟瑟發(fā)抖呀？

敢把權(quán)威專家背書這種表述寫在財(cái)報(bào)上的，是曾經(jīng)買到脫銷一貨難求的東阿阿膠（000423.SZ）。

6月10日，東阿阿膠承辦了“中華老字號中醫(yī)藥發(fā)展大會(huì)暨首屆中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展會(huì)議”，根據(jù)當(dāng)時(shí)的報(bào)道，東阿阿膠邀請國醫(yī)大師、專家教授分享中醫(yī)藥最前沿的學(xué)術(shù)觀點(diǎn)，通過專題報(bào)告展示當(dāng)前中醫(yī)藥健康服務(wù)取得的學(xué)術(shù)研究成果。

除了給東阿阿膠站臺背書外，假如這些門診量驚人的國醫(yī)大師們行醫(yī)的時(shí)候，有意無意的優(yōu)先推薦東阿阿膠，算不算利益輸送呢？

01

逐漸恢復(fù)元?dú)獾臇|阿阿膠

從2000年到2018年，東阿阿膠共計(jì)漲價(jià)13次，總價(jià)超過67倍，其中2009年之后每年漲價(jià)一次，到2018年，已經(jīng)漲到3000元/斤。

當(dāng)時(shí)總裁秦玉峰公開表示，東阿阿膠漲價(jià)是價(jià)值回歸，目標(biāo)價(jià)位為6000元/斤。

之后的事，大家就知道了，高處不勝寒的東阿阿膠量價(jià)齊跌，如今已經(jīng)恢復(fù)為2000元/斤左右的零售價(jià)。

這才是真·價(jià)值回歸吧！? ? ? ? ?

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

據(jù)公司半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.67億元，同比增長18.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.31億元，同比增長72.29%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.90億元，同比增長83.58%。

從業(yè)績看，公司已經(jīng)初步恢復(fù)了元?dú)?，雖然距離2018年的高位還有一定的差距，但很顯然搞清楚價(jià)值定位的東阿阿膠，正在步入正軌。

公司同時(shí)發(fā)布第十屆董事會(huì)第十九次會(huì)議決議公告，結(jié)合公司2022年年度綜合評價(jià)結(jié)果及個(gè)人年度業(yè)績合同評價(jià)結(jié)果，擬兌付管理團(tuán)隊(duì)成員個(gè)人2022年年度績效獎(jiǎng)金、任期激勵(lì)?；诖?，2022年年度績效獎(jiǎng)金應(yīng)兌付人民幣4,329,708元，任期激勵(lì)應(yīng)兌付人民幣5,191,933元。

對于高管團(tuán)隊(duì)來說，這幾百萬的獎(jiǎng)金并不算多高。

02

復(fù)盤十余年來的“財(cái)技”

星空君第一次寫東阿阿膠，是在2017年12月。

當(dāng)時(shí)正在梳理上市公司的折舊方法，意外地發(fā)現(xiàn)，東阿阿膠自2012年起，將機(jī)器設(shè)備和辦公設(shè)備的折舊方法從雙倍余額遞減法改為直線法。

為了更加合理的體現(xiàn)固定資產(chǎn)對經(jīng)營成果的影響，一般來說，盡量在資產(chǎn)的使用生命周期內(nèi)進(jìn)行攤銷，而不是一次性抵減利潤。這個(gè)攤銷的過程，叫做計(jì)提折舊（每月一次）。

根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，大致有5種折舊計(jì)提方法，上市公司最常用的就是平均年限法（又叫直線法），其余幾種都是加速折舊法，新購資產(chǎn)在初期的提取比例更大一些，會(huì)讓利潤表變的不太好看。

極個(gè)別的上市公司會(huì)采用加速折舊方法，比如恒瑞醫(yī)藥，比如2012年前的東阿阿膠。

東阿阿膠僅此一項(xiàng)會(huì)計(jì)估計(jì)變更，當(dāng)年凈利潤增加489萬元。

一般來說，修改折舊計(jì)提方法的公司，是刻意追求（或修飾）業(yè)績的體現(xiàn)。

數(shù)據(jù)來源：iFind，整理：詩與星空

對比十年來的業(yè)績數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)，2012年起，公司的業(yè)績開始了跳躍式發(fā)展。雖然，在2019年跳脫了。

后來，星空君發(fā)現(xiàn)了東阿阿膠在財(cái)報(bào)中的新玩法：修改生物資產(chǎn)的折舊年限。

什么是生物資產(chǎn)？

對于搞農(nóng)林牧副漁的企業(yè)，尤其是養(yǎng)豬養(yǎng)牛養(yǎng)驢的，一般來說，雌性能夠下崽，所以會(huì)被計(jì)入生物資產(chǎn)，屬于固定資產(chǎn)；雄性只能產(chǎn)肉，所以會(huì)被計(jì)入存貨，屬于流動(dòng)資產(chǎn)。

有個(gè)特例，是雄性做種的動(dòng)物，因?yàn)樵谙箩踢^程中起到重要作用，所以也會(huì)被視同生物資產(chǎn)。

當(dāng)然了，種豬種馬種驢也不是想象中的那么“性?！?，為了確保成功率，一律都是人工授精，它們只是工具… …

修改生物資產(chǎn)的折舊年限，具體來說是原來用來配種的驢，平均5年就“報(bào)廢”，報(bào)廢后價(jià)值只剩5%。

現(xiàn)在變更這個(gè)比例了，把“工作年限”延長到10年，報(bào)廢后價(jià)值按60%計(jì)算。

嗯，意思是壓榨完后還可以殺驢賣肉賺錢。

這番操作，給公司每年增加了300多萬凈利潤。

對于一家凈利潤20億的上市公司，為什么會(huì)為了幾百萬凈利潤煞費(fèi)心機(jī)？

當(dāng)時(shí)星空君就認(rèn)為，對會(huì)計(jì)估計(jì)等進(jìn)行小動(dòng)作的，往往是公司遇到了危機(jī)。

盡管當(dāng)時(shí)公司業(yè)績和股價(jià)一再上揚(yáng)，但財(cái)報(bào)其實(shí)是有前瞻性的，藏在投資者不太留意的地方。

2019年3月，公司年報(bào)中發(fā)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)：存貨周轉(zhuǎn)率變差，預(yù)示著公司經(jīng)營遇到了危機(jī)。

后面的事，大家都知道了。

從2012年會(huì)計(jì)政策變更，公司的經(jīng)營導(dǎo)向就發(fā)生了問題；2018年生物資產(chǎn)計(jì)提折舊標(biāo)準(zhǔn)的變化，更是表明了危機(jī)近在咫尺，2018年的瘋狂提價(jià)并沒有拯救東阿阿膠，終于在2019年暴雷，業(yè)績崩盤。

03

現(xiàn)金奶驢

在分析東阿阿膠的時(shí)候，一定不要忘記它背后的大股東：華潤。

這也意味著，公司的定位，是一盤大棋中的一枚棋子。

是負(fù)責(zé)什么的棋子呢？

現(xiàn)金流量表顯示，公司的投資性現(xiàn)金流出并不低，每年2、30億。但是經(jīng)過仔細(xì)分析卻發(fā)現(xiàn)，其中主要是用于理財(cái)而非擴(kuò)大生產(chǎn)。每年用于固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的投資性現(xiàn)金流只有2、3億左右。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司的經(jīng)營有些“不思進(jìn)取”。半年報(bào)也顯示，公司的核心為阿膠、復(fù)方阿膠漿、阿膠糕三大產(chǎn)品。除此之外，公司并沒有更多其他廣受消費(fèi)者歡迎的產(chǎn)品。

那么公司的定位就很清晰了：賺錢，分紅，反哺大股東。

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