作者/星空下的鹵煮

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的菠蘿蜜

【資料圖】

今年以來，多個需求曾受疫情長期壓制的醫(yī)療服務(wù)賽道都呈現(xiàn)出強勁復(fù)蘇態(tài)勢。無論是眼科、體檢這樣的消費醫(yī)療行業(yè)還是腫瘤、康復(fù)這樣更偏嚴(yán)肅醫(yī)療的方向，2023Q1紛紛收獲喜人增長。但口腔卻仍然舉步不前，行業(yè)龍頭通策醫(yī)療（600763）2023Q1營收和歸母凈利潤同比幾近停滯，和其他賽道相比顯得十分落寞。

這當(dāng)然和口腔耗材集采有著直接關(guān)系。今年以來，北京、上海、四川等地的種植牙集采政策相繼正式落地，不少參與機構(gòu)的種植牙價格出現(xiàn)明顯下降。雖然大部分民營機構(gòu)并不涉及其中，但患者和醫(yī)生對于集采進(jìn)一步深入和擴大化的預(yù)期對民營口腔的需求端也有顯著影響。口腔項目相對客單價高昂，可擇期性強，這樣的觀望情緒也并不難理解。

2023Q1各?？乒緺I收及歸母凈利潤同比增速 來源：wind，東吳證券研究所

口腔領(lǐng)域的集采政策落地對于長期受困于高昂種牙費用的患者來說無疑是件好事。不過對于民營口腔機構(gòu)來講，難道真就這么恐怖嗎？

一、種植體系統(tǒng)全面落地，正畸耗材接力集采

先來看一下集采的具體情況。

口腔種植體系統(tǒng)集中帶量采購去年風(fēng)浪就很大，今年年初終于正式開標(biāo)。價格降幅上和市場預(yù)期較為一致，擬中選產(chǎn)品的平均中選價格降低到了不足千元的水平，和集采前的中位采購價相比降了近60%。要知道，這次集采遠(yuǎn)不是試水性質(zhì)的小范圍組織，而是囊括了全國1.8萬家醫(yī)療機構(gòu)，287萬套種植體系統(tǒng)的巨量采購。

不但全國所有省份都參與本次集采，市面上幾乎所有的主流生產(chǎn)企業(yè)也紛紛前來應(yīng)標(biāo)。不但有士卓曼、登士柏這樣的全球品牌，也包括威高集團（01066）和百康特這樣的國內(nèi)一線。中選產(chǎn)品的多樣性和降價幅度也保證了對臨床需求的滿足，這對于民營口腔機構(gòu)的種植牙業(yè)務(wù)來說的確稱得上是一次沖擊。

而且，市場對于種植牙后口腔集采深入推進(jìn)的判斷也陸續(xù)成真。2022年10月起陜西等多地區(qū)也正式啟動了正畸托槽集中帶量采購工作。隨著去年底中標(biāo)結(jié)果的公布，預(yù)計今年年內(nèi)正畸托槽集采也基本可以實現(xiàn)落地執(zhí)行。不過正畸這塊的降幅相對要溫和一點，雖然A組頭名的可麗爾加權(quán)平均降幅超過50%，但目前終端使用最多的時代天使（06699）旗下產(chǎn)品加權(quán)平均降幅僅有23.9%。

隱形正畸各中標(biāo)組產(chǎn)品價格加權(quán)平均降幅 來源：陜西省公共資源交易中心，東北證券

二、民營口腔服務(wù)機構(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)承壓

和大部分藥品集采有著顯著區(qū)別的是，口腔耗材的集采不止影響公立體系，很多民營口腔機構(gòu)也會直接參與，畢竟口腔行業(yè)是一個民營機構(gòu)占主導(dǎo)的舞臺。截止至2022年底，國內(nèi)民營口腔機構(gòu)有12萬余家，其中1.4萬家參與了集采。

民營及公立口腔市場規(guī)模 來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 西南證券

不過在收費上，民營口腔機構(gòu)靈活性還是要強一些。公立機構(gòu)的醫(yī)療服務(wù)和耗材是要分開計價收費的，耗材執(zhí)行“零加成”，也就是說集采產(chǎn)品的中選價格就應(yīng)該是患者支付的耗材價格。而民營口腔機構(gòu)還是允許在中選價格上進(jìn)行一定加成的，不過幅度也有限，畢竟不可能偏離公立體系太多。

這就導(dǎo)致，集采壓力對民營機構(gòu)來講是有極強傳導(dǎo)性的。再疊加口腔行業(yè)受疫情影響更大，所以2022-2023Q1的業(yè)績低迷也就情有可原了。不過從通策醫(yī)療的單月數(shù)據(jù)來看，從2月份起業(yè)務(wù)恢復(fù)較快。隨著集采實際落地，政策影響出清，醫(yī)患的觀望情緒也會慢慢淡化。資本市場最怕的不是壞結(jié)果，而是高懸的壞預(yù)期。只要靴子落地了，總會有理由好起來的。

在首當(dāng)其沖的種植牙業(yè)務(wù)方面，雖然低端需求必然會在很大程度上被集采產(chǎn)品所填充，但國內(nèi)滲透率提升空間依然廣闊?！兜谒拇稳珖谇唤】盗餍胁W(xué)調(diào)查報告》顯示全國35-74歲人群缺牙數(shù)超過20億顆，而年種植量只有500萬左右，滲透率不足0.3%。如果能借著這次聲勢浩大的種植牙集采完成市場教育，撬動沉睡的需求，那么民營機構(gòu)還是有望通過中高端種植牙業(yè)務(wù)的增量講好量價邏輯的。

而在正畸領(lǐng)域，目前集采還在落地過程中，這勢必會造成醫(yī)患雙方的觀望。雖然集采降幅相對溫和，但筆者認(rèn)為起碼預(yù)期落地的2023年，正畸業(yè)務(wù)會受到較大程度的影響。不過國內(nèi)正畸市場也同樣存在大量的潛在需求。根據(jù)《中國隱形正畸行業(yè)白皮書》，國內(nèi)錯頜畸形患病率遠(yuǎn)高于歐美等地區(qū)，達(dá)到70%。

所以我們可以看到，雖然監(jiān)管層對口腔醫(yī)療耗材及服務(wù)價格的管制逐漸加碼，集采層層推進(jìn)，也未從根本上改變民營口腔連鎖機構(gòu)擴張的步伐。

三、趨勢

民營口腔機構(gòu)仍然有擴張底氣的直接原因就是這行最重要的資源——醫(yī)師數(shù)量在持續(xù)增長，可以支撐更多的口腔機構(gòu)。根據(jù)衛(wèi)生統(tǒng)計年鑒的數(shù)據(jù)，2021年中國口腔執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師數(shù)量已較2016年有了85.7%的增長，達(dá)到31萬名，這5年間的CAGR高達(dá)13.2%。而且增量主要由民營機構(gòu)貢獻(xiàn)，看來民營機構(gòu)作為口腔行業(yè)主體的結(jié)構(gòu)長期不但不會改變，反而會愈發(fā)加深。

?？漆t(yī)院醫(yī)師供給變化情況 來源：衛(wèi)生統(tǒng)計年鑒，東北證券

不過雖然口腔醫(yī)師和機構(gòu)數(shù)量已有了大幅提高，但畢竟供給側(cè)剛進(jìn)入快速發(fā)展軌道，醫(yī)師群體的整體從業(yè)經(jīng)驗和專業(yè)素質(zhì)還有待提升。而身處口腔這樣一個偏“手工業(yè)”，很吃人力資源的行業(yè)，對醫(yī)師資源的培養(yǎng)和掌握必然是民營機構(gòu)的核心競爭力。

對于業(yè)務(wù)的拓展方向，向核心城市郊區(qū)和低線區(qū)域擴張目前來看具備一定性價比。畢竟就國內(nèi)而言，地區(qū)間的發(fā)展不平衡還非常顯著。比如北京市區(qū)這樣的發(fā)達(dá)地域，口腔醫(yī)療機構(gòu)覆蓋率已經(jīng)追上了發(fā)達(dá)國家，口腔醫(yī)生和居民比例高達(dá)1:2000。大家走在一線城市鬧市區(qū)街頭應(yīng)該也能感覺到，口腔診所并不鮮見。但就在北京的郊區(qū)，這個比例就迅速落到了1:8000。而在欠發(fā)達(dá)的西部地區(qū)，這個數(shù)字可能是1:20000-1:30000。雖然中華口腔醫(yī)學(xué)會等機構(gòu)已經(jīng)對西部口腔行業(yè)建設(shè)給予了較多關(guān)注，但民營口腔機構(gòu)向西部等地區(qū)的拓展恐怕才是真正的破局之道。

除了向口腔行業(yè)薄弱地區(qū)拓展之外，深化中高端口腔消費也是個對沖集采影響的可行路子。

瑞爾集團（06639）在《招股書》中就對這塊業(yè)務(wù)做了遠(yuǎn)期規(guī)劃。根據(jù)相關(guān)測算，中國中上階層人群在2025年底將達(dá)到4.14億人的龐大規(guī)模。而這些人群出于醫(yī)療標(biāo)準(zhǔn)、就醫(yī)體驗等方面的考慮，更愿意前往民營口腔醫(yī)療機構(gòu)接受服務(wù)。而且中上階層人群選擇的服務(wù)類型也更高端化和市場化，價格不敏感。相較于走經(jīng)濟型路線的口腔醫(yī)療機構(gòu)，中高端生意明顯更能抗過集采的負(fù)面影響。

中端至高端與經(jīng)濟型口腔醫(yī)療服務(wù)對比 來源：公司招股說明書，華西證券研究所

無論選擇哪種擴張方式，行業(yè)尚待填補的地方總是非常廣闊的。而且行業(yè)競爭格局還是處在非常分散的局面，即使貴為民營口腔連鎖老大的通策醫(yī)療，市占率不過2.4%，TOP5綁一起也只有8.5%。整體來看，留給民營口腔連鎖的發(fā)展空間仍然極具誘惑力。

口腔正畸產(chǎn)業(yè)鏈圖譜 來源：頭豹研究院

對于整個口腔醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈而言，如何應(yīng)對集采和醫(yī)保陸續(xù)帶來的對產(chǎn)業(yè)的整體影響自然是擺在眼前的現(xiàn)實問題；不過如何推動上游耗材、設(shè)備乃至新技術(shù)的發(fā)展才是行業(yè)永葆活力的源泉所在。畢竟只有這樣才能更好的滿足患者的需求，這對于可選色彩濃厚的消費醫(yī)療領(lǐng)域來講是遠(yuǎn)期的重中之重。而且參照眼科飛秒技術(shù)的迭代來看，也是推動下游醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)客單價和需求增長的強大動力（詳見《眼科強勢回歸！下一個增長點在哪兒？一文》）。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。

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