在預期與現(xiàn)實的反復拉扯中，A股今年的走勢經(jīng)歷了來回波動、震蕩反復。8月以來，行情更是顯得格外焦灼，滬指又一次回到3000點打頭，不少投資者在今年的目標再度從“暴富”變成 “回本”，信心跌入谷底。

(資料圖)

作為一個縱橫股海十余載的老基民，將大部分“身家”都放在A股的小編也完全跟大家共情。伴隨著今天這一跌，尾盤交出的籌碼豈止是帶血，可能都連著骨髓了。小編捂著受傷的賬戶，今日再度執(zhí)筆。

想告訴大家，越是感覺“前路迷茫”的時候，越是應該用理智分析，回歸投資的底層邏輯。歷史不會簡單重復，但總是踏著相似的韻腳。盡管磨底區(qū)間最是難熬，但從以下幾大信號來看，市場底部的特征已經(jīng)越來越明顯。

底部信號一

政策利好密集出臺

復盤A股歷史上經(jīng)歷的每一個低谷，對于市場開啟新一輪上漲的重要信號，就是刺激政策的切實落地。

7月下旬以來，利好政策頻頻出臺，從7月24日政治局會議提出“活躍資本市場”，到上周五證監(jiān)會關于活躍資本市場的一攬子政策出爐，再到今日公布的8月一年期LPR進一步下調(diào)10個基點，本輪A股的“政策底”已基本探明。

而且當前政策仍處于落地期，有待改善的經(jīng)濟數(shù)據(jù)疊加不及預期的部分政策，反而有望推動政策加速落地或力度加碼。

當然，由于市場從接受信號，到消化利好，再落實到實際行動需要一定的時間，在政策底之后，市場可能會出于慣性繼續(xù)橫盤調(diào)整，在情緒層面繼續(xù)反復打磨，甚至對于利好完全無視。

但是伴隨著縮量的過程，說明市場上想賣的人已經(jīng)都走了，拋盤已經(jīng)衰竭，做空動能逐步喪失，在這種情況下只需要一點上攻的力量就能促進市場回升，市場底也就形成了。

底部信號二

破凈率處于歷史高位

市場中破凈股數(shù)量與行情走勢往往呈現(xiàn)正相關，在市場處于歷史底部附近，股票市場的破凈率明顯提升，上市公司跌破每股凈資產(chǎn)的數(shù)量顯著增長，使得市場向底部靠攏，當然行情來臨的時候破凈股時常也率先被消滅。

縱觀以往幾次重要歷史底部，2016年1月滬指2638點時破凈股數(shù)量有66只，占比為2.36%；而目前A股市場共有324只股票破凈，占比在6.2%左右。（數(shù)據(jù)來源：證券時報，2023.05.23；Choice，選取PB-LF在0到1區(qū)間的個股，截至2023.08.18）

底部信號三

市場成交陷入清冷

觀察市場成交熱度可以參考兩個指標：成交額和換手率。受投資者情緒的直接影響，市場通常會在高位巨量滯漲后見頂，又在底部縮量盤整，正所謂“地量見地價”；而換手率越高，說明投資者交易股票的熱情越高，換手過于頻繁時應提防過熱后回調(diào)的風險，相應地，換手率創(chuàng)下新低后，反彈也有望一觸即發(fā)。

7月下旬以來，市場創(chuàng)下兩個“新低”：7月24日，A股成交額僅6599.8億元，創(chuàng)下今年1月以來新低；同日萬得全A換手率為0.85%，已經(jīng)回到去年10月的水平?；仡?005年起A股經(jīng)歷的6次市場大底，市場在經(jīng)歷了極度縮量后，迎來筑底反彈是大概率的事情。

（圖片來源：華金證券研究所，不作投資推薦）

底部信號四

股債性價比重回高位

目前全A指數(shù)的風險溢價（1/市盈率-中國10年國債收益率（中證））為3.3%，遠高于近十年以來的平均值2.36%，處于分位點81.4%的位置。（數(shù)據(jù)來源：Choice，截至2023/8/21，不作投資推薦）

換句話說，當前市場的股債性價比要比近十年超81%的時候都要高。均值回歸是投資的基本常識，在低谷來臨的時候，往往意味著長期機會的出現(xiàn)。

回顧近十年歷史，類似的“較高配置性價比”區(qū)域可以追溯到2012年12月、2016年1月、2019年初、2020年3月底、2022年10月。以2012年、2016年以及2019年為例，歷史上A股從底部反轉(zhuǎn)后的上漲平均可持續(xù)2-3年，期間滬深300最大漲幅56%-166%。印證了那句——機會是跌出來的，市場往往在最悲觀的時刻醞釀轉(zhuǎn)機。

（來源：海通證券研究所，指數(shù)過往漲跌幅預不預示未來表現(xiàn)，不代表投資建議。）

底部信號五

上市公司“回購潮”再現(xiàn)

經(jīng)歷了兩年半的低迷后，A股真的不貴了，以醫(yī)藥、地產(chǎn)、建材、銀行為代表的多個行業(yè)更是早已跌破了去年4月27日滬指創(chuàng)下的2863點大底。買得便宜的確就是“安全邊際”的重要來源。

當然更容易認認知到這一點的，肯定要數(shù)對自身公司基本面最清楚的上市公司股東。

從今年7月1日開始，A股上市公司回購預案發(fā)布數(shù)量達到227家，明顯高于上年同期的161家，8月17日晚間更是有36家上市公司集體宣布回購，其中科創(chuàng)板公司成為主力軍。（來源：大河財立方）從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，控股股東/實控人以及公司高管是增持的主要力量，這一定程度上反映了上市公司內(nèi)部人對公司股價的信心。

A股大股東的大規(guī)模增持往往發(fā)生在公司股價極低位置，往往預示著市場處在階段性底部，比如2019年年初、2020年4月初、2022年5月初，本輪“回購潮”亦有望進一步夯實“市場底”。（來源：方正證券）

（圖片來源：方正證券研究所，不作投資推薦）

底部信號六

基金公司密集宣布自購

今天開始，基金公司再度密集宣布自購，截至今日午間已有包括華夏基金在內(nèi)的13家基金、券商及券商資管宣布出手自購，合計金額達8.2億元，且自購產(chǎn)品的類型中權益品種占據(jù)多數(shù)。

從歷史情況來看，基金自購潮往往發(fā)生在市場下跌的情況下，基金公司通過“真金白銀投自己”穩(wěn)定投資者信心，向市場釋放出看好旗下基金的信號。

如下圖所示，過去10年中，共有六波較大的基金公司自購潮出現(xiàn)，分別是2012年、2015年、2018年、2020年和2022年（共兩波），雖然市場回暖的步伐可能并不是緊隨自購潮的結束而立即開始，但整體上基金公司均成功在行情的相對低點進場，后續(xù)市場的反彈跡象逐漸明朗。（來源：華寶證券）

（圖片來源：華寶證券研究所，統(tǒng)計區(qū)間：2012/1/1~2022/11/29，不作投資推薦）

最后，小編想說，如果對于市場的起伏感到迷茫，我們更應該堅信價值規(guī)律和投資常識。從1990年至今的30多年間，我國名義GDP的年化增速達到12.99%，與此同時，上證指數(shù)也實現(xiàn)了11.72%的年化收益率，較好地反映了我國經(jīng)濟長期增長的趨勢。（來源：Choice，統(tǒng)計區(qū)間1990-12-31至2021-12-31）

對于GDP保持持續(xù)正增長的中國，即便由于資本市場的固有屬性，短期的波動在所難免，但股市長期向上的趨勢不會發(fā)生改變。

即便被詬病總是在3000點徘徊，上證指數(shù)歷次的市場底部也在不斷抬高。從歷史經(jīng)驗來看，每當指數(shù)調(diào)整到趨勢線下沿位置的時候，便很有可能迎來了階段性的底部，而當下的A股已經(jīng)又接近了這個時刻。

（來源：Choice，2008.8.22-2023.8.21，指數(shù)歷史表現(xiàn)不預示未來走勢，不作投資推薦）

作為一個老基民，挖掘基自然知道投資者在擔憂什么，但正是因為眼前的不確定性，才讓資產(chǎn)價格再度回到了一個“便宜”的位置。

正如投資大師霍華德·馬克斯所說：“在所有人都相信某種東西有風險的時候，他們不愿購買的意愿通常會把價格降低到完全沒有風險的地步。”

對大多數(shù)人而言，如果說在之前下跌的兩年半間，心態(tài)還可以勉強支撐，但在年初市場對于“轉(zhuǎn)折之年”寄予厚望后，預期卻仍未兌現(xiàn)，難免會陷入極度悲觀，甚至失去信心。

但就像上一輪的創(chuàng)業(yè)板指一樣，如果沒有經(jīng)歷2016-2018年的回調(diào)出清作為土壤，又怎么會迎來接下來近3年的慢牛呢？

那些在創(chuàng)業(yè)板1184點之際絕望割肉的投資者，又何曾料到不到三年后它會漲到3576點呢？

往往在你覺得“深不見底”的時候，反轉(zhuǎn)也就要來了。

沒有只漲不跌的行情，也沒有只跌不漲的行情。我們很難預測底部反彈具體會在何時一觸即發(fā)，但我們可以清晰地認識到我們現(xiàn)在正處“寒冬”，盡管不知道哪天最冷，但冬天過去了，春天一定會到來。

當前這個位置，的確無需再過于悲觀。

文章轉(zhuǎn)載自公眾號“教你挖掘基”。

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