中新經(jīng)緯8月25日電 (馬靜)“中國資本市場一定要從融資市場轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y市場，為投資者提供有成長性、透明度好的資產(chǎn)，這是中國資本市場改革的核心?！?4日，在中國財富管理數(shù)字化轉(zhuǎn)型大會上，中國人民大學(xué)中國資本市場研究院院長、中國人民大學(xué)原副校長吳曉求表示，要做到上述理念的根本轉(zhuǎn)型，首先要對目前的減持制度做重大改革。

中國人民大學(xué)中國資本市場研究院院長、中國人民大學(xué)原副校長吳曉求 主辦方供圖

(資料圖)

正視財富管理機構(gòu)在專業(yè)和信用能力兩方面的建設(shè)

吳曉求談到，雖然當(dāng)前中國居民部門的財富結(jié)構(gòu)中，65%都在不動產(chǎn)或房地產(chǎn)上，但這一比例未來一定會逐年下降?！半S著整個社會財富總量的增加，居民部門的財富結(jié)構(gòu)向金融化和證券化方向變化，這是邁向發(fā)達國家的必然趨勢，因此我們要做好財富管理的基礎(chǔ)工作?！?/p>

在吳曉求看來，財富管理需求、財富管理機構(gòu)、底層資產(chǎn)的厚度和結(jié)構(gòu)、基于信息披露的監(jiān)管構(gòu)成了財富管理的四個基礎(chǔ)。當(dāng)前中國財富管理機構(gòu)和底層資產(chǎn)都存在較大的問題。前者在于專業(yè)能力不夠、綜合信用能力差，后者在于資產(chǎn)的厚度、結(jié)構(gòu)化、多樣性、透明度欠缺。

就財富管理機構(gòu)，吳曉求提到，券商和私募專業(yè)水平相對較高。他認(rèn)為，公募基金的激勵機制設(shè)計有問題，“一個虧損很大還能拿到很高傭金的制度設(shè)計，本質(zhì)上是漠視投資者利益的。”

“指數(shù)基金也跌一些，但有的財富管理機構(gòu)居然能把客戶資產(chǎn)虧損到30%—50%，所以，我對他們的專業(yè)能力深表懷疑，無論是第三方持牌，或者公募、信托、銀行理財?！眳菚郧笳f。

吳曉求還表示，如何提高其綜合信用能力是財富管理機構(gòu)面臨的重要問題。雖然在大數(shù)據(jù)技術(shù)下，“老鼠倉”等情況有很大收斂。但中國股市投資者熱衷親自“操刀”，就是既不相信專業(yè)機構(gòu)的能力，更不相信其信用。因此，要正視財富管理機構(gòu)在這兩個層面的建設(shè)，否則中國資本市場很難發(fā)展起來。

中國資本市場制度改革重點在資產(chǎn)供給端

在資產(chǎn)供給端，吳曉求重點談了資本市場改革。他提到，中國資本市場現(xiàn)在遇到了較大困難，投資者信心嚴(yán)重不足，一方面要讓基礎(chǔ)資產(chǎn)有較高透明度，另一方面是如何讓權(quán)益類資產(chǎn)有很好的成長性。大家都在思考如何恢復(fù)信心，讓資本市場能夠發(fā)展起來。中國資本市場的現(xiàn)狀，實際是資產(chǎn)供給端的制度設(shè)計出了大問題。

“交易端成本已經(jīng)下降到非常小，最多就傭金和印花稅這點東西了。無論是‘100+1’，還是延長交易時間，都是監(jiān)管部門在交易端所做的極限改革。”但吳曉求認(rèn)為，中國資本市場制度改革重點，著重在資產(chǎn)供給端，其次在市場需求端，比較不重要的是交易端。

吳曉求談到，最近三年，市場資金每年的赤字大約在1.5萬億元，不斷在萎縮?，F(xiàn)在的問題是資產(chǎn)供給端的約束不夠。有人說，要暫停IPO，而吳曉求更關(guān)注的是減持制度改革。

他提到，減持制度過去對大股東、實控人有三年禁售期的約束，對IPO前的其他股東也有禁售期，僅有禁售期的規(guī)定是不夠的?！案母锏乃悸凡皇且呀燮诶L，而是出現(xiàn)IPO融資了10億元，中間增發(fā)又融資了5個億的大股東、實控人減持的前提，對投資者的分紅回報必須先達到15億元?！?/p>

吳曉求表示，要把中國資本市場從融資市場轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y市場，首先要考慮對存量減持進行科學(xué)的制度設(shè)計，要把融資規(guī)模與對投資者的分紅回報有機結(jié)合起來，進一步規(guī)范減持條件。

“達到標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)可以IPO，但必須為社會提供與IPO加增發(fā)相適應(yīng)的分紅回報，滿足于這個條件且負(fù)債合適，才能減持?！眳菚郧筮€表示，贊同IPO要保持一定的節(jié)奏。注冊制改革是中國資本市場重大的市場化改革，但要明確，注冊制是有邊界的。在金融市場中，投資者承擔(dān)的風(fēng)險邊界并不一樣，比如天使、PE/VC和IPO后的公眾投資者所承擔(dān)的風(fēng)險邊界有重大差異，不應(yīng)讓資本市場前端的各種資本業(yè)態(tài)應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險通過IPO投放到投資者身上，這會有重大風(fēng)險隱患。

吳曉求并不贊成指標(biāo)都是負(fù)值的公司來上市?！八麄兇蛑呖萍嫉钠焯?，實際上損害了這個市場，這是為企業(yè)融資提供便利的一種新的變種形式，這種觀念必須調(diào)整過來?！眳菚郧蟊硎?，資本市場是財富管理的市場，在進行理念調(diào)整之后，新增資金才有進入市場投資的動力。所以，資產(chǎn)供給端的制度改革是當(dāng)前資本市場面臨的最重要任務(wù)。

(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)

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責(zé)任編輯：魏薇 李中元

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