每經(jīng)記者：楊建????每經(jīng)編輯：彭水萍

近期的A股，在內(nèi)外利空的因素下持續(xù)探底，昨日盤中創(chuàng)階段新低3074點(diǎn)后有所反彈，但今日滬指再度下探跌1.34%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.3%，市場(chǎng)底在何方？投資者的信心在哪里？在市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)震蕩的背景下，難道投資周期失效了嗎？幾大數(shù)據(jù)透露目前市場(chǎng)底部玄機(jī)。

圖片來源：視覺中國-VCG211276657648

(資料圖)

市場(chǎng)持續(xù)探底，投資周期失效了嗎？

近期市場(chǎng)交投低迷，滬指連破3300點(diǎn)、3200點(diǎn)和3100點(diǎn)三大整數(shù)關(guān)口。今日，三大指數(shù)均創(chuàng)年內(nèi)收盤新低，“A股”也登上了微博熱搜。

值得注意的是，滬指在8月14日形成的階段低點(diǎn)3141點(diǎn)曾被市場(chǎng)認(rèn)為是市場(chǎng)底，不曾想這個(gè)低點(diǎn)很快就被市場(chǎng)打破，8月份以來，市場(chǎng)在短期反彈后再次陷入調(diào)整，市場(chǎng)估值也再次回到底部區(qū)間。

很多投資者質(zhì)疑市場(chǎng)周期力量是不是失效了？從歷史上看，每次在頂部周期或底部周期，大家都會(huì)喊出“這次不一樣”，但歷次估值觸底之后都會(huì)經(jīng)歷反彈?！拔覀兿嘈啪祷貧w可能會(huì)遲到但不會(huì)缺席”，北京星石投資表示，均值回歸無處不在，回顧近幾年行情，沒有一個(gè)板塊能夠持續(xù)跑贏其他板塊，輪動(dòng)和均值回歸是常態(tài)。

權(quán)益資產(chǎn)的回報(bào)率也是有周期的，目前雖然過去三年收益不佳，但未來三年收益向下的空間有限，均值向上回歸的動(dòng)能更足。從歷史數(shù)據(jù)上看，在三年期業(yè)績(jī)低位持有基金，似乎贏的概率更大。無法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來，但具備均值回歸的常識(shí)，可以幫助我們更好的應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)。大家要做市場(chǎng)情緒的逆向投資者，多一點(diǎn)信心與耐心。

私募小魔女半夏投資李蓓在8月21日晚間發(fā)文稱，本輪市場(chǎng)底部，出現(xiàn)了一個(gè)往輪市場(chǎng)底部不一樣的特征，即便市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好非常低，即便股票基金的賺錢效應(yīng)非常差，但是股票基金的份額依然維持了增長(zhǎng)，而前幾輪都是大幅負(fù)增長(zhǎng)。這其實(shí)就體現(xiàn)了低利率對(duì)股票市場(chǎng)的支撐作用，現(xiàn)金的長(zhǎng)期貶值是不可避免的，股票是不多的能夠長(zhǎng)期戰(zhàn)勝通脹，保值的資產(chǎn)之一。此刻利率已經(jīng)新低，盈利已然企穩(wěn)，股票資產(chǎn)的性價(jià)比格外凸顯。央行最近的一攬子政策來看，以外資最近恐慌失望的程度來看，很可能就是又送給大家一個(gè)好的買點(diǎn)。

星石投資副總經(jīng)理、首席權(quán)益投資官郭希淳表示，7月中央高層會(huì)議的表態(tài)非常積極，市場(chǎng)也對(duì)后續(xù)政策有了比較好的預(yù)期，但是政策推出后到經(jīng)濟(jì)扭轉(zhuǎn)下行態(tài)勢(shì)是一個(gè)過程。那么在政策出臺(tái)之后，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)就轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟(jì)自身什么時(shí)候修復(fù)的問題上來了，政策預(yù)期已經(jīng)算是利好兌現(xiàn)了。我們認(rèn)為政策還是有效果的，目前經(jīng)濟(jì)的絕對(duì)水平還在比較低的位置，后續(xù)向上修復(fù)是大概率事件，在這個(gè)位置上完全沒有必要進(jìn)一步地看空，隨著經(jīng)濟(jì)的修復(fù)市場(chǎng)也會(huì)出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。

投資信心在哪里？這幾大數(shù)據(jù)透露底部玄機(jī)

在政策刺激下，市場(chǎng)雖然不斷出現(xiàn)深V反轉(zhuǎn)的行情，但是有不少高位質(zhì)押的上市公司的股東扛不住市場(chǎng)的下跌，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸暴露，22日貝瑞基因股東的質(zhì)押到期，被券商通過集中競(jìng)價(jià)的方式減持了709.2萬股。22日晚間，摩恩電氣公告稱，二股東因股票質(zhì)押違約被動(dòng)減持，在未來的六個(gè)月內(nèi)將開展新一輪的大規(guī)模減持。

質(zhì)押違約被動(dòng)減持本來就是市場(chǎng)底部特征。隨著市場(chǎng)在底部強(qiáng)勢(shì)震蕩，上市公司紛紛出爐回購計(jì)劃，上市公司回購股份也是明顯的底部特征，這樣的措施既能反映公司對(duì)未來的信心，也能提振投資者的信心。數(shù)據(jù)顯示，8月17日以來已有超60家上市公司宣布了回購計(jì)劃，并有聯(lián)影醫(yī)療、大全能源等公司擬回購金額超過1億元。當(dāng)前“回購潮”的開啟，預(yù)示著“市場(chǎng)底”或許就在前方。

近期證監(jiān)會(huì)公布了活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的一攬子政策措施，目的就是吸引更多長(zhǎng)期資金入市。公募基金也掀起了的自購潮，華夏基金、易方達(dá)基金發(fā)起自購后，鵬華基金、工銀瑞信、國泰基金、華商基金等繼續(xù)跟進(jìn)，扛起穩(wěn)定市場(chǎng)信心重任。

與此同時(shí)，不少產(chǎn)業(yè)資本也嗅到了機(jī)會(huì)，通過購買私募產(chǎn)品的形式抄底。私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，截至8月21日，今年以來一共有9家上市公司認(rèn)購了8家私募旗下的9只私募產(chǎn)品，合計(jì)認(rèn)購金額為7.12億元。其中管理規(guī)模在0-5億的有3家，管理規(guī)模在50億-100億的同樣有3家，另外管理規(guī)模在100億以上的僅1家。從策略來看，上市公司對(duì)量化私募情有獨(dú)鐘，8家私募中，有5家為量化私募，其中3家量化CTA，2家股票量化多頭。

從近期股票ETF資金流向來看，在當(dāng)下市場(chǎng)調(diào)整行情中，明顯有資金抄底股票ETF，其中科創(chuàng)50ETF、中證500ETF、滬深300ETF、上證指數(shù)ETF、上證50ETF等凈流入資金居前，成為“吸金”主力。數(shù)據(jù)顯示，8月以來，已累計(jì)超1000億元資金凈流入，其中頭部股票ETF吸金在六成以上。值得注意的是，近期有多只上市ETF的公告書中出現(xiàn)私募身影，其中一只私募基金持有ETF超21億份。

私募：3000點(diǎn)是A股的“山腳之亭”

市場(chǎng)后期行情如何走？巨澤投資董事長(zhǎng)馬澄在微信中告訴記者，當(dāng)前各大指數(shù)估值已經(jīng)處于歷史低位區(qū)間，疊加近期利好政策不斷，整體下行空間不大。但市場(chǎng)短期能否快速反彈，要看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否止跌回升，短期來看，市場(chǎng)大概率處于磨底階段，投資者不必過度悲觀，對(duì)于一些優(yōu)質(zhì)的品種，下跌反而是給了更好的上車時(shí)機(jī)。

黑崎資本創(chuàng)始合伙人陳興文也在微信中告訴記者，目前市場(chǎng)指數(shù)依然是以“震蕩筑底，甚至是還有下跌空間”的方式來進(jìn)行磨底，短期內(nèi)依舊會(huì)是反復(fù)磨底的走勢(shì)。因?yàn)槭袌?chǎng)底部不是測(cè)算出來的，而是走出來的，但是要明確的一點(diǎn)是目前市場(chǎng)的點(diǎn)位，整體的安全邊際已經(jīng)很高。市場(chǎng)在筑底階段的時(shí)候，肯定是反復(fù)的，會(huì)比較磨人。

陳興文表示，很多題材的估值已經(jīng)處于跌無可跌的狀態(tài)，保持耐心等待拐點(diǎn)出現(xiàn)。3000點(diǎn)是中國股市的“山腳之亭”，在市場(chǎng)標(biāo)的反復(fù)被打磨后，泡沫被釋放，個(gè)股的價(jià)值回歸逐漸清晰，在存量博弈市場(chǎng)下，下跌的空間已十分有限，因?yàn)榇蟛糠值耐顿Y者與機(jī)構(gòu)已經(jīng)被市場(chǎng)牢牢套住，都在靜待增量行情與利好釋放的觸發(fā)點(diǎn)。

排排網(wǎng)財(cái)富研究部副總監(jiān)劉有華也在微信中告訴記者，北上資金的持續(xù)賣出，很大程度上會(huì)影響市場(chǎng)做多信心。市場(chǎng)遲遲未能放量，表明當(dāng)前投資者觀望情緒較濃。馬上進(jìn)入月底，上市公司中報(bào)進(jìn)入密集披露期，基于對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的擔(dān)憂，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。目前滬指兵臨3000點(diǎn)關(guān)口，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)出近三年新低，估值處于歷史低水平，因此接下來市場(chǎng)繼續(xù)下跌的空間并不大，大概率會(huì)延續(xù)震蕩磨底的走勢(shì)。

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