在豬肉價格持續(xù)下行的影響下，不出所料上半年牧原股份又虧損了。

8月17日，牧原股份披露了上半年的財務(wù)報告。根據(jù)財報顯示，今年上半年牧原股份實現(xiàn)營業(yè)收入為518.69億元，同比增長17.17%；實現(xiàn)凈利潤為虧損27.79億元，同比減虧58.42%。

【資料圖】

從近幾年的業(yè)績走勢來看，牧原股份的業(yè)績可以說是深受豬肉價格走勢的影響。雖然已經(jīng)成為養(yǎng)豬業(yè)的一哥，但其仍未能擺脫周期輪回。值得關(guān)注的是——近幾年豬肉價格持續(xù)萎靡不振，周期性特征越發(fā)不明顯，而跟豬肉周期高度相關(guān)的牧原股份，未來的業(yè)績走勢也變得越發(fā)不確定。

此外，據(jù)侃見財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，目前牧原股份的債務(wù)壓力沉重。截至今年上半年，牧原股份的負債總額高達1153億，資產(chǎn)負債率為60.06%，其中流動性負債為合計為869.5億。在業(yè)績大幅虧損、豬肉價格持續(xù)低迷的背景下，超過1000億的總負債猶如一座大山，而牧原股份則正在負重前行。

近幾年，牧原股份逆勢擴張，想要通過規(guī)模效應(yīng)來擺脫豬周期的桎梏。但從目前來看，除了不斷攀升的負債之外，牧原股份顯然也走不出豬周期的輪回。作為行業(yè)龍頭，牧原股份該如何面對萎靡的豬周期？其未來又能否走出周期輪回、擺脫周期的桎梏？

“囚徒困境”下的豬肉行業(yè)

正所謂萬物皆有周期，而養(yǎng)豬行業(yè)的周期性尤為明顯。

此前，侃見財經(jīng)也曾介紹過豬肉行業(yè)，其規(guī)律變化為：豬肉價格上漲——母豬存欄量增加——生豬供應(yīng)增加 ——豬肉價格下跌——大量淘汰母豬——生豬供應(yīng)減少——豬肉價格上漲。

從豬周期的變化中不難看出，價格和生豬的供應(yīng)量是影響生豬行業(yè)變化的兩大關(guān)鍵因素。

不過，從最近兩年豬肉價格的走勢來看，養(yǎng)豬行業(yè)的周期性特征卻變得越發(fā)不明顯。具體表現(xiàn)為豬肉價格從2021年開始大幅下行，如今已經(jīng)下行了兩年之久，但如今的豬肉價格除了偶爾反彈之外，卻遲遲未能引來新的一輪上升周期，至于這背后的原因，則是因為整個豬肉行業(yè)都陷入了“囚徒困境”。

何為“囚徒困境”？簡單來說就是兩個被捕的囚徒之間的一種特殊博弈，即使合作對雙方都有利時，保持合作也是困難的，而這表現(xiàn)在養(yǎng)豬行業(yè)中則是即便豬肉價格已經(jīng)大幅下行，但各大養(yǎng)豬企業(yè)為了保證自己在行業(yè)的規(guī)模以及地位，仍選擇不斷擴充產(chǎn)能，最終導致整個行業(yè)供大于求局面的出現(xiàn)。

按照以往的行業(yè)變化規(guī)律，在2021年生豬價格大幅下行之后，生豬的供應(yīng)量應(yīng)該大幅減少才是，但由于生豬行業(yè)深陷“囚徒困境”，各大養(yǎng)豬企業(yè)卻并沒有選擇降低供應(yīng)量，反而選擇逆勢擴張。以牧原股份為例，其2021年出欄生豬4026.3萬頭，2022年出欄生豬6120.1萬頭，出欄量增長約50%。

實際上，伴隨著江西養(yǎng)豬大戶正邦科技的倒下，按道理生豬行業(yè)的供應(yīng)量應(yīng)該減少才是，畢竟正邦科技的生豬出欄量已經(jīng)從2021年的1493萬頭大幅縮減至2022年的845萬頭，到了2023年受資金鏈影響出欄量更是進一步減少，但無奈其他的養(yǎng)豬企業(yè)瘋狂都在擴充產(chǎn)能，導致整個行業(yè)持續(xù)供過于求。

據(jù)媒體統(tǒng)計，5月11家上市豬企生豬合計出欄約1140萬頭，環(huán)比4月增長5.08%，同比2022年5月增長17.63%，這表明各大豬企為了追求規(guī)模仍在不斷擴張。從目前來看，在行業(yè)掉入“囚徒困境”的大背景下，下一輪上升周期恐怕還有很久才會到來，豬肉價格也會持續(xù)萎靡不振。

周期桎梏下的養(yǎng)豬一哥

作為養(yǎng)豬行業(yè)一哥的牧原股份，可謂深受豬周期的影響。

從近幾年的業(yè)績來看，牧原股份的業(yè)績跟豬周期的變化可以說是“一榮俱榮、一損俱損”。

根據(jù)歷年的財報數(shù)據(jù)顯示，在2020年豬肉價格不斷攀升的時候，牧原股份當年盈利高達274.5億，同比大幅增長348.97%，表現(xiàn)相當亮眼；但到了豬肉價格大幅下行的2021和2022年，牧原股份實現(xiàn)營收分別為69.04億和132.7億，雖然2022年有所回升，但對比2020年仍下降了不少。

而到了今年，在生豬價格萎靡不振的情況下，牧原股份業(yè)績出現(xiàn)虧損狀態(tài)。具體數(shù)據(jù)方面，今年上半年牧原股份實現(xiàn)營業(yè)收入為518.69億元，同比增長17.17%；實現(xiàn)凈利潤為虧損27.79億元，同比減虧58.42%，雖然虧損相較于去年同期有所減少，但牧原股份全年業(yè)績能否轉(zhuǎn)正其實仍有很大的不確定性。

實際上，作為養(yǎng)豬一哥的牧原股份并不想受制于周期的變化。作為一家全產(chǎn)業(yè)鏈豬企，近年來牧原股份不斷擴張，除了上面已經(jīng)提到的出欄量之外，牧原股份的“固定資產(chǎn)+在建工程“也是明顯上升，在2029年時牧原股份的“固定資產(chǎn)+在建工程“合計不過274.59億，但到了今年上半年卻飆升至1141.1億。

從快速擴張的“固定資產(chǎn)+在建工程“中可看出，牧原股份顯然想通過規(guī)模化來擺脫生豬周期的桎梏。不過，僅從現(xiàn)在來看，即便已經(jīng)大幅擴充產(chǎn)能，設(shè)備也已經(jīng)完善，但牧原股份仍未擺脫周期的桎梏。

而且，在近幾年快速擴張之后，牧原股份的債務(wù)也變得越來越沉重。在2019年尚未大規(guī)模擴張時，牧原股份的總負債不過211.8億，資產(chǎn)負債率為40.04%；但到了今年上半年，牧原股份的總負債高達1153億，資產(chǎn)負債率為60.06%，其中流動性負債為合計為869.5億，負債壓力巨大。

在行業(yè)萎靡不振的情況下，選擇在近兩年逆勢擴張的牧原股份正背負著沉重的負債壓力，想要打破周期桎梏還需更多的時間；面對越來越內(nèi)卷的生豬養(yǎng)殖行業(yè)，牧原股份的前景并不樂觀。

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