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特約作者 | 溫世君??

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編輯 | 肖望

出品 | 棱鏡·騰訊小滿(mǎn)工作室

碧桂園的債主們，即將迎來(lái)最為關(guān)鍵的三天。

8月23日上午至8月25日晚間，碧桂園將召開(kāi)債券持有人會(huì)議，就8月18日披露的“16碧園05”債券重組方案進(jìn)行投票。根據(jù)募集條款，方案需要獲得過(guò)半的未償還持有人同意才能通過(guò)。

此前的8月7日，碧桂園兩只境外美元債票息未能按時(shí)支付，揭開(kāi)了碧桂園本輪流動(dòng)性危機(jī)的窘境。隨后的8月12日，碧桂園系11只境內(nèi)債券將于8月14日開(kāi)市起停牌，公司近期擬就債券兌付安排事項(xiàng)召開(kāi)債券持有人會(huì)議。

8月18日晚間，碧桂園向“16碧園05”的持有人們公布了一份重組方案?！?6碧園05”原本將于9月2日整體到期，當(dāng)前余額仍有39.04億元，票面利率5.65%，這是目前碧桂園存續(xù)最大規(guī)模的一筆境內(nèi)債券。

據(jù)界面新聞，根據(jù)重組方案，碧桂園將對(duì)發(fā)行的“16碧園05”本金展期三年，每個(gè)賬戶(hù)先付10萬(wàn)，到期償付利息。

具體方案為：債券本金展期三年，首付6%（到期后的第1、2、3個(gè)月分別支付2%的本金），第12個(gè)月支付10%的本金；第24個(gè)月支付15%的本金、30個(gè)月支付25%本金、第36個(gè)月支付剩余44%的本金。

這意味著，債券持有人前期得到的兌付比例有限，其中本金的近七成是在第三年即2026年才能拿到。

展期方案中，碧桂園還提供了增信措施，以福建龍巖，山東海陽(yáng)，江蘇沭陽(yáng)、淮安、興化項(xiàng)目公司的股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押。

此次投票的關(guān)鍵意義，不僅將決定“16碧園05”如何兌付重組，還將為碧桂園其他境內(nèi)外債券重組提供借鑒參考。

如重組方案獲得通過(guò)，碧桂園近七成債券本金都將延遲到三年后支付，這將大幅減輕碧桂園的債務(wù)兌付壓力，贏得寶貴的喘息時(shí)機(jī)。

此次停牌的境內(nèi)債券余額約157.02億元，意味著108億元的兌付壓力在三年后才會(huì)到來(lái)，這將為公司經(jīng)營(yíng)以及宏觀支持政策落地提供空間。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，“16碧園05”的債權(quán)人有100多名，大多都已收到展期方案。知情人士稱(chēng)，“目前的通過(guò)率還可以，仍有少數(shù)債權(quán)人在溝通之中?！?/p>

不過(guò)，據(jù)財(cái)新報(bào)道，亦有幾家私募持有人聯(lián)合提出“全額兌付本息”的方案。顯示重組方案仍在博弈當(dāng)中，存在一定的不確定性。

8月18日，有碧桂園內(nèi)部人士向作者表示，今年下半年要交付40多萬(wàn)套房，明后年還有約40萬(wàn)套待交付，“目前，賬戶(hù)上的資金，可以保障基本交樓?！?/p>

有市場(chǎng)聲音認(rèn)為，碧桂園此次重組方案的效率較高。不同于恒大，其從2021年12月第一筆境外債務(wù)違約，到2023年3月首次公布債務(wù)重組方案，跨度長(zhǎng)達(dá)16個(gè)月。

此外，當(dāng)前方案更貼合公司經(jīng)營(yíng)實(shí)際和市場(chǎng)環(huán)境狀況。否則一再違約延期對(duì)投資者信心是更大的打擊。

作者據(jù)wind梳理，截至2023年8月23日，境內(nèi)房地產(chǎn)債券違約總額已經(jīng)達(dá)到2352.88億元，涉及210只債券，40家發(fā)行主體。展期已經(jīng)成為部分民營(yíng)地產(chǎn)債券的常態(tài)，一些一年或者一年半的展期方案，到期后二次、甚至三次違約、繼續(xù)展期的案例屢見(jiàn)不鮮。

政策層面，暖風(fēng)頻吹。

8月15日，在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上，針對(duì)碧桂園事件的影響，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)付凌暉表示，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)總體處于調(diào)整階段，部分房企經(jīng)營(yíng)遇到一定困難，特別是一些龍頭房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所暴露，影響市場(chǎng)預(yù)期。但要看到這些問(wèn)題是階段性的，隨著市場(chǎng)調(diào)整機(jī)制逐步發(fā)揮作用，房地產(chǎn)市場(chǎng)政策調(diào)整優(yōu)化，房企風(fēng)險(xiǎn)有望逐步得到化解。

付凌暉表示，近期，北上廣深一線城市密集發(fā)聲，表示要支持和更好滿(mǎn)足剛性、改善性住房需求。部分二三線城市也在出臺(tái)新的房地產(chǎn)調(diào)控政策，各地房地產(chǎn)政策調(diào)整優(yōu)化有助于提振市場(chǎng)信心。隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，居民收入增加，房地產(chǎn)市場(chǎng)優(yōu)化政策顯效，居民住房消費(fèi)和房企投資意愿有望逐步改善。

以碧桂園為例，公司管理層在對(duì)市場(chǎng)反思時(shí)提到，公司“對(duì)三四線及更低線城市投資比例過(guò)大、負(fù)債率壓降速度不夠等潛在風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不夠深刻、化解行動(dòng)不夠及時(shí)有力?！比绻木€城市銷(xiāo)售能有所回暖，其現(xiàn)金流緊張狀況將大幅改善。

8月18日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就“活躍資本市場(chǎng)、提振市場(chǎng)信心”答記者問(wèn)，并專(zhuān)門(mén)就債券市場(chǎng)發(fā)聲，將“適應(yīng)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，繼續(xù)抓好資本市場(chǎng)支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展政策措施落地見(jiàn)效。保持房企股債融資渠道總體穩(wěn)定，支持正常經(jīng)營(yíng)房企合理融資需求。堅(jiān)持“一企一策”，穩(wěn)妥化解大型房企債券違約風(fēng)險(xiǎn)。”

碧桂園能否獲得寶貴的喘息時(shí)機(jī)？答案即將揭曉。

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