繼MLF利率下調(diào)之后，1年期LPR也迎來下調(diào)，5年期LPR意外不變。

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8月21日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年8月21日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

1年期LPR進(jìn)一步下調(diào)，企業(yè)短期融資、消費(fèi)貸等利率等與LPR緊密相連的各項短期貸款利率也將迎來新一波調(diào)整。

此前8月15日，央行下調(diào)1年期MLF利率15基點(diǎn)，下調(diào)7天逆回購利率10基點(diǎn)，為2016年3月以來的首次非對稱降息。

今年的兩次MLF降息前后間隔僅2個月，共計下調(diào)25bp。上一次短期內(nèi)連續(xù)降息出現(xiàn)在2020年2月和4月，MLF利率共計下調(diào)30bp。

分析普遍認(rèn)為，這可能包含了進(jìn)一步支持實體經(jīng)濟(jì)的政策含義。

5年期LPR意外維持不變

由于5年期以上LPR直接掛鉤住房商貸利率，此前業(yè)界預(yù)計本月5年期以上LPR將下調(diào)15或20個基點(diǎn)，此次央行沒有實行5年期以上LPR降息的策略低于市場預(yù)期。

其中，天風(fēng)證券此前預(yù)計，本月LPR報價可能出現(xiàn)非對稱下調(diào)，5年期以上LPR下調(diào)幅度可能會超過15個基點(diǎn)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明此前也預(yù)計，1年期LPR和5年期以上LPR存在15個基點(diǎn)的下調(diào)空間。

華創(chuàng)證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜此前也表示，LPR的調(diào)整參考一年期MLF利率，因此對應(yīng)8月份1年期和5年期以上LPR調(diào)降幅度或至少在15個基點(diǎn)，考慮到近期房地產(chǎn)政策的轉(zhuǎn)向，不排除對與房地產(chǎn)銷售高度相關(guān)的5年期以上LPR調(diào)降20個基點(diǎn)的可能。

央行降息的幾點(diǎn)原因

此前，東吳證券陶川團(tuán)隊在點(diǎn)評央行超預(yù)期降息（下調(diào)7天逆回購利率以及1年期MLF利率）時指出，這凸顯了政策層對于穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的決心。

陶川團(tuán)隊認(rèn)為，8月的降息是重要的信號，這意味著后續(xù)包括一線城市地產(chǎn)明顯松綁等一系列政策將會加速出臺，我們預(yù)計最早8月中下旬就能陸續(xù)看到，包括存量房貸降息及限購解綁。

信達(dá)證券解運(yùn)亮和張云杰認(rèn)為MLF降息幅度更大，可能包含了進(jìn)一步支持實體經(jīng)濟(jì)的政策含義。

一是改變實際利率偏高的局面，進(jìn)一步配合穩(wěn)增長政策提振國內(nèi)需求、緩解物價收縮壓力。7月信貸社融數(shù)據(jù)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，也進(jìn)一步凸顯了央行降息的緊迫性。二是為明年的居民存量房貸利率創(chuàng)造更大的下調(diào)空間。三是為一攬子化債方案節(jié)約成本。

天風(fēng)證券認(rèn)為，回顧6月13日降息和8月15日降息的相似背景，居民信貸（房地產(chǎn)）和出口增速（就業(yè)）同時轉(zhuǎn)弱，可能是降息的直接原因。而潛在增長中樞下移、化解地方債務(wù)風(fēng)險，是持續(xù)降息的長期根本原因。

降息之后，可能還有降準(zhǔn)

信達(dá)證券認(rèn)為，本輪降息周期可能還未結(jié)束。

一是歷史上國內(nèi)產(chǎn)能周期下行期，央行都會開啟降息周期。我們判斷產(chǎn)能周期可能在明年初前后觸底，對應(yīng)本輪央行降息周期尚未結(jié)束。

二是未來居民和企業(yè)部門均存在信用擴(kuò)張的壓力，央行降息有利于提振實體融資需求。三是美聯(lián)儲加息已接近尾聲。

除了降息之外，信達(dá)證券預(yù)計央行還會有降準(zhǔn)操作，今年內(nèi)可能降準(zhǔn)1-2次。

首先，今年的準(zhǔn)備金缺口仍剩余1.3萬億元左右。央行今年內(nèi)可能再降準(zhǔn)2次（一次0.25個百分點(diǎn)，釋放長期資金約5000-5500億元），來對沖這一缺口。

其次，年內(nèi)有多項因素可能造成銀行間流動性收緊。包括金融進(jìn)一步支持實體經(jīng)濟(jì)、政府債提速發(fā)行、潛在的增發(fā)特殊再融資債、四季度MLF將迎來集中到期等。數(shù)據(jù)顯示，今年四季度MLF到期規(guī)模高達(dá)2萬億，明年一季度到期規(guī)模高達(dá)1.8萬億。

據(jù)此，信達(dá)證券判斷下一次降準(zhǔn)在今年三季度末之前落地的可能性較大。

光大證券研報認(rèn)為，一方面，降息后預(yù)計信貸投放力度將有所加大，且8月份至9月份將迎來地方債券發(fā)行高峰，國債發(fā)行也有望提速，資金需求有所上升。另一方面，四季度面臨較大的MLF到期壓力，從而會對流動性環(huán)境形成不小的擾動。通過降準(zhǔn)不僅可以釋放中長期流動性，還可以降低銀行資金成本。

展望后市，華安證券指出，后續(xù)貨幣政策空間依然充足，包括降準(zhǔn)、推動LPR下調(diào)、推動商業(yè)銀行調(diào)降存量房貸利率等總量寬松操作。

本文不構(gòu)成個人投資建議，不代表平臺觀點(diǎn)，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，請獨(dú)立判斷和決策。

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