騰訊新聞《潛望》 作者 紀(jì)振宇 厲海

深陷“債務(wù)泥潭”的房地產(chǎn)開發(fā)商恒大在美國時間8月17日向紐約南部曼哈頓破產(chǎn)法院提交《美國破產(chǎn)法》第15章，申請破產(chǎn)保護(hù)。

【資料圖】

騰訊新聞《潛望》在當(dāng)天獨(dú)家獲得的這份申請文件顯示，這份文件的主要目的是向法庭解釋，為何恒大目前的情況符合破產(chǎn)保護(hù)，這份文件還指出，恒大在海外并沒有重大資產(chǎn)，美元債的償還主要是通過子公司的分紅來進(jìn)行。

一位在美國從事多年商業(yè)案件的資深律師對騰訊新聞《潛望》表示，提交破產(chǎn)重組是陷入財務(wù)困境的企業(yè)慣常的程序，目的是為了最大化保護(hù)資產(chǎn)，以便接下來的重組或清算過程，能夠在法庭的介入下得以順利完成。

具體到恒大提交的這份Chatpter 15 破產(chǎn)重組申請，他認(rèn)為，此前恒大的債務(wù)重組方案已經(jīng)獲得了債權(quán)人小組的通過，為了確保在接下來的投票會議上，該方案能夠順利獲得通過，此時提交破產(chǎn)申請保護(hù)是一個正常的流程，主要目的是為了避免在進(jìn)行債務(wù)重組方案投票前，債權(quán)人方面的干擾，這也是破產(chǎn)重組案中慣常的程序。

目的：為下周債務(wù)重組保駕護(hù)航

恒大此次提交的破產(chǎn)重組申請，包含恒大母公司及其子公司景程和天基，申請文件稱，“（債務(wù)人）尋求全面執(zhí)行重組方案的條款以實施重組。為此,重組方案和外國法院命令必須在美國具有約束力和可執(zhí)行性，且必須禁止方案債權(quán)人在美國采取任何可能阻礙外國訴訟程序所實施重組的行動”。

《美國破產(chǎn)法》第15章的設(shè)計目的在于，保護(hù)和最大化外國債務(wù)人資產(chǎn)的價值，并促進(jìn)陷入財務(wù)困境企業(yè)的重建。

騰訊新聞《潛望》在8月17日獨(dú)家獲得的法庭文件披露，恒大目前發(fā)行在外的美元債面值為142億美元，截至今年7月31日累計余額為168億美元。

值得一提的是，恒大此次提交破產(chǎn)重組文件的時間點，恰好趕在重組會議的前一周。根據(jù)法庭文件披露的信息顯示，恒大及其子公司景程和天基將在8月22日、8月23日和8月28日三天進(jìn)行重組會議，債權(quán)人將在會議上就離岸債務(wù)重組計劃進(jìn)行表決；而據(jù)此前媒體報道，香港法院將于9月5至6日就恒大集團(tuán)離岸債務(wù)重組舉行聆訊，以決定是否接受債權(quán)人8月就離岸債務(wù)重組計劃的表決結(jié)果。

根據(jù)香港和英屬維京群島的相關(guān)法律，重組方案需要51%以上的債權(quán)人或者持有至少75%債務(wù)總額的債權(quán)人投票通過。具體來看，恒大擬通過在開曼群島、香港或其他適用的司法管轄區(qū)的協(xié)議安排進(jìn)行擬議重組。

根據(jù)恒大此前公布的重組協(xié)議，恒大協(xié)議安排下將會有兩組債務(wù)，即“A組”和“C組”：A組債務(wù)包括10筆美元優(yōu)先擔(dān)保票據(jù)、1筆港元可轉(zhuǎn)換債券和1項私募貸款；C組債務(wù)包括私募債、回購義務(wù)及公司就若干境外及境內(nèi)債務(wù)提供的擔(dān)保。

另外，A組債權(quán)人及C組債權(quán)人均可從恒大協(xié)議安排下的兩個協(xié)議安排對價方案中作出選擇，即“方案1”及“方案2”。

在方案1下，債權(quán)人將收到中國恒大發(fā)行的期限為10至12年的新票據(jù)（“A1/C1票據(jù)”）。

在方案2下，債權(quán)人可以選擇將其可獲償金額轉(zhuǎn)換為（取決于調(diào)整和重新分配）：由中國恒大發(fā)行的期限為5至9年的新票據(jù)（“A2/C2票據(jù)”）；由以下權(quán)利及工具組成的組合：中國恒大發(fā)行的可兌換恒大物業(yè)服務(wù)集團(tuán)有限公司股份的強(qiáng)制可交換債券、中國恒大發(fā)行的可兌換中國恒大新能源汽車集團(tuán)有限公司股份的強(qiáng)制可交換債券、中國恒大發(fā)行的強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券及中國恒大發(fā)行的證券掛鉤票據(jù)（統(tǒng)稱“A2/C2組合”）；或“A2/C2票據(jù)”和“A2/C2組合”兩者的組合。

成功先例：瑞幸咖啡

值得注意的是，此前陷入財務(wù)造假危機(jī)的瑞幸咖啡，在債務(wù)重組時也選擇了相同的路徑，向美國法院申請破產(chǎn)重組。彼時瑞幸咖啡根據(jù)《破產(chǎn)法》第11篇第15章（Chapter 15 Petition）向美國紐約南區(qū)破產(chǎn)法院提出申請。目前公司正在與其利益相關(guān)者就公司財務(wù)重組進(jìn)行談判，通過加強(qiáng)公司的資產(chǎn)負(fù)債表，使公司能夠繼續(xù)經(jīng)營，同時為所有利益相關(guān)者謀利益。

瑞幸咖啡表示，作為公司重組的重要步驟，也是開曼程序下常見做法，臨時清盤人向美國法院提起程序，尋求美國法院對于公司目前在開曼進(jìn)行的臨時清盤程序的認(rèn)可。該程序?qū)和Ｃ绹硟?nèi)針對公司的訴訟程序，為完成開曼重組創(chuàng)造條件并有序完成重組。

過去有諸多公司通過申請破產(chǎn)保護(hù)，獲得喘息重生的機(jī)會。一位中銀律所律師表示，美國《破產(chǎn)法》第15章主要是針對外國程序的承認(rèn)和救濟(jì)，破產(chǎn)作為概括性的、為全體債權(quán)人利益而進(jìn)行的執(zhí)行程序，其最根本宗旨就是要實現(xiàn)全體債權(quán)人的公平清償。此外他介紹，需要獲得第15章“對外國程序的承認(rèn)和救濟(jì)”的申請材料并不復(fù)雜，在材料符合法院要求的情況下，很快會得到批準(zhǔn)。

根據(jù)第一財經(jīng)報道，一旦外國實體根據(jù)Chapter 15申請破產(chǎn)，美國破產(chǎn)法院就可以授權(quán)受托人或?qū)彶閱T開始行動，并且在不違反美國法律的情況下，允許美國法院向外國代表提供額外的幫助；在外國法院的法律可能缺乏的情況下，允許美國法院為提出破產(chǎn)申請的外國國民提供額外的幫助；賦予外國債權(quán)人參與美國破產(chǎn)案的權(quán)利；防止在破產(chǎn)案件中對外國債權(quán)人的歧視；需要在美國提交的破產(chǎn)案件中通知外國債權(quán)人；賦予外國債權(quán)人在美國破產(chǎn)案件中提出索賠的權(quán)利。

2022年瑞幸咖啡宣布公司已經(jīng)順利完成債務(wù)重組，在債權(quán)人的支持下，公司正式結(jié)束作為債權(quán)人的破產(chǎn)保護(hù)程序。這意味著公司在任何司法管轄區(qū)不再受到破產(chǎn)或破產(chǎn)程序的約束。未來，公司將持續(xù)致力于增強(qiáng)公司治理和內(nèi)控，并且專注于業(yè)務(wù)長效增長和盈利能力提升，為股東創(chuàng)造長期價值。瑞幸咖啡董事長兼首席執(zhí)行官郭瑾一在公告中表態(tài)，債務(wù)重組的完成標(biāo)志著瑞幸咖啡的新開始。

艱難的談判：寄望于復(fù)牌

相同的路徑，恒大是否能復(fù)制瑞幸咖啡的成功？

截至2022年底，恒大的債務(wù)總額已達(dá)到2.4374萬億元，其境外債務(wù)超190億美元。而在此前的3月份，恒大公布了最長12年的外幣計價債務(wù)重組方案，其中包括將債券等轉(zhuǎn)換為關(guān)聯(lián)企業(yè)的股份。

恒大于8月16日晚宣布，原定于8月22日和23日舉行的債務(wù)重組談判將推遲到8月28日。在談判之前向美國法院申請破產(chǎn)保護(hù)，亦是為了在即將到來的談判中占據(jù)主動權(quán)。

恒大寄希望于在此次債務(wù)重組談判中達(dá)成結(jié)果，解決債權(quán)人向香港特別行政區(qū)高等法院提出的清盤呈請問題，并趕在18個月的停牌大限之前恢復(fù)股票交易，盤活資產(chǎn)。

中國恒大股票自2022年3月21日上午9時于港交所停止買賣，至今已停牌近17個月，根據(jù)港交所2018年修訂的規(guī)則，對于連續(xù)停牌18個月的證券，港交所可以對其進(jìn)行摘牌。就在今年4月，江西房企新力控股上市地位被港交所公告取消，成為第一家因停牌超18個月被摘牌的房企。

距離港交所的18個大限，目前中國恒大僅剩余1個月時間。中國恒大補(bǔ)發(fā)延期財報，以及推動境外債務(wù)重組談判，都被視為中國恒大自救的信號，以向外界證實自身有足夠的業(yè)務(wù)運(yùn)作并且擁有相當(dāng)價值的資產(chǎn)支持其營運(yùn)。

此外，根據(jù)港交所的復(fù)牌指引，中國恒大還必須撤銷或解除掉債權(quán)人提出的清盤呈請。2022年6月，一家名為Top Shine Global Limited of Intershore Consult （Samoa） Limited的公司，向香港特別行政區(qū)高等法院提出對本公司的清盤呈請，該公司曾為中國恒大“房車寶”的戰(zhàn)略投資者之一。

隨后恒大多次發(fā)布針對清盤呈請聆訊延期的公告，根據(jù)最新公告，呈請的聆訊推遲至2023年10月30日。

但從恒大補(bǔ)發(fā)的財報數(shù)據(jù)來看，凈資產(chǎn)約為-5991億元的中國恒大面臨的狀況極為困難。在外部輸血關(guān)閉，自身造血無望的當(dāng)下，中國恒大在自救路上，前路漫漫。

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