2020年9月22日，首批科創(chuàng)50ETF上市發(fā)行，華夏、易方達(dá)、華泰柏瑞、工銀瑞信四家公募大廠率先嘗鮮。

(相關(guān)資料圖)

那時(shí)科創(chuàng)50指數(shù)（000688）剛發(fā)布不到9個(gè)月，但這9個(gè)月里，科創(chuàng)50指數(shù)最高漲了72%，到首批科創(chuàng)50ETF上市發(fā)行時(shí)候，雖然震蕩回落，仍有近40%的漲幅。

科創(chuàng)50指數(shù)的可觀漲幅，點(diǎn)燃了資金的熱情。伴隨著1000多億資金瘋狂涌入認(rèn)購，四只ETF當(dāng)日就告售罄，而認(rèn)購者也不得不“搖號”配售。

買個(gè)基金，還要“搖號”，這就是當(dāng)時(shí)的瘋狂。

將近3年時(shí)間過去了，在科創(chuàng)50指數(shù)回落到920點(diǎn)上下的時(shí)候，科創(chuàng)板塊又有ETF正在發(fā)行——“科創(chuàng)成長”ETF。

“科創(chuàng)成長”ETF以科創(chuàng)成長指數(shù)（000690）為底層數(shù)據(jù)，目前該指數(shù)徘徊在980點(diǎn)上下，仍低于2019年年底的1000點(diǎn)。

與上次四家公募大廠齊齊上陣不同，這次只有易方達(dá)、廣發(fā)基金兩家基金公司參與首發(fā)。

對于普通基民來說，“科創(chuàng)成長”與“科創(chuàng)50”到底有什么區(qū)別？

“科創(chuàng)成長”的成長來自哪里？

我們先通過科創(chuàng)成長與科創(chuàng)50指數(shù)前十大權(quán)重股的情況來直觀看下這兩個(gè)指數(shù)的差異。

▲（科創(chuàng)成長前十大權(quán)重股樣本）

▲（科創(chuàng)50前十大權(quán)重股樣本）

目前，兩個(gè)指數(shù)的前十大權(quán)重股中，只有天合光能一只重疊股，其他9只均不相同。另外，科創(chuàng)成長股票的市值更小，大多在200多億，而科創(chuàng)50股票的市值更大，市值最小的也高達(dá)500多億，平均市值更是高達(dá)1100多億。

簡單點(diǎn)說，科創(chuàng)成長指數(shù)中的股票多為“小票”，而科創(chuàng)50指數(shù)中的股票多為“大票”。

行業(yè)分布上，差異也很明顯。

科創(chuàng)50指數(shù)中僅信息技術(shù)行業(yè)就占了75%，而科創(chuàng)成長指數(shù)中行業(yè)的分布相對更加均衡一些：信息技術(shù)行業(yè)只占53%、工業(yè)占27.4%、醫(yī)療保健占12.1%、材料占5.4%。

總結(jié)下來看，科創(chuàng)成長指數(shù)更偏重“小票”，行業(yè)占比也更加均衡。

科創(chuàng)成長指數(shù)之所以會呈現(xiàn)這樣的特點(diǎn)，是因?yàn)榭苿?chuàng)成長指數(shù)主打高“成長”的特征，選取科創(chuàng)板塊中營業(yè)收入與凈利潤等業(yè)績指標(biāo)增長率較高的50只上市公司作為指數(shù)樣本。

既然是主打成長性，那在凈利潤的增長方面，科創(chuàng)成長指數(shù)是否有優(yōu)勢呢？

Wind數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)成長指數(shù)的營收增速在2023年至2025年的預(yù)測數(shù)據(jù)分別為11%、24%、25%，而科創(chuàng)50分別為19%、22%、21%。凈利潤方面，科創(chuàng)成長除了2023年利潤失速外，2024年和2025年，分別為40%、32%，明顯高于科創(chuàng)50的34%、28%。

可以看到，科創(chuàng)成長的“小票”確實(shí)在成長性上要略高一籌。

雖然科創(chuàng)成長在成長性上略勝一籌，那目前的估值情況又如何呢？

截至8月16日上午，科創(chuàng)成長的滾動(dòng)市盈率為38.24，科創(chuàng)50的滾動(dòng)市盈率為40.12，相差不大。

如果說，同為科創(chuàng)板對于估值的比較參考性差了一些，那我們來看看同樣代表高科技成長的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（399006）的估值水平，滾動(dòng)市盈率為30.98。

可以看出無論是科創(chuàng)成長還是科創(chuàng)50，估值水平均較創(chuàng)業(yè)板指數(shù)高出不少。

另外，我們還可以參考一下成熟市場，美國納斯達(dá)克100指數(shù)(NDX.GI) 的估值情況。該指數(shù)自1985年誕生將近40年以來，已經(jīng)從100點(diǎn)，漲到了如今的15000多點(diǎn)，漲了近150倍。

自2008年以來，納斯達(dá)克100已經(jīng)走過了將近15年的牛市，目前滾動(dòng)市盈率為35.1。

通過比較發(fā)現(xiàn)，作為一個(gè)新的指數(shù)，無論是科創(chuàng)50，還是科創(chuàng)成長，雖然經(jīng)過了兩年的科創(chuàng)板估值回落，但如今超過40多倍的市盈率，無論相對于國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，還是相對于美國的歷史較長的納斯達(dá)克100指數(shù)，估值都不算便宜。要知道，目前的納斯達(dá)克100指數(shù)的估值正處于歷史極高位置。

240億爆買科創(chuàng)50ETF

其實(shí)估值貴不貴，不能一概而論，也要看市場發(fā)展所處的階段。

比如，目前市場上的資金對科創(chuàng)板也是頗為看好。

▲（今年以來相關(guān)指數(shù)的ETF市場變化情況，時(shí)間：截至2023年8月16日。數(shù)據(jù)來源/Wind）

Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年以來截至8月16日，ETF市場中，份額增加最大的指數(shù)標(biāo)的正是科創(chuàng)50。今年份額共增加470億份，增加比例為56.41%，換算成資金高達(dá)241.81億元。

也就是說，今年8個(gè)多月里，科創(chuàng)50相關(guān)ETF的資金規(guī)模增加了240多億。由于目前科創(chuàng)50指數(shù)來到了今年以來的低位，240億資金規(guī)模的增加也主要來自于資金的凈流入。

目前，市場上有10只ETF跟蹤科創(chuàng)50指數(shù)，最新規(guī)模為1058.64億元。規(guī)?？偭可蟽H次于跟蹤滬深300指數(shù)的產(chǎn)品，但滬深300 指數(shù)(000300) ，早在2005年就已經(jīng)推出。而科創(chuàng)50指數(shù)推出才不過3年多時(shí)間。

目前市場上規(guī)模最大的科創(chuàng)50ETF為“華夏上證科創(chuàng)板50ETF”，達(dá)821.14億份，基金規(guī)模788.87億元，今年以來資金凈流入280億。

在資金流入相關(guān)板塊的情況下，此次易方達(dá)、廣發(fā)基金的科創(chuàng)成長ETF產(chǎn)品又各有哪些不一樣的地方？

首先，從基民比較關(guān)注的費(fèi)率方面，易方達(dá)對認(rèn)購金額處于50萬至小于100萬這一檔次的認(rèn)購者，收取0.5%的認(rèn)購費(fèi)率，而廣發(fā)基金在這一檔收取0.4%的費(fèi)率。

除了這一檔易方達(dá)的費(fèi)率稍貴，其他費(fèi)率均相同。

另外，我們看下兩只產(chǎn)品的基金經(jīng)理情況。

易方達(dá)派出的基金經(jīng)理是龐亞平。龐亞平目前擔(dān)任易方達(dá)基金指數(shù)研究部總經(jīng)理，投資經(jīng)理的年限不長，為3.15年，年化回報(bào)只有0.93%。龐亞平曾在華夏基金擔(dān)任基金經(jīng)理。他目前在易方達(dá)管理著13只基金，管理規(guī)模439億。

廣發(fā)基金派出的基金經(jīng)理是羅國慶。羅國慶是廣發(fā)基金的一名老將，2013年就已加入廣發(fā)基金，擁有7.84年的投資經(jīng)驗(yàn)，年化回報(bào)只有0.33%。羅國慶目前管理著12只基金，管理規(guī)模281億。

由于ETF的投資策略相對固定，ETF基金經(jīng)理需要緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，力求跟蹤誤差的最小化，這就需要基金經(jīng)理的工作更為精細(xì)化。ETF管理看似簡單，其實(shí)對基金經(jīng)理的綜合能力有著較高要求。

在科創(chuàng)板塊指數(shù)回落的當(dāng)下，此次易方達(dá)、廣發(fā)基金科創(chuàng)成長ETF的發(fā)行還會像3年前“一日千億”那樣熱鬧嗎？

作者 | 韓忠強(qiáng)

運(yùn)營 | 劉 珊

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