8月15日，離岸人民幣對(duì)美元最弱跌至7.31附近，隨后交投于7.29；在岸人民幣走勢(shì)相對(duì)偏強(qiáng)，交易員對(duì)記者表示，中間價(jià)的維穩(wěn)信號(hào)強(qiáng)烈，逆周期因子影響變量近日都超過了700點(diǎn)，但15日匯率仍跌至7.25附近。當(dāng)日，央行逆回購利率和MLF（中期借貸便利）分別“降息”10BP和15BP。

一方面，近期，美元指數(shù)持續(xù)回升，隔夜沖上103，10年期美債收益率逼近4.2%，助美元指數(shù)連續(xù)四周收漲；另一方面，中美利差的持續(xù)擴(kuò)大加劇了人民幣的貶值壓力。

(資料圖)

15日，7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額、固定投資增速、工業(yè)增加值和失業(yè)率等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，不及預(yù)期。

中美利差加劇人民幣貶值壓力

交易員和分析師對(duì)記者表示，8月14日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)為7.1686，收盤價(jià)為7.2537，逆周期因子影響變量為-791個(gè)基點(diǎn)；15日，模型預(yù)測(cè)中間價(jià)為7.2598，中間價(jià)報(bào)7.1768。中間價(jià)釋放的維穩(wěn)信號(hào)強(qiáng)烈。

不過，15日開盤后，人民幣大幅走弱，在岸、離岸價(jià)差擴(kuò)大至500～700點(diǎn)左右，離岸看空情緒更強(qiáng)，對(duì)沖基金的空頭頭寸此前就已位于較高水平，套息交易是導(dǎo)致人民幣承壓的主因。某外資行外匯分析師此前對(duì)記者表示，早前交易員通過持有美元、賣出人民幣來進(jìn)行套息（賺取利差和匯率收益），而后開始通過做多新加坡元對(duì)人民幣來進(jìn)行套息。

過去一周，市場(chǎng)情緒受到影響——刺激政策未實(shí)質(zhì)落地，碧桂園逾期未付美元債票息，出口、通脹、社融數(shù)據(jù)低于預(yù)期。在此背景下，交易員普遍關(guān)注15日發(fā)布的7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，但數(shù)據(jù)仍不及預(yù)期。

統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.5%，前值 3.1%；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.7%，前值4.4%；1～7月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.4%，預(yù)期3.7%，前值3.8%；1～7月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)-8.5%，預(yù)期-8.1%，前值-7.9%；7月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.3%，預(yù)期 5.2%，前值 5.2%。統(tǒng)計(jì)局表示，8月起青年人城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率將停止發(fā)布。

“隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期到頭，此前大家預(yù)計(jì)中美利差可能收窄，但沒想到事態(tài)朝著反面發(fā)展，導(dǎo)致匯率壓力加大?！苯灰讍T表示。

一方面，美債利率近期再度飆升，在惠譽(yù)降級(jí)后，10年期美債收益率突破4.1%（中國10年期國債收益率約為2.65%），低迷的美債拍賣需求和高于預(yù)期的PPI推高了各期限的收益率，助美元指數(shù)連續(xù)四周收漲；另一方面，中國由于復(fù)蘇不及預(yù)期，反而開啟了降息周期，導(dǎo)致中美利差倒掛的幅度不減反增。

15日，央行下調(diào)了政策利率——7天期逆回購操作利率為1.8%，較上月下降10BP；MLF操作利率為2.5%，較上月下降15BP。這是在6月降息后，央行再次政策性降息，目前降準(zhǔn)預(yù)期亦然較強(qiáng)。

植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金對(duì)記者表示，鑒于銀行體系凈息差已降至1.7%左右，利潤空間過窄降低了其信貸投放積極性，為降低社會(huì)融資成本，首先要降低銀行的負(fù)債成本，其中降低OMO與MLF利率是較為合適的選擇。后續(xù)可能會(huì)加快國債、地方債發(fā)行節(jié)奏，適度推動(dòng)利率下行也利于減輕地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。

房地產(chǎn)問題仍是焦點(diǎn)

房地產(chǎn)方面的動(dòng)向仍是各方關(guān)注的焦點(diǎn)。上周，北向資金單周凈流出超250億元，15日上午凈流出超50億元，這也部分導(dǎo)致匯率承壓。

上周，碧桂園未能如期支付兩筆國際債券的2250萬美元票息。這一消息給本已疲軟的中國房地產(chǎn)業(yè)帶來沖擊。

野村中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺在發(fā)給記者的郵件中表示，有觀點(diǎn)認(rèn)為，碧桂園的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能不會(huì)像恒大的違約那樣嚴(yán)重，因?yàn)楸坦饒@的計(jì)息債務(wù)和總負(fù)債僅為恒大的44%和59%。然而，美元債和在岸債只是很小的一部分，關(guān)鍵是不要忽視碧桂園的最大債權(quán)人——等待交付房屋的業(yè)主，他們占了碧桂園總負(fù)債相當(dāng)大的部分，達(dá)到47%，而恒大的比例為38%。

碧桂園的業(yè)務(wù)高度集中在低線城市，這些城市在其2021年的新房銷售中占比達(dá)68%。根據(jù)碧桂園2022年年報(bào)，公司有3121個(gè)正在進(jìn)行的項(xiàng)目，遍布31個(gè)省份的1401個(gè)城鎮(zhèn)。

國際機(jī)構(gòu)高度關(guān)注中國樓市，陸挺表示，在2020年，房地產(chǎn)行業(yè)為地方政府貢獻(xiàn)了38.0%的收入，其中7.2%來自與房地產(chǎn)相關(guān)的稅收，30.8%來自土地銷售收入。由于2022年房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷，這一比例降至30.8%，主要是因?yàn)橥恋劁N售收入萎縮，占比降至23.9%。

美元短期勢(shì)頭回升

未來，美元走向也與人民幣匯率息息相關(guān)。美元指數(shù)幾周前一度跌至99區(qū)間，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息的預(yù)期推動(dòng)交易員大幅做多日元和歐元，然而歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)疲軟程度遠(yuǎn)超預(yù)期，日本央行的鷹派程度不及預(yù)期，這又導(dǎo)致美元指數(shù)在這近幾周持續(xù)反彈，隔夜站上了103。

嘉盛集團(tuán)資深分析師Jerry Chen對(duì)記者表示，美國7月CPI有所回升，結(jié)束12連降，但增速低于預(yù)期，且核心CPI從4.8%降至4.7%，通脹還是在往正確的方向發(fā)展，雖然這意味著加息必要性下降，但近期密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)好于預(yù)期，意味著美國衰退概率大降，疊加10年期美債收益率攀升，這幫助美元指數(shù)連續(xù)四周收漲，非美貨幣上周全軍覆沒，美元/日升至145接近前高，歐元、澳元、加元等連續(xù)四周下跌。

“美聯(lián)儲(chǔ)7月的會(huì)議上加息25BP，同時(shí)并沒有排除9月加息的可能性。本周需要關(guān)注會(huì)議紀(jì)要中是否會(huì)透露出更多且堅(jiān)定的鷹派聲音。數(shù)據(jù)才是未來決策的依據(jù)。目前市場(chǎng)預(yù)期的9月加息概率僅不到10%，11月在30%左右（小幅上升）。本周美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)重點(diǎn)關(guān)注周二的零售銷售，預(yù)計(jì)環(huán)比增速從0.2%升至0.4%?！彼Q。

“從技術(shù)層面來看，美元連續(xù)四周對(duì)反彈已接近3月下行趨勢(shì)阻力線。上方阻力目標(biāo)集中在2023年周線高點(diǎn)收盤價(jià)（104.64）、52周移動(dòng)平均線（目前105）和2022年跌幅的38.2%回撤位105.39——如果觸及這里，則會(huì)出現(xiàn)更大的向上動(dòng)向。下方支撐位為101.08?！?/p>

不過，目前“美元見頂”仍是華爾街的共識(shí)預(yù)期，關(guān)鍵只是美元究竟何時(shí)實(shí)質(zhì)性走弱，以及走弱的幅度如何。這往往是最難預(yù)測(cè)的。

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