8月15日，人民幣離岸匯率跌破7.3關(guān)口，在岸匯率逼近7.3。為2022年10月份以來(lái)的首次，顯示了外資投行對(duì)中國(guó)人民幣短期走勢(shì)的看法依然“偏向負(fù)面”，似乎意味著還有下行空間。

(資料圖)

先看人民幣導(dǎo)致匯率下行的壓力因素

離岸人民幣匯率跌破7.3的直接導(dǎo)火索是：我國(guó)央行在8月15日宣布了兩項(xiàng)重要事件，強(qiáng)調(diào)要維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕。其一是在公開市場(chǎng)，開展數(shù)額高達(dá)2040億元的逆回購(gòu)操作。

中標(biāo)利率為1.8%，此前為1.9%；其二是進(jìn)行4010億元一年期的“中期借貸便利（MLF）操作”，中標(biāo)利率為2.5%，此前為2.65%——兩者的利率均下行了，中美利差進(jìn)一步擴(kuò)大。

并且是央行意外啟動(dòng)一輪“降息”后，三個(gè)月內(nèi)政策利率的第二次下調(diào)。市場(chǎng)由此看多美元，看空人民幣。但在跌破7.3后，人民幣匯率并沒(méi)有加速以及無(wú)序下滑，仍在可控范圍之間。

人民幣本輪貶值周期出現(xiàn)的另外一個(gè)原因是：我國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)雖然獲得了6.3%的較大提升，但增幅卻低于市場(chǎng)預(yù)期；美國(guó)正好相反，取得了2.4%的環(huán)比年化提升，2.7%的同比上漲，超過(guò)預(yù)期。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率數(shù)值的高與低很重要，但是否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)也很重要。目前，我國(guó)居民消費(fèi)信心不足，投資也較為乏力——上半年的民營(yíng)企業(yè)投資甚至出現(xiàn)了0.2%的負(fù)增長(zhǎng)，7月份的民間投資降幅更是擴(kuò)大至0.5%。

商品出口增速有所下降，通縮壓力逐步提升，多家知名房地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)問(wèn)題暴露，部分避險(xiǎn)資金流向美元等都讓市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率短期走勢(shì)“呈現(xiàn)看空態(tài)勢(shì)”，貶值壓力依然不可低估。

那7.3，會(huì)是人民幣近期匯率的“底”嗎？

“724會(huì)議”曾提到：要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心；適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱；要積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，發(fā)揮最終消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性作用。

還要“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”——這被多家知名經(jīng)濟(jì)分析機(jī)構(gòu)解讀為“人民幣匯率，在今年下半年要企穩(wěn)的重要政策信號(hào)”，堅(jiān)決防范匯率大起大落。

不到1個(gè)月的時(shí)間，離岸人民幣匯率就跌破了7.3。似乎在告訴：國(guó)家對(duì)人民幣匯率波動(dòng)容忍度更高，容忍人民幣在一定范圍內(nèi)適當(dāng)貶值，抵消外需不足——在一定程度刺激出口增速回暖。

今年上半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)上漲5.5%，這里面有上年同期基數(shù)較低的影響。但低基數(shù)效應(yīng)在今年下半年不太明顯，容忍人民幣匯率適當(dāng)貶值，央行進(jìn)一步打開降息的空間，也有利經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛能的擴(kuò)大。

從這個(gè)角度來(lái)看，7.3可能不是底。在某些時(shí)刻，離岸人民幣匯率預(yù)計(jì)會(huì)沖擊7.4，然后再逐步回升——當(dāng)越來(lái)越多的境外投行看空人民幣時(shí)，利空因素耗盡后，反轉(zhuǎn)也就會(huì)臨近了。

總之，我國(guó)人民幣這一輪貶值壓力，既有國(guó)內(nèi)公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳原因，也有美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期發(fā)展，美元指數(shù)走強(qiáng)的原因。預(yù)計(jì)短期人民幣匯率仍有下行壓力，但不會(huì)無(wú)序貶值。本文由南生撰寫，無(wú)授權(quán)請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載、抄襲！

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