撰文 | 雁? 秋

編輯 | 李信馬

(資料圖)

題圖 | IC Photo

8月9日晚間，美的集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司正在對境外發(fā)行證券（H 股）并上市事項進(jìn)行前期論證。在符合境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)要求的前提下，本次擬發(fā)行規(guī)模預(yù)計不超過發(fā)行完成后公司總股本的10%。

如果境外發(fā)行H股事項得以落地實施，美的集團(tuán)將實現(xiàn)“A+H”兩地上市。

圖源：美的集團(tuán)官網(wǎng)

值得一提的是，美的將此次IPO看作是「基于公司深化全球戰(zhàn)略布局的需要」。通俗理解的話，就是不為“圈錢”，是為了國際化發(fā)展。

盡管到目前為止，美的集團(tuán)的股價較2021年初高位102元已經(jīng)跌了不少，市值也從最高的7500億縮水至目前的4000億左右，蒸發(fā)了近3500多億。但事實上，美的還真的談不上“缺錢”。

2023年一季度財報顯示，美的集團(tuán)實現(xiàn)營收966.36億元，同比增長6.3%，歸母凈利潤為80.42億元，同比增長12%。截至2023年第一季度末，美的集團(tuán)持有貨幣資金589.75億元，占總資產(chǎn)的13.37%，資產(chǎn)負(fù)債率為63.40%，流動比率及速動比率均大于1。

正因如此，部分分析師認(rèn)為，美的赴港IPO應(yīng)該不是為了募集資金，可能是希望通過香港市場去接觸境外投資者，更好地推動其業(yè)務(wù)的國際化，同時更好地培育機(jī)器人、工業(yè)技術(shù)等新事業(yè)。

對于早前進(jìn)行了一系列出海并購的美的來說，全球化意味著一個巨大市場。美的2022年財報顯示，去年其國外收入1426.4億元，超過總收入的四成，當(dāng)期美的在國外市場的毛利率為23.6%，相比國內(nèi)低了一個百分點左右，不過去年美的國外收入同比增長3.63%，國內(nèi)收入?yún)s下降1.13%。

不難看出，海外市場是美的無法放棄的部分。香港資本市場可以吸引更多海外投資者，通過在香港上市，美的會擁有更多元的融資渠道，這有利于其進(jìn)一步拓展國際知名度，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

圖源：IC photo

截至發(fā)稿，美的對于赴港上市一事沒有披露詳細(xì)信息。但該公司在公告中稱，公司是否實施前述發(fā)行事項，以及具體實施方案、實施方式和完成時間仍有重大不確定性。

另一邊的投資者對此卻并不看好。8月10日，美的集團(tuán)早盤股價跳水，跌幅超3%。截至10日收盤，報56.35元/股，跌幅達(dá)2.10%。

對于投資者來說，發(fā)行H股可能會增加美的集團(tuán)的資本規(guī)模和市值，從而提高投資者持有的股票價值。但是，考慮到內(nèi)地與香港兩地股東的權(quán)益平衡，發(fā)行H股也可能會對美的集團(tuán)的股價和股息政策產(chǎn)生一定的影響。

一、資本動作頻頻

今年以來，美的資本運作頻頻，不僅通過并購整合國內(nèi)市場，持續(xù)擴(kuò)張版圖，還收購東芝白電、德國庫卡、意大利Clivet等公司，以向全球市場延伸。

隨著業(yè)務(wù)和規(guī)模越來越龐大，美的集團(tuán)開始籌劃分拆子公司獨立上市，旗下兩家子公司——安得智聯(lián)供應(yīng)鏈科技有限公司（以下簡稱“安得智聯(lián)”）、美智光電科技股份有限公司（以下簡稱“美智光電”）正在獨立IPO。

7月28日，美的稱要分拆安得智聯(lián)至深交所上市。公開資料顯示，該公司成立于2011年，是一家智慧物流公司，營收已達(dá)到百億規(guī)模。在此之前，2021年6月，美智光電首度沖A，但因為合規(guī)性、獨立性與同業(yè)競爭情況等問題遲遲未成，今年4月，美智光電創(chuàng)業(yè)板IPO獲得受理，目前已進(jìn)入二輪問詢。

分拆兩家不同的子公司，可以提高子公司的運作能力，有利于走出新的一條賽道，但同時也是對美的集團(tuán)的一種考驗。畢竟不少公司上市后都會面臨獨立經(jīng)營、資源整合、融資渠道等挑戰(zhàn)，最終能否成功還需要時間來檢驗。

值得一提的是，安得智聯(lián)與美智光電這兩家公司的股東，除了美的集團(tuán)之外，剩余的都為合伙企業(yè)。

圖源：天眼查

以安得智聯(lián)為例，公告顯示，美的智聯(lián)為安得智聯(lián)的控股股東，持股比例為73.85%；美的集團(tuán)全資持有美的智聯(lián)，最終實際控制人為何享健。其余10家股東均為有限合伙企業(yè)，而在這些合伙企業(yè)的出資人中，出現(xiàn)了多位美的集團(tuán)高管，比如美的集團(tuán)的法人方洪波，高管肖明光、張小懿等。

部分人士認(rèn)為，拆分上市也是美的高管們的造富運動。若兩家公司順利上市，美的集團(tuán)這些高管們作為背后的股東，無疑是最大的受益者。

二、行業(yè)龍頭也焦慮

伴隨著人口增長的拐點到來，房地產(chǎn)紅利結(jié)束，我國的家電行業(yè)整體已趨于飽和，已是不爭的事實。各方家電企業(yè)在存量市場中的競爭激烈，內(nèi)卷、價格戰(zhàn)此起彼伏。作為國內(nèi)當(dāng)之無愧的龍頭家電企業(yè)，美的也難獨善其身。

近三年以來，美的大力發(fā)展To B業(yè)務(wù)、擴(kuò)大投資版圖，稱自己「是一家覆蓋智能家居、工業(yè)技術(shù)、樓宇科技、機(jī)器人與自動化和其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)的全球化科技集團(tuán)?！?/p>

看得出，美的試圖將身上的“白色家電”標(biāo)簽撕下來，但在大眾印象中，美的是一家老牌家電企業(yè)。事實上，其營收也仍以家電為主。

圖源：IC photo

從財報看，美的營收板塊主要分為三部分——暖通空調(diào)業(yè)務(wù)、消費電器業(yè)務(wù)、機(jī)器人及自動化系統(tǒng)，其中前兩者為美的主要營收來源。在2020年至2022年期間，消費電器增速分別為4.02%、15.78%、-4.99%，暖通空調(diào)則是在近兩年增速下滑明顯，2021年至2022年同比變動分別為17.05%、6.17%。

主營收入增長乏力直接拖累美的集團(tuán)的整體營收。2020年至2022年，美的集團(tuán)營收增速分別為2.2%、20%、0.7%；同期，凈利潤同比增速分別為12.4%、4.9%、2.7%。尤其是2022年，利潤增速更是創(chuàng)出十年來最低。

在今年5月份的業(yè)績說明會上，美的集團(tuán)總裁方洪波稱，“家電業(yè)務(wù)已進(jìn)入存量競爭階段，成長空間有限，美的集團(tuán)必須尋找第二引擎?！?/p>

美的的第二引擎就是To B業(yè)務(wù)，主要聚集在樓宇科技、新能源和工業(yè)自動化三個方向。2022年美的To B業(yè)務(wù)營收近900億元，收入增長超20%——從數(shù)據(jù)看，目前這三大方向發(fā)展都還是不錯的。

家電市場飽和以后，美的的出路究竟在哪里，目前還很不好說。擺在美的面前的挑戰(zhàn)有兩方面：其一，要在競爭對手中找到To B業(yè)務(wù)的差異化優(yōu)勢，其二，要盡快提升To B業(yè)務(wù)的營收占比，使之成為公司增長的新“引擎”。

否則，在沒有真正展現(xiàn)To B業(yè)務(wù)的潛力之前，美的難以吸引投資者關(guān)注。

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