圖源：視覺中國

特約作者 |?一元???

編輯 |?陳弗也

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出品?|?棱鏡·騰訊小滿工作室

“上市的好處無非是圈錢，獲得發(fā)展企業(yè)所需的資金，順豐也缺錢，但是順豐不能為了錢而上市?！?2年前，順豐集團董事長王衛(wèi)面對媒體采訪時說道。2017年，順豐控股（002352.SZ）借殼上市，一度超越萬科和美的，成為深交所市值第一的公司。

隨后幾年，順豐備受資本市場青睞，股價一路上漲。2021年初，市值曾達到5000多億元，創(chuàng)下歷史新高，幾家“通達系”的市值加起來，也難以望其項背。

沒人能預料到，從烈火烹油到急速下滑，轉(zhuǎn)折會來得如此之快。兩年多時間，順豐市值已不足巔峰時期一半。

過去幾年，建機場、擴產(chǎn)業(yè)、買資產(chǎn)，花去順豐大量資金。與此同時，為了維持市場地位，順豐還需要源源不斷地投入真金白銀。中國快遞物流市場已是紅海，競爭激烈，內(nèi)卷不斷，巨大的海外市場又成為了一個新的競賽場。

借殼六年后，順豐選擇再度瞄準港交所，計劃二次上市。

2023年8月1日，順豐控股發(fā)布公告，他們將申請在港交所上市，在股東大會決議有效期內(nèi)（即經(jīng)公司股東大會審議通過之日起18個月，或同意延長的其他期限）擇機完成本次發(fā)行并上市。換言之，順豐有望在18個月內(nèi)完成赴港上市。

如果成功上市，順豐控股將會成為快遞行業(yè)首家“A+H”股同時上市的公司。除順豐控股之外，順豐系還擁有三家港股上市公司：順豐同城（09699.HK）、順豐房托（02191.HK）、嘉里物流（00636.HK）。

快遞行業(yè)之中，上一個二次上市的公司是中通快遞（02057.HK）。2020年，中通在港股二次上市。此前四年，他們已在紐交所掛牌上市。

一位參與過中通二次上市的人士向作者表示，當時中通賬上并不缺錢，赴港上市主要是因為“中概股”在美國集體受挫。

與申通不同的是，順豐此次赴港上市則與“錢”有直接關(guān)系。他們在公告中寫道，順豐此次赴港上市是為了進一步推進國際化戰(zhàn)略、打造國際化資本運作平臺、提升國際品牌形象、提高綜合競爭力。

簡而言之，此次上市只為了兩件事，一個是搶占國際市場，一個是搞錢。

擺脫賣勞力搬貨的宿命

如今的快遞行業(yè)，已經(jīng)從增量市場轉(zhuǎn)向了存量市場，競爭也更加激烈。

國家郵政管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，過去十年間，快遞業(yè)務(wù)量增速逐步下滑。2013年，快遞業(yè)務(wù)量增速為61.6%。等到2022年，快遞業(yè)務(wù)量同比增長僅為2.1%。過去幾年，順豐一直在嘗試拓展新的業(yè)務(wù)，以適應這個新的市場變化。

“我一直認為，靠出賣勞力搬貨不是順豐的終極宿命，接下來我們的賺錢模式要從手腳過渡到嘴巴，從體力轉(zhuǎn)向腦力?！?015年，王衛(wèi)在《直面創(chuàng)新之路的挑戰(zhàn)》中談到。

除了快遞業(yè)務(wù)之外，順豐有供應鏈及國際、快運、冷運及醫(yī)藥、同城急送、其他非物流業(yè)務(wù)五個板塊。過去五年，快遞業(yè)務(wù)占順豐營收的比重不斷下降。年報顯示，2018年，快遞業(yè)務(wù)占順豐營收的比重為81.1%，2022年下降到49%。

拖順豐后腿的是同城業(yè)務(wù)，過去幾年一直虧損。2022年，同城業(yè)務(wù)占順豐總營收比重僅為2.4%，營收共計64億元，但虧損卻為2.9億元。2021年時，順豐同城曾頂著“即時配送第一股”的光環(huán)登陸港交所，如今的發(fā)展并不如意。

2023年2月，頭豹研究院報告顯示，即時配送領(lǐng)域，美團配送全國業(yè)務(wù)覆蓋范圍達到98.5%，達達快送為94.9%，蜂鳥即配為70.3%，順豐同城則為66.8%。同城配送與快遞業(yè)務(wù)一樣，盤子越大，成本就越能被攤薄。

幾年前，曾有順豐工作人員找到在東北經(jīng)營“通達系”網(wǎng)點的王磊（化名），希望他能負責一個縣的順豐同城業(yè)務(wù)，但在調(diào)研市場之后，他選了拒絕，“單量太少了，好的區(qū)域他們就攥在自己手里?！?/p>

2022年，快運業(yè)務(wù)占順豐總營收的比重為10.44%，冷運及醫(yī)藥、其他非物流業(yè)務(wù)占比均不到4%。

沒有接手同城業(yè)務(wù)，王磊卻做過一個順豐旗下一個更為小眾的業(yè)務(wù)——驛收發(fā)。它本質(zhì)上是個門店，與菜鳥驛站一樣，可以寄取快遞，做了一年多，王磊放棄了，“根本沒有量。”

據(jù)王磊介紹，順豐自家的包裹數(shù)量，不足以支撐門店運轉(zhuǎn)。“通達系”的包裹，往往又會放在和它們關(guān)系更為緊密的菜鳥驛站，王磊發(fā)現(xiàn)自己還要不斷出門拉業(yè)務(wù)，他認為得不償失，于是潦草關(guān)門。

相較之下，供應鏈及國際業(yè)務(wù)占總營收的比重不斷上升。2018年，供應鏈及國際業(yè)務(wù)占順豐總營收比重僅為3%，2022年上漲到了33%，營收達到了879億元，成為僅次于快遞的第二大業(yè)務(wù)。此外，2022年，供應鏈及國際業(yè)務(wù)凈利潤達到19億元。

楊銘（化名）是一家供應鏈公司的中層，與順豐多有來往。他向作者介紹，順豐的供應鏈業(yè)務(wù)主要是倉儲和配送業(yè)務(wù)，鮮有涉及復雜的供應鏈解決方案，并且并不賺錢。

這也意味著，在“供應鏈及國際業(yè)務(wù)”這個板塊里，國際業(yè)務(wù)承載著順豐的希望，也是接下來收入的重要增長點。

2020年，順豐創(chuàng)辦了“豐網(wǎng)”，這是一個進軍電商領(lǐng)域的快遞子品牌。順豐本來計劃，短時間內(nèi)幫扶豐網(wǎng)，等后者站穩(wěn)腳跟后，將反哺順豐。但是，豐網(wǎng)連年虧損，還與順豐母品牌直接沖突，順豐也逐步放棄了豐網(wǎng)。

2023年，他們作價近12億元，將豐網(wǎng)甩賣給極兔，并順勢入股了極兔。

多位快遞從業(yè)者作者介紹，二者合作方向，將會是國際業(yè)務(wù)。目前，極兔是東南亞最大的快遞公司，還開拓了拉美及中東市場。

招兵買馬，推高負債規(guī)模

過去幾年，在業(yè)務(wù)的擴張上，順豐算得上高舉高打，他們除了對新業(yè)務(wù)的持續(xù)投入外，也在“招兵買馬”上花了不少大錢。

2018年，順豐與國際物流三大巨頭之一的DHL達成協(xié)議，花費55億元，買下DHL香港、DHL北京兩家公司100%股權(quán)，獲得了DHL在中國大陸、香港、澳門的供應鏈管理業(yè)務(wù)、管理團隊以及運輸倉儲科技設(shè)施。

2021年，順豐再度斥資146億元，收購總部位于香港的嘉里物流。順豐曾在公告中表示，未來嘉里物流將定位為順豐拓展海外市場的主要平臺，雙方還將合作建立以亞洲為基地的環(huán)球物流平臺。

此外，順豐還建機場、買飛機，大大提升運輸能力和效率。

2017年12月，順豐發(fā)表公告稱，與湖北省人民政府簽署合作協(xié)議，將共建湖北國際物流核心樞紐項目，該項目以鄂州機場為核心。

湖北省政府、順豐、第三方公司按照49:46:5的比例，出資成立合資公司——湖北國際物流機場有限公司，作為該機場的項目法人，負責機場的規(guī)劃、設(shè)計、投資、建設(shè)和經(jīng)營。順豐子公司出資23億元，持有該公司46%股份。

2022年7月，鄂州機場正式運營，陸續(xù)開通了前往比利時、德國、美國等多條國際貨運航線。

2009年，順豐航空就成為了中國首家民營貨運航空公司，它是國內(nèi)全貨機數(shù)量最多的貨運航空公司，2017年報透露，他們共擁有42架自有全貨機、16架租賃全貨機，共計58架。等到2022年，自有全貨機和租賃全貨機的數(shù)量變成了97架，多出39架。

這些大手筆都需要持續(xù)的資金支持，上市后，順豐曾兩度公開募資，共計258億元。

順豐公告顯示，2019年順豐曾發(fā)行58億元的可轉(zhuǎn)債，主要用于飛機購置及航材購置維修、智慧物流信息系統(tǒng)建設(shè)等項目。2021年，順豐又通過定增，募資200億元，投向設(shè)備升級、機場建設(shè)、航材購置維修等方向。

2022年報顯示，2021年募集的200億元，已所剩無幾。其中，快遞設(shè)備的自動化升級耗費60億，建機場用了21億，航材購置維修花去28億，尚未使用的資金僅有28億元。

與之對應的則是負債規(guī)模的不斷攀升。財報顯示，2018-2022年，順豐的負債規(guī)模從347億元攀升至1186億元，資產(chǎn)負債率從48%上升到55%。

“快遞市內(nèi)卷不斷，‘通達系’的速度和服務(wù)也在改善，價格還更便宜，順豐的優(yōu)勢正一點點喪失?！币晃豢爝f行業(yè)資深從業(yè)者告訴作者。面對這個新的市場形勢，順豐也開始放低“身價”，換取更多的快遞數(shù)量，以在這場激烈的“價格戰(zhàn)”中站穩(wěn)腳跟。

以義烏市場為例，當?shù)匾晃浑娚汤习甯嬖V作者，前段時間開始，順豐在義烏的收件價格降到了一公斤內(nèi)3塊錢，之前是4塊。

一方面，業(yè)務(wù)擴張需要大量資金；一方面，為了保持競爭需要向市場讓利，這都對順豐的資金能力提出了更高要求。如果此次赴港上市成功，就意味著他們多出一條融資渠道。

錯過京東，缺乏電商平臺的扶持

1993年，二十多歲的王衛(wèi)在廣東成立了順豐速運，當時，他們的主業(yè)還是即日達的信件業(yè)務(wù)，并且一直堅持著“自營”模式。

而在一千多公里外的浙江桐廬，正衍生出另一種快遞打法。從桐廬出走的“通達系”老板們，依靠加盟制實現(xiàn)了快速擴張，并且降低了總部投入的成本和風險，將成本和風險分攤到了網(wǎng)點老板的手里。

文件、發(fā)票是順豐起家時的重要業(yè)務(wù)，但過去十幾年，隨著發(fā)票、文件的電子化，順豐這一業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊。艾媒咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2015年時，電子發(fā)票開具數(shù)量為3.5億張，等到2021年，已經(jīng)達到了500億張，是前者的143倍。

在這一時期，電商業(yè)務(wù)方興未艾。順豐當年也想過進入電商領(lǐng)域，但錯失過機會。

據(jù)《南方周末》報道，京東曾找過順豐做配送，但順豐進行考察后，發(fā)現(xiàn)做不了，就沒有強行推進電商業(yè)務(wù)。電商配送有其特殊性，比如大家電，需要安裝和調(diào)試，順豐的快遞員提供不了這個服務(wù)。

后來，京東開始自建物流團隊，目前物流已是京東集團旗下核心資產(chǎn)。2021年，京東物流（2618.HK）在港交所上市。2022年，京東物流又大舉增持達達集團（NASDAQ: DADA），它主要經(jīng)營同城業(yè)務(wù)。此外，他們還收購了德邦快遞（603056.SH）。

如今，在多個物流賽道，京東已成為了順豐的直接競爭對手。

王磊從事快遞行業(yè)二十多年，他在東北經(jīng)營過多個“通達系”網(wǎng)點。他向作者表示，京東物流背靠的自家電商平臺，是其出貨量的重要來源，但順豐沒有太好的電商資源。

對于如今的物流行業(yè)來說，平臺的扶持有多重要？

極兔在中國起網(wǎng)之后，相當長的一段時間里，都依靠來自拼多多的單量。多位極兔加盟商告訴作者，起網(wǎng)早期，極兔超過90%的快遞都來自拼多多平臺。有了平臺作為單量保障，極兔很快在中國市場站穩(wěn)腳跟。

申通也是一個很好的例子，它的“復活”，就是得益于阿里的幫扶。

2020-2021年，申通市利潤暴跌，連續(xù)虧損，市占率下降。2021年，公司扣非凈利潤為-9.43億元，虧損同比擴大了9.1億元。等到2022年時，申通扭虧，扣非凈利潤為3.09億元，市占率達到了11.71%，創(chuàng)造了上市以來的新高。

長期以來，阿里巴巴都是申通的大股東，持有其25%的股份。“通達系”之中，阿里對申通持股比例最高，此前還有菜鳥的員工被派到申通工作。

2023年3月底，阿里巴巴宣布幾大業(yè)務(wù)板塊各自獨立后，便將手中持有的申通快遞股份，作價39億元，轉(zhuǎn)讓給了菜鳥供應鏈。一位接近菜鳥的人士向作者承認，過去兩年，公司一直在扶持申通，以防止其進一步衰敗，被競爭對手蠶食市場份額。

等順豐反應過來，已經(jīng)是2019年11月。當時，唯品會和順豐達成業(yè)務(wù)合作，委托順豐提供配送服務(wù)。

一位接近唯品會的人士告訴作者，目前自營商品，會優(yōu)先讓順豐進行配送，因為服務(wù)質(zhì)量比較好，能送貨上門。然而，唯品會與頭部電商平臺存在不小的差距。以2022年數(shù)據(jù)為例，唯品會全年GMV為1752億元，而拼多多、淘系、抖音電商平臺的GMV都超過萬億。

此次赴港上市，能為“三十而立再出發(fā)”的順豐，帶來什么樣的改變呢？

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