【大河財(cái)立方 記者 陳玉靜】8月11日，央行公布數(shù)據(jù)顯示，2023年7月新增人民幣貸款3459億元，同比少增3498億元；7月新增社會(huì)融資規(guī)模5282億元，同比少增2703億元。7月末，廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)10.7%，增速比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）同比增長(zhǎng)2.3%，增速比上月末低0.8個(gè)百分點(diǎn)。

整體來看，7月金融數(shù)據(jù)回落明顯。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，7月金融數(shù)據(jù)明顯偏低，主要源于透支效應(yīng)及融資需求推遲釋放等因素帶來的短期波動(dòng)，不代表寬信用進(jìn)程發(fā)生變化。預(yù)計(jì)8月信貸投放會(huì)出現(xiàn)較大幅度上揚(yáng)，同比將有大幅多增。展望未來，在下半年物價(jià)水平有望持續(xù)處于溫和水平的前景下，下半年降息降準(zhǔn)都有一定空間。

(資料圖)

7月人民幣貸款同比大幅少增

不及市場(chǎng)普遍預(yù)期

7月新增人民幣貸款3459億元，環(huán)比季節(jié)性少增2.70萬億元，同比少增3498億元，表現(xiàn)明顯不及預(yù)期。

王青認(rèn)為，7月人民幣貸款不及預(yù)期主要由三方面的原因：一是6月信貸沖量高增，對(duì)7月信貸需求有一定透支效應(yīng)，這種透支效應(yīng)會(huì)顯著加大月度之間的新增貸款規(guī)模波動(dòng)，在2022年4月、7月和10月曾多次出現(xiàn)；二是盡管7月穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期積累，但增量政策落地有限，經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度仍然偏弱，尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步下行，企業(yè)和居民等實(shí)體部門信貸需求并不強(qiáng)；三是6月降息落地、LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，可能在貸款主體中形成了比較強(qiáng)的利率下行預(yù)期，這可能導(dǎo)致部分企業(yè)或者居民推遲融資需求釋放，以等待更低的融資成本。

在上述因素影響下，7月企業(yè)和居民部門貸款同比均現(xiàn)少增。具體來看，7月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款和企業(yè)短貸同比分別少增747億元和239億元，僅票據(jù)融資受貼現(xiàn)率大幅下行帶動(dòng)，同比多增461億元，企業(yè)信貸結(jié)構(gòu)有所惡化。7月居民貸款減少，當(dāng)月新增居民中長(zhǎng)期貸款和居民短貸分別為-672億元和-1335億元，同比分別少增2158億元和1066億元。整體上看，7月信貸數(shù)據(jù)繼續(xù)呈現(xiàn)“企業(yè)強(qiáng)、居民弱”特征。

“在逆周期調(diào)控力度加大的背景下，基建投資和制造業(yè)投資會(huì)保持較高韌性，企業(yè)融資需求較強(qiáng)，而7月樓市進(jìn)一步走弱，拖累居民中長(zhǎng)期貸款。另外，個(gè)人貸款對(duì)利率敏感度更強(qiáng)，居民更易于因利率下行預(yù)期而暫緩貸款計(jì)劃。這也意味著，后期提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能，需要重點(diǎn)向引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸以及促居民消費(fèi)等方向發(fā)力。”王青表示。

M2與M1增速“剪刀差”擴(kuò)大至年內(nèi)最高

受人民幣貸款少增影響，7月新增社融也下行明顯。

7月新增社融5282億元，環(huán)比季節(jié)性少增3.70萬億元，同比少增2703億元，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期；月末社融存量同比增速降至8.9%，較上月放緩0.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)有該項(xiàng)數(shù)據(jù)記錄以來新低。

另外，7月表外票據(jù)融資、企業(yè)債券融資和政府債券融資環(huán)比也現(xiàn)較大幅度少增，分別少增1269億元、1042億元和1262億元。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，今年財(cái)政節(jié)奏后置明顯，7月24日政治局會(huì)議提出加快地方專項(xiàng)債的發(fā)行和使用，2023年新增專項(xiàng)債或于9月底前發(fā)行完畢。8-9月政府債發(fā)行高峰時(shí)段，其間月均凈融資規(guī)模預(yù)計(jì)在1萬億元以上，將對(duì)下半年社融增速形成明顯正貢獻(xiàn)。

M2方面，7月末同比增速為10.7%，比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)。7月新增貸款規(guī)模明顯偏低，這導(dǎo)致存款派生放慢，帶動(dòng)M2增速下行。與此同時(shí)，上年同期穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，持續(xù)推進(jìn)大規(guī)模退稅，大幅推高2022年7月末M2增速至12.6%，較前月加快0.6個(gè)百分點(diǎn)；高基數(shù)效應(yīng)下，今年7月末M2增速下行屬于正常波動(dòng)。另外，7月財(cái)政存款增加9078億元，同比大幅多增4215億元，也會(huì)對(duì)當(dāng)月M2增速起到一定下拉作用。

7月末M1增速為2.3%，較上月末下滑0.8個(gè)百分點(diǎn)，處于明顯偏低水平。除了上年同期基數(shù)走高外，王青認(rèn)為，主要原因是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭仍然偏弱，企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資活動(dòng)整體處于低迷狀態(tài)。與此同時(shí)，近期房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)處于調(diào)整階段，居民購(gòu)房款轉(zhuǎn)化為房企的活期存款規(guī)模偏低。歷史數(shù)據(jù)顯示，M1增速與房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣狀態(tài)高度相關(guān)。

7月M2增速仍處于較高水平，和M1增速的“剪刀差”擴(kuò)大至8.4個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下年內(nèi)新高。

王青認(rèn)為，這意味著寬貨幣向穩(wěn)增長(zhǎng)的傳導(dǎo)不暢。當(dāng)前亟需通過有效刺激內(nèi)需、提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度，特別是推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸等方式，提振經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能。

下半年降息降準(zhǔn)都有一定空間

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)大河財(cái)立方記者表示，預(yù)計(jì)央行后續(xù)穩(wěn)健貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度有望適度加大。通過降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)工具，為銀行金融機(jī)構(gòu)提供長(zhǎng)期限、穩(wěn)定、低成本資金，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域支持，穩(wěn)定市場(chǎng)主體發(fā)展信心，激發(fā)微觀主體活力，改善就業(yè)，促進(jìn)內(nèi)循環(huán)。

“預(yù)計(jì)三季度仍可能降準(zhǔn)，并可能推出結(jié)構(gòu)性工具。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于修復(fù)恢復(fù)期，內(nèi)需不足仍是主要矛盾，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不平衡，疊加海外需求前景不確定性，國(guó)內(nèi)穩(wěn)健貨幣政策有望繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，同時(shí)，面對(duì)復(fù)雜內(nèi)外環(huán)境，后續(xù)貨幣政策將延續(xù)總量+結(jié)構(gòu)工具組合，保持信貸合理增長(zhǎng)，流動(dòng)性合理充裕情況下，加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)。綜合考慮專項(xiàng)債加快發(fā)行、銀行穩(wěn)定負(fù)債成本、城中村改造、保障房建設(shè)等方面，預(yù)計(jì)接下來央行有望通過降準(zhǔn)、MLF、PSL等工具繼續(xù)配合，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)節(jié)，更好地平衡多個(gè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，兼顧內(nèi)外均衡。”周茂華表示。

王青認(rèn)為，展望未來，在下半年物價(jià)水平有望持續(xù)處于溫和水平的前景下，下半年降息降準(zhǔn)都有一定空間。著眼于為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)新有利的貨幣金融環(huán)境，預(yù)計(jì)三季度監(jiān)管層將通過適時(shí)降準(zhǔn)、持續(xù)加量續(xù)作MLF等方式，及時(shí)補(bǔ)充銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性，支持銀行加大信貸投放力度；四季度降息有可能提上政策議程，主要目標(biāo)是引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，特別是引導(dǎo)居民房貸利率持續(xù)下行，扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期，推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸。這對(duì)下半年穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)都具有重要意義。

此外，王青指出，下半年針對(duì)小微企業(yè)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，以及科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將重點(diǎn)發(fā)力，在6月上調(diào)支農(nóng)支小再貸款再貼現(xiàn)貸款額度2000億元的基礎(chǔ)上，其他政策工具額度也有上調(diào)空間。預(yù)計(jì)下半年貨幣政策對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的支持力度將進(jìn)一步加大。在延續(xù)實(shí)施保交樓專項(xiàng)借款和保交樓貸款支持計(jì)劃基礎(chǔ)上，不排除三季度增加額度乃至推出新的定向支持工具的可能。

責(zé)編:史健 | 審校:陳筱娟 | 審核:李震 | 監(jiān)制:萬軍偉

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