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文 | 港股研究社

隨著消費者的需求提升，啤酒行業(yè)向高端化發(fā)展，其中知名度較高的百威亞太、華潤啤酒、青島啤酒、燕京啤酒、嘉士伯等品牌在高端市場持續(xù)鏖戰(zhàn)，實際成果如何也可以從業(yè)績一探究竟。

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上半年總銷量增9.4%，

百威亞太

做對了什么？

2023年被市場普遍視為“啤酒大年”，而百威亞太今年上半年也拿出了符合預期的營收業(yè)績。財報數(shù)據(jù)顯示，2023上半年百威亞太啤酒總銷量約49.46億公升，同比增加9.4%，帶動營收增長。

具體而言，得益于國內市場深度調整以及消費邏輯重塑，啤酒產(chǎn)業(yè)整體迎來量價齊升的利好局面。國家統(tǒng)計局官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年1月至6月，一定規(guī)模以上啤酒企業(yè)啤酒產(chǎn)量達1928萬千升，同比增長7%。這種情況下，百威亞太作為頭部品牌率先受益。2023年上半年，百威亞太中國地區(qū)實現(xiàn)收入及EBITDA 同比增長15.4%、17.2%，銷量同比增長9.4%。

同時，百威亞太也在品牌端和渠道端持續(xù)發(fā)力，更進一步明確了業(yè)績增長趨勢。財報數(shù)據(jù)顯示，2023年第二季度，百威亞太受益于多品牌配合以及渠道重新開放，整體銷量增加11.0%，每百升收入也實現(xiàn)高單位數(shù)增長，帶動總體收入增長19.6%。

不過聚焦渠道端可以發(fā)現(xiàn)，對比國內市場，百威亞太海外市場表現(xiàn)較為分化。財報數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年亞太地區(qū)東部實現(xiàn)銷量增長3.0%，而收入增加1.9%；每百升收入下降1.1%，正?；⒍愓叟f攤銷前盈利則下降15.9%。

針對這一現(xiàn)象，百威亞太在財報中表示，由于2022年第二季度比較基數(shù)較高，百威亞太韓國的銷量下降了低單位數(shù)。同時，自2023年4月1日起，受累于不利的包裝組合和消費稅增加3.57%兩大因素，百威亞太在韓國的每百升收入下降了中單位數(shù)。

盡管韓國市場承壓，但印度作為百威亞太在海外布局的一部分，逐漸成為其第四大市場，帶動亞洲西部收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長。財報數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年亞太地區(qū)西部實現(xiàn)銷量增長10.2%，而收入及每百升收入分別增加16.6%及5.8%。

其實，目前印度地區(qū)仍是一個高速發(fā)展的啤酒市場，有較大的待開發(fā)空間，未來有望為百威亞太的業(yè)績增長帶來更多增量。據(jù)悉，2022年印度啤酒市場的銷售額為80億美元，到2030年將增長到200億美元，可見增長潛力巨大。

整體來看，雖然韓國市場表現(xiàn)不佳，但人口基數(shù)較大的中國及印度兩大市場增長勢頭強勁，使得百威亞太在2023H1仍舊取得了較為理想的成績。

只是，百威亞太在實現(xiàn)營收穩(wěn)步上漲的同時，利潤端卻有下滑趨勢，是否預示著百威亞太的高端化困境顯現(xiàn)？

成本端承壓、市場競爭激烈，百威高端化之路陷困境？

盡管2023上半年百威亞太實現(xiàn)營收兩位數(shù)的上漲，但其股權持有人應占溢利卻在減少，由2022年上半年的6.25億美元減少至2023年上半年的5.75億美元。

整體來看，凈利下滑有兩大原因。一是原材料價格的上漲，使得銷售成本增加13.3%。以大麥為例，其作為制作啤酒的主要原材料，在國內屬于小品種作物，相關政策補貼較少，沒有形成規(guī)?；N植。

另外，近年由于國內種植結構持續(xù)調整、大麥經(jīng)濟效益下降以及土地資源減少等因素的影響，我國大麥播種面積一直在減少。中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年我國大麥播種面積51.7萬公頃，較上年下降3.13%；產(chǎn)量為206.8萬噸，較上年下降0.10%。

種植面積及產(chǎn)量減少，致使大麥價格持續(xù)呈上升趨勢。據(jù)了解，2022年6月，國產(chǎn)大麥價格3043元/噸，環(huán)比上漲2.28%，同比漲29.70%。2022年1-6月，國產(chǎn)大麥均價2808元/噸，同比漲22.5%。

國產(chǎn)大麥產(chǎn)量下滑、價格上漲形勢下，啤酒行業(yè)也不得不依賴進口來解決國內需求，致使綜合成本提高。中國海關數(shù)據(jù)顯示，2023年4月中國大麥進口數(shù)量為100萬噸，同比增長24.6%；進口金額為3.73億美元，同比增長37.2%。

由此看來，百威亞太今年上半年利潤端“遇冷”與“高成本”有緊密關系。

另一個原因則是高端市場競爭激烈，導致銷售成本不斷走高。百威亞太作為頭部品牌，曾占據(jù)中國高端市場半壁江山，旗下有多款高端大單品，比如百威、超高端品牌藍妹、科羅娜等，均受消費者喜愛。

自國內啤酒產(chǎn)量于2013年見頂后開始逐年下滑，行業(yè)正式進入存量時代。國內品牌紛紛達成共識，發(fā)力中高端產(chǎn)品，不斷分食百威亞太的市場份額。

比如，2021年，華潤啤酒推出高端產(chǎn)品“醴”，售價999元/999ml*2 瓶，將啤酒推上千元價格帶；2022年，青島啤酒發(fā)布“一世傳奇”，定價1399元/1.5L。

各大啤酒品牌持續(xù)發(fā)力，向上打開行業(yè)價格天花板，以高端路線重塑消費者對啤酒的認知，也同步拉升了自身品牌的高度。

不過，百威亞太并未固守一隅等待被超越。一方面其確立了新的目標，將超高端品類視為下一個藍海市場。

財報數(shù)據(jù)顯示，包括百威金尊和黑金在內的百威創(chuàng)新產(chǎn)品，收入均實現(xiàn)強勁的雙位數(shù)增長。而在2021年底福佳、科羅娜、藍妹體量也已分別達到7.4/13.5/14.3 萬千升，共占據(jù)我國超高端啤酒品牌力的52%。

另一方面，百威亞太在精釀與非啤酒業(yè)務上也有加碼。先后通過收購中國精釀品牌開巴與拳擊貓、開設鵝島餐吧、建設武漢和莆田精釀工廠強化精釀領域優(yōu)勢。

同時，百威亞太還借助現(xiàn)有渠道、供應鏈基礎與深耕多年沉淀而來的品牌打造能力，加碼以RTDs、能量飲料、烈酒為主的非啤酒業(yè)務。

結語

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