在美聯(lián)儲(chǔ)等主要央行還未正式結(jié)束加息周期之際，投資者正將目光轉(zhuǎn)向迫不及待開(kāi)始降息的新興市場(chǎng)，試圖從這些資產(chǎn)中獲益……

在全球利率方向出現(xiàn)前所未有的脫鉤之際，投資者正關(guān)注新興市場(chǎng)股市的上漲和新興市場(chǎng)貨幣的降溫。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月以來(lái)一直在大幅加息，但巴西、智利和匈牙利等主要新興市場(chǎng)國(guó)家已經(jīng)啟動(dòng)降息周期以刺激經(jīng)濟(jì)。

(資料圖片僅供參考)

不僅僅是拉美和歐洲新興國(guó)家的早期積極加息者在放松利率，越南等國(guó)最近幾個(gè)月也下調(diào)了利率。

許多發(fā)展中國(guó)家的通脹率正在迅速下降，這些國(guó)家不愿等到美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行或英國(guó)央行結(jié)束緊縮政策才開(kāi)始降息，并且這一次的寬松力度也是前所未有的。

Fiera Capital負(fù)責(zé)新興和前沿市場(chǎng)的高級(jí)投資組合經(jīng)理博科-英格拉姆（Dominic Bokor-Ingram）表示，“我們從未在全球范圍內(nèi)看到過(guò)這種情況”。

“因此，就個(gè)別情況而言，我們看到了很多與美聯(lián)儲(chǔ)脫鉤的情況”，他說(shuō)，預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)股市將受益于風(fēng)險(xiǎn)成本的下降。

瑞銀策略師納拉因（Manik Narain）說(shuō)，對(duì)過(guò)去20年某些發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體政策制定者寬松貨幣政策而美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有寬松的例子進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，發(fā)展中國(guó)家的股市通常會(huì)因此受益。

在納拉因所謂的“早期”新興市場(chǎng)寬松周期，即寬松開(kāi)始后的前六個(gè)月，當(dāng)出口同比增長(zhǎng)超過(guò)10%時(shí)，股票“歷史性地看到了強(qiáng)勁的前端”回報(bào)，按本幣計(jì)算平均為7%。

（新興市場(chǎng)“脫鉤”6個(gè)月后外匯現(xiàn)貨、股市和10年期基準(zhǔn)債券收益率歷史表現(xiàn)）

然而，歷史數(shù)據(jù)顯示，地方政府債券可能會(huì)給股市帶來(lái)沖擊。據(jù)納拉因計(jì)算，在新興市場(chǎng)央行啟動(dòng)寬松政策后的六個(gè)月內(nèi)，當(dāng)?shù)?0年期基準(zhǔn)債券的收益率平均下降了80個(gè)基點(diǎn)，總回報(bào)率為8%-9%。貨幣通常表現(xiàn)不佳，外匯現(xiàn)貨回報(bào)率平均為-0.7%。

今年上半年，許多新興貨幣，尤其是拉美國(guó)家表現(xiàn)搶眼，不過(guò)本月有所下降。

更多的降息還在路上

政策轉(zhuǎn)變始于5月份，當(dāng)時(shí)匈牙利央行將隔夜利率從18%下調(diào)至17%，這是三年來(lái)的首次降息。它在7月份又將利率下調(diào)了整整一個(gè)百分點(diǎn)。

拉丁美洲的主要央行在過(guò)去兩年中實(shí)施了一些最激進(jìn)的緊縮政策，但隨著通脹出現(xiàn)明顯放緩的跡象，它們現(xiàn)在正在降低貨幣政策的限制程度。

今年7月，繼哥斯達(dá)黎加和烏拉圭之后，智利成為拉美地區(qū)首家降息100個(gè)基點(diǎn)的主要央行。巴西央行緊隨其后，將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至13.25%，降幅超出預(yù)期。

7月中旬，巴西12個(gè)月通脹率降至3.19%，低于央行3.25%的目標(biāo)，因此經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)巴西還會(huì)進(jìn)一步降息。

富達(dá)國(guó)際新興市場(chǎng)債務(wù)和外匯投資組合經(jīng)理格利爾（Paul Greer）表示，“盡管不同國(guó)家處于周期的不同階段，但整體通脹都在大幅下滑”。

格利爾表示，預(yù)計(jì)哥倫比亞和秘魯將在未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)降息，匈牙利也將再次降息。捷克共和國(guó)和波蘭也可能效仿。

不過(guò)，格利爾補(bǔ)充稱，一些國(guó)家可能不會(huì)降息，除非“美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)不再進(jìn)一步加息開(kāi)了綠燈”，以色列、韓國(guó)、馬來(lái)西亞和印尼都在這些國(guó)家之列。

墨西哥也是其中一員。墨西哥央行董事會(huì)成員希思（Jonathan Heath）最近表示，該國(guó)央行將把基準(zhǔn)利率穩(wěn)定在11.25%。希思補(bǔ)充說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)的決定與墨西哥央行董事會(huì)“非常相關(guān)”。

（新興市場(chǎng)利率）

美聯(lián)儲(chǔ)在7月份最近一次加息時(shí)將基準(zhǔn)隔夜利率設(shè)定在5.25%-5.50%區(qū)間，為9月份再次加息留有余地。

在全球反通脹前景增強(qiáng)的背景下，國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）拉美研究主管卡斯特拉諾（Martin Castellano）認(rèn)為，美國(guó)和新興市場(chǎng)貨幣政策行動(dòng)之間的差異將是暫時(shí)的。他說(shuō)，“不需要太長(zhǎng)時(shí)間，大家就能達(dá)成共識(shí)”。

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