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螢石資源不可再生，我國螢石儲量高，但采儲比低，供給日趨收緊。隨著國家保護(hù)性政策的實(shí)施疊加下游需求的不斷增長，氟化工上游原材料尤其是螢石供給將持續(xù)偏緊。含氟聚合物和高端氟化學(xué)品亟待國產(chǎn)替代，下游需求爆發(fā)將推升整個氟化工產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上行，產(chǎn)業(yè)鏈龍頭將充分受益。

螢石是我國的優(yōu)勢礦產(chǎn)資源，根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，我國是全球最大的螢石生產(chǎn)國，2022年產(chǎn)量達(dá)到570萬噸，占全球產(chǎn)量的65.67%，同時我國螢石資源開發(fā)過度，螢石資源可開采年數(shù)遠(yuǎn)低于全球平均水平，螢石已被國土資源部列入"戰(zhàn)略性礦產(chǎn)名錄"，供給收緊，螢石價格維持高位。

隨著國家保護(hù)性政策的實(shí)施疊加下游需求的不斷增長，氟化工上游原材料尤其是螢石供給將持續(xù)偏緊。或螢石為不可再生的稀缺性資源，國家出臺一系列政策保護(hù)螢石資源。據(jù)華經(jīng)研究院數(shù)據(jù)，近年來我國螢石表觀消費(fèi)量呈波動上升趨勢，2021年消費(fèi)約586萬噸，2017-2021四年CAGR超過15%，下游主要集中在氫氟酸和氟化鋁，2021年占比分別為56%、或25%。或而我國2021年產(chǎn)量為540萬噸，同比+25.6%，供給缺口達(dá)46萬噸。螢石終端消費(fèi)領(lǐng)域較廣，我隨著我國新能源汽車、空調(diào)市場、集成電路等終端需求釋放，螢石需求量有望進(jìn)一步提升。

含氟聚合物性能優(yōu)異，廣泛應(yīng)用于工業(yè)加工、電子電器、汽車及航天等領(lǐng)域，大幅提升氟化工產(chǎn)業(yè)鏈附加值。受益于新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，氟聚合物需求提升，2022年我國PTFE和PVDF產(chǎn)量分別達(dá)到12.99萬噸和8.51萬噸，同比分別增加23.01%和55.58%，隨著鋰電池需求增長，我國鋰電池正極材料出貨量快速提升，PVDF作為正極材料粘結(jié)劑，需求也快速提升。

伴隨制冷劑配額爭奪戰(zhàn)落幕，二代制冷劑稀缺性進(jìn)一步顯現(xiàn)，三代制冷劑將成為主流，預(yù)計R22和R32價格共振上行。或根據(jù)《蒙特利爾協(xié)定書》或，我國正在逐步削減二代制冷劑的生產(chǎn)配額，到2025年發(fā)展中國家二代制冷劑削減量將達(dá)67.5%，據(jù)生態(tài)環(huán)境部數(shù)據(jù)，我國2023年R22生產(chǎn)配額進(jìn)一步收縮，總計僅18.18萬噸，屆時二代制冷劑稀缺性將進(jìn)一步推動價格上行。隨著制冷劑配額爭奪戰(zhàn)的落幕，三代制冷劑市場供過于求的局面有望改善，據(jù)百川盈孚，以R32為代表價格呈底部上漲態(tài)勢，庫存逐漸降低，行業(yè)開工率緩慢復(fù)蘇，當(dāng)前三代制冷劑處于被動去庫存階段，盈利修復(fù)在即隨著二季度空調(diào)市場逐漸復(fù)蘇，制冷劑行業(yè)底部回升趨勢確定。

含氟聚合物和高端氟化學(xué)品亟待國產(chǎn)替代，下游需求爆發(fā)將推升整個氟化工產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上行

或氟化工下游運(yùn)用領(lǐng)域廣泛，覆蓋汽車、軍工、電子、新能源等各個板塊，當(dāng)前具有較為確定性放量和國產(chǎn)替代需求的產(chǎn)品包括PTFE、或PVDF、或FEP、全氟己酮和全氟磺酸樹脂。具體來看，據(jù)工信部數(shù)據(jù)，預(yù)計未來我國5G基站數(shù)量達(dá)600萬個，對應(yīng)高端PTFE市場規(guī)模達(dá)30~40億元；PVDF下游主要為鋰電池和涂料，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2022年我國PVDF產(chǎn)量為5.78萬噸，供需缺口達(dá)2.54萬噸，但受限于原料R142b配額，整體供給或仍將趨緊，同時擁有原料和產(chǎn)品一體化的企業(yè)具備更強(qiáng)的競爭優(yōu)勢或；據(jù)ifind數(shù)據(jù)，近年來FEP產(chǎn)量總體呈現(xiàn)上升趨勢，2022年我國FEP產(chǎn)量為2.55萬噸，同比+14%。當(dāng)前我國FEP主要在低端領(lǐng)域，高端FEP電纜領(lǐng)域滲透率有望向發(fā)達(dá)國家70%看齊；全氟己酮主要應(yīng)用于滅火劑、清洗劑和溶劑，是當(dāng)前主流滅火劑七氟丙烷的良好替代，全氟己酮擴(kuò)產(chǎn)受環(huán)評安評影響，周期至少1.5-2年，且新消防藥劑廠商通過認(rèn)證需要0.5-1年，認(rèn)證壁壘高，需求量大；全氟磺酸樹脂主要用于質(zhì)子交換膜，據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，預(yù)計2028年市場規(guī)模將達(dá)到2.85億美元。

（來源：東海證券、華西證券）

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