經(jīng)過2年運(yùn)作后，來自廣東的王明旺與王威倆兄弟，要書寫資本故事的下一篇章了。

(資料圖)

作為老牌消費(fèi)類電池龍頭，全球手機(jī)電池占有率高達(dá)30%的欣旺達(dá)，近日發(fā)布一條消息，欲分拆旗下主打動力電池業(yè)務(wù)的欣旺達(dá)動力科技股份有限公司（以下簡稱“欣動力”），單獨(dú)登陸A股創(chuàng)業(yè)板。

1967年出生的王明旺，比寧德時(shí)代的曾毓群大一歲，比比亞迪的王傳福小一歲，這是在年齡上可以“稱兄道弟”的三人。但王明旺在新能源領(lǐng)域發(fā)力較晚，目前欣旺達(dá)在動力電池市場屬于“二線勢力”，只能用“潛力股”來形容。

近兩年來，欣動力融資超過百億，“蔚小理”、IDG、深創(chuàng)投等相繼成為股東，其最新估值達(dá)355億元，甚至超過欣旺達(dá)的當(dāng)前市值。

不過，另一面，卻是欣動力始終無法盈利，三年合計(jì)虧損30億元的現(xiàn)狀，以及欣旺達(dá)70%的股價(jià)跌幅，640億元的市值損失（相較2021年11月高點(diǎn)的54.61元/股）。

此次分拆上市，對于王明旺兄弟是一個(gè)新的開始，但想要書寫出另一個(gè)精彩的資本故事，也不是件容易事。

兩年跌640億，“龍頭”欣旺達(dá)咋了？

“再不分拆，市值都跌沒了。”面對跌跌不休的欣旺達(dá)，一位投資者焦急地評論道。

截至8月8日收盤，欣旺達(dá)報(bào)收16.24元/股，總市值302億元，距離2021年11月高點(diǎn)的54.61元/股，不到兩年已跌去70%，市值損失640億元。

▲（欣旺達(dá)近四年股價(jià)走勢圖（月K線）。來源/同花順）

面對股價(jià)的不斷下挫，身為實(shí)控人的哥哥王明旺，與身為董事長的弟弟王威，或許更加著急。截至2023年一季度末，王明旺兩兄弟為一致行動人，分別持有欣旺達(dá)19.43%與7.11%股份，合計(jì)持股26.54%。

實(shí)際上，如果將時(shí)間線再拉長，從新能源板塊強(qiáng)勢崛起的2019年末算起，再到如今進(jìn)入“調(diào)整期”，可以發(fā)現(xiàn)，欣旺達(dá)并沒有因“傍上”新能源這一概念，而出現(xiàn)股價(jià)上的受益。

目前，在動力電池行業(yè)具有統(tǒng)治力的寧德時(shí)代與比亞迪，股價(jià)雖距離巔峰時(shí)期有所下滑，但相比于2019年末，仍分別暴漲300%與450%，即便是市占率與欣旺達(dá)相似的億緯鋰能和國軒高科，漲幅也均超過100%。反觀欣旺達(dá)，最新股價(jià)為16.44元，對比2019年末的19.24元，不增反降。

實(shí)際上，相比于動力電池領(lǐng)域的“潛力股”，市場更多將欣旺達(dá)視為消費(fèi)電子配件的龍頭。

2022年，欣旺達(dá)的消費(fèi)類電池實(shí)現(xiàn)營收320億元，占收入比例超過六成?？蛻糁饕ㄈA為、小米等手機(jī)品牌智能手機(jī)及筆記本電腦廠商。電動汽車類電池業(yè)務(wù)，雖取得333%的增長，達(dá)到127億元，但占比仍只有24.32%。

不僅如此，處于擴(kuò)張階段的動力電池板塊，還拖了欣旺達(dá)利潤的后腿。

近兩年，欣動力開始引入外部資本，產(chǎn)能迅速增長的同時(shí)，營收也突飛猛進(jìn)。從2020年的4.28億元，增至2022年的126.87億元，兩年增幅高達(dá)28倍。不過，相較于同行業(yè)公司，欣動力卻長年虧損，2020-2022年，公司歸母凈利潤分別是-7.07億元、-10.53億元、-10.94億元，三年合計(jì)虧損近30億元。

產(chǎn)生這種情況的一個(gè)主要原因，是欣動力毛利率不高。

2020年與2021年，欣旺達(dá)電動汽車類電池板塊的毛利率，分別只有-14.85%與-0.87%，處于賣得越多虧得越多的尷尬境地。隨著規(guī)模化的逐漸增加，終于在2022年實(shí)現(xiàn)毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)到10.28%，不過仍低于其消費(fèi)類電池板塊的13.79%。

相比而言，寧德時(shí)代的動力電池板塊，2022年的毛利率為17.17%，億緯鋰能的鋰離子電池板塊毛利率15.02%，而國軒高科相關(guān)板塊的毛利率為16.73%，均高于欣旺達(dá)。

江西新能源科技職業(yè)學(xué)院新能源汽車技術(shù)研究院院長張翔表示，“欣旺達(dá)在動力電池行業(yè)的圈地跑馬，是一種以犧牲短期利益為代價(jià)，并存在一定投機(jī)性的行為，且其技術(shù)水平，相比寧德時(shí)代等一線廠商也要差一些”。

隨著全球經(jīng)濟(jì)下行，作為耐用品的智能手機(jī)與筆記本電腦，消費(fèi)需求呈下滑趨勢，而終端需求的疲軟，也將通過產(chǎn)業(yè)鏈，把“寒氣”帶給每一家企業(yè)。以智能手機(jī)為例，IDC數(shù)據(jù)顯示，2022年全球智能手機(jī)出貨量同比下降11.3%，僅為12.1億臺，創(chuàng)下2013年以來最低年度，且2023年或?qū)⒃賱?chuàng)新低。

因此，2022年，欣旺達(dá)凈利潤下滑11.32%，但依靠消費(fèi)類電池業(yè)務(wù)還是實(shí)現(xiàn)了盈利?？傻搅?023年一季度，欣旺達(dá)營收104.78億元，同比下降1.34%，凈利潤-3.67億元，同比下降744%，近20年來，首次出現(xiàn)營收凈利潤雙降。

兩年融資超百億

王明旺兄弟對于欣動力分拆上市的籌劃，最早或許要追溯到2021年。這不僅源于當(dāng)時(shí)開始傳出的小道消息，一個(gè)重要的標(biāo)志就是其開始大量引入外部資金。

其實(shí)，2011年上市時(shí)，欣旺達(dá)就曾在招股書中就提到“動力電池”這個(gè)概念，稱2009年就針對電動汽車用鋰離子電池模組的電源管理系統(tǒng)進(jìn)行研發(fā)，并承擔(dān)深圳重大產(chǎn)業(yè)技術(shù)攻關(guān)項(xiàng)目“電動汽車用鋰離子動力電池組的電源管理系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”，至今已有14年時(shí)間。

不過，當(dāng)時(shí)新能源還處于起步階段，市場規(guī)模較小，動力電池更多只是在“響應(yīng)號召”的情況下“順帶發(fā)展”，從事的也是技術(shù)要求相對較低的動力電池模組等業(yè)務(wù)，更為關(guān)鍵的電芯則由國外供應(yīng)，因此處于不溫不火的狀態(tài)，在業(yè)務(wù)分類中只有“動力類”這個(gè)籠統(tǒng)的名字，長期所占營收比例不足10%。

直到2015年，隨著“動力電池白名單”的發(fā)布，使得海外廠商紛紛撤離中國市場，而依賴進(jìn)口的欣旺達(dá)無法獲得電芯供應(yīng)。此時(shí)，王明旺兄弟才通過收購進(jìn)行動力電芯的研發(fā)，并布局動力電池生產(chǎn)前后端一體化，進(jìn)入動力電池的核心領(lǐng)域，但發(fā)展速度一直較為緩慢。

2019年前后，電動汽車進(jìn)入銷量爆發(fā)期，作為“心臟”的動力電池需求隨之增加，也令玩家格局快速洗牌。當(dāng)年，欣動力尚能排在國內(nèi)電池裝機(jī)量第十位，但在2020年“友商”爆發(fā)之際，卻跌出榜單前十。

▲（圖源/視覺中國）

感到危機(jī)的王明旺兄弟，開始改變玩法。

2021年4月，王明旺兄弟先是以支持發(fā)展為由，通過欣旺達(dá)向欣動力（當(dāng)時(shí)名稱為欣旺達(dá)汽車電池）增資14億元，進(jìn)行資本擴(kuò)充，并在4個(gè)月后首次引入外部投資者。欣瑞宏盛、前海漢龍、欣瑞宏睿以及天津和諧四家企業(yè)，合計(jì)出資7.5億元，拿到欣動力17%的股份。

雖然本次參與增資的前三家公司，與王明旺兄弟在股權(quán)上存在一定關(guān)系，但天津和諧卻是一家?guī)в袊Y色彩的企業(yè)。而在交易完成后，欣動力的估值由36.4億升至43.9億元，增幅超過29%。

自此，王明旺兄弟對于外界資本的利用，便一發(fā)不可收拾。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，短短兩年時(shí)間，欣動力就完成包括增資和債轉(zhuǎn)股在內(nèi)的7輪募資，累計(jì)融資金額超過130億元，而欣動力的估值也“一路狂飆”。

2022年，可謂欣動力的崛起之年，“蔚小理”也在此時(shí)進(jìn)場。當(dāng)年2月，包括江蘇車和家汽車有限公司（理想相關(guān)公司）、Sky Top LLC（小鵬關(guān)聯(lián)實(shí)體）、蘇州蔚瑞創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（蔚來相關(guān)公司）在內(nèi)的19家公司，合計(jì)增資24.3億元獲得欣動力19.55%股權(quán)。照此計(jì)算，欣動力估值已達(dá)122億元，是半年前的3倍。

同年8月，一筆金額更高的投資出現(xiàn)。當(dāng)時(shí)，除華資投資、深投控、申萬宏源等22家外資企業(yè)，以合計(jì)49.2億元向欣動力增資外，欣旺達(dá)也通過全資子公司惠州新能源耗資20億元進(jìn)行增資，合計(jì)金額近70億元。增資完成后，欣動力的注冊資本增長31.46%，估值此時(shí)已突破200億大關(guān)，相比半年前再度實(shí)現(xiàn)翻倍。

至于外界已知欣動力的最后一次融資，是在一個(gè)月前。6月21日，欣旺達(dá)發(fā)布公告稱，無錫國壽、中銀資產(chǎn)等8家機(jī)構(gòu)共計(jì)投資16.5億元，取得欣動力4.64%的股權(quán)。照此計(jì)算，欣動力的投后估值可達(dá)355億元，甚至超過母公司當(dāng)前市值，兩年取得近10倍的增長。

根據(jù)欣旺達(dá)最新披露的分拆預(yù)案，欣動力當(dāng)前的股東數(shù)量已達(dá)72家，而持股比例也是相差眾多。其中持股最高的惠州新能源，持股比例也在多輪融資壓縮后，縮減至39.69%，最少的深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司，只有0.02%。

如今，隨著分拆上市的持續(xù)推進(jìn)，也意味著欣動力的發(fā)展進(jìn)入下一個(gè)階段。

分拆后，欣動力將獲得一個(gè)獨(dú)立的募資平臺，也能靈活制定決策和資源配置，提高整體經(jīng)營效果。實(shí)際上，隨著2022年初，《上市公司分拆規(guī)則（試行）》的發(fā)布，在明確分拆條件和監(jiān)管要求的同時(shí)，A股迎來分拆上市的高潮，目前已有上百家公司發(fā)布分拆預(yù)案或已登陸A股。而欣旺達(dá)也并非動力電池領(lǐng)域分拆上市的“先例”。

長城汽車旗下的蜂巢能源，早在2022年11月就申請?jiān)诳苿?chuàng)板上市，并計(jì)劃募資150億元，對應(yīng)估值更是高達(dá)600億元。而市占率近乎于兩倍蜂巢能源的欣動力，要募集多少資金，也值得期待。

行業(yè)內(nèi)卷，兄弟倆還來得及嗎？

對于王明旺兄弟倆而言，創(chuàng)業(yè)20多年來雖然經(jīng)歷過無數(shù)艱難險(xiǎn)阻，但這一次的考驗(yàn)卻頗為嚴(yán)峻。

說起來，王明旺堪稱白手起家的典范，出生于廣東茂名一個(gè)小村子的他，在上世紀(jì)90年代前后，伴隨著改革的浪潮來到深圳，進(jìn)入一家與鋰電池有關(guān)的工廠打工。重復(fù)且無休止的工作，逐漸令王明旺失去耐心，并借助南巡講話后掀起的經(jīng)商潮，開始創(chuàng)業(yè)之旅。

王明旺最初的創(chuàng)業(yè)并不順利，曾因利益分配而草草收場，也由于意見不合分崩離析，但他始終堅(jiān)持自己的看法，并在電子加工領(lǐng)域深耕，為欣旺達(dá)的創(chuàng)建打下經(jīng)濟(jì)與技術(shù)基礎(chǔ)。隨著王威成年后來深圳“支援”大哥，并在1997年底一同創(chuàng)辦欣旺達(dá)，王明旺的創(chuàng)業(yè)路迎來好轉(zhuǎn)。

值得一提的是，在創(chuàng)辦欣旺達(dá)后，王明旺的“運(yùn)氣”總是出奇的好。兩人先是通過為康佳供應(yīng)手機(jī)電池一炮而紅，后又與飛利浦及海爾等廠商達(dá)成合作，確立在電池供應(yīng)領(lǐng)域的行業(yè)地位。2003年，欣旺達(dá)銷售額突破1億元，并進(jìn)入ATL（曾毓群創(chuàng)辦的第一家公司）供應(yīng)鏈。

通過與ATL的關(guān)系，王明旺在2011年成功進(jìn)入“果鏈”，并于第二年與蘋果產(chǎn)生“矛盾”后，又迅速與雷軍結(jié)緣，至今仍是小米手機(jī)的重要電池供貨商。不僅如此，在那個(gè)“中華酷聯(lián)”的時(shí)代，其中三家都能在欣旺達(dá)財(cái)報(bào)的客戶中找到。即便時(shí)至今日，欣旺達(dá)仍是全球消費(fèi)類電池龍頭。

可隨著近兩年，王明旺不斷押注動力電池領(lǐng)域，使得欣旺達(dá)逐漸從一位消費(fèi)電池領(lǐng)域的“守擂者”，變?yōu)閯恿﹄姵仡I(lǐng)域的“挑戰(zhàn)者”。而投資者們更關(guān)心的問題是，在國內(nèi)動力電池產(chǎn)能逐漸過剩的情況下，兄弟倆還來得及嗎？

▲（圖源/視覺中國）

中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國動力電池累計(jì)產(chǎn)量達(dá)293.6GWh，同比增長36.8%，而累計(jì)裝車量在同比增長38.1%的情況下，僅為152.1GWh。在增速幾乎相同的情況下，動力電池的產(chǎn)量已接近裝車量的二倍。有業(yè)內(nèi)人士透露，“如今的動力電池產(chǎn)業(yè)上下游，已沒有藍(lán)?？裳浴?。

不僅如此，在產(chǎn)能基本等同于競爭力的格局下，今年以來，包括比亞迪、億緯鋰能、國軒高科等在內(nèi)的一二線動力電池企業(yè)，都有擴(kuò)充產(chǎn)能的計(jì)劃。長安汽車預(yù)計(jì)，到2025年，中國需要動力電池產(chǎn)能約1000~1200GWh，而目前行業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃已達(dá)到4800GWh，已嚴(yán)重過剩。

這還不算欣動力等“后浪”們，可能存在的進(jìn)一步擴(kuò)張。

不過，隨著電池產(chǎn)業(yè)競爭的加劇，同樣意味著洗牌的可能性在不斷增加，正如乘聯(lián)會秘書長崔東樹對市界所言，“電池格局還存在變化空間，新企業(yè)也有巨大機(jī)會”。

欣旺達(dá)副總裁梁銳曾表示，“未來動力電池行業(yè)會進(jìn)一步向頭部集中，國內(nèi)只剩下五六家，欣旺達(dá)的目標(biāo)是前三”。

此外，王明旺兄弟也加大了海外市場的布局，試圖避開“內(nèi)卷”的國內(nèi)市場。7月27日，欣旺達(dá)公告稱，欣動力通過其下屬子公司匈牙利欣旺達(dá)，在匈牙利投資建設(shè)新能源汽車動力電池工廠一期項(xiàng)目，投資金額不超過19.6億元，主要用于土地購置、建設(shè)工程以及設(shè)備采購。

乾坤未定下，各玩家也將迎來更多的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。王明旺兄弟能否在新的領(lǐng)域創(chuàng)造出一個(gè)新的故事，也要看兩人所蘊(yùn)含的能量。

作者 | 馮晨晨

編輯 | 劉肖迎

運(yùn)營 | 劉 珊

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