老話說得好，“誰也不知道哪片云彩有雨。”

(資料圖片)

這句話適合中概，也適合醫(yī)藥，還適合很多即將下跌的行業(yè)或公司。

雖說波動(dòng)是權(quán)益投資的必然，可生物醫(yī)藥的跌法，著實(shí)有點(diǎn)過于慘烈，已經(jīng)有了一些丐幫的既視感，搞得朋友們苦不堪言，直呼虧麻了。

放在2年前大概誰也不會(huì)想到，估值腰斬的集采只是個(gè)開胃菜，硬菜現(xiàn)在才剛剛開始。

白酒的2.0又來了？

還記得2010年前后上映，現(xiàn)在依然通過AI配音和剪輯活躍在短視頻平臺(tái)的，一部都市情感類電視劇——《溫柔的謊言》。

美麗的女主角安然賺快錢的手段之一就是成為一名醫(yī)藥代表，和主任醫(yī)師“打成一片”。

藝術(shù)總是來自生活，當(dāng)時(shí)我總是忍不住被女主的顏值和身材吸引，忘了和現(xiàn)實(shí)做一些比較，可事實(shí)證明，現(xiàn)實(shí)總比藝術(shù)更刺激。

此時(shí)此刻，各大微信群里也流傳著一長串被帶走的名單和被拷住的照片。

對(duì)于圍繞整個(gè)行業(yè)的整治，很多人的選擇都是少出風(fēng)頭、避免挨揍，所以8月剛走到第7天，已經(jīng)有好幾場醫(yī)藥行業(yè)學(xué)術(shù)會(huì)議宣布延期，搞得業(yè)內(nèi)業(yè)外一片風(fēng)聲鶴唳，草木皆兵。

可能是倉位不重的原因，我對(duì)監(jiān)管是抱著正面態(tài)度的。

一個(gè)樸素的認(rèn)知在于，生物醫(yī)藥絕對(duì)是一個(gè)剛需的行業(yè)，尤其是老齡化已經(jīng)是明牌的背景下，監(jiān)管的出發(fā)點(diǎn)肯定不是打擊整個(gè)行業(yè)，而是為了正本清源，整理一下各類場合、各種形式的“贊助費(fèi)”，把各家藥企“卷”起來的銷售費(fèi)用省下來，多搞搞研發(fā)，多給老百姓產(chǎn)點(diǎn)好藥，也緩和一下日漸對(duì)立的醫(yī)患關(guān)系。

從這個(gè)角度看，現(xiàn)在圍繞醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)行的行業(yè)整頓，與10年前清算“三公消費(fèi)”時(shí)的高端白酒頗有幾分類似，也許多年之后回頭看，又是一個(gè)黃金買點(diǎn)。

但是吃一塹長一智，因?yàn)槊看螆?zhí)行的力度以及最終對(duì)行業(yè)估值的影響都不太好把握，所以我這次并不準(zhǔn)備盲目抄底，先看一看事態(tài)的發(fā)展再做計(jì)較。

中概的前車之鑒帶給我最深刻的教訓(xùn)就是——抄底真不能著急。

即使買入醫(yī)藥，我也不準(zhǔn)備通過行業(yè)主題基金和指數(shù)基金介入，因?yàn)檎f老實(shí)話，生物醫(yī)藥子行業(yè)眾多，像器械、創(chuàng)新藥、中藥這幾個(gè)板塊邏輯都不一樣，我既hold不住也看不懂。

我的選擇是，通過那些在歷史上對(duì)醫(yī)藥行業(yè)積累過超額，對(duì)于估值和性價(jià)比也有一定的追求，本身有一些逆向的思路的，全市場選股的基金經(jīng)理介入一些。

反正都是老熟人，換手率也不高，風(fēng)格漂移的可能也不大，通過他們的持倉，我間接持有一點(diǎn)醫(yī)藥，漲起來不會(huì)踏空，跌穿了也不至于完蛋，進(jìn)可攻退可守，拿起來會(huì)比較舒服。

看海外

對(duì)于當(dāng)下的生物醫(yī)藥，行業(yè)的共識(shí)似乎是多去借鑒一下海外的經(jīng)驗(yàn)，不管是營收端還是費(fèi)用端。

如果我們借鑒日本的經(jīng)驗(yàn)可以發(fā)現(xiàn)，重視海外發(fā)展的創(chuàng)新藥企大概率都能活得很不錯(cuò)，比如說武田制藥。

1988年開始，日本集采大幅砍掉了仿制藥的價(jià)格，在這之后武田開始把目光鎖定海外，通過與雅培、葛蘭素史克等跨國藥企開展合作、共同研發(fā)藥物以及產(chǎn)業(yè)并購的方式成長為了世界級(jí)藥企，截止2022財(cái)年，日本本土業(yè)務(wù)只占武田制藥總營收的12%。

國內(nèi)藥企想要長大，很大概率也要復(fù)刻這條路徑。

但對(duì)我們來說，出海也不是沒有風(fēng)險(xiǎn)的，復(fù)雜的大國博弈會(huì)讓出海企業(yè)遭遇什么樣的黑天鵝，我想都不敢想。

美國商務(wù)部今天敲兩下，明天打兩下，企業(yè)的估值壓力應(yīng)該不會(huì)小。

除了海外營收之外，說回這兩天討論比較激烈的醫(yī)藥代表和營銷費(fèi)用，我也去看了看美國究竟是個(gè)啥情況。

醫(yī)藥代表其實(shí)不是咱們的原創(chuàng)，美國醫(yī)藥代表工資也很高。

據(jù)Mrdreps 統(tǒng)計(jì)，2020年的美國大中小型制藥企業(yè)銷售人員的薪酬大多在17萬美刀以上，可以說是足夠體面的利潤了。

再看銷售費(fèi)用，我統(tǒng)計(jì)了2023年中報(bào)幾家我叫得上名頭的藥企巨頭的銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用對(duì)比，除默沙東之外，其他幾家大廠的營銷費(fèi)都是超過研發(fā)費(fèi)的，由此可知，花大價(jià)錢營銷也確實(shí)不該是藥企的“原罪”。

醫(yī)藥行業(yè)很特殊，這是一個(gè)與救死扶傷息息相關(guān)的行業(yè)，同時(shí)又是一個(gè)比拼研發(fā)能力和推廣能力的市場化競爭的舞臺(tái)。

前者決定了，老百姓吃不起藥肯定不行；但后者也決定了，企業(yè)必須要有足夠合理的回報(bào)。

中庸的藝術(shù)，說起來容易，做起來真是難。

最后的話

多年以前，《我不是藥神》曾轟動(dòng)一時(shí)，引發(fā)了社會(huì)的廣泛討論。

我覺得這部作品最遺憾的地方在于，把影視作品中用來強(qiáng)化戲劇沖突的“反派”角色，丟給了藥企的小頭頭。

這是一個(gè)很討巧的處理方式，既契合了觀眾的共鳴，也方便過審，但就是沒有觸碰到問題的本質(zhì)。

陶勇醫(yī)生在《目光》一書中曾經(jīng)寫道，“醫(yī)生和患者本身并不是對(duì)立的，相反應(yīng)該是共同面對(duì)病痛的戰(zhàn)友?！?/strong>

在醫(yī)患關(guān)系復(fù)雜，改革步入深水區(qū)之際，資深醫(yī)生的金玉良言，或許值得我們每一個(gè)人思考。

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