美聯(lián)儲(chǔ)歷次加息周期，都會(huì)引爆金融危機(jī)，為何這一次靜悄悄的？

(相關(guān)資料圖)

實(shí)際上，全球金融危機(jī)差一點(diǎn)引爆。

我們先看一份“詭異”的報(bào)告：

8月1日，惠譽(yù)冷不丁的將美國(guó)長(zhǎng)期外幣債務(wù)評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+，展望從負(fù)面轉(zhuǎn)為穩(wěn)定。

這是惠譽(yù)自1994年首次發(fā)布美國(guó)信用評(píng)級(jí)以來(lái)第一次對(duì)該國(guó)的評(píng)級(jí)下調(diào)。

也是繼標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)12年后，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)首次下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)。

目前，僅穆迪還對(duì)美國(guó)保持AAA評(píng)級(jí)。

為什么說(shuō)這份報(bào)告很詭異呢？

第一個(gè)詭異點(diǎn)：美國(guó)市場(chǎng)受影響相對(duì)不大，但是亞洲和歐洲市場(chǎng)遭遇嚴(yán)重沖擊。

惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)后，美元指數(shù)、美債收益率、美股期貨都變化其實(shí)并不太大，只是亞洲和歐洲市場(chǎng)都大跌后，美國(guó)市場(chǎng)才開(kāi)始有所反應(yīng)。

相反，8月2日，亞洲股市直接受影響，全線(xiàn)大幅下跌，日本股市下跌2.3%，韓國(guó)股市下跌1.9%，香港股市下跌2.4%。

8月2日，歐股集體低開(kāi)，其中歐洲斯托克50指數(shù)開(kāi)盤(pán)跌1.2%，德國(guó)DAX指數(shù)跌1.2%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)跌0.8%，法國(guó)CAC 40指數(shù)跌1.2%。

第二個(gè)詭異點(diǎn)：惠譽(yù)給出下調(diào)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)的理由很詭異

1、治理能力的削弱：惠譽(yù)認(rèn)為兩黨的債務(wù)上限之爭(zhēng)損害了政府的信譽(yù)，對(duì)于其財(cái)政治理能力的信心有所削弱。疊加幾次經(jīng)濟(jì)沖擊以及減稅和新的支出舉措，造成了過(guò)去十年中債務(wù)的連續(xù)增加。

2、債務(wù)高企赤字上升：惠譽(yù)預(yù)計(jì)2023年政府赤字將從2022年占GDP的3.7%上升至6.3%，這反映了周期性疲軟的聯(lián)邦收入、新的支出舉措和更高的利息負(fù)擔(dān)。長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)債務(wù)/GDP之比會(huì)持續(xù)上升，增加美國(guó)財(cái)政脆弱性。

3、經(jīng)濟(jì)在23Q4至24Q1陷入輕度衰退：根據(jù)惠譽(yù)的預(yù)測(cè)，信貸條件收緊、商業(yè)投資減弱以及消費(fèi)放緩將使美國(guó)經(jīng)濟(jì)在23年第四季度和24年第一季度陷入輕度衰退。

這3個(gè)理由，讓誰(shuí)看了都一頭霧水。

為什么呢？

1、美國(guó)債務(wù)上限之爭(zhēng)，美國(guó)信用危機(jī)，最受關(guān)注、最恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候是，今年3月份美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)。

所以，當(dāng)時(shí)中國(guó)評(píng)級(jí)公司就及時(shí)出手，中誠(chéng)信國(guó)際將美國(guó)主權(quán)信用等級(jí)列入降級(jí)觀察名單。（詳見(jiàn)文章：趁他病要他命）

中誠(chéng)信的理由很“充分”，美債上限和美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)，極大的打擊了美國(guó)和美元信譽(yù)，且美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息將帶來(lái)進(jìn)一步?jīng)_擊。

但是，現(xiàn)在美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題都過(guò)去了，早就沒(méi)了熱度，再那這個(gè)說(shuō)事兒就有點(diǎn)莫名其妙。

2、美國(guó)債務(wù)高企，赤字上升。

當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式都是“債務(wù)驅(qū)動(dòng)”，美國(guó)今年赤字上升，債務(wù)增加，都是預(yù)期之中，并且它還是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力。

目前，美國(guó)債務(wù)是AAAg級(jí)別國(guó)家中處于最高水平。3月份，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期還很濃厚，因此中誠(chéng)信國(guó)際列的理由還有一條是，美聯(lián)儲(chǔ)加速加息持續(xù)抬升美國(guó)政府債務(wù)成本，再融資風(fēng)險(xiǎn)上行。

現(xiàn)在呢？美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)接近尾聲，接下來(lái)就是降息預(yù)期升溫了。

所以，從債務(wù)的角度看，惠譽(yù)降低美國(guó)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)的理由，時(shí)機(jī)也不太對(duì)。

3、美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，從去年開(kāi)始，市場(chǎng)就預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，但是一次又一次打臉，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就是一直很不錯(cuò)。

先不說(shuō)惠譽(yù)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)測(cè)準(zhǔn)不準(zhǔn)，即便美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退了，也不是惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)的“硬核”理由。

最近幾年，美國(guó)技術(shù)性經(jīng)濟(jì)衰退多少次了，當(dāng)時(shí)為啥不下調(diào)評(píng)級(jí)呢？

這個(gè)理由，其實(shí)也不是很充分。

總體看下來(lái)惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)，缺乏“契機(jī)”。

給人一種感覺(jué)是，先有觀點(diǎn)后找理由，完全為了黑而黑。

所以，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫就非常生氣，直接噴惠譽(yù)這份報(bào)告：“武斷”且“過(guò)時(shí)”。

白宮也稱(chēng)，強(qiáng)烈不同意這一決定?；葑u(yù)下調(diào)美國(guó)的評(píng)級(jí)是違背現(xiàn)實(shí)的。

為什么說(shuō)，差點(diǎn)引爆全球金融危機(jī)呢？

首先必須明確一點(diǎn)，惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)，對(duì)市場(chǎng)信心影響非常大，也導(dǎo)致亞洲和歐洲股市大幅下跌。

畢竟，美國(guó)打開(kāi)了債務(wù)上限，且美國(guó)需要大規(guī)模融資，來(lái)滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)發(fā)展?；葑u(yù)下調(diào)美國(guó)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，會(huì)給市場(chǎng)信心帶來(lái)沖擊。

即便如此，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，難以形成金融風(fēng)暴。

關(guān)鍵點(diǎn)，還是惠譽(yù)這份詭異的報(bào)告。

大家思考一下，為什么“此時(shí)”惠譽(yù)出了一份這樣看起來(lái)“過(guò)時(shí)”的報(bào)告呢？

有人認(rèn)為，惠譽(yù)這次行動(dòng)更像是一個(gè)政治宣言，這次下調(diào)評(píng)級(jí)可能是對(duì)于民主黨的批評(píng)，表達(dá)自己的政治意見(jiàn)。

這其實(shí)不對(duì)。

無(wú)論是美國(guó)，還是哪里，一家企業(yè)是不敢“硬剛”監(jiān)管者的。

我們認(rèn)為，更合理的解釋是，惠譽(yù)這份報(bào)告，其實(shí)早在5月份之前就寫(xiě)好了，但是一直沒(méi)有發(fā)出來(lái)。

沒(méi)有發(fā)的理由也簡(jiǎn)單，當(dāng)時(shí)美國(guó)剛剛爆發(fā)銀行業(yè)危機(jī)，市場(chǎng)還沒(méi)有恢復(fù)過(guò)來(lái)，投資者信心相當(dāng)?shù)兔浴?/p>

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)其實(shí)就是“金融武器”，惠譽(yù)一旦把這份報(bào)告丟出去，市場(chǎng)負(fù)面情緒會(huì)被急劇放大，進(jìn)而沖擊整個(gè)市場(chǎng)。

影響邏輯是：

對(duì)債券市場(chǎng)的影響：信用評(píng)級(jí)被下調(diào)，意味著違約風(fēng)險(xiǎn)上升，市場(chǎng)對(duì)該國(guó)國(guó)債的要求回報(bào)率上升，即債券利率上升，國(guó)債價(jià)格下跌。

對(duì)股市的影響：1、信用評(píng)級(jí)被下調(diào)，國(guó)債違約風(fēng)險(xiǎn)上升，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格暴跌。

2、信用評(píng)級(jí)被下調(diào)，國(guó)債利率上升，市場(chǎng)要求回報(bào)率上升，根據(jù)股票價(jià)格公式，股票估值下跌。

當(dāng)年歐洲危機(jī)是如何爆發(fā)呢？

當(dāng)時(shí)希臘經(jīng)濟(jì)基本面出了問(wèn)題，市場(chǎng)情緒比較悲觀，此時(shí)國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)、標(biāo)普和穆迪，集體下調(diào)希臘主權(quán)評(píng)級(jí)，引爆了希臘債務(wù)危機(jī)。

緊接著，他們不顧歐洲債務(wù)危機(jī)蔓延，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還火上澆油，又把葡萄牙和西班牙主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)調(diào)降。

最后，徹底引爆了歐債危機(jī)。

再看當(dāng)年評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是如何引爆美國(guó)市場(chǎng)的？

2011年8月2日，奧巴馬已經(jīng)簽署了債務(wù)上限法案，標(biāo)普?qǐng)F(tuán)隊(duì)也親自到訪美國(guó)財(cái)政部進(jìn)行溝通，但是3天后，標(biāo)普還是下調(diào)了美國(guó)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)。

結(jié)果，美國(guó)市場(chǎng)暴跌，標(biāo)普500指數(shù)單日暴跌6.66%。

什么意思呢？

以史為鑒，如果3、4月份惠譽(yù)這份報(bào)告已經(jīng)寫(xiě)好了，并且及時(shí)的發(fā)出來(lái)，以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)氛圍，大概率事件就是：美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)失控，引爆全球金融危機(jī)。

也就是說(shuō)，我們與全球金融危機(jī)擦肩而過(guò)。

有一個(gè)問(wèn)題是，惠譽(yù)為啥當(dāng)時(shí)就慫了呢？

因?yàn)榛葑u(yù)看到當(dāng)年標(biāo)普的下場(chǎng)太慘了。

當(dāng)年下調(diào)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)后，標(biāo)普公司被美國(guó)司法部、SEC進(jìn)行調(diào)查，時(shí)任公司總裁夏爾馬被迫辭職。

所以，惠譽(yù)在5月份僅僅提醒了一下，在8月1日終于下定決心把報(bào)告發(fā)出來(lái)，下調(diào)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)。

最后再思考一個(gè)問(wèn)題，如果再晚兩個(gè)月下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)，全球市場(chǎng)會(huì)有什么影響?

10月份，日本央行加息預(yù)期就開(kāi)始升溫了。

市場(chǎng)預(yù)期，日本央行會(huì)把利率從目前的-0.1%上調(diào)至0.1%。

這次美聯(lián)儲(chǔ)加息，沒(méi)有引爆全球金融危機(jī)，一個(gè)很重要的原因是，日本央行為全球市場(chǎng)提供源源不斷的流動(dòng)性。

如果日本央行加息，日本收緊貨幣，收緊全球流動(dòng)性，那么全球市場(chǎng)狀況將很緊張。

屆時(shí)，如果惠譽(yù)又下調(diào)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)，全球市場(chǎng)也會(huì)形成風(fēng)暴。

綜合來(lái)說(shuō)，此時(shí)調(diào)降美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)，對(duì)市場(chǎng)的影響最小，惠譽(yù)為此付出的代價(jià)也最小，僅被美國(guó)財(cái)政部和白宮口頭反駁。

否則，就要開(kāi)始抓人了。

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