截至8月1日，已有105家A股上市公司發(fā)布了2023半年報。其中寧德時代上半年實現(xiàn)凈利潤207.17億元，堪稱A股上市公司半年“業(yè)績王”。

【資料圖】

按理說寧德時代上半年業(yè)績這么好看，接下來買了它股票的股民肯定要大賺一把?？墒屡c愿違，自7月25日發(fā)布半年報至今，寧德時代股價從218.98元/股，僅漲至235.50元/股，上漲幅度僅7.5%，還不到一個漲停板。

有很多過去一年追高寧德時代股票的股民現(xiàn)在還站在山頂上，如果他們在最高點382.68元/股買入，現(xiàn)在已大虧近40%。

為什么寧德時代的業(yè)績和股價走向冰火兩重天？

早在6月7日，一家權(quán)威投資機構(gòu)就發(fā)布了一份寧德時代的最新研報，指出該公司可能在市場份額和利潤率方面面臨的風險在增加，基于此將寧德時代評級從同等權(quán)重下調(diào)至低配，并將寧德時代目標價下調(diào)約16%至180元。

詳細來看，這家機構(gòu)給出的看空理由有三條。

一是寧德時代一季度股價回撤較上游廠商較小，有下降空間；

二是二線電池企業(yè)后續(xù)可能通過價格戰(zhàn)爭奪存量市場份額和毛利；

三是IRA法案等地緣政治因素將影響其海外市場擴張。

現(xiàn)在回過頭來看，條條切中要害，精準地指出了寧德時代現(xiàn)在和今后將要遇到的嚴峻挑戰(zhàn)。我們一條條來看。

首先是由于一季度電池級碳酸鋰混合均價持續(xù)跳水，從525000元/噸下降到312400元/噸，累計跌了超過4成，導致天齊鋰業(yè)，贛鋒鋰業(yè)這樣的上游材料公司利潤大跌，一季度它們的股票也單邊下滑，普遍跌幅在20%-30%。

按理說買原材料的成本下降，對寧德時代是好事，可為啥這家機構(gòu)認為寧德時代的股價應(yīng)該隨著上游企業(yè)同步下滑呢？

這是因為就算原材料價格跌了這么多，可下游需求大幅減少了。1-5月，中國碳酸鋰供應(yīng)量一共是218184噸（包括自產(chǎn)和進口），可碳酸鋰表觀消費量一共才170890噸，這還是全行業(yè)的消費量，具體到汽車行業(yè)的更少。

那么為啥寧德時代不敢多拿、多囤貨了呢？來看這樣一組數(shù)據(jù)。

今年上半年，寧德時代國內(nèi)動力電池裝車量為66.03GWh，市占率為43.40%，較2022年上半年下滑4.5個百分點，較2021年同期下滑5.7個百分點，連續(xù)三年下滑。

銷量下滑，可寧德時代還一直在擴產(chǎn)。截至目前，寧德時代現(xiàn)有電池產(chǎn)能254GWh，還有在建產(chǎn)能100GWh，按照今年上半年其裝車量計算，產(chǎn)能利用率僅為60.5%，相較去年同期81.25%的略為過剩，已算得上嚴重過剩。

致使寧德時代產(chǎn)能過剩的主要原因就是這家機構(gòu)研報第二條所講的“二線電池企業(yè)可能通過價格戰(zhàn)爭奪存量市場份額和毛利”，已經(jīng)變成了現(xiàn)實。

作為全球最大的動力電池提供商，寧德時代的高市占率，及掌握市場定價權(quán)固然是其優(yōu)勢，但由此形成的強勢經(jīng)營風格也讓其與客戶，也就是廣大車企積怨已久。尤其是去年原材料漲價，導致眾多車企上門求購電池不得還受辱，給不少車企想要脫離“寧王”鉗制埋下了伏筆。

目前寧德時代曾經(jīng)的三大客戶特斯拉、蔚來和小鵬已經(jīng)僅剩下特斯拉一個長期客戶。小鵬轉(zhuǎn)而擁抱二線電池制造商中創(chuàng)新航和欣旺達，蔚來雖然還暫時采購寧德時代電池，但去年已成立自有電池公司，自研半固態(tài)電池，拋棄寧德時代是遲早的事。

其它如大眾、日產(chǎn)、吉利、東風、廣汽等車企也要么和欣旺達、中創(chuàng)新航、國軒高科合作，要么自研和外購兩條腿走路，就是要擺脫對寧王的依賴。

同時另一家電池巨頭比亞迪還擁有寧德時代不具備的優(yōu)勢——自產(chǎn)自銷。

現(xiàn)在比亞迪新能源汽車銷量還在持續(xù)爆發(fā)，已向著年銷300萬輛前進。如此大的規(guī)模能消化和提升自身絕大部分電池產(chǎn)能。不止于此，比亞迪電池業(yè)務(wù)也實現(xiàn)了部分外供，已供應(yīng)一汽豐田、一汽紅旗、長安福特等，甚至還翹了寧德時代的墻角，把刀片電池賣給了特斯拉。

此消彼長之下，比亞迪國內(nèi)上半年動力電池裝車量已達45.41 GWh，同比增長接近翻番，市占率接近30%，直逼寧德時代。

國內(nèi)市場這么卷，寧德時代自然得在海外市場想一些辦法。

今年上半年寧德時代在海外市場的業(yè)績固然很好，收入同比增長翻了快兩番，達654.84億元?？蛇@是過去數(shù)年布局的結(jié)果。而上半年一些消息顯示，寧德時代要打開至關(guān)重要的美國市場非常困難，甚至短期內(nèi)沒什么希望，這也印證了投資機構(gòu)研報第三條的判斷。

先是有消息稱，受制于美國頒布的IRA政策，“寧德時代將斷供特斯拉”，“電池被扣美國海關(guān)”。然后最近美國眾議院就寧德時代向福特有償授權(quán)電池技術(shù)一事進行質(zhì)詢。

受制于政治風險，寧德時代短期內(nèi)無法在美國建廠，甚至有償提供技術(shù)支持都很難。反倒是韓國的競爭對手LG新能源、SK on、三星SDI等已紛紛聯(lián)合美國、日本車企在美國建廠?？梢灶A(yù)見的是，由于中國企業(yè)未被準入，未來美國動力電池市場必將被外資競爭對手瓜分。由此寧德時代在海外市場的增長也有顯而易見的天花板。

投資一家公司的股票，投資的是它的發(fā)展預(yù)期和未來。再度回看這份研報，是站在行業(yè)未來發(fā)展和全球視角下，對寧德時代未來做出的判斷。而寧德時代最近如和車企簽訂" 鋰礦返利 " 計劃等動作，也印證了投資機構(gòu)的預(yù)判——其目前面臨嚴重的增長乏力，競爭加劇，產(chǎn)能極度過剩。

再加上全球經(jīng)濟發(fā)展不確定性日益增大，寧德時代未來數(shù)年很可能都無法復制往日輝煌。接下來讓時間來驗證這家投資機構(gòu)的結(jié)論是否會最終成為現(xiàn)實——寧德時代長期市場份額降至40%。全球長期市場份額從30%降至25%。

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