本文來(lái)源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：周立

在光伏產(chǎn)能戰(zhàn)白熱化階段，有企業(yè)的處境巍巍可及。

(資料圖片僅供參考)

天眼查顯示，7月24日，蘇州騰暉光伏技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱騰暉光伏）被申請(qǐng)破產(chǎn)審查的信息公開(kāi)，該案由江蘇省蘇州市中級(jí)人民法院（以下簡(jiǎn)稱蘇州中院）經(jīng)辦。

時(shí)代財(cái)經(jīng)注意到，上述案件申請(qǐng)人江蘇威爾富電子科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱江蘇威爾富）早在4月17日便向常熟市人民法院申請(qǐng)騰暉光伏破產(chǎn)審查。

全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)顯示，蘇州中院根據(jù)債權(quán)人江蘇威爾富的申請(qǐng)，于2023年5月31日決定啟動(dòng)騰暉光伏預(yù)重整，并于2023年6月6日指定江蘇中利集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱中利集團(tuán)、ST中利，股票代碼：002309.SZ）清算組擔(dān)任騰暉光伏預(yù)重整期間的臨時(shí)管理人。

值得注意的是，早在2月23日，蘇州中院已作出（2023）蘇05破申1號(hào)《決定書》，決定對(duì)中利集團(tuán)進(jìn)行預(yù)重整，且中利集團(tuán)及其下屬核心子公司擬采用協(xié)調(diào)審理方式統(tǒng)一化解債務(wù)負(fù)擔(dān)、系統(tǒng)解決經(jīng)營(yíng)困境。而騰暉光伏便是中利集團(tuán)的核心子公司之一。

圖片來(lái)源：圖蟲(chóng)創(chuàng)意

成于光伏電站，敗于行業(yè)政策改變

ST中利于2011年完成對(duì)騰暉光伏（當(dāng)時(shí)名為江蘇騰暉電力科技有限公司）51%股權(quán)的并購(gòu)，全面進(jìn)軍光伏電池組件及光伏電站市場(chǎng)。

到了2013年，ST中利的歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為1.73億和1789.14萬(wàn)元，分別同比下滑26.53%和90.14%；而同期騰暉光伏（當(dāng)時(shí)名為中利騰暉光伏科技有限公司）凈利潤(rùn)已經(jīng)有2.61億元。

如能進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)騰暉光伏的控制權(quán)，或有利于緩解ST中利凈利潤(rùn)下滑之勢(shì)。

于是，2014年ST中利通過(guò)增資、收購(gòu)等一系列操作，將對(duì)騰暉光伏的持股比例提升至74.81%，同時(shí)引進(jìn)了國(guó)開(kāi)金融有限責(zé)任公司、農(nóng)銀無(wú)錫股權(quán)投資基金企業(yè)（有限合伙）等投資方。

事實(shí)證明，光伏業(yè)務(wù)確實(shí)能夠拯救業(yè)績(jī)。據(jù)2014年年報(bào)顯示，在堅(jiān)持采取以開(kāi)發(fā)建設(shè)轉(zhuǎn)讓光伏電站為主、組件銷售為輔的經(jīng)營(yíng)策略之下，騰暉光伏以1.56億的凈利潤(rùn)成為ST中利最賺錢的子公司，而光伏業(yè)務(wù)也成為ST中利當(dāng)時(shí)盈利的主要來(lái)源。

2015年，在推出“智能光伏+科技農(nóng)業(yè)、貧困村光伏農(nóng)場(chǎng)”創(chuàng)新項(xiàng)目后，騰暉光伏接單更是接到手軟，據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，2015年其相關(guān)光伏電站項(xiàng)目備案有近300兆瓦。而據(jù)官網(wǎng)顯示，其為全國(guó)40多個(gè)貧困縣建設(shè)1.2GW“貧困村光伏農(nóng)場(chǎng)”扶貧項(xiàng)目，累計(jì)脫貧了75萬(wàn)貧困戶家庭。

2016年，ST中利對(duì)騰暉光伏的控股權(quán)進(jìn)一步增強(qiáng)，達(dá)到100%。騰暉光伏也繼續(xù)在光伏扶貧上發(fā)力，2017年，其光伏扶貧電站簽約520MW，開(kāi)工建設(shè)1283MW，凈利潤(rùn)高達(dá)30.46億元，成為了ST中利2017年主要業(yè)績(jī)來(lái)源。

如此給力的業(yè)績(jī)，ST中利自然繼續(xù)重金投入。

2018年，ST中利使用募集資金10.62億出資認(rèn)繳騰暉光伏新增注冊(cè)資本，使騰暉光伏的注冊(cè)資本由29.65億增至40.27億元；同時(shí)騰暉光伏還使用7.35億募集資金置換此前投入項(xiàng)目的自籌資金。值得注意的是，2017年ST中利非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)際募集資金凈額為30.85億元，也就是說(shuō)，過(guò)半資金均投入騰暉光伏的經(jīng)營(yíng)之中。

然而，好景不長(zhǎng)，由于受光伏扶貧326政策和融資困難的影響，2018年，ST中利扶貧光伏電站開(kāi)工數(shù)量490MW，比預(yù)期下降51%，確認(rèn)EPC收入478MW，當(dāng)年ST中利歸母凈利潤(rùn)虧損2.88億元，同比下降194%。而在2019年國(guó)內(nèi)商業(yè)電站取消補(bǔ)貼后，EPC業(yè)務(wù)量也相應(yīng)減少。

業(yè)績(jī)虧損，被申請(qǐng)破產(chǎn)審查

光伏電站政策有變，光伏組件缺錢拖累。2018年ST中利年報(bào)顯示，光伏電池片與組件雖然在國(guó)內(nèi)外市占率均有提升，但在增量融資規(guī)模受到壓縮后，只能選擇性接單。

騰暉光伏也由盈轉(zhuǎn)虧，并且虧損缺口越來(lái)越大，2018年至2020年的凈利潤(rùn)分別為-7873.46萬(wàn)元、-3.17億元、-22.43億元。

在隨著年年虧損，光伏扶貧業(yè)務(wù)接近尾聲的同時(shí)，騰暉光伏也在轉(zhuǎn)變方向“自救”。在資金方面，其選擇抵押設(shè)備融資近1500萬(wàn)元；在業(yè)務(wù)方面，則減少扶貧電站的業(yè)務(wù)，把重心放在光伏電池片和組件上。

2021年2月3日，中利集團(tuán)在投資者關(guān)系活動(dòng)中提到，騰暉光伏2021年的發(fā)展規(guī)劃，一是重點(diǎn)發(fā)展光伏高端制造，繼續(xù)擴(kuò)大光伏制造產(chǎn)能；二是繼續(xù)推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，在深耕歐美、日本等傳統(tǒng)市場(chǎng)的同時(shí)，積極開(kāi)拓新興市場(chǎng)，擴(kuò)大海外市場(chǎng)份額，穩(wěn)固市場(chǎng)地位。

圖片來(lái)源：2021年2月3日中利集團(tuán)投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表

努力了終有回報(bào)，騰暉光伏國(guó)際市場(chǎng)的喜訊密集。官網(wǎng)顯示，2022年以來(lái)，騰暉光伏不僅收獲了1630萬(wàn)美元北馬其頓組件訂單、250MW印度組件訂單，還傳來(lái)與南非ARTsolar合作建設(shè)光伏組件基地投產(chǎn)、騰暉泰國(guó)工廠首片182電池順利下線等好消息。

銷售方面，據(jù)ST中利年報(bào)顯示，其光伏組件銷量從2020年的1332.86兆瓦增長(zhǎng)至2022年的2529.03兆瓦，三年實(shí)現(xiàn)翻番；商業(yè)電站和扶貧電站的銷售量則分別下降至32.01兆瓦和5.26兆瓦。產(chǎn)能方面，據(jù)官網(wǎng)顯示，目前騰暉制造年產(chǎn)能已擴(kuò)展到16GW光伏單晶高效電池和20GW光伏高效組件。

在轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)重心后，2021年-2022年，騰暉光伏的凈利潤(rùn)虧損持續(xù)收窄至139萬(wàn)元和7.64萬(wàn)元。盡管經(jīng)營(yíng)向好，但債權(quán)人耐心似乎不多了。

2022年12月24日，ST中利披露，騰暉光伏名下位于常熟市沙家浜鎮(zhèn)常昆工業(yè)園區(qū)騰暉路1號(hào)的不動(dòng)產(chǎn)將被拍賣，執(zhí)行標(biāo)的1.88億元。所幸經(jīng)過(guò)ST中利溝通協(xié)商，6月1日公告ST中利再度公告，長(zhǎng)城資產(chǎn)愿意支持公司預(yù)重整和重整工作，騰暉光伏不動(dòng)產(chǎn)變賣危機(jī)才暫時(shí)解除。

天眼查顯示，7月24日，騰暉光伏被申請(qǐng)破產(chǎn)審查的信息公開(kāi)，債權(quán)人為江蘇威爾富，由蘇州中院經(jīng)辦。此前6月3日，ST中利公告，債權(quán)人江蘇威爾富在4月21日向常熟市人民法院申請(qǐng)對(duì)其子公司騰暉光伏進(jìn)行重整，而6月2日蘇州中院的《決定書》【（2023）蘇05破申4號(hào)】顯示，其決定對(duì)騰暉光伏啟動(dòng)預(yù)重整。

值得注意的是，上述公告提到，蘇州中院?jiǎn)?dòng)子公司的預(yù)重整程序，尚不代表子公司正式進(jìn)入重整程序，子公司尚未收到蘇州中院關(guān)于進(jìn)入重整程序的相關(guān)法律文書。

7月28日，時(shí)代財(cái)經(jīng)以投資者身份致電ST中利，相關(guān)工作人員表示，目前子公司騰暉光伏是處于預(yù)重整階段。生產(chǎn)產(chǎn)能方面，其表示會(huì)根據(jù)自營(yíng)訂單和外協(xié)訂單的情況組織生產(chǎn)，但也表示滿產(chǎn)不太可能，“因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在資金還是有點(diǎn)緊張的?！?/p>

ST中利2022年年報(bào)顯示，受營(yíng)運(yùn)資金緊張的影響，其多個(gè)光伏組件項(xiàng)目產(chǎn)能未完全釋放；同時(shí)，電池片等主要原材料持續(xù)漲價(jià)導(dǎo)致未達(dá)到預(yù)計(jì)效益。ST中利還在2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告中提到，光伏業(yè)務(wù)受到資金緊張的影響，大幅度削減承接需要墊資的自營(yíng)訂單，以代加工業(yè)務(wù)為主，造成毛利貢獻(xiàn)比正常自營(yíng)訂單大幅降低。

產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)重新分配，有望迎來(lái)曙光？

近幾年來(lái)，伴隨騰暉光伏業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)變的，是光伏行業(yè)上游原材料價(jià)格的大起大落，產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)也在上下游各個(gè)環(huán)節(jié)重新分配。隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年光伏組件毛利率還在25%以上，而2022年便跌至13.53%；電池片的毛利率也在2021-2022年跌破10%。

今年以來(lái)，面對(duì)硅料價(jià)格下降以及硅片雙寡頭的價(jià)格戰(zhàn)，光伏電池片和組件毛利率均有所回升，電池片的毛利率更接近翻倍。

對(duì)于重點(diǎn)發(fā)展電池片和組件的騰暉光伏而言，是否迎來(lái)了曙光？

7月28日，隆眾資訊光伏分析師方文正在時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，硅料價(jià)格下降確實(shí)會(huì)使整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)重新分配，但目前硅料的利潤(rùn)點(diǎn)還是非常高，組件端的利潤(rùn)主要還是取決于終端的接受能力。

圖片來(lái)源：隆眾資訊

“因?yàn)楝F(xiàn)在國(guó)外形勢(shì)一般，而電站的大頭主要是以招標(biāo)形式的集中式光伏電站，這種報(bào)價(jià)普遍偏低，特別是從硅料到組件一體化的企業(yè)報(bào)價(jià)可能會(huì)相對(duì)低，從而打壓整個(gè)組件市場(chǎng)的價(jià)格。所以說(shuō)，上游讓利，下游企業(yè)不一定全能獲利，還是得看企業(yè)的一體化布局程度以及市占率情況，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格有沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)?！狈轿恼f(shuō)道。

而光伏企業(yè)一體化布局方面，方文正表示，向上游做電池片投入門檻不是特別高，就是需要設(shè)備投資量比較大，只要錢到位，電池片產(chǎn)能就能上；而硅片環(huán)節(jié)附加值不高，技術(shù)含量低；硅料本身技術(shù)含量特別高，但投資成本特別大，所以一般組件企業(yè)要做一體化，可能就是做電池片和組件一體化。“一是可以及時(shí)封裝變成組件鎖定部分利潤(rùn)；二是電池片技術(shù)迭代快，未來(lái)溢價(jià)可能會(huì)提高，從而導(dǎo)致企業(yè)外采電池片成本也會(huì)增多?！?/p>

隨著業(yè)務(wù)重心的轉(zhuǎn)移，騰暉光伏前兩年虧損持續(xù)收窄，而在光伏電池片和組件環(huán)節(jié)毛利回升之時(shí)，騰暉光伏是否會(huì)倒在黎明之前？這或許取決于其重整情況。

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