在A股做投資，「增速恐下滑」是一種很有威懾力的預(yù)期。尤其是被追逐的成長性行業(yè)，一旦增速信仰開始抖動，市場就會顯出凌亂。

2023年的新能源，就可以說是投資者們的一個分水嶺。

【資料圖】

如果說，在2022年舊能源艷壓新能源的順周期行情里，新能源產(chǎn)業(yè)的股價波動仍然讓許多賽道信仰者為一個價格愈發(fā)便宜的「美好未來」買單，那么轉(zhuǎn)眼到2023年，局勢則了天翻地覆的變化。

Chatgpt的橫空出世讓一些曾經(jīng)看好新能源成長性的基金經(jīng)理們措手不及。在一個存量博弈的環(huán)境里，市場在「成長性」的選美比賽里，不再只有原來的選項(xiàng)時，AI行情陰影下的新能源就走向了一個逐漸焦灼的氣氛中。

尤其是伴隨著光伏、鋰電行業(yè)中的多數(shù)個股都經(jīng)歷了腰斬，譬如光伏龍頭隆基綠能、鋰礦龍頭天齊鋰業(yè)等個股最高跌幅都達(dá)到了60%以上。血包正在成為投資者對于新能源行業(yè)新的戲稱，即當(dāng)市場上其他行業(yè)的增量資金不足調(diào)整時，第一優(yōu)先級是賣出新能源，然后得到的資金去抄底其他行業(yè)。

巔峰誕生虛偽的擁護(hù)，黃昏見證虔誠的信徒。

基金經(jīng)理們在這個鐮刀互割的過程當(dāng)中，有人依然堅(jiān)守著新能源，也有人毅然追求更高收益的人工智能，還有一些曾經(jīng)的觀望者則在新能源落難之際悄悄擇機(jī)入場。當(dāng)產(chǎn)業(yè)依然如火如荼的發(fā)展時，那些加入者、堅(jiān)守者以及離去者們都有著各自的思考。

01

賽道堅(jiān)守者

相比AI產(chǎn)業(yè)里的魚龍混雜，已經(jīng)被驗(yàn)證過的新能源，從數(shù)據(jù)來看，直到2023年二季度依然是公募基金的第一大重倉行業(yè)。

一度依靠新能源行業(yè)的爆發(fā)而把規(guī)模做大、名聲作響的基金經(jīng)理里，選擇堅(jiān)守在這個行業(yè)上的人也不在少數(shù)，其中趙詣就是典型。

在前東家農(nóng)銀匯理，趙詣在2020年憑借著一手新能源，管理的4只基金包攬了全市場公募基金業(yè)績前四名，成為行業(yè)有史以來第一位“四冠王”之后，新能源便成為了他新的主攻方向。

2022年，趙詣加入泉果并發(fā)行了第一支產(chǎn)品泉果旭源三年持有期混合。其依然選擇從新能源行業(yè)開始進(jìn)行緩慢建倉。根據(jù)Choice相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自該產(chǎn)品成立起前十大重倉股中有半數(shù)以上均為新能源行業(yè)相關(guān)個股。在最新一季度中其雖然大幅減持了隆基股份，但新能源車相關(guān)個股新泉股份取而代之，成為了新進(jìn)前十大重倉的個股。

在季報中，他認(rèn)為新能源行業(yè)「上游原材料價格的觸底，下游終端需求和補(bǔ)庫的需求都開始提升，中間各環(huán)節(jié)的開工率也開始逐月環(huán)比提升」，一切都在逐漸往好的方向發(fā)展。同時在公司股價大幅調(diào)整，估值處于歷史底部的情況下，「對于新能源行業(yè)的公司我們越來越樂觀，但后續(xù)行業(yè)公司間的分化會非常明顯，更需要精選個股。」

與他一樣，對新能源的信仰頗深的基金經(jīng)理，廣發(fā)基金的劉格菘一定在列。

自從2020年依靠重倉新能源取得了不菲的業(yè)績之后，劉格菘對于新能源的信仰似乎也在逐漸加深，在過去三年當(dāng)中持續(xù)對新能源相關(guān)行業(yè)進(jìn)行重倉。以其代表產(chǎn)品之一廣發(fā)雙擎升級混合為例，在產(chǎn)品成立的第二個季度就曾布局了動力電池行業(yè)的公司億緯鋰能，即便該公司經(jīng)歷了大幅調(diào)整，其依然位列產(chǎn)品的前十大重倉股直至今日。

而在最新的一個季度，根據(jù)Choice相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，劉格菘旗下單獨(dú)管理的產(chǎn)品依然高度布局新能源行業(yè)，同時持倉相較于前一個季度并沒有發(fā)生明顯的變化，而能夠連續(xù)兩個季度同時在旗下四只產(chǎn)品中位列前十大的重倉股中有四只為新能源相關(guān)個股。

展望未來，劉格菘在二季度的報告中認(rèn)為「中長期維度來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏和發(fā)展速度需要時間來逐步夯實(shí)，在這過程中， 我們?nèi)詧?jiān)信公司的價值是由其業(yè)績和產(chǎn)業(yè)鏈能力決定的，優(yōu)秀扎實(shí)業(yè)績終會體現(xiàn)在股價中」 、「本報告期內(nèi)，本基金的持倉結(jié)構(gòu)沒有大幅度調(diào)整，依然圍繞已經(jīng)建立全球比較優(yōu)勢的高端制造產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時加大了對于國產(chǎn)自主可控制造業(yè)的關(guān)注?！?/p>

02

逆向換擋者

不同于堅(jiān)守者們長期對新能源行業(yè)有著高度信仰。一部分基金經(jīng)理們在TMT行業(yè)經(jīng)歷了巨大的漲幅、而新能源行業(yè)又“跌的夠多、夠深”的情形下選擇止盈前者并反向買入新能源，做一波“價值輪動”，譬如招商基金的翟相棟。

根據(jù)Choice相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2023年7月1日，其代表產(chǎn)品招商優(yōu)勢企業(yè)由于重倉了TMT行業(yè)取得了57.55%的年內(nèi)收益，位列半年度主動權(quán)益業(yè)績第五。在越來越多的投資者開始關(guān)注TMT行業(yè)之際，翟相棟卻急流勇退，選擇大幅減持TMT行業(yè)。

就像他在季報中說的那樣，「我們于今年1季度布局的算力相關(guān)標(biāo)的，在2季度均取得較大幅度的上漲，對于其中已充分兌現(xiàn)樂觀預(yù)期、達(dá)到目標(biāo)價的標(biāo)的，我們進(jìn)行了獲利了結(jié)」。

反觀其在新能源行業(yè)上的布局，與其說翟相棟在二季度是“抄底”，倒更像對拐點(diǎn)的預(yù)判。根據(jù)Choice相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，招商優(yōu)勢企業(yè)二季度新進(jìn)前十大重倉的個股一季度普遍表現(xiàn)不佳，而在二季度均有所表現(xiàn)。譬如和光伏下一代關(guān)鍵技術(shù)TOPcon相關(guān)的公司帝科股份和均達(dá)股份二季度漲幅分別達(dá)到了67.04%和47.23%。

在季報中翟相棟也談到了他選擇配置新能源行業(yè)的原因?！改壳拔覀冊诙鄠€下游行業(yè)、多個維度的數(shù)據(jù)中，均觀察到 了強(qiáng)勁的復(fù)蘇動能，而市場仍然呈現(xiàn)出非常悲觀的復(fù)蘇預(yù)期。因此我們在 2 季度末較大幅度的增加了對順周期、強(qiáng)β行業(yè)，如模擬芯片、存儲芯片，汽車零部件，光伏等行業(yè)的配置比例 ?！?/p>

同樣在二季度大幅加倉新能源行業(yè)個股的還有貝萊德基金的鄒江渝和陸文杰。由兩人共同管理的產(chǎn)品貝萊德先進(jìn)制造一年持有混合在二季度的持倉中幾乎半數(shù)以上是新能源行業(yè)相關(guān)的個股。在季報中他們也提到了「對于一些漲幅較大的個股， 基金也擇機(jī)做部分止盈，尋找具有更好風(fēng)險收益比的投資標(biāo)的」。

除了上述幾位基金經(jīng)理之外，中歐基金袁維德雖然在二季度并沒有大幅重倉新能源，但新能源的含量卻也在逐漸增多。以其代表產(chǎn)品之一中歐價值智選為例，其在二季度直接將寧德時代買入第一大重倉股，占基金凈值比例高達(dá)9.98%，而上個季度該股占比僅為4.87%。

袁維德在二季報中也談到了對于高端制造業(yè)的看法，他認(rèn)為「制造業(yè)中，組合重點(diǎn)持有具備全球技術(shù)、成本領(lǐng)先優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)制造企業(yè)。當(dāng)前估值中，對于國內(nèi)競爭加劇，海外市場拓展困難的悲觀預(yù)期已較為充分。將所有資產(chǎn)進(jìn)行對比，在當(dāng)前的估值水平下，這類資產(chǎn)依然是中國最有價值的資產(chǎn)之一」。

03

換倉離去者

相比于二季度跌跌不休的新能源，大幅上漲的TMT行業(yè)無疑能夠讓組合擁有更亮眼的業(yè)績。因此有相當(dāng)多的基金經(jīng)理在上半年開始拋棄新能源的持倉，投入到TMT的懷抱當(dāng)中。

東方阿爾法基金的唐雷是其中做的比較極致的基金經(jīng)理之一。旗下產(chǎn)品東方阿爾法產(chǎn)業(yè)先鋒混合的前十大重倉股在二季度來了一波大洗澡——將新能源標(biāo)的全部替換成了TMT相關(guān)行業(yè)的個股。

按照其在二季度中的說法，他對新能源行業(yè)的調(diào)倉并非完全是由于企業(yè)質(zhì)地的原因，更多的是從行業(yè)景氣度以及資金面進(jìn)行思考和分析——

「以光伏和儲能為代表的新能源行業(yè)雖然今年景氣依然高漲、業(yè)績依然優(yōu)秀，但是由于其在過去三年多的高景氣和優(yōu)異表現(xiàn)，聚集了太多的場內(nèi)資金，在存量博弈情況下，承受巨大的估值下行壓力……同時，隨著時間的推移，行業(yè)不可避免競爭加劇，需求端也有降速的隱憂，新能源的行業(yè)景氣越來越有高位回落的風(fēng)險」。

而在新能源之后，唐雷找到的值得重點(diǎn)投資的產(chǎn)業(yè)趨勢和投資方向就是科技成長行業(yè)，其中包括了半導(dǎo)體、人工智能、MR等多個相關(guān)行業(yè)。

值得一提的是，盡管其在二季度大幅重倉了TMT相關(guān)行業(yè)，且重倉個股在二季度漲幅均比較可觀，但該產(chǎn)品二季度跌幅卻依然達(dá)到了10.32%。

相較于唐雷的清倉式拋棄新能源，杜猛離開新能源的方式顯得更加溫和。

以摩根新興動力為例，其前十大重倉股中在2022年年底半數(shù)以上為新能源行業(yè)相關(guān)個股，之后伴隨著人工智能的興起，新能源含量也是在日漸下滑。他在季報說道，「對于人工智能的發(fā)展，我們投入了較大的力量去跟蹤和研究，并重點(diǎn)投資了能夠參與到全球產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)質(zhì)公司，創(chuàng)造了較好的超額收益?！?/p>

展望未來，杜猛認(rèn)為除了以人工智能所代表的未來 5-10 年前沿產(chǎn)業(yè)發(fā)展所帶來的機(jī)會外， 過去幾年經(jīng)歷過深度回調(diào)，目前估值合理甚至低估的優(yōu)質(zhì)行業(yè)同樣值得重點(diǎn)跟蹤。

04

尾聲

韓廣哲和歐陽娟在季報中這樣描述目前火熱的人工智能：「中國 AI 領(lǐng)域的發(fā)展，能否復(fù)制新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的成功，需要觀察」，一句話道出了許多基金經(jīng)理們當(dāng)下的分歧。

在迷茫之中，有人選擇了更加成熟并且具有確定性的新能源行業(yè)，也有人相信相信的力量，積極擁抱AI這一新興成長的行業(yè)。正是在這種選擇之中，基金經(jīng)理才真正將他的體系呈現(xiàn)了出來。

基金經(jīng)理們對外路演時，通常都有著相似的框架、熟悉的話術(shù)——比如「好行業(yè)、好公司、好價格」，在這些含糊的定義之外，一個基金經(jīng)理在行業(yè)增速、公司質(zhì)地、安全邊際的權(quán)重分配，往往要在真實(shí)的買賣中見出分曉。

不論是堅(jiān)守上一個新能源時代的成長，還是憧憬下一個AI時代的爆發(fā)，產(chǎn)業(yè)的變遷和發(fā)展終究不以資本市場的博弈為轉(zhuǎn)移。在當(dāng)下這團(tuán)迷霧之中，誰能最準(zhǔn)確地推理出未來模樣，或許就會成為如今群星黯淡的公募行業(yè)里下一個版本的明星。

編輯：張婕妤

制圖：吳文濤

視覺設(shè)計(jì)：疏睿

責(zé)任編輯：張婕妤

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