作者/星空下的烤包子

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編輯/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

最近兩個(gè)月來(lái)，電子煙在資本市場(chǎng)重新火了起來(lái)，震蕩上行，成為主旋律。

電子煙板塊漲幅情況

但是上行歸上行，玩家最終還得拿業(yè)績(jī)說(shuō)話(huà)。回想前幾年，在行業(yè)監(jiān)管不嚴(yán)、存在灰色地帶的時(shí)候，外界對(duì)電子煙的印象還有“暴利”傳說(shuō)。比如一根煙彈成本價(jià)10元，零售價(jià)格就到了30元，假設(shè)經(jīng)銷(xiāo)商和終端渠道能拿到60%的利潤(rùn)，電子煙的玩家在每根煙彈上就能賺8元。

但是筆者相信每一次“暴利”的出現(xiàn)，都不會(huì)長(zhǎng)時(shí)間存續(xù)。這不，前幾天煙草專(zhuān)賣(mài)局印發(fā)了有關(guān)通知，通知里就提出要進(jìn)一步對(duì)電子煙出口合規(guī)監(jiān)管，比如出口煙產(chǎn)品包裝上強(qiáng)制標(biāo)注煙草專(zhuān)賣(mài)生產(chǎn)企業(yè)許可證編號(hào)等信息。此外，國(guó)外比如馬來(lái)西亞也加強(qiáng)對(duì)含尼古丁的電子煙的管制。

以上種種，短期內(nèi)對(duì)電子煙玩家無(wú)疑造成了一定的沖擊。比如思摩爾國(guó)際（06969）就預(yù)計(jì)今年上半年經(jīng)調(diào)整凈利同比減少43.1%至48.4%，主要原因也是來(lái)自中國(guó)大陸市場(chǎng)的收入急劇下滑，相比兩年前其毛利率還能突破50%，不禁讓人有些唏噓。

但是值得關(guān)注的是，思摩爾國(guó)際來(lái)自海外的收入?yún)s出人意料地增長(zhǎng)了28%。有種西方不亮東方亮的感覺(jué)。

思摩爾國(guó)際股價(jià)

那么海外將成為國(guó)內(nèi)電子煙玩家競(jìng)逐的下一個(gè)市場(chǎng)嗎？筆者今天帶你一探究竟。

一、內(nèi)銷(xiāo)承壓，供應(yīng)鏈無(wú)可替代

雖然說(shuō)我國(guó)電子煙產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)了全球接近95%的電子煙產(chǎn)品，但是這兩年電子煙的玩家們，確實(shí)過(guò)得有些不盡如意。

這其中的原因需要去綜合考慮。實(shí)際上，從去年的4月起，國(guó)內(nèi)的電子煙政策密集的出臺(tái)，主要就包括全環(huán)節(jié)牌照管理（獲得牌照后才能進(jìn)行相關(guān)商業(yè)活動(dòng)），電子煙口味限制（產(chǎn)品風(fēng)味被限定在煙草風(fēng)味），零售點(diǎn)總量控制（新規(guī)發(fā)布后電子煙專(zhuān)營(yíng)售點(diǎn)不足2萬(wàn)個(gè)）等等。

最終的原因之一，筆者認(rèn)為就是高層將電子煙納入消費(fèi)稅征收范圍，并從去年11月起正式征收。

監(jiān)管愈加趨嚴(yán)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出現(xiàn)了萎縮，也讓不少玩家措手不及，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的毛利率也受到了不同程度的沖擊。

電子煙市場(chǎng)滲透率

就比如霧芯科技今年一季度營(yíng)收同比下降了89%，營(yíng)業(yè)虧損達(dá)到了3.73億元，這觸目驚心的業(yè)績(jī)，也讓其股價(jià)一路下滑，消費(fèi)者對(duì)電子煙口味轉(zhuǎn)換的不適應(yīng)，以及非法電子煙的擠壓，也讓龍頭的業(yè)績(jī)開(kāi)始承壓。

霧芯科技業(yè)績(jī)波動(dòng)情況

高層雖然限制了電子煙口味，但部分經(jīng)銷(xiāo)商仍在私下兜售此前囤貨的各類(lèi)口味電子煙的現(xiàn)象，據(jù)筆者了解絕對(duì)不在少數(shù)。

二、強(qiáng)者恒強(qiáng)不是夢(mèng)

雖然國(guó)內(nèi)監(jiān)管對(duì)于電子煙的控制力度在增強(qiáng)，但是凡事都要辯證的看，雖然政策監(jiān)管帶來(lái)了短暫的陣痛，但從長(zhǎng)期來(lái)看，這無(wú)疑讓不少不符合要求的中小玩家加速出局，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)長(zhǎng)期的健康增長(zhǎng)無(wú)疑是一大利好。

如果從行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)的電子煙玩家近年來(lái)不斷增加，競(jìng)爭(zhēng)日益加劇。

競(jìng)爭(zhēng)格局主要分為兩個(gè)層次，第一梯隊(duì)是知名度高、規(guī)模大和研發(fā)實(shí)力強(qiáng)的玩家，比如麥克韋爾、卓爾悅等玩家都在其中，第二梯隊(duì)是中小規(guī)模玩家。未來(lái)，相信龍頭玩家也更容易從監(jiān)管趨嚴(yán)的環(huán)境中勝出。

從電子煙品牌端競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，悅刻占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，去年悅刻于中國(guó)大陸市場(chǎng)的市占率為?66%，一家獨(dú)霸的趨勢(shì)不能再明顯。

三、東方不亮西方亮

從不少玩家的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，海外成為了不少玩家競(jìng)相開(kāi)拓的重要市場(chǎng)。專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)也預(yù)測(cè)，明年海外電子煙市場(chǎng)的總規(guī)模將突破1000億美元。

就以歐洲市場(chǎng)為例，電子煙于2006年開(kāi)始在歐洲銷(xiāo)售。如今，據(jù)筆者分析，歐盟各國(guó)在電子煙的具體細(xì)節(jié)和管控力度略有不同，但總體持開(kāi)放態(tài)度，比如大部分國(guó)家對(duì)電子煙油的征稅率普遍較低，而且像英國(guó)對(duì)電子煙實(shí)行0消費(fèi)稅率。除此之外，對(duì)口味的限制也不太嚴(yán)格。

歐洲主要國(guó)家電子煙使用率

從規(guī)模上看，因?yàn)橛?guó)對(duì)電子煙的態(tài)度較為開(kāi)放（將電子煙作為戒煙工具進(jìn)行推廣），所以整個(gè)國(guó)家電子煙的規(guī)模也穩(wěn)居第一，約有1100家電子煙生產(chǎn)制造企業(yè)。

這樣一來(lái)，國(guó)內(nèi)電子煙公司們齊刷刷地選擇了出海。就以官方的數(shù)據(jù)為例，深圳市電子煙出口71億元，同比增長(zhǎng)39%，深圳民營(yíng)電子煙玩家出口同比增長(zhǎng)42%，達(dá)61億元。

比如小崧股份（002723）已完成對(duì)電子煙產(chǎn)品完整產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的覆蓋，同時(shí)向海外市場(chǎng)推出了多款電子煙產(chǎn)品，希望打開(kāi)海外市場(chǎng)。潤(rùn)都股份（002923）也宣布供應(yīng)海外的電子煙零部件產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)，畢竟需求的動(dòng)力就在那里擺著。

所以，這兩年成為了電子煙玩家轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，一方面通過(guò)海外市場(chǎng)求生存，另一方面等國(guó)內(nèi)市場(chǎng)凈化后，靜待花開(kāi)。這樣的市場(chǎng)，你心動(dòng)嗎？

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒(méi)有買(mǎi)賣(mài)就沒(méi)有傷害。

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