本期策劃為《經(jīng)濟大家說》第029期

本期嘉賓｜王慶 上海重陽投資管理股份有限公司董事長兼首席經(jīng)濟學(xué)家

文｜騰訊財經(jīng) 祝玉婷

(資料圖)

“如果中國經(jīng)濟要實現(xiàn)比如5%甚至以上的增長目標(biāo)，我們需要房地產(chǎn)的低位企穩(wěn)，不一定需要房地產(chǎn)市場的V形反彈?！蓖鯌c表示，房產(chǎn)行業(yè)的修復(fù)肯定要“假以時日”才行。

談及資本市場的機會，王慶認(rèn)為，對資本市場可以看得積極一點，是一個有所作為的市場。“波瀾壯闊的牛市是不太現(xiàn)實的。所以，股票市場的的機會將更多體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性。”具體在兩方面：第一，更多地集中在A股，第二，更多地集中在創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板里的一些細(xì)分行業(yè)。

在主題為“新變局 新財富 新動能”的“青島·中國財富論壇”期間，上海重陽投資管理股份有限公司董事長兼首席經(jīng)濟學(xué)家王慶對話包括騰訊財經(jīng)《經(jīng)濟大家說》欄目在內(nèi)的多家媒體平臺，針對房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇、資本市場的投資機會、AI的發(fā)展對市場帶來的機會等話題進行詳細(xì)分析。

說到AI對投資的影響，王慶強調(diào)，機器永遠(yuǎn)取代不了人，尤其在資本市場中。因為資本市場是一個由人組成的市場，是人性各方面的特點和弱點都充分暴露的市場，很難完全被機器取代。

以下是對話全文：

房地產(chǎn)市場會低位企穩(wěn) 行業(yè)修復(fù)要“假以時日”

1、關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)今年上半年的相關(guān)數(shù)據(jù)，您如何看待它對經(jīng)濟增長目標(biāo)的影響？我們應(yīng)該關(guān)注哪些動態(tài)？

王慶：房地產(chǎn)行業(yè)作為中國經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，在中國經(jīng)濟增長中起到非常重要的作用。

當(dāng)然，從它的整個長期發(fā)展趨勢上看，發(fā)展最快的時期或者說驅(qū)動最強的時期是過去了，尤其在去年房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了技術(shù)的調(diào)整，當(dāng)然部分原因是受疫情的影響，也有部分原因是受政策環(huán)境的影響。

當(dāng)然，這樣一個大幅的調(diào)整很顯然是不可持續(xù)的。鑒于去年底以來的政策環(huán)境的變化和疫情的結(jié)束，我們預(yù)期的房地產(chǎn)市場會低位企穩(wěn)。從目前的數(shù)據(jù)有跡象表明在低位企穩(wěn)，但還不是特別確定。

如果中國經(jīng)濟要實現(xiàn)比如5%甚至以上的增長目標(biāo)，我們需要房地產(chǎn)的低位企穩(wěn)，不一定需要房地產(chǎn)市場的V形反彈。但是如果房地產(chǎn)市場在當(dāng)前水平下繼續(xù)出現(xiàn)像去年那樣調(diào)整的話，這會對整個實業(yè)經(jīng)營、經(jīng)濟增長目標(biāo)以及整個金融包括資本市場的穩(wěn)定，都會帶來一個威脅，所以在這方面我們還是需要密切觀察，也需要對這方面的扶持政策密切觀察。

2、房地產(chǎn)市場要實現(xiàn)低位企穩(wěn)，政府和相關(guān)部門還應(yīng)該推出哪些具體措施，能有效起到對行業(yè)復(fù)蘇的推動作用？

王慶：其實相關(guān)的政策已經(jīng)出臺不少了，主要是之前是有抑制房產(chǎn)行業(yè)過度杠桿化的“三條紅線”的政策，隨后在去年這些政策也逐漸被其他政策取代，尤其現(xiàn)在有“三支箭”政策，對整個房產(chǎn)行業(yè)的支持。

但是，我們有句老話叫：病來如山倒、病去如抽絲。所以，房產(chǎn)行業(yè)修復(fù)肯定要“假以時日”才行。我們自己也測算過，中國房產(chǎn)從中長期來看，每年10億平米的建筑面積，應(yīng)該是可持續(xù)的，所以我們對房產(chǎn)行業(yè)的中長期前景也不應(yīng)該因為短期遇到困難而過分悲觀。

資本市場有所作為 結(jié)構(gòu)性行情集中在A股、創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板

3、今年上半年資本市場表現(xiàn)不是很好，在此情況下，對個人投資或資產(chǎn)配置方面，您有些什么樣的建議？

王慶：今年資本市場不是很好的一個很重要的原因是“先漲后跌”，所以這對大家的情緒和預(yù)期有比較大的沖擊。但客觀地說，我們的資本市場從去年10月底的低點，到現(xiàn)在還是有錄得不錯的漲幅的，比如A股的萬得全A、滬深300，還是錄得正收益的。

我們港股的漲幅就更大了，主要因為此前的漲幅，在進入到2月份后要調(diào)整，就等于抵消了一部分漲幅，這對投資者的情緒和信心有比較大的沖擊。

歸根結(jié)底，未來市場的表現(xiàn)還是取決于中國經(jīng)濟基本面的表現(xiàn)。如果中國的經(jīng)濟在今年能夠?qū)崿F(xiàn)一個弱復(fù)蘇的話，那么鑒于當(dāng)前市場已經(jīng)處于估值低位，說明當(dāng)前市場對一些基本面的負(fù)面因素反映得已經(jīng)比較充分了。

所以經(jīng)濟可以比較弱，但是資本市場不一定弱。從一個逆向布局的考慮，我覺得當(dāng)前實際上對資本市場可以看得積極一點，是一個有所作為的市場。

4、最近，您提到當(dāng)前有不少未被市場充分重視的細(xì)分行業(yè)成長股，未來有望凸顯價值，是否可以詳細(xì)談?wù)勈悄男┘?xì)分行業(yè)？

王慶：現(xiàn)在中國股票市場已經(jīng)有5000只股票了，市值也已經(jīng)非常大了，在這樣的市場里，要出現(xiàn)系統(tǒng)性行情，或者說波瀾壯闊的牛市是不太現(xiàn)實的。所以，股票市場的機會將更多體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性。

我通常說，中國資本市場包括A股和港股。我們總結(jié)結(jié)構(gòu)性機會有兩方面：第一，更多地集中在A股，第二，更多地集中在創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板里的一些細(xì)分行業(yè)。

整體上講應(yīng)該是符合中國經(jīng)濟中長期發(fā)展大方向的行業(yè)，比如制造業(yè)升級、科技引領(lǐng)、專精特新。即使我們發(fā)現(xiàn)一些行業(yè)本身的成長空間并不那么可觀，但行業(yè)內(nèi)部在發(fā)生很重要的變化，尤其是一些中型甚至個別偏小的制造業(yè)企業(yè)正在不斷地擴張市場份額，實現(xiàn)進口替代，這類企業(yè)的發(fā)展是符合經(jīng)濟發(fā)展大方向的。

從短期看，由于我們認(rèn)為未來如果經(jīng)濟是弱復(fù)蘇，在收入層面也會受益，同時全球的大宗商品價格回落，所以制造業(yè)企業(yè)也會受益于成本端的壓力下降，所以這類題材是我們重點關(guān)注的。但發(fā)掘機會實際上需要發(fā)揚“翻石頭”的精神，需要做系統(tǒng)的深入研究，希望這些企業(yè)現(xiàn)在是專精特新，未來有可能成長為藍籌股。

5、提及港股市場，今年恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)一直呈現(xiàn)下跌趨勢，南向資金卻積極搶籌，如何看待下半年港股的演繹？

王慶：其實港股從去年10月底到現(xiàn)在是漲幅不小的，甚至如果用國際標(biāo)準(zhǔn)的話，漲幅超過20%就算牛市了。

當(dāng)然，它在2月以后有所調(diào)整，原因和A股一樣，是對中國經(jīng)濟基本面的的信心不足。不過，更重要的原因其實是國際流動性的變化，因為港股是離岸市場，美元利率、美元匯率的波動，都會對港股的沖擊要比A股大。

從前瞻性來看，我們認(rèn)為港股投資價值還是比較好的，因為它調(diào)整得已經(jīng)比較充分了，目前估值足夠合理；其次，從基本面上來講跟A股是一樣的，它是要修復(fù)的。

從流動性來看，這取決于美國通脹、美聯(lián)儲加息和美元匯率的變化，我們認(rèn)為美國的利率、美元匯率都處于一個下行通道，所以國際流動性環(huán)境對港股來說是變得更加友好的。

所以我們對港股我們一直是都有相當(dāng)一部分的倉位。

資本市場暴露人性特點與弱點 機器永遠(yuǎn)取代不了人

6、AI給全球帶來的沖擊都很大，人工智能的快速發(fā)展會對A股帶來哪些機會？未來AI的量化投資模型會成為資本市場的投資主體嗎？

王慶：這個已經(jīng)有所表現(xiàn)了（指AI帶來的市場機會），也會有調(diào)整，這不奇怪。因為任何技術(shù)進步都會在資本市場尤其是A股產(chǎn)生至少短期的影響，更別說AI技術(shù)是一個大規(guī)模的技術(shù)變化，我相信它肯定是有很多長遠(yuǎn)影響的。

但就資本市場而言，總是會短期內(nèi)產(chǎn)生一輪很強但持續(xù)時間不長的影響，隨后大家的認(rèn)識逐漸清楚，真正的冠軍和受益者才會慢慢出現(xiàn)，很有可能當(dāng)前被追捧的并不是最后勝出者。

當(dāng)然是一定會有勝出者的，但目前很難做判斷。比如此前美國的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期，有一些受市場追捧、非?；钴S的頭部公司，現(xiàn)在也都已經(jīng)不存在了，所以，AI發(fā)展有可能涉及到的風(fēng)險還是需要提前關(guān)注。

我相信量化模型加入AI的因素，肯定會在市場中繼續(xù)扮演很重要的角色，但是，機器永遠(yuǎn)取代不了人，尤其在資本市場中。因為資本市場是一個由人組成的市場，是人性各方面的特點和弱點都充分暴露的市場，我覺得很難完全被機器取代。

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