本報記者 冷翠華

上半年已經(jīng)結(jié)束，但A股上市險企中報要到8月底才會正式亮相。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市險企中期業(yè)績預(yù)期偏樂觀，負(fù)債端保費收入將保持較高增速，資產(chǎn)端同比也有望改善。

展望下半年，相關(guān)分析人士認(rèn)為，人身險負(fù)債端可能面臨較大的增長壓力，險資投資收益也或面臨較大壓力，但鑒于A股走勢較去年相對較好，預(yù)計整體收益將好于去年。

【資料圖】

負(fù)債端保費增長快

從國家金融監(jiān)督管理總局披露的數(shù)據(jù)來看，今年1月份至5月份，人身險公司共取得原保險保費（注：文中保費皆為原保險保費）收入約1.97萬億元，同比增長11.02%；同期，財險公司取得保費收入7104億元，同比增長9.77%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，整體來看，預(yù)計上半年上市險企負(fù)債端的成績單會比較理想。

例如，國聯(lián)證券近日發(fā)布的研報表示，在客戶需求提升（競品吸引力下降以及客戶的防御性資產(chǎn)配置需求旺盛）、政策催化（人身險產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期），代理人愈發(fā)熟悉增額終身壽的銷售邏輯以及各險企聚焦儲蓄險的銷售策略等因素的共同推動下，今年以來壽險行業(yè)銷售端迎來了明顯改善，預(yù)計上市險企半年報壽險負(fù)債端的表現(xiàn)有望超市場預(yù)期。

東興證券研報認(rèn)為，從中期角度看，居民對能滿足保障、資產(chǎn)保值增值等多類型需求的保險產(chǎn)品認(rèn)可度持續(xù)提升；同時，保險產(chǎn)品定位趨于高度精細(xì)化和個性化，保險產(chǎn)品的“消費屬性”有望顯著增強(qiáng)。個人養(yǎng)老金、商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的相繼落地亦將成為保險產(chǎn)品拼圖的有效補(bǔ)充。預(yù)計伴隨居民需求的有效釋放，當(dāng)前行業(yè)基本面有望繼續(xù)改善，進(jìn)而使板塊估值修復(fù)成為中期主題。

對于財產(chǎn)險方面，國聯(lián)證券認(rèn)為，隨著汽車出行逐漸恢復(fù)正常，車險賠付率也有所提升，預(yù)計財險公司整體綜合成本率有所抬升，業(yè)績略有承壓，但頭部險企有望在精細(xì)化管理的紅利釋放下，依舊保持較好的承保盈利水平。

對于險資的投資收益方面，國聯(lián)證券認(rèn)為，今年上半年權(quán)益市場整體呈現(xiàn)震蕩走勢，滬深300指數(shù)下跌0.75%（去年同期下跌9.22%），因此各險企的投資收益率水平預(yù)計將同比改善，歸母凈利潤也有望實現(xiàn)較好增長。

預(yù)期整體收益將好于去年

展望下半年，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著預(yù)定利率3.5%的產(chǎn)品即將進(jìn)一步下調(diào)利率，人身險負(fù)債端將面臨較大挑戰(zhàn)；財產(chǎn)險的車險業(yè)務(wù)占比或?qū)⑦M(jìn)一步下降，業(yè)務(wù)將呈多元發(fā)展特點；從投資端來看，預(yù)期整體收益率將好于去年。

從人身險負(fù)債端來看，普華永道中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾對《證券日報》記者分析道，上半年人身險保費的增長，很大程度上源自供給端對預(yù)定利率3.5%的增額終身壽險產(chǎn)品的銷售力度較大，不過從需求端來看，消費者對未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財富增長存有一定的顧慮，加上上半年透支了部分客戶的需求，因此，預(yù)計下半年很難延續(xù)上半年的增速，保險公司面臨著轉(zhuǎn)換產(chǎn)品和需求提振的挑戰(zhàn)。

從財險業(yè)務(wù)來看，周瑾認(rèn)為，今年以來車險賠付率呈現(xiàn)上升趨勢，下半年這一影響應(yīng)該會較上半年更加明顯。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，數(shù)據(jù)顯示，前5個月，車險保費收入約為3461億元，占比為48.7%，不足50%。去年同期，車險保費收入為3272億元，占比為50.6%。周瑾認(rèn)為，從財產(chǎn)保險的險種結(jié)構(gòu)看，預(yù)期非車占比還會進(jìn)一步上升。

東興證券研報認(rèn)為，當(dāng)前財產(chǎn)險發(fā)展的長期趨勢是向非車傾斜、實現(xiàn)多元化發(fā)展，在此背景下，產(chǎn)險公司的核心競爭力主要體現(xiàn)在產(chǎn)品設(shè)計和定價、成本控制和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上?？傮w來看，在政策引導(dǎo)下，產(chǎn)險行業(yè)實現(xiàn)渠道端競爭優(yōu)化，大型險企仍握有規(guī)模效應(yīng)下的定價及渠道優(yōu)勢，成本控制能力較強(qiáng)。

從險資的投資收益方面來看，東興證券認(rèn)為，整體來看，在險企自身資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化和風(fēng)控能力持續(xù)提升的大趨勢下，預(yù)計下半年保險公司投資收益率大概率將略優(yōu)于上半年。同時，在儲蓄類產(chǎn)品預(yù)定利率下行的背景下，險企利差損風(fēng)險有望降低，內(nèi)含價值有望加速回升，投資端的改善將帶動險企在利潤和價值層面穩(wěn)步復(fù)蘇。

周瑾也認(rèn)為，隨著利率下行趨勢延續(xù)和信用風(fēng)險的增加，險資運用的壓力會非常大，但由于今年股票市場較去年回暖，預(yù)期整體收益水平將好于去年。

山西證券認(rèn)為，負(fù)債端儲蓄險的熱銷使得險企新業(yè)務(wù)價值（NBV）對投資收益率變動更加敏感，為降低投資收益波動以及縮小資產(chǎn)負(fù)債久期缺口，預(yù)計險企的資產(chǎn)配置將發(fā)生三大變化，一是增配久期長、風(fēng)險低的債券；二是增配高股息、低波動的權(quán)益資產(chǎn)；三是增配區(qū)位較優(yōu)、資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)的投資性房地產(chǎn)。

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