文/《清華金融評(píng)論》資深編輯王茅

(資料圖片僅供參考)

美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫正在對(duì)我國(guó)進(jìn)行訪(fǎng)問(wèn)，游說(shuō)我國(guó)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，估計(jì)是耶倫此行的重要目的之一。美國(guó)投行高盛在耶倫即將訪(fǎng)華之時(shí)，對(duì)我國(guó)地方債務(wù)和銀行業(yè)發(fā)表了觀點(diǎn)，不知是否在為耶倫助攻？

美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫訪(fǎng)華的主要目的何在？

美國(guó)國(guó)務(wù)卿布林肯6月中旬剛剛結(jié)束訪(fǎng)華之旅，7月上旬美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫又來(lái)了。俗話(huà)說(shuō)無(wú)事不登三寶殿，那耶倫本次訪(fǎng)華目的何在？

美國(guó)的國(guó)債規(guī)模已經(jīng)突破32萬(wàn)億美元，而且只會(huì)越來(lái)越多。而我國(guó)持有的外匯儲(chǔ)備規(guī)模全球首屈一指，超過(guò)3.1萬(wàn)億美元，實(shí)際上我國(guó)持有的外匯規(guī)模不止于此，因?yàn)楦骷疑虡I(yè)銀行也持有大量外匯。

如此規(guī)模的外匯，不由得會(huì)被美國(guó)惦記。游說(shuō)我國(guó)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，估計(jì)是美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫此次訪(fǎng)華的重要任務(wù)。

高盛瞄準(zhǔn)我國(guó)地方債、銀行業(yè)銀行股

美國(guó)的金融界也不閑著，用輿論與金融的手段，為耶倫助攻。在耶倫即將啟程之前，高盛一連發(fā)布3篇中國(guó)銀行業(yè)系列報(bào)告，題為《測(cè)試“不可能三角”——中國(guó)銀行業(yè)系列報(bào)告》（China Banks-Testing the ‘Impossible Trinity’ – 3-part series），引發(fā)市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注，導(dǎo)致估值低派息高的我國(guó)銀行股應(yīng)聲下跌。

高盛的3篇文章討論3個(gè)問(wèn)題：聚焦我國(guó)地方債務(wù)、評(píng)估我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，以及討論我國(guó)銀行股股息支付挑戰(zhàn)有所增加。高盛選擇在耶倫即將訪(fǎng)華之前發(fā)文，引人深思。

中美銀行股粗略比較

拿我國(guó)的上市銀行股與美國(guó)的上市銀行股做個(gè)粗略的比較。美國(guó)方面，為了抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)從2022年3月啟動(dòng)本輪加息周期，截至2023年6月底，已累計(jì)加息10次，共計(jì)500個(gè)基點(diǎn)，基準(zhǔn)的聯(lián)邦基金利率已升至5%—5.25%區(qū)間。加息在抑制美國(guó)物價(jià)的同時(shí)，也給美國(guó)帶來(lái)了比較嚴(yán)重的副作用，比如引發(fā)了美國(guó)地區(qū)性銀行的危機(jī)，這個(gè)危機(jī)有可能蔓延到美國(guó)整個(gè)銀行系統(tǒng)。而美國(guó)銀行股的市盈率大多在10倍以上。

相比之下，我國(guó)的大型銀行盈利能力強(qiáng)，分紅收益率高，市盈率3—5倍，市凈率遠(yuǎn)低于1，屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。盡管地方債是隱憂(yōu)，但只要可以續(xù)期，就不會(huì)出現(xiàn)大問(wèn)題。

高盛說(shuō)我國(guó)地方債，是要為美國(guó)國(guó)債鋪路嗎？

在高盛發(fā)表上述言論的同時(shí)，投資公司貝萊德也對(duì)中國(guó)股市發(fā)表了觀點(diǎn)。貝萊德基金首席投資官表示，年初至今，中國(guó)股市表現(xiàn)是低于預(yù)期的。中國(guó)股市整體基本面沒(méi)問(wèn)題，對(duì)中國(guó)股市是建議超配的。貝萊德是全球規(guī)模最大的私募基金組織。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)與美元地位對(duì)美國(guó)國(guó)債構(gòu)成支撐

北京時(shí)間7月6日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布了2023年的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，雖然有一些美聯(lián)儲(chǔ)與會(huì)官員傾向于加息25個(gè)基點(diǎn)，但美聯(lián)儲(chǔ)官員最終一致同意維持聯(lián)邦基金利率不變。不過(guò)，幾乎所有的與會(huì)官員均認(rèn)為，今年繼續(xù)加息將是合適的。

受此消息影響，美股當(dāng)日收盤(pán)小幅走低，不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)傳遞出今年余下時(shí)間會(huì)繼續(xù)加息的信號(hào)，對(duì)美股今年下半年的表現(xiàn)是有利的，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息預(yù)期提高，推動(dòng)美元升值預(yù)期上升，外資會(huì)流入美國(guó)資本市場(chǎng)，這是美國(guó)希望看到的。

美國(guó)目前還是全球第一強(qiáng)國(guó)，美元還是全球第一貨幣，因此美國(guó)國(guó)債目前還有市場(chǎng)。不過(guò)事物是在變化當(dāng)中的，發(fā)展始終是硬道理。

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