未來(lái)三天，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫即將來(lái)中國(guó)訪問(wèn)。

【資料圖】

訪問(wèn)嘛，當(dāng)然是要溝通一些事項(xiàng)，最好再能解決一些問(wèn)題。這些要討論的事項(xiàng)和問(wèn)題，大家都能大致料到一二三，后面我們?cè)斦f(shuō)。

先要反駁一個(gè)“金融民科”們的謬誤，一個(gè)錯(cuò)得不著邊的說(shuō)法：

耶倫這次來(lái)是向中國(guó)推銷(xiāo)它們的美債。

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各種短視頻平臺(tái)和X家號(hào)上，幾乎充斥了這種猜測(cè)。大概意思是：

美債發(fā)行的越來(lái)越多，窟窿也就越大，美債危機(jī)也越來(lái)越緊迫?，F(xiàn)在已經(jīng)到了火燒眉毛的時(shí)候，因?yàn)榇蠹叶荚趻伿勖纻?，沒(méi)人買(mǎi)了，而中國(guó)的美元儲(chǔ)備非常多，是潛在的大客戶(hù)，所以耶倫才急著要來(lái)訪華。

一種驕傲感油然而生，這是來(lái)求咱來(lái)了…

包括某知名大號(hào)，也在文章中分析說(shuō)，此行的三個(gè)目的之一，就是關(guān)于美債：

不過(guò)它寫(xiě)的更含蓄一點(diǎn)，手法也更高明一點(diǎn)，并沒(méi)有直接說(shuō)“來(lái)推銷(xiāo)美債”的，全然沒(méi)有“推銷(xiāo)”的字眼，但字里行間所暗示的意思，卻分明就是推銷(xiāo)的意思。

這就是高明。

既迎合了普通大眾的流行性猜測(cè)，又絲毫抓不到把柄，不至于被專(zhuān)業(yè)人士恥笑。

行文全是宏大敘事，動(dòng)輒美元全球大循環(huán)，高深莫測(cè)，卻又不明就里。

那我們就本著格物致知的精神，專(zhuān)門(mén)批一批所謂”兜售美債“的猜測(cè)。

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其實(shí)，金融民科們的這個(gè)猜測(cè)，由來(lái)已久，很多年前就有這種說(shuō)法，一有哪個(gè)美國(guó)政客來(lái)訪華了，金融民科們就會(huì)說(shuō)這是來(lái)求著我們買(mǎi)他們的國(guó)債的。

一個(gè)月前布林肯訪華，不就是這樣么？

當(dāng)時(shí)民間各個(gè)微信群里和百家號(hào)上，分析布林肯訪華的時(shí)候都提到其中一個(gè)重要目的，就是讓中國(guó)多買(mǎi)他們的國(guó)債。

但是，他從來(lái)到走，到最后雙方發(fā)布的聲明，以及各權(quán)威媒體的報(bào)道，有沒(méi)有一個(gè)字是提到“推銷(xiāo)美債”的？提到雙方哪怕討論了一句美債的問(wèn)題？

沒(méi)有。

至少我費(fèi)盡周折都沒(méi)有找到，如果有哪位讀者看到了，請(qǐng)?jiān)诹粞灾懈嬖V我。

這也多虧是布林肯推遲到6月才來(lái)，本來(lái)計(jì)劃年初來(lái)的，如果是年初，那就更說(shuō)不清了，因?yàn)?月份中國(guó)正好增持了美債。

民科們就會(huì)說(shuō)：

看吧，年初來(lái)中國(guó)就是讓中國(guó)買(mǎi)他的國(guó)債，這不，中國(guó)頂不住壓力了，3月就買(mǎi)了200多億…

你看，這可就徹底說(shuō)不清了。

多虧是到6月才來(lái)啊。

這個(gè)時(shí)代，把金融市場(chǎng)陰謀論化，想象著背后的刀光劍影，已經(jīng)成為主流敘事方式。但越是這種假大空的環(huán)境，越是需要一點(diǎn)較真的精神。

其實(shí)，多少了解一點(diǎn)金融常識(shí)，也不至于如此。

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首先要知道，中國(guó)增持或減持美債，完全是自主決定的，并不會(huì)受外力脅迫。

決定增持或減持的核心考量因素，就是資產(chǎn)的收益問(wèn)題。

我們現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備，大部分是靠幾十年來(lái)的貿(mào)易順差積累下來(lái)的，小部分是外資投資中國(guó)流入的。不管哪種方式，都形成了我們持有的外匯。

這些外匯是一個(gè)什么樣的存在形式呢？

要么是現(xiàn)金存款，要么是其它種類(lèi)的資產(chǎn)，比如債券、黃金、或者其他主權(quán)貨幣英鎊日?qǐng)A，以及特別提款權(quán)SDR等等。

只是一般來(lái)講，由于美元的使用率高，我們持有的美元也最多。進(jìn)口、對(duì)外投資，資本項(xiàng)目下的流動(dòng)都需要美元，所以不可能不持有美元。

那這些美元資產(chǎn)以什么形式存在呢？

這些美元反正就在美國(guó)的銀行體系里面，你不買(mǎi)他的國(guó)債還能買(mǎi)什么呢？

買(mǎi)他們的公司債券？

風(fēng)險(xiǎn)大容易暴雷，你受得了？

買(mǎi)他的房產(chǎn)？

流動(dòng)性太差，管理成本太高。

買(mǎi)他的股票？你

愿意承擔(dān)這種巨大波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)嗎？

而如果純粹地持有美元現(xiàn)金活期存款，又無(wú)法抵御通脹。

所以算來(lái)算去，也只有買(mǎi)他的國(guó)債了。這完全是我們基于自身需求而自主做出的選擇。

其實(shí)美國(guó)對(duì)你是否買(mǎi)他的國(guó)債是無(wú)所謂的，買(mǎi)入美債最多的還是美國(guó)人自己，占到75%。

中國(guó)官方持有的美債，在美國(guó)的外國(guó)客戶(hù)中已經(jīng)算是TOP級(jí)的大客戶(hù)，但也只占到美債總規(guī)模的2.7%左右：

根據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的2023年4月的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC），中國(guó)4月持有的美債規(guī)模為8689億美元，而美國(guó)國(guó)債總額為接近32萬(wàn)億美元。

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你說(shuō)，我寧可讓貨幣貶值，我也偏要持有現(xiàn)金，就不買(mǎi)他的國(guó)債。他會(huì)生氣不？

生個(gè)錘子啊。

因?yàn)槟愠钟械默F(xiàn)金還是在他的銀行系統(tǒng)里面，如果它的債券被低估、普遍認(rèn)為有投資價(jià)值的話，就會(huì)被其他人借走這些錢(qián)去買(mǎi)國(guó)債——銀行不就是作為中介來(lái)周轉(zhuǎn)資金的嗎，你把現(xiàn)金存在銀行，那自然會(huì)有其他人來(lái)借走這筆錢(qián)。

說(shuō)白了就是，你不買(mǎi)有人買(mǎi)。

可能很多人并不理解我們的美元外匯是存在于美國(guó)銀行系統(tǒng)里這件事。誤以為我們是新兌換大量美元去支援美國(guó)。

不是的。

這些美元都是我們長(zhǎng)年出口順差積累下來(lái)的外匯，代表著美國(guó)人欠我們的商品價(jià)值。除非我們加大進(jìn)口增加逆差逐漸把這些錢(qián)花掉，否則這些錢(qián)就在那里，總得找個(gè)投資的去處啊。

還有人說(shuō)2008年中國(guó)買(mǎi)美債幫美國(guó)度過(guò)危機(jī)，也是根本不明白其中原理。

2008年下半年確實(shí)買(mǎi)了，總共增持了小兩千億美元。但這都是基于對(duì)未來(lái)增值的判斷，算是一次抄底行動(dòng)。事實(shí)上也確實(shí)抄對(duì)了，后面賺錢(qián)了：

這是美國(guó)十年期國(guó)債收益率，收益率走低表示債券價(jià)格上漲。紅框圈出來(lái)的地方是當(dāng)年抄底的位置，后面幾年收益率持續(xù)走低，我們是賺錢(qián)了的。

事情就是這么個(gè)事情。

所謂推銷(xiāo)美債的論調(diào)，實(shí)在是無(wú)知無(wú)聊得很。

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