一邊是企業(yè)高速增長(zhǎng)，并大規(guī)模募資快速擴(kuò)張，另一邊是重要股東“清倉(cāng)式”減持，大額理財(cái)，存貨和應(yīng)收賬款飆升……如此操作的背后，高紀(jì)凡究竟有何大動(dòng)作？更重要的是，光伏產(chǎn)能出現(xiàn)過(guò)剩已成為行業(yè)共識(shí)，過(guò)剩必然導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)，這對(duì)還在快速擴(kuò)張的天合光能可不算什么好消息。

文/每日資本論

【資料圖】

“尊敬的高董事長(zhǎng)，您好！您的經(jīng)營(yíng)管理能力令人敬佩！但在資本市場(chǎng)上的一些做法讓股民失望至極！一會(huì)兒拆分上市，一會(huì)兒清倉(cāng)式減持，一會(huì)兒大額增發(fā)………”

“巨量減持、分拆上市、子公司增資、低價(jià)定向增發(fā)，怎么感覺(jué)像是準(zhǔn)備掏空天合光能？”

這幾天，在天合光能股份有限公司（下稱(chēng)，天合光能）股吧里，網(wǎng)友的意見(jiàn)幾乎一邊倒地對(duì)天合光能表示了不滿(mǎn)。甚至，部分激進(jìn)的網(wǎng)友口無(wú)遮攔地在留言發(fā)泄著怨氣。

7月4日，天合光能股價(jià)小幅反彈。截至當(dāng)日收盤(pán)其股價(jià)為39.38元，上漲1.21%，總市值856億元。不過(guò)，就在7月3日，天合光能大跌8.59%，日K線(xiàn)向下?lián)舸┧芯€(xiàn)支撐，形成完全空頭走勢(shì)。

天合光能股價(jià)突然大幅下挫或與募資有關(guān)。6月30日晚間，天合光能發(fā)布2023年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案。本次向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金總額不超過(guò)109億元，用于高效電池、組件等擴(kuò)產(chǎn)，并將超30億元募資補(bǔ)充流動(dòng)資金。

但是，資本市場(chǎng)顯然不太買(mǎi)賬。7月3日，天合光能股票大跌。

而不久前，天合光能剛剛經(jīng)歷了一波閃崩。5月26日，天合光能公告稱(chēng)，興銀資本和興璟投資因自身發(fā)展和資金需求減持天合光能。其中，興銀資本擬減持不超過(guò)11367萬(wàn)股股票，占公司總股本的5.23%，占其現(xiàn)有持股的48.7%。興璟投資擬減持公司921.134萬(wàn)股，占總股本的0.42%，占其持股的100%。

當(dāng)日，天合光能股價(jià)下跌4.44%。5月29日，天合光能更是暴跌16.34%，市值較前一交易日縮水171億元至最高870億元，跌破千億大關(guān)。再往前看，自2022年8月16日，天合光能股價(jià)摸高88.33元后，其股價(jià)就震蕩下行。至今年6月9日，其股價(jià)已經(jīng)跌至最低35.32元。

令技術(shù)派投資者有些恐懼的是，天合光能目前的股價(jià)已經(jīng)實(shí)實(shí)在在地跌穿了2021年8月19日和2022年4月27日形成兩個(gè)低點(diǎn)位置。這也是天合光能股價(jià)高位寬幅震蕩的箱體底部區(qū)域。一旦被擊破，股價(jià)極有可能進(jìn)一步下探尋求支撐。

稍微熟悉一點(diǎn)新能源行業(yè)的投資者或許都知道天合光能。早在1997年，32歲的高紀(jì)凡就在江蘇常州創(chuàng)立了天合光能。2006年，天合光能就在美國(guó)紐約證券交易所上市。2017年3月，公司從紐交所私有化退市。同年3月24日，天合光能吸收盤(pán)基投資、興銀資本、興璟投資等投資方成為新股東，將天合有限的注冊(cè)資本從4.2億美元增加至12.63億美元。

興銀資本和興璟投資構(gòu)成了天合光能中“華福系”資本的主力。彼時(shí)，兩者持股合計(jì)比例高達(dá)35%，而身為公司實(shí)控人的高紀(jì)凡，同期持股比例僅為20%。不過(guò)，至天合光能回A前夜，其持股比例下降至第二大股東。這兩家機(jī)構(gòu)就是今年5月26日大幅減持的主角。

新故事來(lái)了。2020年6月，天合光能登陸A股科創(chuàng)板上市。上市后其保持了持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。天合光能的財(cái)報(bào)顯示，2020年到2022年，其營(yíng)收分別294.18億元、444.8億元、850.52億元；凈利潤(rùn)分別為12.29億元、18.04億元、36.8億元，三年凈利潤(rùn)總和達(dá)到67.13億元。2023年一季度，天合光能營(yíng)收為213.19億元，同比增長(zhǎng)近40%；凈利潤(rùn)17.68億元，同比大增225.43%。

2022年，高紀(jì)凡首次登上常州首富寶座。2023年，財(cái)富繼續(xù)上漲。據(jù)2023年胡潤(rùn)全球富豪榜，其家族擁有545億元財(cái)富。

即便如此，天合光能對(duì)資金的渴求依然十分強(qiáng)烈。

天合光能在科創(chuàng)板上市就募資了25.31億元，用于銅川光伏發(fā)電技術(shù)領(lǐng)跑基地宜君縣天興250MWp伏發(fā)電項(xiàng)目、年產(chǎn)3GW高效單晶切半組件項(xiàng)目、研發(fā)及信息中心升級(jí)項(xiàng)目等建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

次年8月，天合光能發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募資52.52億元，用于鹽城年產(chǎn)16GW高效太陽(yáng)能電池項(xiàng)目、年產(chǎn)10GW高效太陽(yáng)能電池項(xiàng)目(宿遷二期5GW)、宿遷(三期)年產(chǎn)8GW高效太陽(yáng)能電池項(xiàng)目、鹽城大豐10GW光伏組件項(xiàng)目等建設(shè)以及用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

2023年2月，天合光能又發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募資88.65億元。其中，25.85億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款，其余的用于年產(chǎn)35GW直拉單晶項(xiàng)目建設(shè)。

簡(jiǎn)言之，從2020年上市算起到現(xiàn)在，加本次募資的109億元，其3年共募資275.48元。難怪，部分媒體以“激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)”來(lái)定義天合光能這三年的募資行為。

讓外界不解的是，在天合光能快速發(fā)展大量需要資金之際，其重要股東興銀資本和興璟投資卻開(kāi)始大量減持。

2022年11月2日，天合光能披露，興銀資本、興璟投資因自身發(fā)展和資金需求，分別打算減持不超過(guò)2.31%和0.64%。最終，兩股東本輪合計(jì)套現(xiàn)近32億元。這剛剛半年時(shí)間，這兩家股東又開(kāi)始了大幅減持，而興璟投資基本是清倉(cāng)出局。部分媒體預(yù)估本輪套現(xiàn)規(guī)模在65億元左右。

有意思的是，天合光能實(shí)控人高紀(jì)凡的親戚高紀(jì)慶，也存在減持天合光能股份的行為。根據(jù)2022年12月29日公告顯示，高紀(jì)慶在2022年12月19日至12月28日期間，減持4.2萬(wàn)股。

問(wèn)題來(lái)了，興銀資本、興璟投資等于是天合光能回A的基石投資人，這么“清倉(cāng)式”出局，是獲利了結(jié)了嗎？如果是，不禁要問(wèn)，這兩家股東為何要放棄如此高速增長(zhǎng)的天合光能呢？

值得一提的是，天合光能在理財(cái)上可是下了大功夫。其財(cái)報(bào)顯示，2018年天合光能的交易性金融資產(chǎn)不過(guò)區(qū)區(qū)417.28萬(wàn)元，到2019年就猛增至17.34億元，2020年和2021年，分別為9.15億元、4.3億元，2022年下降至億元以下。但2023年一季度，其交易性金融資產(chǎn)飆升至11.89億元。

此外，天合光能的存貨和應(yīng)收賬款高企不下，而且呈現(xiàn)階梯型快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其財(cái)報(bào)顯示，天合光能的應(yīng)收賬款2020年為42.32億元，2021年就增至81.7億元，2022年達(dá)到了132.1億元。2023年一季度，天合光能的應(yīng)收賬款144.45億元。

存貨也呈現(xiàn)同樣的走勢(shì)。2020年天合光能的存貨為71.2億元，2021年就飆升至127.54億元，2022年高達(dá)187.15億元。2023年一季度其存貨更是達(dá)到了驚人的239.80億元。

一邊是企業(yè)高速增長(zhǎng)，并大規(guī)模募資快速擴(kuò)張，另一邊是重要股東“清倉(cāng)式”減持，大額理財(cái)，存貨和應(yīng)收賬款飆升……如此操作的背后，高紀(jì)凡究竟有何大動(dòng)作？

必須要提醒的是，光伏產(chǎn)能出現(xiàn)過(guò)剩已成為了行業(yè)普遍共識(shí)。盡管光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)多年錘煉，已經(jīng)在全球做到了中國(guó)企業(yè)有強(qiáng)大話(huà)語(yǔ)權(quán)的地步，但過(guò)剩就必然引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)。這對(duì)還在快速擴(kuò)張的天合光能可不是什么好消息。

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