導(dǎo)讀：城投融資將進(jìn)入以低成本融資為主導(dǎo)的時(shí)代，政信類產(chǎn)品的安全系數(shù)進(jìn)一步增加。

7月4日訊，據(jù)知情人士透露，中國大型國有銀行正向地方政府融資平臺(tái)(LGFV)提供超長(zhǎng)期貸款，并暫免支付利息，此舉或可避免出現(xiàn)信用緊縮。

(資料圖)

知情人士表示，近幾個(gè)月來，工商銀行和建設(shè)銀行等銀行已開始向符合要求的地方政府融資平臺(tái)新增25年期的貸款，現(xiàn)行大多數(shù)企業(yè)貸款為10年期。部分貸款在前4年暫免支付利息或本金，不過利息將在之后累計(jì)。

有記者也采訪了幾家銀行和機(jī)構(gòu)人士。從目前的情況來看，股份制銀行目前還未收到相關(guān)文件。但機(jī)構(gòu)人士紛紛認(rèn)為，這一政策存在合理性和必要性。

深圳某股份行理財(cái)子公司的評(píng)審表示，上述方案的可能性較大，之前他們開會(huì)也討論過這個(gè)方案。若這個(gè)方案屬實(shí)，那對(duì)改變市場(chǎng)預(yù)期將起到很大的作用。因?yàn)?，在某種程度上，等于是拆除了城投融資的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

有了銀行貸款進(jìn)入，政信類產(chǎn)品的安全系數(shù)進(jìn)一步增加。這也意味著：城投融資將進(jìn)入以低成本融資為主導(dǎo)的時(shí)代。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)發(fā)生

地方債一直是市場(chǎng)擔(dān)心的點(diǎn)。據(jù)財(cái)信證券統(tǒng)計(jì)，今年1-4月，城投非標(biāo)違約事件達(dá)73件，為2018年以來的新高。

最近三年，財(cái)政收入降溫，疊加存量債務(wù)到期集中，這些弱資質(zhì)地方城投再融資壓力加大，甚至陷入債務(wù)壓力大、融資成本高、債務(wù)壓力再度上行的負(fù)向循環(huán)。但城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最終可控，畢竟這是一場(chǎng)內(nèi)債。當(dāng)下城投債務(wù)壓力預(yù)示著未來或有兩大政策推進(jìn)，一是存量債務(wù)壓力化解；二是城投運(yùn)行模式轉(zhuǎn)型。

6月5日，財(cái)政部一錘定音，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“當(dāng)前，中央對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付預(yù)算正按規(guī)定抓緊下達(dá)，確保符合下達(dá)條件的資金‘應(yīng)下盡下’，為地方分配使用資金留出更寬裕時(shí)間?！?/p>

“當(dāng)前，地方政府債務(wù)主要是分布不均勻，有的地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，還本付息壓力較大。我們已督促有關(guān)地方切實(shí)承擔(dān)主體責(zé)任，抓實(shí)化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線?！?/p>

整體來看，我國財(cái)政狀況健康、安全，為應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)留出足夠空間。

關(guān)鍵時(shí)刻，財(cái)政部的重磅發(fā)言，等于給了地方政府債務(wù)、城投債一劑強(qiáng)心劑——沒有什么好擔(dān)心的，我們債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不高，總體可控，中央對(duì)地方的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付也正在加快，援軍馬上來了！

城投融資依然穩(wěn)固

中國人民銀行新任黨委書記潘功勝曾發(fā)表《加快融資機(jī)制改革創(chuàng)新，促進(jìn)城鎮(zhèn)化持續(xù)健康發(fā)展》，談及“作為單一制國家，理論上講，中央政府對(duì)地方政府債務(wù)承擔(dān)著無限連帶責(zé)任”。

在我國，城投公司很難完全獨(dú)立成為與政府無關(guān)的純市場(chǎng)化的企業(yè)，因此城投債券被視為地方政府背書的高信用等級(jí)債券，迄今30多年沒有違約。

到2022年末，余額估計(jì)在13萬億元以上，占同期全國非金融機(jī)構(gòu)企業(yè)債的債券余額的45%左右，包括銀行、保險(xiǎn)、基金等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者是其主要持有者。

單純地從地方政府的負(fù)債率上看，市場(chǎng)對(duì)于地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心可以理解。但從目前的情況看，地方債務(wù)出現(xiàn)大面積暴雷風(fēng)險(xiǎn)事件、城投債券出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約的可能性較小。

中國政府的杠桿率水平大約在100%左右，并不算高，相比美國的145%，日本的260%，明顯要低。中央還有能力繼續(xù)加大發(fā)債規(guī)模，給地方提供支持，可給困難地方一定的“托底”，大力支持其“化債”來降低債務(wù)成本、拉長(zhǎng)債務(wù)期限。

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇的關(guān)鍵階段，仍需要持續(xù)舉債來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。因此需要維護(hù)地方政府信用，更加重視確保城投債券的按時(shí)兌付，防范區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。

畢竟城投暴雷，不單單是個(gè)經(jīng)濟(jì)問題，還是個(gè)政治問題。一旦實(shí)質(zhì)性違約，會(huì)引起惡性連鎖反應(yīng)，對(duì)整個(gè)信用債市場(chǎng)造成難以挽回的持續(xù)性沖擊。

2018年后金融監(jiān)管與債務(wù)監(jiān)管持續(xù)升級(jí)。今年成立的金融監(jiān)管總局，對(duì)金融更是全方位監(jiān)管，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范能力更強(qiáng)。

雖然部分地方政府總體債務(wù)率較高，總體上來看還是得到了妥善的處置與風(fēng)險(xiǎn)控制，并未惡化擴(kuò)展為整體風(fēng)險(xiǎn)事件，標(biāo)債更是沒有一例違約。

因此從風(fēng)險(xiǎn)的角度看，城投和地方政府已經(jīng)熬過了最為寒冷的冬天，不存在實(shí)質(zhì)上的根本性風(fēng)險(xiǎn)，距離春天來臨其實(shí)并不遙遠(yuǎn)。

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