風(fēng)口來了，豬都能飛上天。

風(fēng)口過后，摔死的都是會飛的豬。

(資料圖片僅供參考)

隨著前兩年的消費升級，一些小家電品牌都乘上了東風(fēng)，一躍成為資本市場的明星股，尤其是石頭科技，千元的股價一度被市場認(rèn)為可以追上茅臺，但是很顯然在“茅臺魔咒”下，石頭科技的高價并未維持多久，2021年之后中旬之后，隨著市場需求的放緩，石頭科技的股價開始出現(xiàn)漫長的下跌，最低跌至220元，跌幅超過了75%。

經(jīng)過兩年的消化，雖然石頭科技的股價已經(jīng)企穩(wěn)，并且有所回升，但是股東的不斷減持，卻是橫在石頭科技面前的難題。

近期，小米系資本再度減持石頭科技。

6月29日晚，石頭科技發(fā)布公告稱，順為、天津金米最新減持公司合計2.71%。根據(jù)石頭科技收到了《告知函》，順為資本在2023年3月3日至6月28日通過大宗交易、集中交易合計減持約160萬股，對應(yīng)減持比例為1.71%。

按照相應(yīng)均價計算，順為資本此次套現(xiàn)約為5.28億元。

天津金米投資合伙企業(yè)在自2021年至今減持約為91萬股。根據(jù)今年初順為資本以及天津金米的減持計劃，自2月13日至8月12日，順為資本減持不超過6%、天津金米則減持不超過2%。

從當(dāng)下的時間節(jié)點來看，未來兩個月小米系的減持還將繼續(xù)，石頭科技的股價將繼續(xù)承壓。那么小米系為什么要和石頭科技“解綁”？雷軍的小米也進(jìn)行了相關(guān)的布局，是否最后會直接形成競爭？沒有小米光環(huán)的加持，石頭科技未來還能獲得資本市場的高溢價嗎？

實際上，順為資本、天津金米均為石頭科技的原始股東，這兩家公司均為雷軍旗下的公司。統(tǒng)計顯示，自2021年3月開始，順為資本就已經(jīng)開始了減持。2022年2月25日，天津金米等股東就曾拋出了一份10.752%的減持計劃，但是由于一些原因，部分股東最終沒有實施減持。直至今年2月之后，順為以及天津金米拋出了這份合計8%的減持計劃，如果全部實施，根據(jù)計算小米系在石頭科技上套現(xiàn)有望超過40億元。

如果本次減持完成，那么小米系這兩家公司的持股將雙雙降到5%以下，也就是說，小米系將和石頭科技完全脫鉤。

之所以會出現(xiàn)這種狀況，是因為石頭科技和小米部分業(yè)務(wù)重合。早在前幾年，石頭科技與小米呈現(xiàn)高度的綁定狀態(tài)，雙方采取ODM合作模式，前者為后者提供“米家智能掃地機(jī)器人”、“米家手持無線吸塵器”等定制產(chǎn)品及相關(guān)備件。

而石頭科技負(fù)責(zé)定制產(chǎn)品的整體開發(fā)、生產(chǎn)和供貨，按照小米的訂單需求組織代工廠商進(jìn)行生產(chǎn)，并委托第三方物流公司送至小米指定倉庫，完成產(chǎn)品交付，產(chǎn)品的銷售則由小米完成。

但是隨著石頭科技獨立上市進(jìn)程的加快，石頭科技不再滿足做一個代工企業(yè)，也開始推出自有產(chǎn)品，由互相綁定到相互競爭，這是兩者出現(xiàn)“裂痕”的原因，而擺脫代工之后，石頭科技的毛利率也得到了一定程度的提升。

此后，隨著石頭科技的上市，小米系的減持就成為情理之中的事情，隨著雙方的“解綁”，石頭科技則必須自己搭建宣傳渠道以及銷售渠道，這就導(dǎo)致了近兩年石頭科技營銷費用居高不下的原因。根據(jù)華西證券預(yù)測，2022年至2024年石頭科技的營銷費用則分別為18%、18.5%、18.5%，依舊維持在一個較高的水平。

另外，隨著掃地機(jī)器人市場的復(fù)蘇并不明顯，加上股東的減持，石頭科技股價承壓也比較明顯。

綜合而言，侃見財經(jīng)認(rèn)為，石頭科技為了緩沖小米系減持帶來的影響，石頭科技在回購的基礎(chǔ)上，還需要平衡價格，以擴(kuò)大受眾范圍，更多的搶占低端市場，可能是石頭科技很長一段時間要做的事情。

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